Gate 机构周报：BTC 价格与 OI 同步回升，LST 板块随 SOL 反弹而修复（2026 年 6 月 8 日— 6 月 14 日）

摘要

• 上周市场在高于目标水平的 CPI 数据与中东地缘风险冲击下短暂陷入避险模式，但随着风险资产迅速修复，BTC、ETH 及整体加密市场均实现“先跌后涨”的反转走势；ETF 资金流向出现明显改善。

• 过去一周 Gate TradFi Perp 单日成交量多次突破 5 亿美元，6 月 11 日前后显著放量，峰值接近 7 亿美元。 股票成交占比较前期明显上升，科技股、Pre-IPO 及热门美股标的吸引更多资金参与。

• DEX 成交量较前一周普遍下降，Uniswap、PancakeSwap 等头部协议从高位降温；同时主要稳定币供给持续收缩，表明市场反弹更多依赖存量资金换手，高曝光事件尚未带来显著新增链上美元流入。

• LST 板块随 ETH、SOL 价格反弹而修复，其中 SOL 生态质押资产表现更强；Aave 借贷规模止跌回升，但增量主要集中于以太坊主市场，资金重新向流动性和风险控制更成熟的核心生态聚集。

• Aave 借款利率维持低位、USDC 资金压力缓解，显示市场尚未重启大规模杠杆扩张；与此同时，协议收入普遍回归常态，衍生品、MEV 与链上交易带来的短期热度快速消退。

• 衍生品市场随 BTC 反弹同步修复，杠杆资金重新入场、下行保护需求明显降温，期权成交与隐含波动率持续回落，显示市场正从此前的去杠杆与防御状态转向“价格修复、波动率压缩”的相对稳定阶段。

• Gate 机构交易量占比环比增长 7.5%；BTC、ETH 现货交易表现跑赢市场，全市场占比环比增长 9.62%。CrossEx 交易量周环比上涨 22.6%，新增支持 37 个交易对。

1. 市场焦点解读

上周宏观面最大事件是周三公布的 5 月 CPI 数据。数据显示 CPI 同比上涨 4.2%，核心 CPI 同比 2.9%，连续第三个月加速上涨，反映了本季度早些时候能源价格上涨的滞后影响。数据公布后美股大幅下挫，道琼斯指数单日暴跌逾 950 点，标普 500 指数下跌 1.62% 至 7,267 点，纳斯达克指数亦跟随重挫。地缘政治层面，中东局势持续紧张，美伊关系阶段性缓和后再度出现裂痕，市场避险情绪在 CPI 冲击后一度升温，随后随风险资产企稳逐步消退。

进入周四后，市场情绪从极度悲观中快速修复，风险资产迎来报复性反弹。加密市场整体走势先抑后扬：本周 BTC 全周涨幅约 4.2%，从开盘约 6.3 万美元起步，中段跌至 6.0 万美元周低，随后强劲反弹至逾 6.5 万美元收官；ETH 周涨幅约 2.1%，从约 1,680 美元高开后探底至 1,604 美元，最终收于约 1,726 美元。山寨币整体随主流币同步修复，但幅度分化。加密市场总市值在周中大幅缩水后基本收复失地，恐惧与贪婪指数在周初触及"极度恐慌"区间，随上周行情反弹逐步回升，但仍处于偏弱情绪区域。

Fed 方面，政策路径极为清晰，4.2% 的总体通胀率和坚挺的劳动力市场数据支持维持长期高通胀的政策立场，而过去一个月布伦特原油价格从约 113 美元/桶跌至 87 美元/桶，油价大幅下跌，核心通胀数据走软，表明能源冲击带来的通胀冲击可能开始逆转。当前联邦基金利率维持在 3.50%—3.75% 区间，市场对 6 月 16—17 日美联储议息会议"按兵不动"的预期概率接近 99%。此外，市场仍然认为年底前进一步收紧货币政策的可能性较大，但如果未来几个月能源价格下跌转化为总体通胀放缓，这一预期可能会发生变化。

