هل لا تزال إمكانية استخدام USDT متاحة بعد سريان قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ؟

كتابة: Zhang Feng

أولاً: تصنيف العملات المستقرة وإطار الرقابة في ظل "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ

سارية المفعول في أغسطس 2025، تمثل "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ (المشار إليها فيما بعد بـ "اللوائح") خطوة حاسمة في تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. تهدف هذه اللوائح إلى إنشاء نظام تنظيم شامل لنوع معين من الأصول الافتراضية، وهو العملات المستقرة، مع موازنة بين تعزيز الابتكار ومخاطر الحماية. تعتمد اللوائح على نهج التصنيف في تنظيم العملات المستقرة، وتصنفها بشكل رئيسي بناءً على مكان الإصدار والقانون المعمول به إلى فئتين رئيسيتين:

(1) العملات المستقرة الصادرة وفقًا للوائح هونغ كونغ ("العملات المستقرة المتوافقة في هونغ كونغ") تشير هذه الفئة إلى العملات المستقرة التي تصدر وتُباع أو تُتداول وفقًا لـ "لوائح العملات المستقرة" ولوائحها الفرعية في منطقة هونغ كونغ الخاصة، ويجب أن تلتزم بمجموعة كاملة من متطلبات الرقابة التي وضعتها إدارة النقد في هونغ كونغ (HKMA) ولجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC).

المتطلبات الأساسية للرقابة تشمل:

• نظام ترخيص الإصدار، حيث يجب على أي جهة إصدار في هونغ كونغ الحصول على موافقة مسبقة من HKMA والحصول على "رخصة إصدار العملات المستقرة". يجب على المؤسسات المتقدمة تلبية متطلبات رأس مال صارمة (قد تصل إلى 20 مليون دولار هونغ كونغ في البداية)، ومعايير حوكمة الشركات، وإدارة المخاطر، وإطار الرقابة الداخلية.
• إدارة الأصول الاحتياطية، حيث يتعين على جهة الإصدار الاحتفاظ بأصول عالية الجودة وسائلة تساوي تمامًا قيمة العملات المستقرة المتداولة كاحتياطي. عادةً ما تكون هذه الأصول نقدًا، أو ما يعادل النقد (مثل سندات الحكومة قصيرة الأجل، أو الأوراق التجارية ذات التصنيف العالي)، وودائع العملة القانونية، ويجب أن تكون مخزنة في مؤسسات وصاية منظمة ومعزولة بشكل صارم عن أصول جهة الإصدار.
• التدقيق والإفصاح المنتظم، حيث يتعين على جهة الإصدار أن تخضع لتدقيق مستقل شهريًا على الأصول الاحتياطية، وأن تنشر تقارير التدقيق علنًا. كما يتوجب عليها تقديم تقارير دورية للسلطات التنظيمية حول بيانات التشغيل، الحالة المالية، ومخاطر التعرض.
• آلية الاستقرار وضمانات الاسترداد، ويجب إنشاء آلية واضحة لتبادل العملات المستقرة مع الأصول المرتبطة (عادة العملة القانونية)، لضمان قدرة حامليها على استردادها بسعر الصرف الموعود (عادة 1:1) بشكل سريع. ويجب أن تكون عملية الاسترداد واضحة وسهلة، مع تحديد مدة أقصاها عادة 5 أيام عمل.
• مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، حيث يجب الالتزام بإجراءات العناية الواجبة للعملاء (CDD) ورصد المعاملات بشكل صارم، بما يتوافق مع اللوائح الحالية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب في هونغ كونغ.

(2) العملات المستقرة الصادرة وفقًا لقوانين خارج هونغ كونغ ("العملات المستقرة الخارجية") تشير هذه الفئة إلى العملات المستقرة التي تصدر وتدير وفقًا للقوانين المحلية في مناطق قضائية خارج هونغ كونغ (مثل الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، سنغافورة، وغيرها). وإذا رغبت هذه العملات في الترويج أو البيع أو تقديم خدمات ذات صلة للجمهور في سوق هونغ كونغ، فيجب أن تفي بشروط الدخول التي تحددها اللوائح.

