شهدت أسهم Netflix (NFLX) تراجعًا كبيرًا في عام 2026. فبحلول أواخر يونيو 2026، هبط السهم بشكل حاد من أعلى إغلاق تاريخي له عند $133.91 في 30 يونيو 2025. ومنذ بداية العام، تراجعت أسهم Netflix بأكثر من %20، حيث سجلت في إحدى الجلسات أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا أثناء التداول اليومي. هذا الأداء السعري يتناقض بشكل واضح مع أساسيات الشركة: ففي الربع الأول من 2026، أعلنت Netflix عن إيرادات بلغت $12.25 مليار، بزيادة %16.2 على أساس سنوي، وهوامش تشغيلية وصلت إلى %32.3. من الواضح أن مخاوف السوق لا تتعلق بالربحية الحالية.
من منظور التقييم، انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) لشركة Netflix من متوسط يزيد عن 40 مرة خلال السنوات الخمس الماضية إلى ما يزيد قليلاً عن 20 مرة حاليًا. هذا الانخفاض يتجاوز متوسط القطاع بكثير، ويعكس إعادة تقييم شاملة لسردية نمو Netflix في السوق. وقد ساهمت عدة عوامل في تغير معنويات المستثمرين، منها: مغادرة الشريك المؤسس ريد هاستينغز، وفشل محاولتين للاستحواذ، وقرار الإدارة الإبقاء على التوجيهات السنوية للإيرادات دون تغيير. ومع ذلك، فإن تحديد ما إذا كان هذا التراجع الحاد يشير إلى تسعير خاطئ ممنهج لقيمة Netflix أم مجرد إعادة ضبط معقولة للتقييم يتطلب نظرة أعمق في هيكل أعمال الشركة.
هل وصلت وتيرة نمو مشتركي Netflix إلى ذروتها؟
لا تزال قاعدة مشتركي Netflix في توسع مستمر. فبحلول نهاية 2025، تجاوز عدد الاشتراكات المدفوعة عالميًا 325 مليونًا. وتشير تقديرات شركة الأبحاث Omdia إلى أن عدد مشتركي Netflix حول العالم سيقترب من 400 مليون بحلول نهاية 2031، مع توقع أن يتجاوز عدد المشاهدين الشهريين مليار مستخدم بحلول 2027. هذه الأرقام توضح أن قاعدة مستخدمي Netflix بعيدة عن الركود.
ومع ذلك، فإن وتيرة نمو المستخدمين تتغير. فقد توقفت Netflix عن الإفصاح عن أعداد المشتركين بشكل ربع سنوي، وأصبحت تعلن عنها فقط عند تحقيق محطات رئيسية. هذا القرار يبعث برسالة واضحة: ينبغي أن يتحول تركيز السوق من النمو العددي للمستخدمين إلى تقييم جودة الإيرادات والربحية. ففي 2025، أضافت Netflix حوالي 41 مليون مشترك مدفوع جديد، وهو أقل من عام 2024. ومع تزايد الانتشار في الأسواق الكبرى، تقترب مرحلة النمو المعتمد فقط على أعداد المستخدمين من نهايتها.
إدارة Netflix تدرك جيدًا هذا التحول. إذ تتوقع الشركة أن تتراوح إيراداتها السنوية لعام 2026 بين $50.7 مليار و$51.7 مليار، بنمو سنوي يتراوح بين %12 و%14. تحقيق هذا الهدف يعتمد على مزيج من نمو المستخدمين، وتعديلات الأسعار، وتوسيع إيرادات الإعلانات—not مجرد استقراء خطي لأعداد المشتركين.
هل يمكن أن تصبح الإعلانات محرك النمو الثاني لـ Netflix؟
تُعد الإعلانات حاليًا المحرك الاستراتيجي الأهم لنمو Netflix. ففي 2025، تجاوزت إيرادات الإعلانات $1.5 مليار، أي أكثر من 2.5 ضعف ما كانت عليه في 2024. وتتوقع الشركة أن تتضاعف إيرادات الإعلانات تقريبًا مرة أخرى في 2026 لتصل إلى حوالي $3 مليار.
وتيرة نمو الإعلانات لافتة للنظر بشكل خاص. ففي الأسواق التي تتوفر فيها باقات مدعومة بالإعلانات، شكلت هذه الباقات أكثر من %60 من الاشتراكات الجديدة في الربع الأول. كما ارتفع عدد المعلنين بنسبة تفوق %70 على أساس سنوي، متجاوزًا 4,000 معلن. وتصل باقة Netflix المدعومة بالإعلانات الآن إلى أكثر من 250 مليون مشاهد نشط شهريًا حول العالم. كما أطلقت الشركة منصتها الإعلانية الخاصة، Netflix Ads Suite، التي توفر أدوات الاستهداف، وإدارة التكرار، وقياس الجمهور.
