في 14 يوليو 2026، شهد سوق الأسهم الأمريكي انقسامًا دراماتيكيًا. فمن جهة، تعرضت شركة IBM العملاقة في مجال التكنولوجيا، التي يزيد عمرها عن قرن، لعمليات بيع تاريخية، حيث هبط سعر سهمها بنسبة %25.21—وهو أكبر انخفاض يومي منذ "الاثنين الأسود" في عام 1987. ومن الجهة الأخرى، حلّقت أسهم شركات الرقائق الإلكترونية—حيث قفز سهم NVIDIA بأكثر من %4، وMicron بنحو %5، وارتفع سهم إيصالات الإيداع الأمريكية لشركة SK Hynix بأكثر من %27.
في السوق ذاته، وفي اللحظة نفسها، تحركت الأسعار في اتجاهين متعاكسين. لم يكن هذا تقلبًا عاطفيًا عشوائيًا—بل إشارة هيكلية واضحة: إنفاق رأس المال في الذكاء الاصطناعي ينتقل بسرعة من البرمجيات والخدمات إلى بنية تحتية مادية (عتادية).
كيف أدى تقرير أرباح مبكر إلى هبوط تاريخي لسهم IBM
جاء انهيار سهم IBM نتيجة تقرير أرباح أولي للربع الثاني صدر قبل الموعد المحدد. فقبل أسبوع كامل من الإعلان الرسمي عن الأرباح، أصدرت الشركة تحذيرًا نادرًا بشأن الأرباح للسوق.
وبحسب الأرقام الأولية، بلغت إيرادات IBM في الربع الثاني حوالي 17.2 مليار $، بزيادة سنوية قدرها %1 فقط—أي أقل بكثير من تقديرات المحللين التي تراوحت بين 17.86 إلى 17.9 مليار $. أما ربحية السهم المعدلة فكانت متوقعة عند 2.93 $، أيضًا دون توقعات السوق البالغة 3.01 $.
وبتفصيل النتائج حسب القطاعات، ارتفعت إيرادات البرمجيات بنسبة %5 على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من توقعات المحللين التي بلغت %11. أما خدمات الاستشارات فكانت شبه ثابتة، بزيادة %1 فقط عند تثبيت العملة. وكان قسم البنية التحتية الأكثر تضررًا، حيث تراجعت الإيرادات بنسبة %7—أسوأ بكثير من التوجيهات السابقة للشركة بانخفاض "بمعدل أحادي منخفض". وتضرر قطاع البنية التحتية، الذي يشمل الحواسيب المركزية (Mainframes)، بشكل خاص. فقد جاءت مبيعات الحاسوب المركزي z17 الجيل الجديد، الذي كان منتظرًا من IBM، دون التوقعات.
عقب الإعلان، أغلق سهم IBM عند 217.07 $، منخفضًا بمقدار 73.16 $ خلال اليوم—أي بنسبة %25.21. وارتفع حجم التداول إلى 14.8 مليار $. ولم يكن هذا أكبر خسارة يومية منذ إدراج IBM في البورصة عام 1915 فحسب، بل تجاوز أيضًا انخفاض %23.7 في 19 أكتوبر 1987—"الاثنين الأسود". وتبخر من القيمة السوقية للشركة نحو 69 إلى 70 مليار $ في يوم واحد.
لماذا يحوّل العملاء ميزانياتهم فجأة من البرمجيات إلى العتاد؟
كان الرئيس التنفيذي لـ IBM، أرفيند كريشنا، صريحًا بشكل غير معتاد في رسالته للمستثمرين، حيث اعترف علنًا بمأزق الشركة. وأوضح أنه في الأسابيع الأخيرة من يونيو، قام عملاء الشركات فجأة بإعادة توجيه الإنفاق الرأسمالي—فقد تحولت الميزانيات المخصصة للبرمجيات والحواسيب المركزية بسرعة نحو الخوادم وأجهزة التخزين وعتاد الذاكرة.
وكان هذا السلوك مدفوعًا بالتوقعات. فقد توقعت الشركات ارتفاع الأسعار ونقص المعروض في الخوادم وأجهزة التخزين والذاكرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ولتأمين البنية التحتية المحدودة قبل ارتفاع التكاليف، سارعت الشركات لإبرام الصفقات. واعترف كريشنا: "توقعنا بعض التأثيرات على سلسلة الإمداد، لكننا لم نتوقع حجم إعادة ترتيب أولويات الإنفاق الرأسمالي بهذا الشكل".
