على مدار الأسبوع الماضي، أثار إعلان جمع التمويل لشركة Alphabet نقاشين متوازيين في أوساط التقنية والاستثمار.
الأول يتعلق بالأموال. ففي 1 يونيو (بالتوقيت المحلي)، كشفت Alphabet عن خطة تمويل عبر الأسهم تصل قيمتها إلى $80 مليار، لتسجل واحدة من أكبر عمليات جمع التمويل بالأسهم في تاريخ شركات التقنية الكبرى في الولايات المتحدة. أما النقاش الثاني فيدور حول الأشخاص؛ حيث شاركت Berkshire Hathaway، التي لطالما تجنبت أسهم التقنية، في الاكتتاب الخاص بقيمة $10 مليار من هذا الطرح. ورغم أن هذه ليست أول عملية شراء لـ Berkshire في Alphabet، إلا أنها تعد الرهان الأكبر للشركة حتى الآن في قطاع الذكاء الاصطناعي.
خلال يومين فقط، تراجعت أسهم Google من الفئة A من $376.37 إلى حوالي $361.85، بانخفاض تراكمي يقارب %3.86، مع تراجع إضافي بعد الإغلاق بنحو %2. ويحتدم الجدل في السوق بين تأثير التخفيف قصير الأجل للعائدات مقابل العوائد الرأسمالية طويلة الأجل الناتجة عن الذكاء الاصطناعي.
فإلى أين ستتجه هذه الـ $80 مليار تحديدًا؟ ولماذا اختارت Berkshire هذا التوقيت لتقوم بهذه الخطوة الضخمة؟
مصادر تمويل Alphabet تشهد تحولًا هيكليًا
تتكون خطة جمع التمويل البالغة $80 مليار لشركة Alphabet من ثلاثة أجزاء.
أولًا، طرح عام مضمون بقيمة $30 مليار، يشمل الأسهم العادية وأسهم الأفضلية القابلة للتحويل الإلزامي، مع تولي Goldman Sachs وJPMorgan وMorgan Stanley دور مديري الدفاتر المشتركين. ثانيًا، طرح بقيمة $40 مليار عبر آلية البيع المباشر في السوق (ATM)، حيث سيتم بيع الأسهم على مراحل بدءًا من الربع الثالث 2026 حسب ظروف السوق. ثالثًا، اكتتاب خاص بقيمة $10 مليار، اكتتبته بالكامل شركة Berkshire Hathaway.
من حيث هيكل الصفقة، تشتري Berkshire ما قيمته $5 مليار من أسهم الفئة A العادية بسعر $351.81 للسهم، و$5 مليار من أسهم رأس المال من الفئة C بسعر $348.20 للسهم، وكلاهما أقل من سعر الإغلاق قبل الإعلان. ومن إجمالي $10 مليار، سيخصص نصف المبلغ لنفقات Alphabet الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي، بينما سيستخدم النصف الآخر بشكل أساسي لتغطية الالتزامات الضريبية الناتجة عن استحقاق حقوق ملكية الموظفين.
تعكس هذه الاستراتيجية الرأسمالية تحولًا كبيرًا لشركة Alphabet. فعلى مدار 12 شهرًا الماضية، حققت الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا يقارب $174 مليار، وجمعت $85 مليار عبر إصدار السندات، لترتفع ديون الشركة الإجمالية إلى أكثر من $100 مليار. وفي مطلع مايو، أتمت Alphabet أكبر إصدار سندات مقومة باليورو في تاريخها، وأصدرت للمرة الأولى سندات بالدولار الكندي، ليصل إجمالي التمويل إلى نحو $17 مليار. وفي فبراير 2026، طرحت الشركة سندات في سويسرا والمملكة المتحدة، إلى جانب إصدار سندات بالدولار الأمريكي بقيمة $20 مليار.
ومع انتهاء حقبة أسعار الفائدة المنخفضة المستمرة، فإن التوسع الإضافي في الديون سيرفع من الرافعة المالية. ورغم أن إصدار أسهم جديدة يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين، إلا أنه يضخ رأس مال دائم في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية للشركة، وهو خيار استراتيجي يحمل دلالة مهمة: حجم الطلب على استثمارات الذكاء الاصطناعي تجاوز ما يمكن أن تدعمه أطر التمويل التقليدية.