المتطلبات الأساسية للرقابة تشمل:

• الاعتراف بالمراقبة "المماثلة"، حيث يجب أن يكون إطار الرقابة في المنطقة القضائية التي تصدر منها العملات المستقرة الخارجية معترفًا به من قبل HKMA على أنه "مساوٍ جوهريًا" أو "لا يقل عن" معايير الرقابة في هونغ كونغ. يتطلب ذلك إقامة مذكرات تفاهم (MOU) مع الجهات التنظيمية المحلية أو إجراء تقييم خاص.
• الممثل المعين محليًا، عادةً ما يتعين على جهة الإصدار الخارجية تعيين جهة مرخصة في هونغ كونغ كممثل لها، مسؤول عن التواصل مع الجهات التنظيمية وضمان الامتثال للقوانين المحلية.
• تنظيم مقدمي الخدمات المحليين، حتى لو كانت العملة المستقرة نفسها صادرة خارج هونغ كونغ، يجب أن تحصل المؤسسات التي تقدم خدمات التداول، أو التبادل، أو الحفظ، أو الخدمات المالية ذات الصلة في هونغ كونغ على التراخيص اللازمة. ويشمل ذلك منصات التداول، ومزودي خدمات المحافظ، ويجب عليهم إجراء العناية الواجبة على العملات المستقرة الخارجية التي ينوون إدراجها، لضمان توافقها مع مبادئ الرقابة في هونغ كونغ.
• قيود إضافية محتملة، حيث قد يُقيد نشاط العملات المستقرة الخارجية غير المعترف بها من قبل "المراقبة المماثلة" في هونغ كونغ، مثل تقييد تقديم الخدمات للمستثمرين المهنيين فقط، أو حظر الترويج المباشر للجمهور في هونغ كونغ.

أهمية التصنيف في التنظيم، يعكس هذا النهج مبدأ "المخاطر المتساوية، والتنظيم المتساوي" في هونغ كونغ، مع مراعاة التعاون الدولي وخصوصية السوق المحلية. من ناحية، يضمن إصدار العملات المستقرة داخل هونغ كونغ مستوى عالٍ من الأمان والمصداقية؛ ومن ناحية أخرى، يتيح قبول العملات المستقرة الخارجية بشكل مشروط، للحفاظ على انفتاح هونغ كونغ كمركز مالي دولي ومرونة التواصل.

(3) حول فترة الانتقال دخلت "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مع تحديد فترة انتقالية مدتها 6 أشهر لجهات إصدار العملات المستقرة الحالية.

وفقًا لترتيبات الانتقال، المواعيد والمتطلبات المحددة هي:

• مدة الفترة الانتقالية: من 1 أغسطس 2025، لمدة 6 أشهر، تنتهي في 31 يناير 2026.
• المواعيد الرئيسية: قبل 31 أكتوبر 2025، يجب على الجهات التي كانت تعمل قبل سريان اللوائح تقديم طلب ترخيص رسمي إلى HKMA، مع تقديم إثباتات الأعمال والتزامات الامتثال ذات الصلة. المؤسسات التي لا تقدم الطلب في الوقت المحدد ستدخل فترة إنهاء الأعمال بدءًا من 1 نوفمبر 2025، ويجب أن تنهي أنشطتها بشكل منظم.
• قبل 31 يناير 2026: يمكن للجهات التي قدمت الطلب ولم تدخل فترة الإنهاء أن تواصل تشغيل أعمالها، وتنتظر نتائج موافقة HKMA. خلال هذه الفترة، يمكن للسلطات إصدار تراخيص مؤقتة للجهات المؤهلة، وتكون هذه التراخيص معادلة للتراخيص الرسمية ضمن نطاق الأعمال المحدد.
• في 1 فبراير 2026: تعتزم HKMA إتمام إصدار التراخيص المؤقتة للجهات الأصلية المؤهلة قبل هذا التاريخ.
• بالنسبة للجهات التي لم تستوفِ متطلبات الرقابة خلال 3 أشهر (أي قبل 31 أكتوبر 2025)، يجب أن تنهي أعمالها بشكل منظم خلال 4 أشهر (أي قبل 31 ديسمبر 2025). وإذا رفضت HKMA طلبها بشكل واضح، يتعين عليها إنهاء التشغيل خلال شهر من استلام الإشعار.
• بالإضافة إلى ذلك، تؤكد HKMA أن فترة الانتقال تنطبق فقط على الكيانات غير الوهمية التي كانت تعمل في هونغ كونغ قبل سريان اللوائح، ويجب على الجهات الجديدة التقدم مباشرة بطلب للحصول على ترخيص رسمي. وإذا كانت جهة التشغيل غير موجودة في هونغ كونغ، فيجب عليها التقدم مباشرة بطلب الترخيص.

