Gate 機構週報：BTC 價格低位修復，Gate 美股交易量再創階段新高（2026 年 6 月 29 日— 7 月 5 日）

摘要

• 加密市場風險偏好修復，BTC 周漲約 6.8%、ETH 周漲約 12.2%；ETF 資金仍整體淨流出，但 ETH ETF 已率先出現小幅迴流，機構情緒由恐慌贖回轉向試探性回補。

• TradFi 股票類 Perp 成交佔比升至約 60%–65%；Gate TradFi 周交易量維持約 850 億美元高位，CFD 仍貢獻約 95% 成交，美股交易量連續五週增長並創階段新高。

• DEX 交易結構繼續分化，Uniswap、PancakeSwap 成交回落，而 PumpSwap 延續高增長，帶動 Solana 發行、交易及錢包生態成爲資金與協議收入的主要增量來源。

• LST 板塊同步修復，ETH、SOL 質押資產隨風險偏好回暖反彈，Aave 借貸需求則重新向以太坊主市場集中。

• 穩定幣供給整體仍偏弱，但 USDC 受 BNY Mellon 等機構支持持續強化機構化通道；Aave USDC 借款利率上升反映高質量美元流動性需求回暖，協議收入也由鏈上衍生品轉向 Solana 流量入口。

• BTC OI 由約 205 億美元回升至 220 億美元，資金費率持續維持正值，顯示槓桿資金重新進場；期權成交量同步回升，25D Skew 自深度負值修復，DVOL 由 46–48 回落至 39–40。

• Gate 6 月平臺現貨、合約交易量分別環比增長 49.39% 和 11.19%，Gate 機構現貨及合約交易量分別環比增長 17.71%、10.70%；7 月首周 CrossEx 交易量周環比增長 26%。

1. 市場焦點解讀

上一週（2026 年 6 月 29 日至 7 月 5 日），全球市場主線由美國就業降溫、利率預期回落與風險偏好修復共同驅動。美國 6 月非農就業新增 5.7 萬人，低於市場預期的約 11.5 萬人，4 月和 5 月數據合計下修 7.4 萬人；失業率從 4.3% 小幅降至 4.2%，但主要受勞動參與回落影響。

數據公佈後，市場對美聯儲 7 月繼續加息的擔憂降溫，10 年期美債收益率在周內波動後收於約 4.4477%，2 年期收益率回落至約 4.13%，利率壓力邊際緩和。美股在假期縮短交易週中整體上行，道指周漲約 2.0%，標普 500 指數漲約 1.8%，納指漲約 2.1%，但 AI 與半導體板塊出現輪動壓力，說明資金並非單邊追逐高估值成長股，而是在“經濟放緩但政策不再更鷹”的組合下重新定價風險資產。大宗商品方面，油價在中東風險溢價與 OPEC+ 增產預期之間震盪，WTI 原油一度圍繞 70 美元附近運行；黃金維持在高位，反映通脹與地緣風險仍未完全消退。加密市場受益於美債收益率回落、美元流動性壓力緩和和美股風險偏好改善，BTC、ETH 均在周內走強，其中 ETH 彈性更高，顯示資金從防禦性 BTC 配置向高 beta 資產擴散。

2. 流動性分析

2.1 ETF 仍是明顯淨流出狀態，BTC ETF 周淨流出約 17.87 億美元

ETF 方面，BTC 現貨 ETF 上週仍是明顯淨流出狀態。美國 BTC 現貨 ETF 周度淨流出約 17.87 億美元，延續 6 月大額贖回壓力；不過 7 月 2 日單日出現 2.2172 億美元淨流入，結束此前約 10 個交易日、累計約 27.3 億美元的流出。AUM 環比看，6 月 26 日 BTC 現貨 ETF 總淨資產約 728.18 億美元，7 月 2 日升至 743.69 億美元，增加約 15.51 億美元，主要受 BTC 價格反彈抵消淨贖回影響。單品上，7 月 2 日流入最多的是 Fidelity 的 FBTC，約 1.66 億美元，其次是 ARKB，約 0.9184 億美元；流出最明顯的是 BlackRock 的 IBIT，單日流出約 0.4043 億美元，並仍處於連續流出敘事中。

