買不到OpenAI，散戶開始在鏈上押注AI獨角獸

原文標題：AI』s Hottest Private Firms Have Booming Crypto Shadow Market
原文作者： Ryan Weeks and Sidhartha Shukla，Bloomberg
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：AI 私營公司的估值熱潮，正在被加密平台做成一種新的散戶交易產品。

過去，普通投資者很難買到 OpenAI、Anthropic、SpaceX 這類未上市公司的股票。現在，Ventuals、PreStocks 等平台開始提供相關交易：有人通過永續合約押注估值變化，有人通過 SPV 代幣獲得所謂「股權敞口」。它們不一定代表真實股權，卻讓散戶可以 24 小時、帶槓桿地交易這些熱門公司的估值預期。

這篇文章最值得關注的，不只是 Anthropic 在鏈上市場被推到 1.6 萬億美元隱含估值，而是私募市場正在被進一步金融化。原本只有基金、券商和高淨值投資者能參與的 IPO 前資產，如今被包裝成可實時交易、可做多做空的加密產品。

但風險也在這裡。這些產品提供的是價格敞口，不是真正的股東權利。Ventuals 上的交易沒有實際股權支撐，PreStocks 雖然聲稱通過 SPV 對應真實股票，但 Anthropic 已明確表示，這類結構可能沒有法律價值。

換句話說，散戶買到的未必是 AI 巨頭的股權，而是關於 AI 巨頭估值的一場交易。AI 熱潮還沒有完全進入公開市場，卻已經先在加密市場裡被金融化了。

以下為原文：

向散戶投資者兜售 AI 熱潮入場券的競賽，已經進入主流市場——封閉式基金、區間基金、特殊目的載體紛紛出現。如今，加密平台也開始提供與全球最有價值的私營 AI 公司相關的交易產品，而這些公司幾乎沒有其他渠道能讓普通投資者參與。

其結果是，私募市場金融化進入了一個新前沿：曾經主要服務於數字代幣投機的加密基礎設施，正在被重新用於讓交易者押注 Anthropic、OpenAI 和 SpaceX——而且是實時交易、全天候 24 小時開放，並可使用槓桿。

Ventuals 和 PreStocks 是順應這一趨勢崛起的兩個加密交易場所。自今年年初至上個月，按未平倉合約和市場價值合計計算，它們的交易活動已增長逾三倍。主要加密交易所也開始上線 IPO 前資產，將這類工具的觸達範圍擴大到數千萬用戶。基於 Hyperliquid 區塊鏈的加密衍生品平台 Trade.xyz 也正加入這一賽道。

在 Ventuals 和 PreStocks 上，交易者已將 Anthropic 的隱含估值推高至 1.6 萬億美元，是該公司最近一輪融資中投資者給出的估值的兩倍。

代幣化私營股票交易激增

近幾周，面向 IPO 前股票的加密平台交易量大幅上升。

這些數字反映的是投機性倉位，而非真實股權交易。它們都不賦予投資者真正的所有權，而且兩個平台的運作方式也並不相同。

Ventuals 由投資機構 Paradigm 支持，平台上的交易者是通過永續期貨來押注估值變化——這類衍生品沒有資產支撐、沒有到期日，也不錨定任何真實股票交易。PreStocks 則採取了另一種路徑：其代幣按一比一比例，基於 SPV 敞口進行鑄造，旨在追蹤二級市場上的真實股票。這意味著持有人持有的是一個聲稱持有底層股權的載體份額；不過 Anthropic 已明確警告，這類結構可能不具備法律價值，公司也將其視為無效。

PreStocks 創始人 Xavier Ekkel 表示，這些 SPV 來自一個由基金和經紀商組成的網絡。「SPV 已經佔據傳統 IPO 前二級市場交易量的大部分，其中也包括頂級私營公司的相關交易；PreStocks 是在這一既有結構之上搭建，同時把實時價格發現引入一個長期不透明的市場。」他說。

據 Artemis Analytics 數據，自去年 11 月上線以來，Ventuals 的累計交易量已達到約 5 億美元；而 PreStocks 自去年 9 月以來的總交易量已超過 6.3 億美元。

Ventuals 聯合創始人 Alvin Hsia 表示，AI 實驗室、火箭公司和機器人初創企業頻繁佔據新聞頭條，但散戶投資者目前幾乎沒有渠道獲得相關敞口。「Ventuals 將公眾對變革性技術的興趣，與真實、可交易的市場連接起來。」他補充說。

Anthropic、SpaceX 和 OpenAI 未回應置評請求。

這些平台是加密基礎設施被重新用於現實世界資產的最新案例之一。隨著加密技術逐漸成熟，超越其最初圍繞數字代幣的應用形態，這一趨勢在今年明顯加速。代幣化國債基金、貨幣市場工具和私人信貸工具，已經吸引資金進入區塊鏈軌道。而這些 IPO 前衍生品，則代表了這一轉向中面向散戶的最新前沿：曾經驅動迷因幣投機的同一套無許可的架構，如今正被用來實時押注 Anthropic 這樣的公司。

AI 硬體製造商 OpenHome 聯合創始人 Jesse Leimgruber 表示，他會查看 Ventuals，以大致判斷自己持有的 Anthropic 股票值多少。今年 4 月，他曾在 X 上發文稱，自己收到了一份針對其 Anthropic 股票的報價。該報價來自傳統二級市場渠道，但價格與 Ventuals 上的隱含估值大致處於同一區間，這表明鏈上衍生品市場追蹤的可能是真實的機構需求，而不只是投機噪音。

Ventuals 用戶 Luke Cannon 表示，這個平台讓他能夠進行更靈活的交易。「我以前也參與過私募市場交易，但可選項相當單一，基本只能做多，而且通常要以數年為周期，一直等到 IPO。」他說。

據 Artemis 數據，Anthropic 目前是 Ventuals 和 PreStocks 上最受歡迎的股票，其「代幣化興趣」是競爭對手 OpenAI 的兩倍。這也呼應了更廣泛二級市場中的情況：隨著投資者轉向 Anthropic，OpenAI 股票正在失寵。

Cannon 表示，當 OpenAI 和 Anthropic 在 Ventuals 上的估值達到 1 萬億美元後，他選擇做空這兩家公司的股票，理由是相關敘事正在降溫。

Anthropic 最近表示，Google 將以 3500 億美元估值向該公司投資 100 億美元；與此同時，其他投資者則曾以 8000 億美元估值向該公司提供資金。Artemis 穩定幣業務負責人 Andrew Van Aken 表示，無論是散戶還是基金，對這家初創公司及其競爭對手敞口的需求都「全面高得驚人」。

此前，試圖通過數字資產技術切入這些公司股權敞口的嘗試，已經引發過反彈。去年，在 OpenAI 對 Robinhood Markets Inc. 推出的、與 Sam Altman 领导的這家公司相關的股權代幣提出質疑後，Robinhood 股價下跌。OpenAI 當時在一份聲明中表示，公司既未參與該產品合作，也未對其進行背書。

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