في يوليو 2026، يجد قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي نفسه عند مفترق طرق حاسم.
من جهة، أغلق سهم AMD عند $503.57 في أول يوم تداول من الأسبوع (21 يوليو بتوقيت بكين)، مرتفعًا بنسبة %1.58 خلال اليوم. ومن جهة أخرى، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنحو %20 من أعلى مستوى تاريخي له في 22 يونيو، ليدخل سوقًا هابطة من الناحية التقنية. وسط هذه التحركات المتباينة، تواصل كاثي وود، المعروفة غالبًا بلقب "ملكة وود"، وشركتها ARK Invest تقليص حيازتها من أسهم AMD، حيث باعت أكثر من 137,000 سهم في يوليو وحده وجنت قرابة $68.1 مليون.
هل يشير بيع المؤسسات إلى بلوغ قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي ذروته؟ وهل بدأ زخم AMD في التحول؟ تحلل هذه المقالة الوضع من ثلاثة جوانب: تغيرات التقييم، ديناميكيات المنافسة، وتعديلات المحافظ المؤسسية.
بيع ARK لأسهم AMD: خطوة استراتيجية على مدار شهر كامل
لم يكن تقليص كاثي وود لحيازتها من AMD قرارًا عابرًا؛ بل كان تعديلًا منهجيًا للمحفظة امتد طوال شهر يوليو.
في 6 يوليو، باع صندوق ARKK التابع لـ ARK حوالي 15,000 سهم من AMD بقيمة تزيد عن $8 مليون. في اليوم التالي، باع ARKK 8,667 سهمًا إضافيًا، محققًا قرابة $4.78 مليون. في 9 يوليو، استمرت عمليات البيع، حيث تخلص ARKK من 10,774 سهمًا مقابل حوالي $5.57 مليون. مع دخول الأسبوع الثاني من يوليو، تسارع وتيرة البيع أكثر. بين 13 و17 يوليو، جنت ARK قرابة $39.2 مليون من أسهم AMD، لتكون أكبر عملية بيع لسهم واحد في تلك الفترة. وبحلول 20 يوليو، بلغ إجمالي بيع ARK لأسهم AMD خلال الشهر 137,421 سهمًا، بقيمة تقريبية $68.1 مليون وفقًا لأحدث سعر إغلاق.
اللافت، أنه مع تقليص ARK لحيازتها من AMD، أظهرت عمليات الشراء اتجاهًا واضحًا: خلال أسبوع 13 إلى 17 يوليو، حصلت SpaceX على زيادة استثمارية قدرها $56.9 مليون، لتصبح أكبر استثمار جديد؛ كما حصلت شركة الطاقة النووية المتقدمة X-Energy على دعم بقيمة $21.6 مليون؛ وحصل مزود الأصول الرقمية Circle على تخصيص إضافي قدره $13.5 مليون. تسلسل "بيع AMD وشراء SpaceX" يعكس انتقال ARK من أشباه الموصلات الناضجة إلى الفضاء التجاري، والطاقة من الجيل التالي، وبنية Web3 التحتية.
التقييم: ماذا تخبرنا أرقام AMD بعد موجة الصعود؟
ارتفع سهم AMD بنحو %140 في 2026. ومع إغلاق 21 يوليو (بتوقيت بكين)، بلغ سعر AMD $503.57. لكن مؤشرات التقييم تعطي صورة أكثر تعقيدًا.
وفقًا لبيانات 21 يوليو، بلغ مضاعف الربحية التاريخي (P/E) لـ AMD حوالي 165 مرة، ومضاعف الربحية المستقبلي قرابة 56 مرة. وتشير مصادر أخرى إلى أن مضاعف الربحية عند سعر 20 يوليو كان حوالي 163 مرة. في أوائل يوليو، عندما وصل السهم إلى $554 تقريبًا، تجاوز المضاعف 180 مرة لفترة وجيزة. بغض النظر عن نقطة البيانات، يبقى تقييم AMD مرتفعًا بشكل كبير.
للمقارنة، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو %20 من ذروته، بينما تراجع سهم AMD بنسبة أقل، لكن مضاعفات التقييم لا تزال أعلى بكثير من المتوسط التاريخي للقطاع. يشير تقرير استراتيجي حديث لـ JPMorgan إلى أن التراجعات الحادة في أسهم شرائح الذكاء الاصطناعي الرائدة قد وسعت الفجوة بين أسعار أسهم أشباه الموصلات وأساسياتها. وتؤكد Morgan Stanley أن تقييمات القطاع "مبالغ فيها بوضوح"، مع مؤشرات متعددة تشير إلى حالة "شراء مفرط".
بطبيعة الحال، لا تعني التقييمات المرتفعة بالضرورة هبوط الأسعار قريبًا؛ فإذا استمر نمو الأرباح بنفس الوتيرة، يمكن أن تبقى مضاعفات الربحية المرتفعة لفترة طويلة. لكن التقييمات العالية تترك هامش خطأ ضئيل: أي إخفاق في الأرباح أو علامات على تباطؤ الطلب قد يؤدي إلى انكماش حاد في التقييم.