ETH 現貨 ETF 的壓力明顯小於 BTC。公開日頻數據合計顯示，6 月 29 日至 7 月 2 日淨流出約 0.1365 億美元，其中 6 月 29 日和 6 月 30 日分別流出約 0.3004 億美元、0.276 億美元，7 月 1 日和 7 月 2 日轉爲流入約 0.1489 億美元、0.2908 億美元。AUM 從 6 月 29 日約 85.94 億美元升至 7 月 2 日約 90.20 億美元，增加約 4.26 億美元，更多來自 ETH 價格反彈和小幅資金回補。產品層面，ETHA 在 7 月 1 日和 7 月 2 日均居流入前列，7 月 2 日約流入 0.2974 億美元；ETHE / ETHB 等產品在周內承擔了主要贖回壓力。

整體看，機構情緒不是全面轉多，而是從恐慌贖回轉向試探性回補：BTC 仍需 IBIT 恢復流入確認趨勢，ETH 則表現爲低位資金開始小規模迴流。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX： 近一週，TradFi Perp DEX 成交結構繼續向股票資產集中。股票類永續合約成交佔比快速提升至約 60%–65%，重新成爲市場絕對主導；此前佔據主導的大宗商品成交佔比則持續回落至約 10%–15%，顯示黃金、原油等避險交易熱度降溫。與此同時，指數/ETF 合約佔比維持在 20% 左右，整體保持穩定；外匯、債券、Pre-IPO 及 ETF 等其他資產類別成交佔比依然較低，對整體成交貢獻有限，市場資金繼續向高流動性股票類產品集中。

• Gate TradFi 交易量： 近一週 Gate TradFi 總交易量約 850 億美元，周環比下降約 13%–15%。 上週總交易量接近 980 億美元，創近階段高位；本週回落至約 850 億美元，但仍高於 5 月底及 6 月初水平，顯示整體交易活躍度保持穩定。CFD 仍是絕對核心業務。 CFD 交易量約 810 億美元，佔整體交易量 95% 左右，雖然較上週有所回落，但依然貢獻絕大部分成交量，繼續成爲 Gate TradFi 產品體系的主要增長來源。Perp 保持韌性。 Perp 交易量維持在 4–5 億美元區間，佔比約 5%，整體變化不大，說明在市場波動趨緩背景下，衍生品交易需求仍保持穩定。

• Gate 美股資產交易量： Gate 於 6 月 2 日正式推出美股交易服務。憑藉真實底層資產支持、可直接使用 USDT 交易、無隔夜持倉費用以及高流動性等優勢。近一週，Gate 美股交易量繼續保持快速增長，創近階段新高，較前一週進一步提升，延續自 6 月初以來連續五週增長趨勢。隨着美股交易、盤前盤後交易、Web 端及 7×24 小時交易等功能陸續上線，用戶參與度持續提升。同時，美國就業數據走弱帶動市場風險偏好回升，美股成交活躍，也進一步推動平臺美股交易量增長，反映 Gate 全球股票業務正進入加速擴張階段。

• TradFi 訂單簿深度： 我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。近一週綠色 Delta 柱明顯多於紅色柱，尤其在 7 月 1 日、3 日及 6 日出現多次 50萬–80萬美元的買盤流動性淨增加，說明做市商持續補充買單，市場承接能力較強。XAUT 價格由約 4,000 美元 一路升至 4,160–4,180 美元區間，期間訂單簿買方深度同步增加，表明上漲更多受到真實流動性支撐，而非薄深度下的短期拉昇。雖然 7 月 2 日至 5 日期間出現部分 20萬–50萬美元的負 Delta，但持續時間較短，未形成連續性的流動性撤離，對價格影響有限。 整體而言，最新的大額買盤注入意味着 4,150 美元附近 已形成較強的流動性支撐，短期若宏觀避險情緒延續，XAUT 深度結構仍有利於價格保持強勢。