تراجع السهم بنسبة %4: ما الذي يقلق السوق؟
في يوم الإعلان، أغلق سهم Google (ناسداك: GOOGL) عند $376.37، بانخفاض حوالي %1.04، بقيمة سوقية إجمالية تقارب $4.54 تريليون. وخلال اليومين التاليين للتداول، تراجع السهم بنسبة إضافية بلغت %3.86.
يركز رد الفعل السلبي للسوق على مصدرين رئيسيين للقلق.
أولهما التخفيف. فمع قيمة سوقية تقارب $4.5 تريليون، فإن ضخ $80 مليار من الأسهم الجديدة يعني تخفيفًا بنحو %1.8. ورغم أن ذلك ليس كبيرًا بحد ذاته، إلا أن قلق المستثمرين لا يتعلق بالحسابات لمرة واحدة بقدر ما يتعلق بالإشارة: حين تتحول شركة اعتادت إعادة شراء أسهمها (بقيمة $62 مليار في 2024 و$46 مليار مخطط لها في 2025) فجأة إلى جمع رأس مال واسع النطاق، يدفع ذلك إلى إعادة تقييم نظرة الإدارة لعوائد رأس المال.
أما القلق الثاني فهو إعادة تقييم القيمة السوقية. ففي الربع الأول من 2026، ارتفعت إيرادات Alphabet الإجمالية بنسبة %22 على أساس سنوي لتصل إلى $109.9 مليار، متجاوزة التوقعات، مع ربحية سهم مخففة عند $5.11. ويظل مضاعف الربحية السنوي في حدود 18–19 مرة، وهو مستوى معقول لشركة تقنية ذات قيمة سوقية كبيرة. ويجب النظر إلى تراجع السعر بعد الإعلان باعتباره رد فعل مركبًا يجمع بين "رد فعل التخفيف قصير الأجل" و"عدم اليقين بشأن عوائد الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي".
رهان Berkshire بقيمة $10 مليار: أول خطوة كبرى في الذكاء الاصطناعي بعهد Abel
لم تظهر حيازة Berkshire في Alphabet بين عشية وضحاها.
إليك الجدول الزمني: في الربع الثالث من 2025، أسست Berkshire أول موقع لها في Alphabet (أسهم الفئة C)، باستثمار يقارب $4.3 مليار. وفي الربع الأول 2026، أضافت Berkshire أكثر من 36.4 مليون سهم من Alphabet، لترتفع حصتها بنسبة %204 على أساس ربعي، وتصل إلى نحو $15.6 مليار، مما رفع Alphabet من المركز العاشر إلى السابع بين أكبر حيازات Berkshire. ومع الاستثمار الأخير بقيمة $10 مليار، سترتفع حصة Berkshire الإجمالية في Alphabet إلى حوالي $32 مليار—أي نحو عُشر محفظتها من الأسهم—لتصبح Alphabet ضمن أكبر خمس حيازات عامة لدى Berkshire.
وتُعد هذه الصفقة من أكبر رهانات Greg Abel منذ توليه رسميًا منصب الرئيس التنفيذي في يناير 2026، كما أنها من أكبر عمليات الاكتتاب التي شاركت فيها Berkshire على الإطلاق.
يقود Abel فلسفة استثمار Berkshire من "الاستهلاك + الخدمات المالية" نحو "الذكاء الاصطناعي + تقنيات المنصات". وحتى نهاية مارس 2026، تجاوزت السيولة النقدية لدى Berkshire $380 مليار. وبالتزامن مع شراء Alphabet الضخم، تشير تحركات محفظة Berkshire إلى توجه واضح: ففي الربع الأول 2026، خرجت Berkshire من Amazon وقلصت حصتها في Apple. ويعكس هذا التحول أولويات توزيع رأس المال—حيث أدرج Abel الآن Alphabet إلى جانب Apple وAmerican Express وMoody’s وCoca-Cola كحيازات أساسية.
