這輪周期最大的特點就是，山寨季缺席了。

原因我覺得有幾個：
1. 資金結構變了
這輪BTC主要是ETF機構資金推上去的。貝萊德買BTC，不買AVAX。機構資金不會輪動到山寨，歷史上的山寨季是散戶接力遊戲，現在散戶少了。
2. 山寨供給爆炸
2024-2025年新幣上線速度是以前的10倍。
3. BTC.D沒有系統性下降
BTC主導地位這輪一直在60%以上徘徊。上一輪山寨季發生時BTC.D跌到45-50%。
4. 敘事碎片化
以前ETH帶動一波，SOL帶動一波，有主線。這輪AI、RWA、Meme、DePIN各打各的，資金分散，每個賽道都起來一下不持續。