هذا التحول ليس نتيجة خطأ استراتيجي خاص بـ IBM أو عيب في المنتج—بل يعكس تغييرًا هيكليًا في الصناعة ككل. فمع محدودية الميزانيات، يتخذ المديرون الماليون ومديرو تقنية المعلومات قرارات عقلانية: مع تصدر الذكاء الاصطناعي أولويات الشركات، تتجه الأموال إلى خوادم الذكاء الاصطناعي وتخزين مراكز البيانات وذاكرة الوصول السريع، بينما تتراجع مشتريات البرمجيات التقليدية والحواسيب المركزية.
ووصف المحلل في مورنينغ ستار، لوك يانغ، هذا الاتجاه الجديد بأن "العتاد يلتهم الجميع".
لماذا أسهم شركات الرقائق هي الرابح الأكبر في "تحول الميزانيات" هذا؟
على النقيض من معاناة IBM، شهدت أسهم شركات الرقائق الإلكترونية—التي ذكرتها IBM صراحة—ارتفاعًا واسع النطاق.
فقد ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة %2.54 في ذلك اليوم. ومن بين الأسهم الفردية، ارتفع سهم NVIDIA بنسبة %4.06 ليغلق عند 211.80 $؛ وقفز سهم Micron بنسبة %4.92 ليصل إلى 983.12 $؛ وارتفع سهم Western Digital بنسبة %5.01؛ وصعد سهم Intel بنسبة %4.50؛ وتقدم سهم AMD بنسبة %2.57.
أما نجم الجلسة فكان عملاق شرائح الذاكرة SK Hynix، حيث قفزت إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) الخاصة به بنسبة %27.29 في جلسة واحدة، مغلقة عند 193.92 $—وهو أعلى مستوى منذ الإدراج. وارتفع الفارق السعري بين ADR وأسهم SK Hynix في كوريا إلى %51، مقارنة بحوالي %3 فقط عند الطرح الأولي الأسبوع الماضي. وبلغت القيمة السوقية للشركة 1.36 تريليون $.
وجاء صعود SK Hynix ADR مدعومًا أيضًا بتداول الخيارات، التي بدأت في بورصات الخيارات الأمريكية ذلك الثلاثاء. وشهدت خيارات الشراء قصيرة الأجل طلبًا قويًا، وكان خيار الشراء بسعر تنفيذ 185 $ هو الأكثر نشاطًا. وفي الوقت نفسه، أعلنت SK Hynix أنها بدأت الشحنات الضخمة من شرائح HBM4 ذات النطاق الترددي العالي إلى NVIDIA، مع خطط لزيادة التسليمات بدءًا من سبتمبر.
أسهم البرمجيات تحت الضغط: منطق تدفقات رأس المال
لم يكن تحذير IBM بشأن الأرباح حدثًا منفردًا. ففي يوم التداول نفسه، ضعفت أسهم البرمجيات بشكل عام—تراجع سهم ServiceNow بنسبة %5.8، وانخفض Workday بنسبة %3.5، وهبط SAP بنسبة %3.2، وتراجع Salesforce بنسبة %2.1. كما انخفض سهم Microsoft بنسبة %1.55، وتراجع Apple بنسبة %0.77.
والمنطق الكامن وراء ذلك واضح. ميزانيات تكنولوجيا المعلومات في الشركات لا تتوسع—بل يُعاد توزيعها ضمن حدود ثابتة. ومع تدفق المزيد من رأس المال إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، يتعرض الإنفاق على البرمجيات والخدمات التقليدية للضغط. ويعد هبوط IBM المثال الأكثر وضوحًا لهذا التأثير المعروف بـ "الإقصاء".
وعلّق فريق Goldman Sachs في سيول بأن انهيار IBM جاء نتيجة التحول الجماعي لعملاء الشركات نحو شراء أجهزة التخزين والذاكرة، مؤكدين وصول "دورة فائقة للتخزين". ويمكن أن يؤدي التحول في إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي إلى إطلاق "سوق هابطة للبرمجيات".
كيف مهد مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأقل من المتوقع الطريق لهذا التحول في السوق
لم يحدث هذا الانقسام في السوق بمعزل عن غيره من العوامل. فقبل جرس الافتتاح في 14 يوليو، نشرت وزارة العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو—حيث ارتفع بنسبة %3.5 على أساس سنوي، وهو انخفاض حاد من %4.2 في مايو وأقل من توقعات السوق البالغة %3.8. وعلى أساس شهري، تراجع المؤشر بنسبة -%0.4، مسجلًا أول انخفاض شهري منذ ست سنوات.
