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WTI原油跌破了81美元。我们已经四个月没见过这个价格了。
要理解这一点，我们需要回到2月28日。
那一天，当冲突开始时，油价大约在65美元左右。霍尔木兹海峡被关闭。全球约20%的石油供应要经过这条海峡，约合每天2100万桶。海湾国家由于储存容量已满，不得不将产量每天削减1000万桶。国际能源署将其描述为历史上最大规模的原油供应削减，并决定向成员国释放4亿桶战略储备。
4月初，WTI上涨至112美元。这是2022年以来的最高水平，较冲突前时期上涨了近70%。这一单一数字重塑了全球通胀、央行的决策以及加密市场。
现在，这一进程正在逆转。而逆转的速度之快令市场感到意外。
协议已经签署。海峡已被打开。WTI立刻跌回81美元以下。 这相当于较4月高点回调约28%。单一项地缘政治进展对油价的影响竟然如此迅速、如此深刻。
那么，这次价格变动背后的原因是什么？它又可能走向哪里？
首先，风险溢价的侵蚀。
油价始终由两部分构成：真实的供需平衡，以及地缘政治风险溢价。在这场冲突期间，风险溢价预计在25美元到35美元之间。即便海峡没有打开，基础的供需平衡也会处于75美元到85美元的区间。随着协议达成，这一溢价很快开始被削弱。81美元就是这种转变的第一站。
第二，供应恢复。
海湾地区的生产商曾削减产能。随着海峡重新开放，这些产能将被重新投入运行。Fitch（惠誉）分析师预计，到今年年底将出现供应过剩，且可能延续至2026年第四季度。年末Brent（布伦特）均价目标大约在87美元附近。WTI很可能会在此之下仅低上几美元交易。
第三，OPEC（欧佩克）的立场。
在冲突期间，OPEC暂停了增加产量的决定。当博斯普鲁斯海峡重新开放后，这一讨论将被重新摆上桌面。如果OPEC增加产量，过剩会更快形成，油价也可能被进一步压低。我们需要密切关注这一进展。
现在，我正在追踪这场油价走势引发的连锁反应。
当能源成本下降时，通胀也会下降。5月CPI公布为4.2%，其中超过60%来自能源分项。如果在6月和7月的数据中，能源分项开始走弱，那么年通胀将会迅速放缓。这为美联储（Fed）提供了操作空间。高盛已在其模型中剔除了2026年的降息情景。如果油价继续在80美元左右徘徊，这种判断就可能改变。
从这里我把视线转向加密市场。
在整个冲突期间，比特币与伊朗紧张局势呈反向变动。每一次升级都伴随卖出、每一次缓和都伴随买入。这完全是一种由宏观因素驱动的相关性。随着油价下跌，通胀预期下降，美联储的降息窗口打开，风险偏好回归，加密资产在这种环境中“呼吸”。但我不想在这里做过于简单的解读。
81美元是协议达成后立刻出现的初始反应。海峡已经在物理层面打开了，但需要时间才能让那套因停摆10周而中断的基础设施全面恢复运行。保险成本也不会立即回到正常水平。部分油轮运营商在没有完成风险评估之前不会通过。而以色列对协议的反对也并不能完全消除不确定性。
因此，81美元或许只是一个“过渡点”，而不是底部。
当真正的供应恢复开始，油价会在75美元到80美元之间寻求某种均衡。如果OPEC增加产量，70美元到75美元的区间同样会被纳入考虑范围。IEA与Fitch分析师认为，长期的均衡价格在85美元到90美元之间，直到供应过剩出现为止。
我之所以在看这一幅图景，是因为油价的运行方向决定通胀的方向，通胀的方向又决定美联储的走向，而美联储的走向进一步决定加密市场的走向。
目前，这条链条正在朝着积极的方向转变。
我持有在Gate的仓位。如果油价继续保持在80美元以下，7月CPI数据将显示出显著的走软。当这组数据发布后，市场将再次开始为美联储定价。市场总是在真正的决策之前就提前定价预期。我希望自己能带着这种预期做好准备。
本文内容仅供信息参考，不构成任何财务建议。
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