2. 流动性分析

2.1 市场信心快速修复，BTC 和 ETH ETF 结束流出格局

上周比特币现货 ETF 整体经历"先流出、后回暖"的结构性转变。周一开局不佳，贝莱德 IBIT 单日净流出约 2.33 亿美元，带动当日全市场比特币 ETF 合计净流出约 9,137 万美元。这延续了上周超过 16.7 亿美元净流出的悲观态势，机构资金在宏观不确定性放大背景下持续保持观望甚至减仓动作。IBIT 于周三出现本周首次净流入，标志着市场情绪的拐点正式浮现。随着 CPI 风险消化完毕，市场信心快速修复。周四比特币 ETF 合计净流入约 8,585 万美元，12 只比特币 ETF 基金无一出现净流出，结束了持续多日的失血局面。

贝莱德 IBIT 目前 AUM 逾 700 亿美元，以绝对优势领跑市场；富达 FBTC AUM 约 177 亿美元位居次席，两者合计占据比特币现货 ETF 市场九成以上份额。整周来看，比特币 ETF 资金面在负面冲击之后展现出一定韧性，机构抄底意愿在价格低点附近有所体现，但持续净流入能否形成趋势，仍需后续数据跟踪验证。

以太坊现货 ETF 上周整体表现明显优于比特币 ETF，在 BTC ETF 遭遇大额净流出的背景下，ETH ETF 反而率先录得资金净流入，呈现"跷跷板效应"。周一，以太坊现货 ETF 合计净流入约 8,237 万美元，富达 FETH 以约 2,857 万美元领跑，贝莱德含质押功能的新产品 ETHB 吸纳约 2,696 万美元。分析人士认为，当日比特币 ETF 净流出与以太坊 ETF 净流入的近似对应，反映出机构资金在大类加密资产之间的再平衡操作，而非整体撤离迹象。

从整周来看，以太坊 ETF 资金面维持正向态势。目前以太坊现货 ETF 合计 AUM 约 215 亿美元，机构资金对以太坊的兴趣有所升温，尤其在含质押收益功能的新型产品上资金流入势头较为积极，或预示市场对以太坊生态价值的重新审视。

2.2 TradFi 流动性

• TradFi Perp DEX： 过去一周，TradFi Perp DEX 的交易结构出现明显变化，商品市场占比持续回落，而股票和指数/ETF交易占比显著提升。5 月中旬以来商品板块份额由此前接近 70% 的高位逐步下降至约 25%—35%，而股票板块占比快速回升至约 30%，指数/ETF 占比则升至约 35%—40%，成为近期最主要的增量来源。这一变化与近期市场环境密切相关。一方面，中东局势带来的避险交易推动黄金等商品价格冲高后进入震荡阶段，相关交易热度边际降温；另一方面，SpaceX 上市以及 AI、芯片等科技板块持续活跃，吸引资金重新配置至美股及相关指数产品。对于 TradFi Perp 平台而言，用户需求正在从单纯的黄金交易扩展至股票、ETF 和 Pre-IPO 等更丰富的资产类别。

• **Gate TradFi Perp 交易量：**过去一周，Gate TradFi Perp 交易量整体维持活跃，单日成交多次突破 5 亿美元，其中 6 月 11 日前后成交量显著放大，最高接近 7 亿美元。从资产结构看，贵金属仍然占据绝对主导地位，黄金相关产品贡献了绝大部分成交量；股票交易占比则较此前有所抬升，显示用户开始更多参与科技股、Pre-IPO 及热门美股标的交易。值得注意的是，在整体加密市场资金偏谨慎的背景下，TradFi Perp 交易活跃度并未同步下降，反映出部分投机资金正在从加密原生资产转向黄金、股票及指数等传统金融标的。