من المهم الإشارة إلى أن انتشار Netflix في سوق الإعلانات لا يزال محدودًا نسبيًا. إذ تقدر الإدارة أن Netflix تمثل حاليًا حوالي %5 فقط من وقت مشاهدة التلفزيون عالميًا، مع انتشار يقل عن %45 في سوق الأسر المتصلة بالإنترنت القابلة للاستهداف. وهذا يترك مجالًا كبيرًا لنمو إيرادات الإعلانات. ومع ذلك، فإن المنافسة في سوق الإعلانات شرسة—حيث يُتوقع أن يصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا على YouTube إلى 2.7 مليار في 2026، كما تعمل منصات البث الأخرى على تعزيز بنيتها التحتية الإعلانية. وستكون قدرة Netflix على الحفاظ على هوامش الربح مع توسع إيرادات الإعلانات نقطة محورية للمراقبة.
هل ما زالت استراتيجية استثمار المحتوى لدى Netflix فعالة؟
من المتوقع أن تصل نفقات Netflix على المحتوى في 2026 إلى حوالي $20 مليار، بزيادة تقارب %10 عن $18 مليار في 2025. ويظل هذا المستوى من الاستثمار من بين الأعلى في صناعة البث، إلا أن المنطق الاستراتيجي وراءه قد تطور.
تتحول Netflix من استراتيجية "الأولوية للكمية" إلى "الأولوية للكفاءة" في إنتاج المحتوى. فبحلول مايو 2026، ألغت الشركة 10 مسلسلات، واعتمدت معايير أكثر صرامة للعائد على الاستثمار عند اتخاذ قرارات التجديد. وفي الوقت نفسه، تركز Netflix مواردها على محتوى "حدثي" عالي التأثير: إذ تُعد معالجة غريتا غيرويغ لسلسلة نارنيا، والأعمال الجديدة لديفيد فينشر، من الإصدارات السنوية الكبرى. وفي مجال الرسوم المتحركة، أبرمت Netflix شراكة استراتيجية مع استوديو MAPPA الياباني، لتحصل على حقوق البث الحصرية لجميع أعماله الأصلية. كما عززت الشركة استثماراتها في المحتوى الرياضي المباشر.
تعكس هذه الاستراتيجية "الأقل ولكن الأفضل" انتقال Netflix، مع نضوج قاعدة مستخدميها، من مرحلة "الاستحواذ" إلى "تعميق التفاعل". ففي النصف الثاني من 2025، سجل مستخدمو Netflix إجمالي 96 مليار ساعة مشاهدة، مع زيادة نسبة مشاهدة المحتوى الأصلي بنسبة %9 على أساس سنوي. وتتحسن كفاءة استثمار المحتوى من خلال إدارة أكثر دقة للعائد على الاستثمار. ومع ذلك، فإن إنفاق $20 مليار سنويًا يعني أن تكاليف المحتوى تكون مرتفعة في النصف الأول من العام، ما قد يضغط على الهوامش قصيرة الأجل—وهو ما يفسر توقع الإدارة بأن "نمو الأرباح التشغيلية في النصف الثاني سيفوق النصف الأول".
Netflix في ظل موجة الاندماج الصناعي: مدافع أم مُدمج؟
يشهد قطاع البث في 2026 موجة اندماجات عميقة. وقد أفيد بأن Netflix شاركت في عروض للاستحواذ على Warner Bros. Discovery وRoku، لكن كلا الصفقتين لم تكتمل. في النهاية، استحوذت Fox على Roku مقابل $22 مليار، بينما انتقلت Warner Bros. Discovery إلى Paramount Skydance.
وقد فسرت السوق فشل هذه العروض كإشارة إلى تراجع زخم النمو لدى Netflix. إلا أن إدارة الشركة أظهرت انضباطًا في تخصيص رأس المال. فمع وجود أكثر من 325 مليون مستخدم مدفوع، وأرباح تقارب $13 مليار من إيرادات سنوية تبلغ $47 مليار، وميزانية محتوى تقدر بـ $20 مليار، فإن تجنب الدخول في حروب عروض بأسعار مرتفعة يُعد خيارًا منطقيًا لتخصيص الموارد.
ومن غير المرجح أن تتباطأ وتيرة الاندماج في القطاع. إذ تتوقع Omdia أن يؤدي اندماج محتمل بين HBO Max وParamount+ إلى جذب حوالي 175 مليون مشترك عالميًا بحلول 2031. ومع ذلك، تظل ميزة الحجم لدى Netflix واضحة—فمع توقع وصول عدد المشتركين إلى 400 مليون، من المرجح أن تحافظ الشركة على صدارتها لفترة طويلة. والسؤال ليس ما إذا كانت Netflix بحاجة للمشاركة في موجة الاندماج، بل ما إذا كان بإمكانها مواصلة النمو بشكل مستقل استنادًا إلى منظومتها القوية من المحتوى والتقنيات.
ما هي التحديات الهيكلية التي تواجه Netflix بعد إعادة ضبط التقييم؟
يُعد تقييم Netflix الحالي الأدنى تاريخيًا. فقد انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) من متوسط يزيد عن 40 مرة خلال السنوات الخمس الماضية إلى ما يزيد قليلاً عن 20 مرة، مع مضاعف أرباح مستقبلي يقارب 20 مرة. ويصنف إجماع المحللين السهم على أنه "شراء"، مع هدف سعري متوسط لمدة 12 شهرًا يتراوح بين $114 و$115، ما يمثل ارتفاعًا كبيرًا عن المستويات الحالية.