المنافسة: هل تستطيع AMD فعليًا تحدي هيمنة NVIDIA في الذكاء الاصطناعي؟
بعيدًا عن التقييم، تواجه AMD سؤالًا جوهريًا: هل يمكنها تأسيس موقع تنافسي في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي يكون قويًا بما يكفي لتبرير تقييمها الحالي؟
يبقى مشهد السوق واضحًا—تسيطر NVIDIA على أكثر من %95 من سوق وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لمراكز البيانات عالميًا، بينما تمتلك AMD حوالي %4.5 فقط. ومع ذلك، تخوض AMD أكبر تحدٍ لها منذ سنوات.
في 20 يوليو (بتوقيت بكين)، أطلقت AMD رسميًا أول نظام ذكاء اصطناعي على مستوى الرف "Helios"، وأعلنت أن Microsoft ستستخدمه في مراكز بيانات Azure. يدمج Helios وحدات AMD Instinct MI455X، ومعالجات EPYC "Venice"، وشبكات Pensando، وبرمجيات ROCm، ليكون أول حل يُنظر إليه كمنافس مباشر لأنظمة NVIDIA Grace Blackwell وVera Rubin للذكاء الاصطناعي على مستوى الرف.
تفصيل مهم في هذه الصفقة هو السعر. تقدر شركة Futurum Group البحثية أن كل نظام Helios يباع مقابل $5–5.5 مليون، أي أعلى بنحو %40 من نظام NVIDIA Vera Rubin الذي يتراوح سعره بين $3.5–4 مليون. حصول AMD على عملية شراء كاملة من Microsoft بسعر أعلى يشير إلى انتقالها من "بديل منخفض التكلفة" إلى "سرد القوة التسعيرية".
استجاب المحللون بإيجابية. رفعت Rosenblatt السعر المستهدف لـ AMD من $490 إلى $655. وانتقل UBS من $670 إلى $700. وقفز KeyBanc من $530 إلى $725. وزاد Barclays هدفه من $500 إلى $665. حاليًا، يصنف حوالي %82.4 من المحللين سهم AMD على أنه "شراء". وتتوقع Futurum Group أن ترتفع حصة AMD في سوق وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات من %4.5 إلى %20–25.
ومع ذلك، المعركة الحقيقية ليست فقط في الأجهزة—بل في النظام البرمجي. تحاول AMD كسر حصن CUDA عبر منصة ROCm مفتوحة المصدر وسحابة مطوري AMD. لكن نظام CUDA البرمجي، الذي بُني على مدى أكثر من عقد، يبقى عائقًا قويًا لن يُكسر بسرعة.
اتجاهات القطاع: هل يشهد قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي إعادة تسعير منهجية؟
بالنظر إلى قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل أوسع، يظهر اتجاه أكبر.
في الأسبوع الثالث من يوليو، تراجعت أسهم الشرائح بنحو %10، في أسوأ أداء أسبوعي منذ أبريل 2025. وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو %20 من ذروته. عدة عوامل حفزت هذا التصحيح: تجدد الشكوك حول عوائد الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي، وتقليص بعض مديري الصناديق النشطين تعرضهم للذكاء الاصطناعي، وهشاشة القطاعات ذات التقييمات العالية وسط الضبابية الاقتصادية الكلية.
ترى JPMorgan أن الأمر يتعلق أكثر بإعادة تخصيص رأس المال وهضم التقييمات، وليس تدهور أساسيات القطاع. وتشير UBS إلى أن موجة البيع في الأسهم ذات الزخم قد تقترب من نهايتها، وتوصي بإعادة بناء المراكز تدريجيًا في أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. وتبقى مؤسسات أخرى حذرة—تقدر UBS أن نمو الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة الضخمة سينخفض من %76 في 2026 إلى %25 في 2027، ثم %6 فقط في 2028. ومع تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي، سيتم اختبار المنطق الأساسي الذي يدعم التقييمات.
بالنسبة لسوق الأصول الرقمية، فإن هذا الاتجاه جدير بالملاحظة أيضًا. في 21 يوليو (بتوقيت بكين)، استعاد Bitcoin مستوى $65,000، وتداول عند حوالي $65,389، مرتفعًا بنسبة %1.57 خلال الـ24 ساعة الماضية. كما عاد إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية فوق $2.2 تريليون. ورغم أن قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي وأسواق العملات الرقمية غير مرتبطين مباشرة، إلا أن كليهما أصول عالية المخاطر (بيتا مرتفعة)، ويرتبطان بشكل غير مباشر عبر السيولة الكلية وشهية المخاطرة. عندما تدور الأموال المؤسسية من أشباه الموصلات عالية التقييم إلى مجالات ناشئة مثل الفضاء التجاري والتمويل الرقمي، قد تشهد الأصول الرقمية أيضًا تغيرًا في جاذبيتها كخيارات تخصيص بديلة.
الخلاصة
بيع كاثي وود لأسهم AMD هو تعديل على مستوى المحفظة، لكنه يعكس أيضًا حالة قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي الحالية.