3. 鏈上數據洞察

3.1 DEX 頭部現貨繼續降溫，PumpSwap 把 Solana 投機流量重新拉回檯面

本週 DEX 交易主線結構繼續切換。Uniswap 和 PancakeSwap 穩居前兩位，但成交較前一週小幅回落，主流現貨池的換手沒有明顯擴張。PumpSwap 反而繼續上行，成交和交易人數都保持高位，Solana 上的投機流量轉向發行、二級交易一體化的平臺。Meteora 也有一定修復，但 Raydium、Curve、Aerodrome 等更偏成熟流動性場景表現較平，資金並沒有形成跨鏈普漲。

3.2 穩定幣供給整體偏弱，但 USDC 的機構化通道繼續打開

穩定幣供給本週仍偏收縮，USDT、USDC、USDS、USD1、USDe 等主要資產多數小幅回落，鏈上沒有出現大規模新增美元流入。相對亮眼的是 PYUSD 有所擴張，DAI 也較爲穩定，反映資金在監管和收益敘事之間做小範圍再配置。BNY Mellon 本週宣佈將在其數字資產平臺支持 USDC 的託管、轉賬、鑄造和銷燬，這對 USDC 的機構渠道是實質性利好。與此同時，BlackRock、Google、Coinbase 等參與支持 Open USD 的消息，也表明穩定幣競爭轉向嵌入支付、託管、清算和機構錢包。不過社區銀行對穩定幣立法的反對仍在發酵，監管阻力沒有消失。

3.3 LST 板塊從上週回撤中明顯修復，ETH 與 SOL 質押資產同步反彈

本週 LST 板塊明顯回暖，Lido、Rocket Pool、StakeWise 等 ETH 側協議均從上週低位修復。SOL 側彈性同樣較強，Jito、Sanctum、Jupiter Staked SOL 均出現不同程度反彈。由於 TVL 以美元計價，這輪修復與 ETH、SOL 價格回升有關，但也顯示前一週的降倉並未演變成持續贖回壓力。KelpDAO/rsETH 事件之後，機構對 LST 的判斷仍然更偏安全和路徑清晰度，標準 LST 與跨鏈封裝資產的風險溢價已經分開。整體看，本週 LST 是估值修復和風險偏好回暖共同推動。

3.4 Aave 借貸盤由以太坊主市場拉動回升，多鏈結構仍然分化

Aave 本週借貸餘額出現修復，主要增量來自以太坊主市場，資金在風險偏好恢復時仍優先回到清算深度和抵押品質量最強的核心市場。Arbitrum、Base、Mantle、Ink 等部分市場也有小幅改善，但 Plasma 和 MegaETH 繼續回落，前期新市場擴張的節奏有所放緩。這個結構與過去幾周的風險修復邏輯一致：Aave 沒有失去借貸需求，但資金更挑鏈、更挑抵押品、更重視風控參數。

3.5 Aave 核心資產貸款率重新分化，USDC 融資壓力明顯擡頭

Aave 三大核心資產利率本週出現新的分化，USDC 平均借款成本明顯上升，USDT 小幅擡升，WETH 則基本維持低位。USDC 周內最高利率仍有短暫衝高，說明核心美元池在利用率變化時依舊敏感。與之相比，WETH 利率沒有同步上行，ETH 方向性槓桿並未出現擁擠。這個組合通常對應機構資金對穩定幣週轉、套利和抵押品管理的需求回升。Aave 社區關於提高 USDC 流動性緩衝的討論，在這一週的數據裏有現實意義。利率端的結論很清楚，市場風險偏好有所恢復，但最先變貴的仍是高質量美元流動性。