لكن انخفاض التقييم وحده ليس سببًا كافيًا للشراء. إذ تواجه Netflix عدة تحديات هيكلية واضحة: أولًا، بعد التحول من نمو المستخدمين "السريع" إلى "المستقر"، هل لا يزال السوق يمنح Netflix علاوة تقييم مرتفعة؟ ثانيًا، مع توسع إيرادات الإعلانات من $3 مليار فصاعدًا، هل يمكن لـ Netflix الاستمرار في تحسين كفاءة تحقيق الأرباح دون التأثير على تجربة المستخدم؟ ثالثًا، هل يمكن لإنفاق $20 مليار سنويًا على المحتوى أن يضمن باستمرار محتوى عالي الجودة يحافظ على تفاعل المشتركين ومخزون الإعلانات؟ رابعًا، مع تسارع وتيرة الاندماج الصناعي، هل مسار Netflix المستقل قوي بما يكفي للصمود أمام منافسين أكبر حجمًا؟
ستواجه إجابات هذه الأسئلة أول اختبار حقيقي لها في السوق عند إعلان Netflix عن نتائج الربع الثاني في 16 يوليو 2026.
الخلاصة
التراجع الكبير في سهم Netflix عام 2026 هو في جوهره إعادة ضبط للتقييم تعكس تحولًا في نموذج نمو الشركة. إذ ينتقل السوق من نموذج تسعير يعتمد على "نمو المستخدمين" إلى إطار متعدد الأبعاد يركز على "جودة الأرباح + نمو الإعلانات + كفاءة المحتوى". من المتوقع أن تتضاعف إيرادات الإعلانات إلى $3 مليار في 2026، وترتفع استثمارات المحتوى إلى $20 مليار، وتواصل قاعدة المستخدمين التقدم نحو 400 مليون—ولا تزال هذه الأساسيات قائمة. لكن التحول من مضاعف أرباح 40x إلى 20x يعكس حذر السوق بشأن قدرة Netflix على الحفاظ على نمو مستقل في ظل موجة اندماج قطاع البث. بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم المنطق الهيكلي وراء إعادة ضبط التقييم أكثر قيمة بكثير من مجرد تتبع تقلبات سعر السهم.
الأسئلة الشائعة
س1: لماذا تراجعت أسهم Netflix بشكل حاد في 2026؟
تشمل الأسباب الرئيسية: حالة عدم اليقين الإداري بعد مغادرة الشريك المؤسس ريد هاستينغز؛ فشل محاولتين للاستحواذ (Warner Bros. Discovery وRoku)؛ إبقاء الإدارة على التوجيهات السنوية للإيرادات دون رفعها؛ وتصحيح عام في تقييمات أسهم النمو المرتفع.
س2: كيف أداء أعمال Netflix في مجال الإعلانات؟
تتوقع Netflix أن تصل إيرادات الإعلانات إلى حوالي $3 مليار في 2026، أي ما يقارب ضعف $1.5 مليار في 2025. وفي الأسواق التي تتوفر فيها باقات مدعومة بالإعلانات، شكلت هذه الباقات أكثر من %60 من الاشتراكات الجديدة، وتجاوز عدد المعلنين 4,000.
س3: ما هو عدد مشتركي Netflix الحالي؟
حتى نهاية 2025، بلغ عدد أعضاء Netflix المدفوعين أكثر من 325 مليونًا حول العالم. وتتوقع Omdia أن يقترب هذا الرقم من 400 مليون بحلول 2031.
س4: ما هي التوجيهات المالية لشركة Netflix لعام 2026؟
تتوقع الشركة أن تتراوح إيراداتها السنوية لعام 2026 بين $50.7 مليار و$51.7 مليار، بزيادة سنوية من %12 إلى %14، مع هدف هامش تشغيلي يبلغ %31.5. ومن المتوقع أن تبلغ نفقات المحتوى حوالي $20 مليار.
س5: كيف يقيم المحللون سهم Netflix؟
وفقًا لعدة مؤسسات، فإن إجماع المحللين على سهم Netflix هو "شراء"، مع هدف سعري متوسط لمدة 12 شهرًا يتراوح بين $114 و$115.
س6: كيف تغيرت استراتيجية المحتوى لدى Netflix؟
تتحول Netflix من نهج "الأولوية للكمية" إلى "الأولوية للكفاءة"، مع تطبيق معايير أكثر صرامة للعائد على الاستثمار عند التجديد. كما تركز الشركة مواردها على المحتوى عالي التأثير، وتزيد من استثماراتها في الرياضات المباشرة والشراكات العالمية في مجال الرسوم المتحركة.
س7: هل تدعم Gate تداول سهم Netflix؟
تقدم Gate الآن تداول الأسهم الأمريكية الحقيقية، حيث تدعم أكثر من 10,000 سهم أمريكي. يمكن للمستثمرين تداول Netflix (NFLX) وأسهم أمريكية أخرى مباشرة عبر منصة Gate.
