29 يونيو 2026 (بتوقيت بكين): أعلنت شركة Alphabet رسميًا عن استبدال Verizon كأحد مكونات مؤشر داو جونز الصناعي. في 30 يونيو (بتوقيت بكين)، أغلقت أسهم الفئة C من Alphabet (GOOG) عند سعر $351.28، مرتفعة بنسبة %4.96 خلال اليوم؛ بينما أغلقت أسهم الفئة A (GOOGL) عند $349.17، بارتفاع %3.49. ومنذ بداية العام حتى الآن، حققت Alphabet مكاسب تقارب %12.2، لكنها لا تزال أقل بحوالي %12.2 عن أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا والبالغ $402.62 والمسجل في مايو.
إضافة Alphabet إلى مؤشر داو جونز لا يغير من أساسيات الشركة—فهي منذ فترة طويلة ضمن مكونات كل من مؤشر S&P 500 وNasdaq 100، كما أن الصناديق السلبية التي تتبع مؤشر داو جونز أصغر بكثير من تلك التي تتبع المؤشرين الآخرين. ومع ذلك، فإن الرمزية الكامنة في هذا التغيير كبيرة: للمرة الأولى، يضم مؤشر داو جميع عمالقة التكنولوجيا الخمسة—Alphabet وNvidia وAmazon وApple وMicrosoft. ومع استمرار هذا المؤشر الصناعي التقليدي في التحول نحو قطاع التكنولوجيا—حيث انضمت Amazon في 2024، تلتها Nvidia، والآن Alphabet—يُعد هذا التحول دليلاً ملموسًا على تغير هيكل قطاعات السوق.
ردود فعل السوق جاءت متباينة. يرى المؤيدون أن مؤشر داو سيصبح معيارًا أكثر ملاءمة للأسهم القيادية، بينما يخشى المنتقدون من تركز مفرط في أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة. ويشير بعض المحللين إلى أن مؤشر داو كان يُعتبر دائمًا "مؤشرًا متأخرًا"، وأن إدراج Alphabet الآن قد يشير إلى أن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أصبحت بالفعل محل إجماع في السوق.
ارتفع سهم Alphabet بقوة عند ظهوره الأول في مؤشر داو، لكن التحديات لا تزال قائمة. فحتى بعد مكاسب يوم الاثنين، لا تزال الشركة تتجه نحو أسوأ أداء شهري منذ فبراير من العام الماضي، مع تراجع في ستة من الأسابيع السبعة الماضية. ولا تزال مخاوف المستثمرين بشأن عائدات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قائمة.
جوهر البحث: %90 حصة سوقية وإمبراطورية راسخة
قبل مناقشة مستقبل Alphabet، من الضروري فهم وضعها الحالي. لا تزال إعلانات البحث تمثل المحرك الأساسي للتدفقات النقدية للشركة.
في الربع الأول من 2026 (تم الإعلان عن النتائج بعد إغلاق السوق في 29 أبريل بتوقيت بكين)، بلغت إيرادات Alphabet الإجمالية $109.896 مليار، بزيادة %22 على أساس سنوي—وهو أسرع نمو ربعي خلال أربع سنوات. وبلغ صافي الربح $62.578 مليار، بزيادة مذهلة قدرها %81 على أساس سنوي. وبلغت إيرادات الإعلانات $77.25 مليار، بارتفاع %15.5. وواصلت إيرادات إعلانات البحث في Google تسارعها للربع الرابع على التوالي، مرتفعة بنسبة %19 على أساس سنوي. أما إيرادات إعلانات YouTube فبلغت $9.88 مليار، أي أقل قليلاً من توقعات السوق البالغة $9.99 مليار.
وأظهر تقرير صادر عن Bank of America في مايو حول سوق البحث أن حصة Google السوقية العالمية للبحث لم تظل ثابتة فحسب، بل ارتفعت إلى %90. وتشهد Google الآن 2.8 مليار زيارة بحث يومية حول العالم—أي ما يعادل 15 ضعف زيارات ChatGPT و105 أضعاف زيارات Claude من Anthropic. وحافظ Bank of America على تصنيفه "شراء" لسهم Alphabet، مع سعر مستهدف $430.
