再見，鮑威爾先生

八年在星期五結束。傑羅姆·鮑威爾在聯邦儲備史上最分裂的確認投票後，把鑰匙交給了凱文·沃什。遺產複雜。數字不說謊。

🔹 這個“暫時性”呼聲定義了一個時代
鮑威爾在2021年始終堅持價格上漲將會消退。“通脹已經上升，主要反映暫時性因素，”聯邦公開市場委員會重申。到12月，這個詞已死。通脹已經深入經濟。

2022年6月，年度CPI達到9.1%，創40年新高。聯儲在連續五年未能達到2%的目標後，物價增長才開始顯示降溫跡象。“暫時性”呼聲仍是後疫情時代最具影響力的政策誤判。

🔹 1980年代以來最激進的加息
幾乎從零開始，聯儲展開了史上速度最快的加息周期。2022年連續四次75個基點的大幅加息。在首次暫停前，共加息十一次。到2023年7月，聯邦基金利率達到5.25%至5.50%，創22年新高。

債券市場也崩潰了。全球固定收益資產創下自1949年以來最差的一年，為一個世紀以來最嚴重的拋售。債券守望者重新出現，力量回歸。

🔹 獨立性之戰
特朗普要求大幅削減。鮑威爾拒絕。總統稱他為“太遲鮑威爾”。鮑威爾在公開場合承受政治壓力，保持沉默。在最後一次新聞發布會上，他終於直言不諱：“我擔心這些攻擊正在打擊這個機構”。

他在卸任主席後仍留在理事會，打破了80年的傳統，專門為了捍衛聯儲的獨立性不受進一步侵蝕。鮑威爾的平均每次會議異議率為0.46，為現代史上任何聯儲主席最低。

通脹預測是錯的。獨立性捍衛則是絕對的。

🔹 最終狀態
鮑威爾在2025年末以3.50%至3.75%的聯邦基金利率離開，經歷了三次降息。通脹仍高於目標。資產負債表依然龐大。沃什繼任時稱聯儲“根本破碎”，承諾“政權更替”從第一天開始。

在沃什召開第一次會議之前，債券市場已經重新定價一切。降息預期消失。加息概率升至50%。

底線
鮑威爾任職八年。通脹達到9.1%，創40年新高。“暫時性”定義了他最大的一次失誤。利率在16個月內從零升至超過5%。債券市場經歷了百年來最嚴重的崩潰。通脹連續五年高於2%。在此期間，鮑威爾堅守聯儲獨立性，抵抗不斷的政治壓力，並以其機構的信譽退出，儘管他的通脹預測未能成真。

歷史給出了複雜的評價。穩定的領導。一次重大的政策失誤。堅定的獨立性。

朋友們，你會如何記住鮑威爾時代：通脹預測失誤還是制度的脊梁？
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