3.6 協議收入從衍生品高彈性轉向 Solana 流量入口，Pump 生態表現最強

協議收入本週的結構變化明顯，Tether 和 Circle 是最穩定的現金流底座，但增長彈性主要來自 Pump.fun、PumpSwap、Axiom、Phantom 等 Solana 流量入口。Hyperliquid Perps 收入較前一週回落，前期鏈上永續和股指/pre-IPO 交易熱度有所降溫，但它仍是收入最高的鏈上衍生品協議之一。Titan Builder 收入繼續改善，反映訂單流和 MEV 相關基礎設施仍有強週期彈性。Aave V3 收入小幅下降，與借貸利率結構分化但整體餘額修復不均衡相匹配。結合 DEX 數據看，本週收入端和交易端指向同一條主線：主流現貨平臺穩住底盤，真正的邊際彈性來自 Solana 發行、錢包和高頻交易前端。穩定幣發行方負責穩定現金流，交易基礎設施和流量入口負責短期彈性。

4. 衍生品追蹤

4.1 BTC 價格低位修復，OI 回升顯示槓桿資金重新進場

上週 BTC 價格先抑後揚。周初價格仍在 6 萬美元附近震盪，6 月 30 日前後一度下探至 5.9 萬美元附近，隨後逐步修復，並在 7 月 3 日至 7 月 5 日回升至 6.3 萬至 6.4 萬美元區間。整體來看，價格從前一週的弱勢下探轉向低位反彈，但仍未完全擺脫區間震盪結構。

OI 方面，本週出現明顯回升。6 月 29 日附近 OI 約爲 205 億美元，隨後逐步擡升，並在 7 月 3 日至 7 月 5 日回到 219 億至 220 億美元附近。價格反彈疊加 OI 回升，說明槓杆資金重新進入市場，新增倉位對本輪修復形成一定支撐。資金費率全周維持正值，且多數時間處於 0.003 至 0.006 區間，說明多頭情緒持續佔優。與此前極端高費率階段相比，本週資金費率並未明顯失控，但在價格剛剛修復的背景下，持續正費率也意味着市場已經重新積累一定多頭敞口。

綜合來看，本週 BTC 衍生品市場從“低位防禦”轉向“溫和加槓桿修復”。若價格能夠站穩 6.3 萬美元上方，OI 的回升有助於延續反彈；但若 BTC 再次跌回 6 萬美元附近，新增多頭倉位可能重新面臨去槓桿壓力。

4.2 期權成交量先穩後升，月度合約繼續主導交易結構

期權端在上週保持較高活躍度。6 月 29 日至 7 月 1 日，BTC 期權成交量大多維持在 2.4 萬至 2.7 萬張區間，整體較爲平穩。進入 7 月 2 日至 7 月 3 日，成交量進一步放大，並在 7 月 3 日附近升至約 3.4 萬張，爲周內高點。

從結構上看，月度期權仍是主要成交來源，說明市場參與者繼續通過較長期限合約進行方向性佈局和風險管理。周度期權成交量也保持穩定，反映短期反彈過程中仍有一定交易需求。相比之下，日度期權雖然在部分交易日有所擡升，但整體並未成爲主導。週末成交量明顯回落，7 月 4 日至 7 月 5 日成交量降至約 8000 張至 1 萬張附近，顯示短線交易熱度在價格反彈後有所降溫。整體而言，本週期權市場並未出現恐慌式放量，而是呈現“價格修復 + 月度合約主導 + 週末降溫”的結構。

從交易行爲看，期權端更多體現爲反彈後的倉位調整，而非單邊追漲。若 BTC 後續繼續站穩 6.3 萬美元，期權成交量可能維持溫和活躍；若價格重新跌破 6 萬美元，保護性需求可能再次推升成交量。