• **Gate TradFi 美股资产数量：**Gate 于 6 月 2 日正式推出美股交易服务。凭借真实底层资产支持、可直接使用 USDT 交易、无隔夜持仓费用以及高流动性等优势，该业务自上线以来持续获得市场关注，交易量稳步增长。目前，Gate 已支持 ADRC、股票、ETF、ETN、ETS、ETV、PFD 共 7 大类资产，并仍在持续扩充产品覆盖范围。从资产数量来看，上线以来可交易标的总数已实现翻倍增长。其中，股票类别增长最为显著，占全部资产的比例由上线初期的约 70% 提升至 85%，进一步丰富了用户的投资选择。未来，Gate 将持续推进更多市场接入、全球流动性整合以及跨市场交易能力建设，不断拓展多元化资产覆盖范围，进一步强化其作为全球资产交易与市场接入平台的战略定位。

• **TradFi 订单簿深度：**我们选取 TradFi 交易量最高的 XAUT，对其订单簿深度（Delta）进行分析。上周 XAUT 订单簿流动性整体呈现“先弱后强”的特征。6 月 10—12 日期间，受中东局势升级及避险情绪升温影响，订单簿深度一度大幅收缩，Delta 多次跌至 -100 万美元以下，显示买卖盘撤单明显、流动性承压。随着金价在 4,050 美元附近企稳反弹，13 日后流动性快速回补，14 日出现超过 200 万美元的正向 Delta 峰值，大量挂单重新进入市场。整体来看，当前 XAUT 深度已明显改善，流动性供给增强，为金价维持高位运行提供了较好的市场支撑。

3. 链上数据洞察

3.1 市场反弹未能转化为持续放量，DEX 成交从高位普遍降温

本周 DEX 成交较前一周明显收缩，Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome 与 Curve 均从高位回落，市场反弹带来的换手需求没有维持整周。PancakeSwap 重新超过 Uniswap，但两者差距不大，头部流动性集中在 BNB Chain 与以太坊生态。Solana 侧的 Meteora、Raydium、Whirlpool 同样降温，PumpSwap 的交易人数虽保持活跃，资金规模却没有同步增长，散户高频交易的单笔价值偏低。与此同时，投机资金开始流向科技 IPO、油价和链上股票永续合约，传统加密资产不再是唯一的风险交易入口。

3.2 稳定币供给连续收缩，高曝光事件尚未带来新增链上美元

本周主要稳定币供给普遍减少，USDT 与 USDC 小幅回落，USDS、USD1、DAI 和 PYUSD 的降幅相对突出。USDe 大致维持原有规模；GHO 逆势增长，Aave 原生稳定币成为少数录得扩张的资产。稳定币缩水与 DEX 交易降温相互印证，本周市场主要由存量资金换手推动。值得关注的是，World Liberty Financial 的 USD1 宣布被用于 UFC 活动的选手奖金，获得了极高的场外曝光，但供给数据暂未反映出相应增长。市场显然在区分品牌营销与实际结算需求，短期宣传并不足以改变现有的网络效应。监管、储备透明度和跨链流动性依然是机构选择稳定币时更重要的衡量标准。

3.3 LST 转入估值修复，SOL 质押资产反弹更快

本周 LST 板块结束了前一周的同步下跌，ETH 与 SOL 两侧主要协议均出现回升。Lido、Rocket Pool 和 StakeWise 温和修复，ETH 质押资金没有出现进一步撤离。SOL 侧弹性更强，Sanctum、Jito 与 Jupiter Staked SOL 的 TVL 增幅普遍高于 ETH 同类产品，其中 Sanctum 表现最突出。不过，由于采用美元计价，TVL反弹很大程度上来自 ETH、SOL 价格回升，不能直接等同于质押代币净流入。KelpDAO 跨链事件留下的影响仍在，机构对于标准 LST、再质押封装资产和跨链版本的风险评估已经明显分层。本周属于估值修复与仓位回补，还不足以确认新一轮质押资金扩张。