تشير هذه الأرقام إلى استنتاج رئيسي: البحث بالذكاء الاصطناعي هو حاليًا "اتجاه" وليس "بديلًا". فعلى الرغم من نمو حركة البحث بالذكاء الاصطناعي بنحو ستة عشر ضعفًا في أقل من عامين، إلا أنها لا تزال تمثل فقط %0.32 من حركة الإنترنت العالمية. وتساهم Google وحدها بنسبة %41 من ذلك، بينما لا تزال جميع منصات الذكاء الاصطناعي مجتمعة تشكل أقل من %1 من حصة Google. ويظل نظام البحث الراسخ في Google، وعادات المستخدمين، ودائرة تحقيق الأرباح، صعبة على منتجات الذكاء الاصطناعي الأصلية أن تزعزعها في المدى القصير.
لكن هذا لا يعني أن Google يمكنها أن تركن إلى الراحة. ففي الولايات المتحدة—أكثر أسواق البحث بالذكاء الاصطناعي تنافسية—استحوذت Gemini على حوالي %12.87 من الحصة السوقية، بينما تسيطر Perplexity على نحو %19.73. ويعد التحول في نقاط الدخول اتجاهًا بطيئًا لكنه حتمي. التحدي الحقيقي أمام Google ليس فقدان الحصة السوقية بشكل فوري، بل الحاجة لإعادة تصميم نموذج تحقيق الأرباح من الإعلانات مع تحول سلوك البحث لدى المستخدمين من صندوق البحث إلى الواجهات الحوارية.
Gemini والبحث بالذكاء الاصطناعي: تحصين الحصن أم تغيير قواعد اللعبة؟
تعتمد استراتيجية Google في الذكاء الاصطناعي على "الهجوم الدفاعي"—أي استخدام الذكاء الاصطناعي لتعزيز مكانتها في البحث مع استغلال Gemini لتطوير منحنيات نمو جديدة.
في مؤتمر Google I/O 2026، كشفت الشركة عن Gemini 3.5 Flash، وهو أول إصدار في سلسلة جديدة تجمع بين الذكاء المتقدم والقدرات العملية. ويُعد Gemini Omni نموذجًا رائدًا في "فهم العالم الواقعي، والتفاعل متعدد الوسائط، والتحرير"، ويدعم الإدخال والإخراج بأي صيغة. وعلى الصعيد التجاري، ارتفع عدد المستخدمين النشطين شهريًا لخدمة Gemini Enterprise المدفوعة بنسبة %40 على أساس ربعي، ما يشير إلى تسارع وتيرة تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي.
ومن اللافت أيضًا تطور أشكال الإعلانات. حيث تختبر Google حاليًا نموذجًا جديدًا للإعلانات في البحث مدعومًا بـ Gemini—ليس فقط روابط نصية ثابتة، بل إعلانات تفاعلية تشارك في محادثة فورية وتقدم توصيات مخصصة للمنتجات. وتحتوي صفحات هذه الإعلانات على زر للأسئلة؛ وعند الضغط عليه، تبدأ محادثة مع مساعد Gemini الذي يمكنه سحب معلومات رسمية عن المنتج أو الخدمة للإجابة على استفسارات المستخدم.
جوهر هذا التحول: تهدف Google إلى تمديد دورة أعمال "البحث + الإعلانات" إلى عصر البحث بالذكاء الاصطناعي من خلال تحويل "صفحة نتائج البحث" إلى "واجهة حوارية". وإذا ثبتت قابلية هذا النموذج للتوسع، فقد يعزز الذكاء الاصطناعي كفاءة تحقيق الأرباح من الإعلانات بدلاً من أن يهددها.
لكن المخاطر لا تزال قائمة. إذ يقدم البحث بالذكاء الاصطناعي إجابات "توليدية"—أي استنتاجات مباشرة بدلاً من قوائم الروابط. وقد يؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل جوهر نموذج التكلفة لكل نقرة (CPC) التقليدي. والسؤال المحوري هو ما إذا كانت Google ستتمكن من الحفاظ على تأثيرات الشبكة ثنائية الأطراف في ظل نموذج "الإجابة كإعلان".
Google Cloud: المحرك الثاني غير المُقدر حقه
إذا كان البحث يمثل "حاضر" Alphabet، فإن Google Cloud بات سريعًا يشكل "مستقبلها".