4.3 25D Skew 從深度負值修復，但下行保護需求仍未消失

從 25D Skew 曲線看，上週 BTC 各期限 Skew 整體呈現修復走勢。周初 7D Skew 一度處於深度負值區間，接近 -12，說明短期限下行保護需求仍然較強，市場對價格再次跌破 6 萬美元保持警惕。

隨着 BTC 價格逐步反彈，短期限 Skew 快速修復。6 月 30 日之後，7D Skew 回升至約 -6 至 -7 區間，與其他期限的差距明顯收窄，說明前期集中於近端的防禦性買盤有所緩和。中長期限 Skew 也同步修復，但整體仍維持負值。30D、60D、90D 和 180D Skew 大多運行在 -6 至 -7 附近，反映市場雖然不再極端悲觀，但仍在爲下行風險支付一定溢價。

整體來看，本週 Skew 從極端防禦狀態回到相對均衡的負值區間。若 BTC 後續能夠維持在 6.3 萬美元上方，短期限 Skew 有望繼續修復；若價格重新跌破 6 萬美元，保護性需求可能再度升溫。

4.4 DVOL 明顯回落，市場波動預期隨價格修復降溫

波動率方面，BTC 波動率指數 DVOL 在上週整體回落。周初 DVOL 仍維持在 46 至 48 附近，反映前一週價格下探和保護性需求帶來的風險溢價尚未完全消退。

進入 7 月後，隨着 BTC 價格逐步修復、Skew 從深度負值區間回升，DVOL 開始明顯下行。7 月 3 日至 7 月 5 日，DVOL 回落至 39 至 40 附近，較周初顯著下降，顯示市場對未來劇烈波動的定價明顯降溫。DVOL 下行與 OI 回升、價格反彈並不矛盾，說明當前市場更傾向於溫和修復，而非高波動突破。期權端沒有出現持續恐慌買保護，也進一步印證波動率溢價正在釋放。

整體而言，當前 BTC 處於“價格修復 + 波動率回落 + Skew 溫和負值”的組合狀態。若價格繼續在 6.2 萬至 6.4 萬美元區間震盪，DVOL 可能維持低位；若價格向上突破或重新跌破 6 萬美元，波動率仍可能重新擴張。

5. 本週展望

6. Gate 機構動態更新

一、交易表現保持韌性，BTC、ETH 現貨持續領先市場

• 6 月平臺現貨交易量月環比增長 49.39%，顯著高於主流交易所平均水平。

• BTC、ETH 現貨交易表現持續領先，BTC 交易量月環比增長 95.42%，ETH 增長 72.50%，均位居主流交易平臺前列。 小幣種現貨交易活躍度持續提升，整體保持與市場同步增長。

• 平臺合約交易量月環比增長 11.19%，機構現貨及合約交易量分別環比增長 17.71%、10.70%，交易結構持續優化。

• 多家全球量化、做市及高頻交易機構持續推進接入，機構級交易需求保持活躍。

二、CrossEx 生態持續擴張，Q2 交易規模創新高

• CrossEx Q2 累計交易量和累計資金規模均持續保持高速增長，持續突破歷史新高。

• 7 月首周 CrossEx 交易量周環比增長 26%，機構資金持續流入。

三、機構產品與資金服務持續升級

• 大額免息借貸、OTC Loan 等資金解決方案持續升級，滿足機構多元化資金需求。

• 多家頭部機構申請 RPI、Colo、GMCC、OTC Loan 等機構級產品，專業交易服務滲透率持續提升。

• 借貸業務保持穩健增長，新增機構客戶持續落地，機構資金使用效率進一步提升。

四、技術基礎設施持續優化

• 持續優化 WebSocket、REST API 及交易鏈路性能，進一步降低訂單處理及行情推送延遲。

• 3.0 交易架構持續推進，重點優化高頻交易尾部延遲與系統穩定性。

• AI 客服機器人持續升級，基礎問題解決準確率保持 85%+。

• Fireblocks、Copper 等第三方基礎設施持續完善，自動化能力進一步提升，增強機構接入體驗。

數據來源：

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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