3.4 Aave 借贷由以太坊主市场托底，多链扩张仍未恢复

Aave 借贷规模止住连续收缩，以太坊市场出现较明显回升，成为总盘企稳的主要来源。Base、Mantle 和 BNB Chain略有改善，但 Plasma、MegaETH、Avalanche 与 Ink 在回落，其中 Ink 的收缩最为显著。资金由新兴市场重新回到以太坊，反映借款人当前更重视抵押品深度、清算流动性和风险参数的可预期性。rsETH/KelpDAO 事件后的谨慎情绪尚未完全消退，市场还在观察 WETH 恢复、Emergency Guardian 调整及风险隔离措施的实际效果。Aave V4 的 Hub-and-Spoke 架构在这一背景下更具现实意义，它可以降低单一抵押品或单一市场向全协议传递风险的概率。借贷盘虽然出现拐点，但目前属于核心市场修复。

3.5 Aave 贷款利率低位趋稳，USDC 尾部压力进一步减轻

USDC、USDT 与 WETH 平均借款利率整体保持稳定，其中 USDC 和 WETH 略有下降，USDT 也处于窄幅区间。USDC 周内最高利率较前一周降低，极端利用率引发的短时资金紧张正在缓和。WETH 利率维持低位，借贷余额回升并未带来融资成本上冲，ETH 方向性杠杆较克制。USDC 的平均成本高于 USDT，美元融资需求偏向流动性深、机构接受度高的核心资产。当前环境适合资金周转、套息和市场中性策略，但尚未出现借款人争抢流动性的迹象。利率端给出的判断比余额更温和：Aave 已经走出事故后的应激阶段，风险偏好恢复仍需要时间。

3.6 协议收入全面回归常态，衍生品与基础设施脉冲快速消退

本周大部分头部协议收入都低于前一周，行业盈利从局部爆发切换到普遍降温。Tether 与 Circle 仍占据前两位，但储备收入也受到利率和统计周期影响而回落，稳定币发行端胜在规模和稳定性。Hyperliquid Perps 收入从上周高点大幅下降，不过仍是收入最高的链上交易协议；这与上周股指、油价及 Pre-IPO 永续合约热度集中后逐渐降温有关。Aave 收入同步回落，即使以太坊借贷余额修复，低位利率与较弱的整体利用率仍限制了收入弹性。Titan Builder、Base、edgeX 和 Aerodrome 的收入也明显下降，表明上周订单流、MEV 与衍生品交易带来的脉冲并未持续。当前收入结构重新回到稳定币打底、衍生品提供弹性、借贷协议赚取稳定利差的常态框架。

4. 衍生品追踪

4.1 BTC 价格与 OI 同步回升，杠杆资金重新进入市场

6 月 8 日至 6 月 14 日，BTC 价格在周初回落至约 62K 美元后逐步企稳，并在周后半段反弹至约 65K-66K 美元。价格修复过程中，OI 从约 22B 回升至 23B 上方，显示杠杆资金重新进入市场，新增仓位逐步增加。资金费率全周维持正值，6 月 9 日至 6 月 10 日一度升至相对高位，说明反弹初期多头加仓意愿较强。但随后资金费率逐步回落，至周末已接近中性偏正水平，表明多头拥挤程度有所缓和。

“价格上涨 + OI 回升 + 资金费率为正”的组合，说明本轮修复获得了新增杠杆多头支持。与前一周价格下跌、OI 快速收缩的去杠杆结构相比，市场情绪已出现明显改善。整体来看，本周 BTC 衍生品市场从集中出清转向杠杆重建阶段。由于 OI 仍明显低于此前高位，当前杠杆水平尚未进入极端拥挤状态。但若价格无法有效突破 66K 美元，而 OI 与资金费率继续上升，则需要警惕多头仓位再次积累过快。

4.2 期权成交量逐步降温，月度合约继续主导市场

6 月 8 日至 6 月 14 日，BTC 期权成交量较前一周明显回落。6 月 8 日与6 月 10 日成交量约为 35K，属于周内相对高位；其余工作日大多维持在 25K-30K 区间，周末则快速下降至约 6K-9K。从结构上看，月度期权继续占据主要成交份额，说明市场仍以中期配置、仓位调整和风险管理为主。周度与日度期权成交量保持一定活跃度，但并未出现前一周价格剧烈下跌期间的集中放量。