وكانت أسعار الطاقة العامل الرئيسي في هذا التراجع، حيث انخفض مؤشر الطاقة بنسبة %5.7 في يونيو، وتراجعت أسعار البنزين بنسبة %9.7 في شهر واحد فقط. ومع ذلك، ظل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي أعلى بكثير من هدف التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي البالغ %2، ما يشير إلى أن الضغوط التضخمية لم تتلاشى بالكامل.
وقد خففت هذه البيانات من مخاوف السوق بشأن استمرار التضخم وغيرت بشكل مباشر التوقعات بشأن رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ووفقًا لأداة CME FedWatch، بعد صدور البيانات، تراجعت احتمالية رفع الفائدة في يوليو من %42 في اليوم السابق إلى %17 فقط. واستجابت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث انخفض العائد على سندات السنتين بمقدار 7.4 نقطة أساس ليصل إلى %4.19، وتراجع العائد على سندات العشر سنوات بمقدار 2.5 نقطة أساس إلى %4.59.
ورفعت المعنويات الاقتصادية المحسنة المؤشرات الأمريكية الثلاثة الرئيسية: ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة %0.02 ليصل إلى 52,508.66؛ وصعد مؤشر ناسداك بنسبة %0.90 ليبلغ 26,107.01؛ وكسب مؤشر S&P 500 نسبة %0.38 ليصل إلى 7,543.89.
وبينما منح تراجع التضخم بعض الوقت لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، وصل الانقسام الداخلي للسوق إلى أقصى درجاته—فلم يتوزع رأس المال بالتساوي على جميع قطاعات التكنولوجيا، بل تركز بشكل كبير في سلسلة توريد عتاد الذكاء الاصطناعي.
إعادة تشكيل تقييمات التكنولوجيا القديمة والجديدة بدأت للتو
يشكل هبوط IBM وصعود أسهم الرقائق، في جوهرهما، إعادة تقييم لقوى التكنولوجيا القديمة والجديدة.
ففي السنوات الأخيرة، أنفقت IBM عشرات المليارات للاستحواذ على شركات برمجيات مثل Red Hat وHashiCorp، في محاولة للتحول من شركة عتاد تقليدية إلى مزود برمجيات مؤسسية عالية النمو وحلول سحابة هجينة. ومع ذلك، لم تتحقق معادلة الإنفاق الرأسمالي في عصر الذكاء الاصطناعي كما كانت تأمل IBM—فلم يعد العملاء يضعون أولوية لمنصات البرمجيات التي تساعد في دمج نماذج الذكاء الاصطناعي، بل يهرعون لشراء الخوادم وأجهزة التخزين وعتاد الذاكرة.
ويعيد السوق الآن تقييم استراتيجية التحول للذكاء الاصطناعي لدى IBM. ففي فبراير، عندما أطلقت شركة Anthropic الناشئة أداة لتحديث لغات برمجة الحواسيب المركزية لدى IBM، أثيرت تساؤلات حول متانة أعمال IBM البرمجية. وجاء تحذير الأرباح الأخير ليزيد من هذه الشكوك.
وفي المقابل، تستفيد أسهم الرقائق من الطلب الواضح على الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. فمن وحدات معالجة الرسومات لدى NVIDIA إلى ذواكر HBM لدى SK Hynix وذواكر NAND وDRAM لدى Micron، تستفيد سلسلة التوريد العتادية بأكملها من هذا التحول في الميزانيات.
وأشارت IBM إلى أن ما تلاحظه حاليًا هو تأجيل توقيع المشاريع الكبيرة، وليس اختفاء الطلب. وخلال الأرباع القادمة، سيراقب السوق عن كثب ما إذا كانت هذه الطلبات المؤجلة ستعود—أم أن هناك تحولًا أعمق وأشد ديمومة في إنفاق الشركات على تقنية المعلومات. ومن المقرر أن تعلن IBM عن نتائجها الكاملة للربع الثاني في 22 يوليو.
الملخص
أظهرت جلسة التداول في 14 يوليو 2026، وبأكثر الطرق دراماتيكية، تحولًا هيكليًا في إنفاق رأس المال المؤسسي في عصر الذكاء الاصطناعي. فقد هبط سهم IBM بنسبة %25.21، مسجلًا أكبر انخفاض يومي منذ "الاثنين الأسود" عام 1987، وتبخر ما يقارب 70 مليار $ من القيمة السوقية. في المقابل، ارتفعت أسهم شركات الرقائق مثل NVIDIA وMicron وSK Hynix، حيث قفزت إيصالات الإيداع الأمريكية لشركة SK Hynix بأكثر من %27 في يوم واحد.
