最近大家都在问我，股市是不是快要崩盘了，说实话，数据开始变得有点“火热”了。我们刚进入2026年才几个月，S&P 500几乎没有怎么动——涨幅不到2%，而Nasdaq则只是维持平盘。把这一点和过去几年我们一直乘坐的那场由AI驱动的上涨行情相比，确实，总感觉哪里不太对劲。

让人紧张的点在于：Shiller CAPE（市盈率）刚刚达到了我们自1999年以来没见过的水平。对于那些不像我们这样会痴迷地盯着估值的人来说，这个指标会把过去10年的盈利进行平滑处理，从而让你真正看清股票到底是真的贵，还是只是暂时陷入了热度带来的泡沫。现在它在尖叫着警告：我们可能正处在泡沫区域。

但我认为问题在于，人们在这里理解错了。大家总是在把这波AI浪潮和dot-com boom（互联网泡沫）作比较——尽管从表面上看确实有些相似之处，但基本面完全不同。上世纪90年代末，很多公司几乎就是把“.com”随手加到名字后面，然后在零营收的情况下疯狂烧钱。那完全是空中楼阁，纯属“纸上谈兵”的泡影（vaporware）。

放到今天来看——Amazon、Alphabet、Microsoft、Nvidia、TSMC、Micron……它们可不是那种纯属想象的布局。它们正在从AI基础设施中赚到真实的利润。与1999年相比，它们的盈利质量简直是天壤之别。这些公司有真实的商业模式正在被这项技术所改造，而不是只靠空口承诺。

不过话说回来，并不是所有乘着AI浪潮的股票都会成为赢家。有些软件类股票正在遭到重创，因为它们还没搞清楚怎样在不侵蚀自身核心业务的前提下，真正把AI用起来。所以，如果你担心股市会不会回调，那么真正管用的做法是：别再追逐那些纯粹投机的“登月”机会，而是转向蓝筹股——选择那些商业模式“经得起子弹”的公司。构建一个真正能在市场回调时扛得住的投资组合，不要让你每晚都为此辗转反侧。

也要留点“干粉弹药”。如果真的出现一波回落，那时你就需要把现金放在场外——用来在折价时买入优质资产。你要靠市场周期赚到真正的钱，就得这么做：枯燥但有纪律、有策略。