من حيث الأساسيات، يقترب التدفق النقدي التشغيلي والأرباح الأساسية لـ Alphabet في الربع الأول 2026 من عتبة "البقرة الحلوب" التقليدية لدى Berkshire. ويعزز النمو المتسارع في الأعمال السحابية المؤجلة هذا المنطق.
ففي الربع الأول 2026، تجاوزت إيرادات Google Cloud حاجز $20 مليار في ربع واحد لأول مرة، بزيادة ضخمة بلغت %63.4 على أساس سنوي. وارتفعت الأعمال السحابية المؤجلة تقريبًا إلى الضعف من حوالي $240 مليار إلى $462 مليار، مع توقع تحويل نحو %50 منها إلى إيرادات خلال 24 شهرًا—أي ضمان رؤية واضحة للإيرادات على مدى العامين المقبلين. وقفز الربح التشغيلي لـ Google Cloud من $2.18 مليار قبل عام إلى $6.6 مليار، مع ارتفاع هامش التشغيل من %17.8 إلى %32.9. الذكاء الاصطناعي يتحول بسرعة من مركز تكلفة إلى مركز ربح.
Alphabet مقابل Microsoft: سباق الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي يصل إلى نقطة تحول
يشهد عام 2026 ذروة تاريخية في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بين عمالقة التقنية. ووفقًا لتقديرات وول ستريت، ستستثمر كل من Alphabet وMicrosoft وMeta وAmazon أكثر من $700 مليار في البنية التحتية التقنية خلال 2026.
وقد رفعت Alphabet توجيهاتها للإنفاق الرأسمالي في 2026 إلى نطاق $180–190 مليار، ارتفاعًا من النطاق السابق $175–185 مليار، وتتوقع زيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 مقارنة بـ 2026. ففي الربع الأول 2026 وحده، بلغ الإنفاق الرأسمالي $35.67 مليار، بزيادة سنوية حادة.
وتتوقع Microsoft إنفاق $190 مليار في الإنفاق الرأسمالي لعام 2026، لتتساوى تقريبًا مع Alphabet. وقد تجاوزت إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية لديها $37 مليار، بزيادة %123 على أساس سنوي. ونمت إيرادات Azure وخدمات السحابة الأخرى بنسبة %40 على أساس سنوي في الربع الثالث المالي 2026.
مع ذلك، سلكت الشركتان مسارين مختلفين في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. فـ Microsoft تحقق الدخل أساسًا من خلال مجموعة Copilot للمؤسسات، عبر رسوم لكل مستخدم. أما Alphabet، فتعتمد على تنويع مصادر دخل الذكاء الاصطناعي—حيث نمت إيرادات البحث المدعومة بالذكاء الاصطناعي بنسبة %19.1 على أساس سنوي، بالإضافة إلى إيرادات خدمات البنية التحتية عبر Gemini API، وتحقيق الدخل المباشر من قدرات الذكاء الاصطناعي ضمن أعمالها السحابية.
أما من جانب توفير الحوسبة، فتتضح استراتيجية Alphabet المميزة—حيث تطور وحدات المعالجة المخصصة بها (TPUs) ومعالجات Axion الخاصة بها. وقد بدأت الشركة في توفير وحدات TPUs مباشرة لبعض العملاء لاستخدامها في مراكز بياناتهم الخاصة. ويعني هذا التكامل الرأسي أن منحنى التكلفة الحدية طويلة الأجل للإنفاق الرأسمالي لدى Alphabet يتمتع بميزة هيكلية مقارنة بالمنافسين المعتمدين بشكل كبير على موردي الرقائق الخارجيين.