وكان الدافع الفوري لهذا التباين هو إفصاح IBM عن أرباح أولية ضعيفة، لكن المحرك الأعمق هو التحول الكبير في ميزانيات تقنية المعلومات لدى الشركات من البرمجيات والخدمات إلى بنية تحتية عتادية مثل الخوادم والتخزين والذاكرة تحت تأثير موجة الذكاء الاصطناعي. كما أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو، الذي جاء أقل من المتوقع، خفض احتمالات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ما وفر دعمًا اقتصاديًا لأسهم التكنولوجيا. ومع ذلك، لم يتوزع رأس المال بالتساوي—بل أصبح عتاد الذكاء الاصطناعي هو الوجهة التوافقية الوحيدة.
وقد لا يكون هذا حدثًا معزولًا، بل بداية حقبة جديدة. فمع إعادة ترتيب أولويات كل إنفاق رأسمالي للشركات، وتحول "العتاد يلتهم الجميع" إلى السردية السائدة في السوق، قد تواجه معايير تقييم مزودي البرمجيات والخدمات التقليدية، وخطط الطاقة الإنتاجية لسلسلة توريد الرقائق، بل وحتى هيكل الصناعة التقنية ككل، اضطرابات مستمرة.
الأسئلة الشائعة
س: ما مدى أهمية هبوط سهم IBM بنسبة %25 في السياق التاريخي؟
ج: يمثل هذا أكبر انخفاض يومي لسهم IBM منذ إدراجه في البورصة عام 1915، متجاوزًا التراجع البالغ %23.7 خلال انهيار "الاثنين الأسود" في 19 أكتوبر 1987. وأغلق سهم IBM عند 217.07 $، وهو أدنى مستوى في شهرين لم يشهده منذ 13 مايو.
س: ما السبب الجوهري وراء انهيار IBM؟
ج: السبب المباشر كان تقرير أرباح أولي للربع الثاني جاء أقل بكثير من التوقعات—بلغت الإيرادات حوالي 17.2 مليار $، دون التوقعات البالغة 17.9 مليار $. أما السبب الأعمق فهو أن عملاء الشركات، في الأسابيع الأخيرة من يونيو، حولوا فجأة الإنفاق الرأسمالي من البرمجيات والحواسيب المركزية إلى عتاد الذكاء الاصطناعي مثل الخوادم والتخزين والذاكرة، مما أدى إلى تأجيل عدة صفقات كبيرة.
س: لماذا ارتفعت أسهم الرقائق بينما كان سهم IBM ينهار؟
ج: كشف تحذير IBM بشأن الأرباح عن تحول في ميزانيات تقنية المعلومات لدى الشركات—حيث ينقل العملاء الأموال من البرمجيات والخدمات التقليدية إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ويعود هذا التحول بالفائدة مباشرة على أسهم الرقائق، خصوصًا تلك المرتبطة بالحوسبة والتخزين للذكاء الاصطناعي، بينما تتعرض شركات البرمجيات والخدمات التقليدية للإقصاء.
س: ما دور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في هذا الحدث؟
ج: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو بنسبة %3.5 على أساس سنوي، أقل من المتوقع (%3.8)، وتراجع بنسبة -%0.4 على أساس شهري—وهو أول انخفاض شهري منذ ست سنوات. وبعد صدور البيانات، تراجعت احتمالية رفع الفائدة في يوليو من %42 إلى %17، وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، مما منح أسهم التكنولوجيا دعمًا اقتصاديًا. ومع ذلك، أدى اجتماع العوامل الاقتصادية والتحولات الهيكلية في الميزانيات إلى تركيز رأس المال بشكل كبير في قطاع عتاد الذكاء الاصطناعي.
س: ما هي توقعات IBM المستقبلية؟
ج: تقول IBM إنها تشهد تأجيلًا في توقيع المشاريع، وليس اختفاءً للطلب. وسيراقب السوق عن كثب خلال الأرباع القادمة لمعرفة ما إذا كانت هذه الطلبات المؤجلة ستعود، أو إذا كان هناك تغيير أعمق ولا رجعة فيه في أنماط إنفاق الشركات على تقنية المعلومات. ومن المقرر أن تعلن IBM عن نتائجها الكاملة للربع الثاني في 22 يوليو.
