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根據 Visa 以 Allium 為動力的鏈上分析儀表板，穩定幣市場在 2022 年 5 月 Terra-Luna 崩潰之後，首次出現自那時以來最顯著的單月供給收縮。整體穩定幣市值在 2026 年 6 月下跌 77 億美元，降至約 3120 億美元。以 2026 年 5 月約 3220 億美元的高點計算，目前的總回撤約為 100 億美元，下降約 3%。雖然這是自 Terra-Luna 崩潰以來單月美元金額降幅最大的情況，但百分比下滑幅度遠較溫和——2022 年 Terra 崩潰在數週內就抹去超過 26% 的穩定幣市值，而 2026 年 6 月僅為 2.4%。情境完全不同，但頭條數字仍然值得關注。
由供給量來看占主導地位的 Tether 的 USDT，其市值從 2026 年 5 月約 1900 億美元下滑至約 1840 億美元，下降約 60 億美元。這代表約 3.2% 的跌幅。即使出現收縮，USDT 仍掌握約 59% 的整體穩定幣市場份額，而其在集中式交易所的日交易量仍約為 468 億美元，占所有穩定幣交易量約 77.4%。Circle 的 USDC 則從 3 月近 800 億美元的高點下滑至約 732 億美元，下降約 68 億美元，約為 8.5%。USDC 目前持有約 25.3% 的整體穩定幣供給。
較小型的穩定幣講述的是一段複雜的故事：USDS 約為 99 億美元，市場份額為 3.4%；DAI 約為 46 億美元，為 1.6%；USD1 已達約 42 億美元，為 1.5%；而較新的進入者如 USDG 已超過 32 億美元，USDGO 則幾乎翻倍至 9 億美元。綜合來看，USDT 與 USDC 仍控制約 83% 的整體穩定幣供給，以及約 96.7% 的集中式交易所交易量。
現在有個悖論，讓這一刻確實變得重要。在同一個月——供給收縮 77 億美元的同時——已調整的穩定幣交易量卻飆升至 1.79 萬億美元的全新歷史紀錄。這一數字比 5 月約 1.1 萬億美元高出 63%，比 2025 年 6 月約 7950 億美元高出 125%。
累計的 12 個月滾動已調整量已達 10.2 萬億美元，而 2026 年上半年單季（前六個月）已錄得 8.82 萬億美元的已調整量——這已經超越 2024 年全年所有月份合計的 5.8 萬億美元，且距離 2025 年創下的全年 10.8 萬億美元紀錄僅一步之遙。供給下滑卻帶動交易量上升的這種背離，是今年穩定幣領域最具商業意義的發展。
交易量的主導地位已大幅改變。2026 年上半年，USDC 承載了約 70% 的已調整交易量，而 USDT 只占約 25%。就 6 月而言，USDC/USDT 的拆分為 USDC 1.21 萬億美元、USDT 5760 億美元。這代表對 2020 年的徹底逆轉——當時 USDT 承擔了接近 90% 的已調整量，而 USDC 的占比不到 10%。Circle 的 USDC 現已累計達到 900 億億美元的鏈上交易量。
驅動因素來自機構與支付導向的採用：USDC 越來越多被用於清算、資金管理以及跨境轉帳，而 USDT 的交易量仍集中在集中式交易所的加密交易對上。Circle 最近獲得美國貨幣監理署（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）核准以信託銀行（trust bank）身分運作，且其股價上漲超過 12%，也進一步鞏固這一路線。
供給收縮的原因有多方面。2026 年 6 月比特幣下跌約 18%，交易約在 62,800 美元到 63,000 美元之間，觸發經典的風險轉趨保守環境，促使投資者將穩定幣贖回為法幣。當月多個大型穩定幣曾短暫失去掛鉤，引發對流動性壓力的擔憂。歐盟的加密資產市場監管框架（MiCA），預計將於今年稍晚全面生效，已促使部分發行商調整其運作方式。在美國，缺乏明確的聯邦立法仍持續帶來不確定性。
國際清算銀行（BIS）在其於 6 月下旬發布的《2026 年度經濟報告》中指出，穩定幣在「單一性（singleness）」、「彈性（elasticity）」、「互通性（interoperability）」與「完整性（integrity）」方面仍不足以成為貨幣，並警告新興經濟體存在「穩定幣美元化」風險。此外，近期部分供給成長並非來自自然需求，而是由補貼型的激勵計畫所驅動——成長最快的 USDG 依賴的是收益分潤獎勵計畫，一旦激勵停止，該供給可能就會退出。
更廣泛的時間軸也很重要。穩定幣供給在 2025 年初約為 2050 億美元，於 2025 年 10 月 3 日在年初至今成長 47% 後跨越 3000 億美元，並於 2026 年 5 月達到約 3220 億美元的高峰。2026 年第 1 季僅增加約 80 億美元的淨新供給——這是自 2023 年第 4 季以來最疲弱的季度擴張——也與 2025 年第 3 季增加的 457 億美元形成鮮明對比。收益型穩定幣在 2026 年第 1 季成長超過 22%，貢獻了超過一半的淨市值增幅。穩定幣在 2026 年第 1 季占所有加密交易量的 75%，創下史上最高占比。鏈上穩定幣交易量在 2026 年 2 月首次超越美國 ACH 網路，達到每月 72 萬億美元，並在 3 月攀升至 75 萬億美元。
Visa 本身也正在順勢投入這個趨勢。該公司於 2026 年 7 月推出 Visa 穩定幣平台（Visa Stablecoin Platform）——一套內部系統，使銀行與金融科技公司能在其既有的 Visa 支付與資金管理工作流程中處理穩定幣的鑄造、管理與移動。Visa 每年結算約 15 萬億美元的支付金額，且已處理數十億美元等級的穩定幣清算。該平台目標是將穩定幣的使用權擴展至其約 15,000 家金融機構與超過 2 億名商家的網路。產業預測顯示，到 2030 年穩定幣發行量可能達到 1.9 萬億美元。
結論是：供給收縮與交易量爆發並非互相矛盾——它們是互補的。穩定幣市場正在從一種「持有型資產」成熟為「高周轉的清算與支付通道」。較少資本閒置其中，而更多資金以史無前例的速度在系統內流動。供給下滑反映的是在風險趨避月份的贖回壓力與監管不確定性，但交易量飆升則證實真實的經濟採用正在加速。用 Terra-Luna 做比較抓住了目光，但基本面卻截然不同。這不是崩潰，而是轉型。
@Gate_Square