黃金：地緣炮火中承壓，4000美元關口反覆拉鋸

7月20日，現貨黃金盤中一度失守4000美元整數關口，最低觸及3982.32美元/盎司，隨後在亞洲交易時段回升至4020美元附近。上週（7月13日至17日當週），國際現貨黃金開盤4098.17美元/盎司，報收4016.55美元/盎司，當週下跌102.72美元，跌幅2.49%。

地緣衝突升級未能激發黃金的避險屬性，反而令其承壓下挫。核心傳導鏈條清晰：美伊衝突推高油價→通膨預期升溫→美聯儲升息預期強化→無息資產黃金承壓。芝加哥商品交易所數據顯示，交易員預計12月升息的概率已升至82%，高於上週的73%。美聯儲主席沃什在國會聽證會上表示對高通膨「零容忍」，進一步強化了鷹派預期。

從技術面看，日線級別黃金均線空頭形態延續，短期阻力位於4025附近，核心壓制在4055-4065區域，下方關鍵支撐在3940美元。機構觀點分歧明顯——華聯期貨預計黃金處於弱勢震盪；Sprott Inc.則認為夏末金價有望反彈；世界黃金協會預計若美聯儲10月前升息，金價將圍繞4100美元波動。短期來看，金油「跷跷板」效應持續壓制黃金，4000美元關口的攻防戰仍是本週核心看點。

原油：霍爾木茲「斷航」恐慌引爆，油價衝破90美元

與黃金的疲弱形成鮮明對比，國際原油市場因美伊衝突升級而大幅飆漲。7月20日亞洲盤初，布倫特原油期貨一度站上91.42美元/桶，WTI原油觸及84.6美元/桶。國內原油主力合約日內漲6.86%，報550.8元/桶。

本輪油價暴漲的直接導火索是霍爾木茲海峽再度關閉。據伊朗法爾斯通訊社報道，海峽通航量已降至零，只要美國繼續挑釁行為，海峽將維持關閉狀態。中金公司研報指出，與2月底初次關閉相比，当前全球石油庫存緩衝能力大幅下降，OECD國家戰略儲備已跌至2003年以來低位，原油風險溢價的短期彈性更高。与此同时，曼德海峽也面臨關閉風險，進一步加劇供應中斷擔憂。

供應端方面，海灣地區原油生產仍處修復初期，成品油和LNG供應恢復速度更慢。需求端則存在壓制——IEA預測2026年全球石油需求將同比下降約100萬桶/日，為2020年以來首次年度需求萎縮。中金維持第三季度布倫特油價中樞90美元/桶的判斷。短期來看，在地緣風險未解、庫存低位支撐下，油價維持震盪偏強格局，但需求疲軟可能限制上行空間。

当前黃金與原油呈現典型的「跷跷板」格局——地緣衝突透過能源渠道推升通膨預期和升息預期，反而壓制了黃金的避險價值。這種分化的核心在於市場定價的重心從「避險」轉向了「通膨-利率」傳導鏈。後市需重點關注中東局勢演變、美聯儲政策路徑及通膨數據，這三大變量將決定黃金與原油的短期走向。#夏日创作营