وفقًا للمعلومات المتوفرة حاليًا، لم تقدم Tether طلب ترخيص للعملة المستقرة في هونغ كونغ، وبسبب مكان التسجيل، ومتطلبات رأس المال، وهيكل الاحتياط، والعمليات المحلية، فمن غير المرجح أن تفي بمعايير طلب الترخيص في المدى القصير. وإذا خططت Tether للامتثال والدخول إلى سوق التجزئة في هونغ كونغ، فستحتاج إلى تسجيل كيان محلي، وتوفير رأس مال مدفوع بقيمة 25 مليون دولار هونغ كونغ، وتعديل هيكل الاحتياط، وإنشاء مكتب محلي.

ثانيًا: الوضع القانوني لـ USDT في ظل "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ

USDT (Tether) هو أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية على مستوى العالم، تصدرها شركة Tether Limited التي تقع خارج هونغ كونغ، ويرتبط بشكل رئيسي بالدولار الأمريكي. ويعد وضعها القانوني في ظل اللوائح الجديدة في هونغ كونغ محور اهتمام السوق. لقد ناقشنا سابقًا "ما إذا كانت معاملات USDT تتوافق مع اللوائح"، ويمكن مقارنتها.

(1) أي فئة تنتمي إليها USDT؟ وفقًا لمعايير تصنيف "لوائح العملات المستقرة"، فإن USDT تصنف بوضوح على أنها "عملة مستقرة تصدر وفقًا لقوانين خارج هونغ كونغ". شركة الإصدار، Tether Limited، مسجلة في جزر فيرجن البريطانية، وتعمل في جميع أنحاء العالم، وتخضع بشكل رئيسي لرقابة المكان الذي تتواجد فيه (مثل الولايات المتحدة، أوروبا، وغيرها)، وهي ليست صادرة وفقًا لقوانين هونغ كونغ.

(2) شروط ممارسة أنشطة USDT في هونغ كونغ على الرغم من أن USDT هي عملة مستقرة خارجية، إلا أنه يجب على أي جهة تقديم خدمات ذات صلة بـ USDT للجمهور في هونغ كونغ تلبية شروط صارمة:

• مزود الخدمة يجب أن يكون مرخصًا، مثل بورصات العملات المشفرة، ومنصات OTC، ومزودي خدمات الدفع، إذا كانت تقدم خدمات التبادل، أو التحويل، أو الحفظ، أو التداول ذات الصلة بـ USDT مقابل العملة القانونية أو أصول افتراضية أخرى، فيجب أن تتقدم بطلب للحصول على ترخيص "مزود خدمات الأصول الافتراضية (VASP)" من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة، وقد يتطلب الأمر أيضًا ترخيص "مشغل خدمات العملة (MSO)" من HKMA (إذا كانت تتعلق بتبادل العملة القانونية).
• العناية الواجبة، يتحمل المنصات المرخصة مسؤولية الاستمرار في تقييم USDT بشكل دوري عند اتخاذ قرار إدراجه، ويشمل ذلك تقييم حوكمة شركة Tether Limited، وجودة وشفافية الأصول الاحتياطية، وموثوقية آلية الاسترداد، والممارسات التدقيقية، والسجلات الامتثالية، ووضعها التنظيمي في الخارج. ويجب على المنصات ضمان إدارة مخاطر USDT بشكل مناسب، والكشف الكامل عن المخاطر للعملاء.
• قوائم "الاعتماد" أو "الترخيص" المحتملة، يتوقع السوق أن تصدر HKMA وSFC قائمة بـ "العملات المستقرة المعتمدة من الخارج" أو تضع معايير تقييم. مدى إمكانية دخول USDT إلى هذه القوائم يعتمد على مدى استعداد شركة Tether Limited للتعاون مع متطلبات الرقابة في هونغ كونغ (مثل تقديم أدلة شفافة على الاحتياط، والتعاون مع الجهات التنظيمية)، ومدى توافق وضعها التنظيمي في الخارج مع معايير "المراقبة المماثلة".
• ترتيبات الفترة الانتقالية، بعد سريان اللوائح، قد يُسمح خلال الفترة الانتقالية الحالية باستمرار بعض خدمات USDT الموجودة، ولكن يتوجب على مقدمي الخدمة إتمام جميع التعديلات الامتثالية والحصول على التراخيص اللازمة خلال هذه الفترة.