من منظور التقييم، مضاعف الربحية لـ AMD الذي يتجاوز 160 مرة يعكس تفاؤل السوق الكامل بشأن أعمال الذكاء الاصطناعي لديها، مع هامش خطأ ضئيل للغاية. وعلى صعيد المنافسة، يمنح إطلاق Helios ودعم Microsoft لـ AMD موطئ قدم ملموس لمنافسة NVIDIA، لكن الانتقال من %4.5 إلى %20 من الحصة السوقية يحتاج سنوات من إثبات الجدارة. وعلى مستوى القطاع، تنتقل شرائح الذكاء الاصطناعي من "مدفوعة بالتوقعات" إلى "مُثبتة بالأداء"—لم يعد نمو الإنفاق الرأسمالي وحده كافيًا لدعم التقييمات المتزايدة، وبدأ السوق يتساءل عما إذا كان بإمكان قوة الحوسبة الجديدة التحول إلى إيرادات وأرباح.
بيع المؤسسات لا يعني بالضرورة نظرة هبوطية، ولا يعادل تعديل المحفظة الخروج الكامل. بينما تبيع ARK أسهم AMD، فهي تزيد استثماراتها في SpaceX وX-Energy وCircle—وهذا إعادة تخصيص من "ابتكار ناضج" إلى "ابتكار في مراحله المبكرة"، وليس خروجًا كليًا من قطاع الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمستثمرين، قد لا يكون الإشارة الحقيقية "ما الذي باعته كاثي وود"، بل "أين تعيد تخصيص رأس المال"—والأهم، ما إذا كانت المرحلة التالية من نمو قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي ستقودها ترقيات الأجهزة، أو الأنظمة البرمجية، أو التبني التجاري الأوسع.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا تبيع كاثي وود أسهم AMD؟
بيع ARK Invest لأسهم AMD يتعلق أساسًا بإعادة توازن المحفظة. ارتفع سهم AMD بنحو %140 في 2026، ووصل تقييمه إلى مستوى مرتفع. تقوم ARK بجني بعض الأرباح وإعادة تخصيص الأموال إلى الفضاء التجاري (SpaceX)، والطاقة النووية المتقدمة (X-Energy)، والتمويل الرقمي (Circle)—وهي مجالات ذات إمكانات نمو في مراحل مبكرة. يعكس ذلك وجهة نظر مؤسسية بأن تقييمات أشباه الموصلات الناضجة ربما بلغت الذروة على المدى القصير، وليس موقفًا هبوطيًا من قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع.
س: ما هو مستوى تقييم AMD الحالي؟
حتى 21 يوليو (بتوقيت بكين)، بلغ مضاعف الربحية التاريخي لـ AMD حوالي 165 مرة، ومضاعف الربحية المستقبلي قرابة 56 مرة. هذا التقييم أعلى بكثير من المتوسط التاريخي لصناعة أشباه الموصلات، مما يشير إلى أن السوق قد احتسب بالكامل توقعات النمو لأعمال الذكاء الاصطناعي لدى AMD. أي إخفاق في الأرباح قد يؤدي إلى انكماش أكبر في التقييم.
س: هل يمكن لنظام Helios من AMD منافسة NVIDIA؟
Helios هو أول نظام ذكاء اصطناعي على مستوى الرف من AMD، يدمج وحدات معالجة الرسوميات والمعالجات والشبكات والبرمجيات. أكدت Microsoft أنها ستستخدم Helios في مراكز بيانات Azure. وتتوقع Futurum Group أن ترتفع حصة AMD في سوق وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات من %4.5 إلى %20–25. ومع ذلك، لا تزال NVIDIA تسيطر على أكثر من %95 من السوق، ويبقى نظام CUDA البرمجي أكبر تحدٍ تواجهه AMD.
س: هل انتهى التصحيح في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي؟
تختلف الآراء. ترى JPMorgan أن التعديل الحالي هو هضم للتقييمات وليس تدهورًا في الأساسيات، وتوصي بالشراء عند الانخفاضات. وتتوقع UBS أن موجة بيع الأسهم ذات الزخم ستصل إلى القاع بنهاية يوليو. ومع ذلك، من المتوقع أن يتباطأ نمو الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة الضخمة بشكل حاد من %76 في 2026 إلى %25 في 2027، مما يزيد من عدم اليقين بشأن مسار نمو القطاع على المدى الطويل.
س: هل الأصول الرقمية مرتبطة بقطاع شرائح الذكاء الاصطناعي؟
رغم عدم وجود علاقة مباشرة، إلا أن كليهما أصول عالية المخاطر (بيتا مرتفعة)، ويرتبطان بشكل غير مباشر عبر السيولة الكلية وشهية المخاطرة. في 21 يوليو (بتوقيت بكين)، تداول Bitcoin عند حوالي $65,389، وعادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية فوق $2.2 تريليون. مع دوران الأموال المؤسسية من أشباه الموصلات عالية التقييم إلى مجالات ناشئة أخرى، قد تشهد الأصول الرقمية أيضًا تغيرًا في جاذبيتها كخيارات تخصيص بديلة.