هناك عدة أطر لتقييم استدامة دورة الإنفاق الرأسمالي هذه. ومن المؤشرات الشائعة: يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي للأربع شركات التقنية الكبرى في 2026 حوالي $700 مليار، بينما تبلغ الإيرادات السنوية المعلنة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي حوالي $52 مليار—أي نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى الإيرادات الحالية تقارب 13:1. إلا أن هذا القياس غير دقيق هيكليًا—فالإنفاق الرأسمالي يتم دفعه فورًا، بينما يتأخر الاعتراف بإيرادات الذكاء الاصطناعي بشكل كبير. وقد أوضحت إدارة Alphabet أن أعمال السحابة لديها "مقيدة بقدرات الحوسبة"، وأن القدرة على توفير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تحدد سقف الإيرادات التجارية.
كيف تشتري أسهم Alphabet وغيرها من الأسهم الأمريكية مباشرة على Gate
للمستثمرين المهتمين باتجاه الذكاء الاصطناعي طويل الأجل، لم يعد إضافة Alphabet إلى محفظتك يتطلب حساب وساطة تقليدي. ففي 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسميًا خدمة تداول الأسهم الأمريكية الفورية، ما يتيح للمستخدمين شراء وبيع الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة من أسواق كبرى مثل ناسداك وNYSE مباشرة باستخدام USDT.
تتم هذه الخدمة عبر قنوات متوافقة: حيث تتصل Gate مع وسطاء معتمدين يحملون تراخيص وتأهيلات المقاصة الأمريكية، لتوفر للمستخدمين وصولًا مباشرًا للسوق. وعلى عكس الأسهم المرمّزة أو منتجات العقود مقابل الفروقات (CFD)، فإن الشراء عبر Gate يعني امتلاك الأصول الأساسية الفعلية المتداولة على NYSE أو ناسداك—مع حقوق المقاصة والتسوية نفسها كما في حسابات الوساطة التقليدية. وتُحفظ الأصول لدى وسطاء أعضاء في SIPC، مع الحماية المقابلة حيثما تنطبق.
واعتبارًا من 3 يونيو 2026، تدعم Gate أكثر من 10,000 سهم وصندوق مؤشرات متداول عبر NYSE وناسداك وNYSE Arca وNYSE American وBATS وغيرها من البورصات الكبرى. ولا يحتاج المستخدمون لتحويل USDT إلى عملات نقدية أو نقل الأموال إلى وسيط خارجي؛ إذ يمكنهم استخدام رصيد USDT الحالي لبناء محفظة أسهم أمريكية—من Google وApple إلى Nvidia وMicrosoft—في مكان واحد. وعلى عكس المنتجات المرمّزة التي غالبًا ما تفرض رسوم تمويل، يوفر تداول الأسهم الأمريكية الفوري على Gate تكلفة احتفاظ صفرية، ما يجعله مثاليًا للتخصيص طويل الأجل.
وللمهتمين بالاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، فإن إضافة أسهم الحوسبة الأساسية مثل Alphabet وMicrosoft وNvidia عبر Gate يتيح لك متابعة اتجاهات الإنفاق الرأسمالي لعمالقة التقنية وتطور تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي عن كثب.
الخلاصة
يشكل جمع التمويل بقيمة $80 مليار من قبل Alphabet واستثمار Berkshire بقيمة $10 مليار مرحلة جديدة في سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي—مرحلة تتسم بالتزام رأسمالي عميق. توسع Alphabet قاعدتها الرأسمالية عبر تمويل الأسهم لتسريع نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على متانتها المالية. وفي المقابل، تراهن Berkshire بأكبر استثمار لها في الذكاء الاصطناعي حتى الآن تحت قيادة Greg Abel.
كلا الطرفين يتجهان نحو رؤية متفائلة لتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. فالأعمال السحابية المؤجلة بقيمة $462 مليار لدى Alphabet توفر رؤية تعاقدية واضحة، بينما يمنح الاكتتاب الخاص لـ Berkshire بخصم يقارب %6 دعمًا رأسماليًا قويًا. وتشير تقاطع هذين المنطقين إلى اتجاه مشترك: لم يعد التفوق في الذكاء الاصطناعي مرتبطًا بالخوارزميات فقط، بل بمن يملك ويواصل بناء العمود الفقري المادي للحوسبة عالميًا. إنها ظاهرة تستحق المتابعة عن كثب.