成交量下降与 BTC 价格企稳相互印证，说明此前的恐慌性保护和集中换仓需求已经缓和。市场并未在反弹过程中大规模追逐短期波动，期权交易逐步回归相对平稳状态。整体而言，本周期权市场呈现“价格修复 + 成交降温 + 月度合约主导”的结构。若 BTC 后续突破 66K 美元，期权成交量是否重新放大，将成为判断市场是否进入新一轮方向性交易的重要信号。

4.3 25D Skew 从深度负值快速修复，下行保护需求显著降温

上周 BTC 各期限 25D Skew 整体呈现明显修复走势。周初市场仍延续此前的防御性定价，其中 7D Skew 一度接近 -14，30D Skew维持在 -9 附近，反映短期限看跌期权溢价较高，市场对进一步下跌仍保持较强警惕。随着 BTC 从约 62K 美元逐步反弹至 65K-66K 美元，各期限 Skew 自低位快速回升。6 月 12 日前后，7D Skew 修复至约 -3.5，30D、60D及 90D Skew也回升至约 -5至 -6 区间，表明保护性买盘明显降温，期权市场对短期下行风险的定价有所缓和。

从期限结构看，短期限 Skew 的修复幅度明显大于中长期限，说明此前集中于近端的恐慌情绪得到快速释放。但截至周末，各期限 Skew 仍处于负值区间，表明市场虽然不再极度悲观，但仍保留一定下行保护。整体来看，本周 Skew 从极端防御状态逐步回归常态。若 BTC 后续能够站稳 66K 美元，短期限 Skew 有望进一步向中性区间修复；若价格再次跌破 63K 美元，保护性需求可能重新升温。

4.4 DVOL 持续回落，市场波动预期随价格企稳明显降温

BTC 波动率指数 DVOL 上周整体呈现震荡下行趋势。周初 DVOL 仍处于约 47-49 区间，反映前一周价格快速下跌带来的风险溢价尚未完全消退。随着 BTC 价格逐步企稳，DVOL 随后持续回落。

6 月 10 日附近，DVOL 曾短暂反弹至约 48，但未能延续上行。此后波动率指数快速下行，并在6 月 12 日跌至约 41，周末进一步回落至约 40 附近，明显低于周初水平。DVOL 下行与期权成交量降温、Skew 修复以及 BTC 价格反弹相互印证，说明市场对进一步剧烈波动的预期明显下降。前期集中对冲需求得到释放，期权风险溢价随之回落，衍生品市场逐步从高波动防御状态转向相对稳定阶段。整体而言，当前市场重新进入“价格修复 + 波动率压缩”的组合状态。若 BTC 继续在 63K-66K 美元区间震荡，DVOL 可能维持下行或低位盘整；但若价格突破当前区间，波动率仍可能重新扩张。

5. 本周展望

6. Gate 机构动态更新

一、交易表现稳健，持续跑赢市场

• 平台现货和合约交易表现持续优于市场，机构交易量占比环比增长 7.5%。

• BTC、ETH 现货交易表现跑赢市场，全市场占比环比增长 9.62%

• 小币种现货交易活跃度维持高位，持续贡献市场份额增长。

• 机构客户结构持续优化，多家量化及做市客户交易规模稳步提升。

二、CrossEx 生态持续增长

• CrossEx 交易量周环比上涨 22.6%，跨交易所交易需求持续提升。

• 新增 CrossEx Colo 服务，进一步降低跨所交易延迟。

• 新增支持 37 个交易对，目前已覆盖 6 家主流交易所、5,836个交易币对。

三、技术与基础设施持续优化

• 正式上线 Delta 中性策略模式，专为运行资金费套利、基差套利等 Delta 中性策略的交易者设计， 有效降低 ADL 概率。

• 持续优化订单处理能力及系统稳定性，最新版本性能提升 30%。

数据来源：

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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