(3) هل سيتم حظر استخدام USDT بعد سريان اللوائح؟ دخلت "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، ولم تمنع USDT من الاستخدام، ولكنها فرضت رقابة صارمة على طرق وقنوات تداولها. إمكانية استمرار USDT في الاستخدام في هونغ كونغ تعتمد على القنوات التي يتم من خلالها التداول.

وفقًا للوائح، يُصنف تداول العملات المستقرة مثل USDT إلى فئتين:

• المستخدمون الأفراد: يمكنهم فقط تداول "العملات المستقرة المسموح بها للبيع بالتجزئة" التي تصدرها HKMA، ولم يتم اعتماد USDT حتى الآن، لذلك لا يمكن للمستخدمين الأفراد شراء أو بيع USDT مباشرة من خلال بورصات مرخصة.
• المستثمرون المحترفون: يمكنهم تداول USDT وغيرها من العملات المستقرة غير المعتمدة من HKMA، ولكن عبر منصات تداول الأصول الافتراضية التي تحمل تراخيص من SFC، ويجب الالتزام بإجراءات KYC (اعرف عميلك) الصارمة ومكافحة غسل الأموال.

وبالتالي، فإن الطريقة القانونية الوحيدة لاستخدام USDT بشكل متوافق في هونغ كونغ هي عبر منصات التداول المرخصة، مثل OSL HK وHashKey، التي تقدم خدمات التبادل بين USDT والعملة القانونية مثل الدولار والكرونة، مع ضمان تتبع المعاملات وشرعية مصدر الأموال.
أما مكاتب OTC غير المرخصة التي كانت منتشرة سابقًا في هونغ كونغ، فهي غير قانونية الآن لأنها لا تملك التراخيص المطلوبة، وقد أوقفت بعض المحلات خدماتها أو تحولت إلى عمليات سرية، والاستمرار في التداول عبر قنوات غير مرخصة يعرض للمخاطر القانونية.

ملخص القول، USDT لم يُحظر في هونغ كونغ، لكنه انتقل من "التبادل الحر" إلى "التداول المتوافق". على المستخدمين العاديين الراغبين في الاستخدام القانوني لـ USDT أن يتعاملوا عبر منصات مرخصة ويستوفوا شروط المستثمرين المحترفين.

ثالثًا: كيفية تعامل المستخدمين مع الامتثال والمخاطر المتعلقة بـ USDT بالنسبة للمستخدمين العاديين، والمتداولين، والتجار، فإن التفاعل مع USDT في ظل اللوائح الجديدة يتطلب تعديل الاستراتيجيات لإدارة المخاطر والامتثال.

(1) هل يمكن للمستثمرين الأفراد الاحتفاظ وتداول USDT؟ هذا هو السؤال الأهم للمستخدمين العاديين. وفقًا لمبادئ اللوائح والتوجه التنظيمي في هونغ كونغ:

• الاحتفاظ: لا تمنع القوانين الأفراد من الاحتفاظ بأي أصول افتراضية، بما في ذلك USDT. فـ "اللوائح" تراقب إصدار العملات المستقرة والخدمات التجارية، وليس سلوك الاحتفاظ الشخصي. لذلك، فإن الاحتفاظ بـ USDT في محافظ خاصة يملكها الأفراد لا يعد مخالفة.
• التداول عبر منصات مرخصة: إذا أراد الأفراد التداول عبر منصات مرخصة في هونغ كونغ، يجب أن تكون هذه المنصات مرخصة وتسمح بتداول USDT، ويجب أن توفر حماية للمستثمرين (مثل فصل أصول العملاء، والكشف عن المخاطر).
• الفرق بين المستثمرين المحترفين والمستثمرين الأفراد: قد تتساهل الرقابة مع المستثمرين المحترفين (وفقًا لـ "لوائح الأوراق المالية والعقود الآجلة"، ويشمل ذلك المؤسسات أو الأفراد ذوي الثروات العالية)، وتسمح للجهات المرخصة بتقديم خدمات أوسع، بما في ذلك العملات المستقرة غير المعتمدة من قبل "الاعتراف الواسع". أما المستثمرون الأفراد، فعادةً، يمكنهم الوصول فقط إلى العملات المستقرة التي تم فحصها بشكل صارم، والتي تعتبر أقل خطورة، بما في ذلك بعض العملات المستقرة الخارجية المعتمدة.