في الربع الأول من 2026، تجاوزت إيرادات Google Cloud حاجز $20 مليار لأول مرة، بزيادة %63 على أساس سنوي—وهو أسرع نمو منذ الإفصاح المنفصل عن نتائج هذا القطاع في 2020. وبلغ معدل الإيرادات السنوي (ARR) $80 مليار، وارتفع هامش التشغيل إلى %33. وارتفعت الحصة السوقية العالمية لـ Google Cloud في خدمات البنية التحتية السحابية إلى %14، بزيادة نقطتين مئويتين عن %12 قبل عام. وتتصدر AWS بنسبة %28، تليها Microsoft Azure بنسبة %21.
وصرح المدير التنفيذي لـ Alphabet، سوندار بيتشاي، خلال مكالمة الأرباح: "حلول الذكاء الاصطناعي المؤسسية لدينا أصبحت، ولأول مرة، المحرك الرئيسي لنمو أعمالنا السحابية". وبلغت الأعمال المؤجلة لـ Google Cloud تقريبًا ضعف الربع السابق، متجاوزة $460 مليار. ونمت الإيرادات من منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي بنسبة تقارب %800 على أساس سنوي.
كما بدأت Google في كسر التقاليد—حيث بدأت في بيع وحدات المعالجة التنسورية (TPUs) الخاصة بها مباشرةً لبعض العملاء. وكانت TPUs تُستخدم سابقًا داخليًا فقط أو عبر التأجير السحابي. وتتنافس TPUs مباشرة مع وحدات معالجة الرسومات (GPUs) من Nvidia، ما يشير إلى تحول Google من "مزود خدمات سحابية للذكاء الاصطناعي" إلى "مزود بنية تحتية متكاملة للذكاء الاصطناعي".
ومع ذلك، يأتي النمو السريع بتكلفة باهظة. فقد بلغت النفقات الرأسمالية لـ Alphabet في الربع الأول $35.67 مليار، أي ضعف ما كانت عليه في العام السابق. ورفعت الشركة توقعاتها لنفقاتها الرأسمالية لعام 2026 من $175–185 مليار إلى $180–190 مليار، وتتوقع أن تكون نفقات 2027 "أعلى بكثير" من 2026. وفي الوقت نفسه، تتناقص الاحتياطيات النقدية للشركة—فلم تقم بإعادة شراء أي أسهم في الربع الأول لأول مرة منذ عقد، وجمعت أكثر من $140 مليار من خلال الديون وتمويل الأسهم.
وتشكل قيود القدرة الحاسوبية مصدر قلق آخر. إذ تشير تقارير إلى أن Alphabet تفتقر إلى القدرة الحاسوبية الكافية لتلبية بعض طلبات عملاء المؤسسات، وقد لجأت حتى إلى منافسين في البنية التحتية لسد الفجوة. وأصبح الوصول إلى القدرة الحاسوبية أداة لجذب المواهب—حيث غادر نعام شازير، المسؤول سابقًا عن Gemini، Google مؤخرًا لينضم إلى OpenAI، ويُقال إن من بين الأسباب تقليص وصوله إلى الموارد الحاسوبية.
استنزاف المواهب والضغوط التنظيمية: مخاطر لا يمكن تجاهلها
أي تحليل لـ Alphabet يجب أن يتناول مخاطرين هيكليين: فقدان المواهب والضغوط التنظيمية.
مؤخرًا، غادر اثنان من الباحثين الأساسيين في الذكاء الاصطناعي شركة Alphabet على التوالي. فقد انضم نعام شازير (نائب رئيس الهندسة) إلى OpenAI، بينما انتقل الحائز على جائزة نوبل ونائب رئيس DeepMind جون جامبر إلى Anthropic. وأثارت هذه التحركات مخاوف بشأن قدرة Alphabet على الحفاظ على تنافسيتها في سباق الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، رفضت محكمة في كاليفورنيا استئناف Google وYouTube، وأيدت حكم هيئة المحلفين بأن منصاتهما "صممت عمدًا لتكون إدمانية للمستخدمين الصغار"، ما يعرض Alphabet لاحتمال دفع تعويضات وموجة من الدعاوى المماثلة.
