最近一直在觀察市場波動性激增，我意識到很多人其實並不真正了解股票熔斷機制的運作方式。隨著VIX指數突破60，以及關稅不確定性引發的劇烈波動，了解如果情況變得非常糟糕會發生什麼事情，可能是值得的。

所以這裡是關於熔斷的基本情況。當股票價格在單一交易日內快速大幅下跌時，交易所會內建這些自動暫停機制。它們基本上會暫停交易一段時間，讓投資者可以冷靜思考，而不是恐慌性拋售。上一次真正發生這種情況是在2020年3月COVID爆發時，但鑑於本週市場的動向，理解這些股票熔斷機制的運作方式並不壞。

熔斷分為三個層級。第一層級在標普500指數日內下跌7%時觸發——如果在東部時間下午3:25之前發生，交易會暫停15分鐘。第二層級是13%的下跌，同樣在下午3:25之前會暫停15分鐘。第三層級則是核彈：20%的暴跌會讓整個市場停止交易直到當天收盤。每個交易日，這些觸發點都會根據前一個收盤價重新計算，因此數字會不斷變動。

除了整體市場的熔斷，個別股票也有保護措施，稱為限漲限跌（Limit Up-Limit Down，LULD）。基本上，如果某只股票的價格在某個“範圍”外波動超過15秒，交易就會暫停。這些範圍根據股票屬於第一層級（如標普500成分股和主要ETF）或第二層級而不同，範圍從5%到20%不等，取決於股票的價格。在交易日的最後25分鐘，這些範圍會加倍，以便在市場收盤時給股票更多的調整空間。

它們是如何計算這些價格範圍的？它們使用一個稱為參考價（Reference Price）的數據，基本上是過去五分鐘內交易的平均價。然後將百分比參數應用於該參考價——比如說，如果一只第一層級股票的交易價格高於3美元，範圍通常是上下各5%。上限和下限價格範圍就是參考價乘以1加或減該百分比，並四捨五入到最接近的美分。只要理解了這個原理，整個過程其實相當直觀。

歷史上，自1987年股災後引入熔斷機制以來，市場熔斷只真正觸發過五次。第一次是在1997年10月27日。接著是COVID疫情爆發時的幾次：2020年3月9日、12日、16日和18日。就這些。大多數2020年的觸發都是第一層級的暫停——7%的下跌。自從熔斷機制以目前的形式運作以來，尚未有觸發第三層級的情況。

個別股票的熔斷則較為常見。LULD在2012年開始時，交易暫停相當少見。但在2020年3月，超過28%的紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克（Nasdaq）股票曾經觸發過LULD暫停，當時只有約1.4%的股票在那年一月受到影響。2024年6月，紐約證券交易所曾因技術問題影響LULD範圍，導致像Abbott和Berkshire Hathaway等股票暫停。最近在2025年3月，包括NeuroSense和Akanda在內的幾隻股票也因快速價格變動而被暫停。

這些股票熔斷系統的核心目的，是為了防止我們曾經見過的市場崩盤。它們給投資者一個時間來消化所發生的事情，而不是讓恐慌情緒佔據上風。無論你是日內交易者，還是長期投資組合的持有者，理解這些機制在波動性激增時其實非常重要。知道它們的存在，當事情變得非常瘋狂時，也能多一份保障。