(2) اختيار المسار الامتثالي

• التوجه نحو منصات مرخصة، وهو النصيحة الأهم. يجب على المستخدمين متابعة قوائم منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة من SFC وHKMA. بمجرد أن تحصل منصة على ترخيص وتسمح بخدمات USDT، يُفضل التعامل معها.
• متابعة قوائم "العملات المستقرة المعتمدة"، والانتباه إلى ما قد تصدره الجهات التنظيمية من قوائم أو معايير تقييم. إذا لم تكن USDT ضمن القوائم الأولى، يمكن النظر في بدائل، مثل العملات المستقرة التي قد تحصل على الاعتراف أولاً، أو العملات المستقرة الخارجية التي تفي بمعايير "المراقبة المماثلة" (مثل USDC).
• فهم تغييرات شروط الخدمة، حيث قد تُجري المنصات المرخصة تغييرات على شروط الخدمة لتلبية المتطلبات التنظيمية، مثل فرض حدود على التداول، أو تعزيز إجراءات العناية الواجبة، أو شروط استرداد معينة. يجب على المستخدمين قراءة وفهم هذه التغييرات بعناية.

(3) إدارة المخاطر

• مخاطر مكان تخزين الأصول: إذا استمرت في الاحتفاظ بـ USDT على منصات خارجية غير منظمة في هونغ كونغ أو محافظ غير معروفة، فستكون المخاطر عالية، لأنها قد تتوقف فجأة عن الخدمة أو تفلس بسبب عدم الامتثال. يُنصح باستخدام حلول تخزين موثوقة وتحت رقابة من جهات تنظيمية موثوقة.
• مخاطر الاسترداد: حتى لو تم التداول عبر منصة مرخصة، فإن القدرة على الاسترداد تعتمد على احتياطيات شركة Tether Limited ورغبتها. يجب متابعة تقارير الشفافية (مثل تكوين الأصول الاحتياطية، والتدقيقات) والتطورات التنظيمية العالمية.
• المخاطر القانونية والتنظيمية: التداول على منصات غير مرخصة غير قانوني، ولا يحميه صندوق تعويضات المستثمرين في هونغ كونغ. قد تتخذ السلطات إجراءات ضد هذه المنصات، مما يؤدي إلى تجميد الأموال أو خسارتها.
• مخاطر السعر والسيولة: قد تؤدي قيود الانتقال والتنظيم إلى تقلبات السوق، وانخفاض السيولة، وخصم في السعر مقارنة بالدولار، خاصة إذا واجهت USDT صعوبة في التداول على منصات مرخصة.

(4) نصائح طويلة الأمد

• تنويع الأصول: لا تعتمد بشكل مفرط على USDT كعملة مستقرة أو بديل للعملة القانونية. استكشف خيارات عملات مستقرة أخرى تتوافق مع اللوائح الجديدة، لتقليل مخاطر التركز.
• التعليم المستمر والحصول على المعلومات: البيئة التنظيمية للأصول الافتراضية تتغير بسرعة، لذا يجب متابعة إعلانات الجهات التنظيمية الرسمية، وتجنب الاعتماد على أخبار غير مؤكدة.
• الامتثال الضريبي: هونغ كونغ لا تفرض ضرائب على الأرباح الرأسمالية، لكن استخدام الأصول الافتراضية للدفع أو الأعمال قد يترتب عليه التزامات ضريبية أخرى. يُنصح بالحفاظ على سجلات كاملة للمعاملات للتحضير للإقرارات الضريبية.
• الأمان التقني: بغض النظر عن التغييرات التنظيمية، فإن حماية المفاتيح الخاصة، وتجنب هجمات التصيد، واستخدام محافظ أجهزة للأصول الكبيرة، وتفعيل التحقق المتعدد العوامل، هي أساسيات الأمان.

إن دخول "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ لا يهدف إلى القضاء على USDT أو الابتكار في العملات المستقرة، بل لبناء سوق آمن ومنظم ومستدام. بالنسبة لـ USDT، فإن شكل الاستخدام سيتغير جوهريًا: من استخدام واسع نسبياً وبدون حدود تنظيمية واضحة، إلى استخدام مقيد وتحت رقابة صارمة، ضمن إطار تنظيمي صارم.