وعلى الصعيد التنظيمي، لا تزال وزارة العدل الأمريكية تتابع دعوى مكافحة الاحتكار بشأن هيمنة Google على البحث، وتشمل الحلول المحتملة فرض قيود على اتفاقيات البحث الافتراضية. ومع ذلك، يشير تقرير Bank of America إلى أنه حتى في أسوأ السيناريوهات، ينبغي أن تسمح المزايا الهيكلية لـ Google في جودة البحث وتعود المستخدمين بالحفاظ على موقعها المهيمن.
الخلاصة
تقف Alphabet عند مفترق طرق استراتيجي نادر. فإعلانات البحث توفر تدفقات نقدية وأرباحًا مستقرة؛ بينما توفر Google Cloud زخم نمو مرتفع؛ وتعيد Gemini تشكيل بوابة الدخول إلى عصر الذكاء الاصطناعي. وهذه الركائز الثلاث ليست معزولة—فالبحث يمول البحث والتطوير في الذكاء الاصطناعي، والسحابة تدعم نشر الذكاء الاصطناعي، وGemini تعزز كليهما بأحدث التقنيات.
ومع ذلك، فإن كل حلقة في هذه السلسلة تتعرض لضغوط. فحجم النفقات الرأسمالية على الذكاء الاصطناعي يضغط على المرونة المالية، واستنزاف المواهب يهدد الريادة التقنية، والمخاطر التنظيمية لا تزال قائمة، وتأثير البحث بالذكاء الاصطناعي على نماذج الإعلانات التقليدية لا يزال غير محسوم.
إن إدراج Alphabet في مؤشر داو جونز لا يغير هذه الأساسيات، لكنه يمثل علامة فارقة: إذ باتت السوق تنظر إلى Alphabet كجزء أساسي من الهيكل الاقتصادي الأمريكي. والسؤال المطروح ليس ما إذا كانت Alphabet قادرة على البقاء في الصدارة، بل ما إذا كانت قادرة على إعادة تعريف معنى "الريادة" في عصر الذكاء الاصطناعي.
الأسئلة الشائعة
س1: هل سيحل البحث بالذكاء الاصطناعي من Google محل البحث التقليدي؟
ليس على المدى القصير. لا تزال Google تسيطر على %90 من الحصة السوقية العالمية للبحث و2.8 مليار زيارة يومية—أي 15 ضعف زيارات ChatGPT. وعلى الرغم من النمو السريع في حركة البحث بالذكاء الاصطناعي، إلا أنها لا تمثل سوى %0.32 من حركة الإنترنت العالمية. وتقوم Google بدمج Gemini في البحث لتعزيز نموذجها الحالي وليس استبداله.
س2: ماذا يعني إدراج Alphabet في مؤشر داو جونز؟
الأمر رمزي بالدرجة الأولى. فمؤشر داو يعتمد على الوزن السعري، لذا فإن سعر سهم Alphabet البالغ حوالي $350 يجعلها مكونًا رئيسيًا. ويعكس هذا التحول المستمر لمؤشر داو نحو قطاع التكنولوجيا، لكنه لا يغير من حقيقة أن Alphabet مدرجة بالفعل في مؤشري S&P 500 وNasdaq 100.
س3: هل يمكن أن يستمر نمو Google Cloud؟
سجلت Google Cloud إيرادات بقيمة $20 مليار في الربع الأول، بزيادة %63 على أساس سنوي، مع معدل إيرادات سنوي $80 مليار. وتجاوزت الأعمال المؤجلة $460 مليار. ومع ذلك، تتصاعد الضغوط المرتبطة بالنفقات الرأسمالية—حيث تم رفع التوجيهات لعام 2026 إلى $180–190 مليار. ويعتمد استمرار النمو على توسيع أعباء العمل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتلبية الطلب المؤسسي.
س4: ما هي أكبر المخاطر الحالية التي تواجه Alphabet؟
مزيج من ثلاثة مخاطر رئيسية: عائدات غير مؤكدة على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي (تم جمع أكثر من $140 مليار حتى الآن)؛ استمرار فقدان الباحثين الأساسيين في الذكاء الاصطناعي؛ ودعوى مكافحة الاحتكار من وزارة العدل الأمريكية، والتي قد تفرض قيودًا على اتفاقيات البحث الافتراضية. بالإضافة إلى ذلك، تشكل اختناقات القدرة الحاسوبية عائقًا أمام توسع الأعمال السحابية.
