رأس المال المائل نحو المخاطر يتحول نحو الأصول المرمزة مع تراجع التمويل اللامركزي

ملخص سريع

• نمت الأصول الواقعية المرمّزة بنسبة 8.7% لتصل إلى 24.8 مليار دولار خلال الشهر الماضي، رغم تراجع سوق العملات الرقمية الأوسع.
• انخفض إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (DeFi) بنسبة 25% ليصل إلى 94.8 مليار دولار، مع تسجيل بروتوكولات رئيسية انخفاضات ذات رقمين.
• تشير الفجوة إلى دوران رأس المال بدلاً من الخروج، حيث يتحول المستثمرون من عوائد التمويل اللامركزي إلى أصول مرمّزة ذات مخاطر أقل، حسبما أُبلغت ديكريبت.

تُظهر الأصول الواقعية المرمّزة نموًا ثابتًا على الرغم من السوق الهابطة—وهو تباين يقول الخبراء إنه يعكس نضوج رأس المال داخل سوق العملات الرقمية بدلاً من هروبه تمامًا. سجل قطاع الأصول الواقعية المرمّزة نموًا بنسبة 8.68% في قيمة الأصول الموزعة خلال الشهر الماضي، ليصل إلى 24.84 مليار دولار، وفقًا لـ RWA.xyz. ظل قيمة الأصول الممثلة، التي تتبع الأصول المرمّزة التي لا يمكنها الانتقال بين المحافظ أو مغادرة منصة الإصدار، ثابتة إلى حد كبير، حيث نمت بنسبة 0.51% فقط لتصل إلى 372.97 مليار دولار.

من ناحية أخرى، انخفض إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي بنسبة 25% خلال الشهر الماضي ليصل إلى 94.84 مليار دولار، وفقًا لبيانات DeFiLlama. ويعزى هذا الانخفاض إلى تراجع تقريبًا جميع البروتوكولات الرئيسية، بما في ذلك Aave وLido وEigen Layer وBinance Staked ETH، بنسبة رقمين خلال الـ30 يومًا الماضية. ومع ذلك، يعكس هذا التباين سوقًا ناضجًا حيث يدور رأس المال بدلاً من الانسحاب، حسبما أخبر خبراء ديكريبت. قال سيرجي كونز، الشريك المؤسس لـ 1inch، لـ Decrypt: "تم ضغط عوائد التمويل اللامركزي، لذا انخفض الإقراض والرهانات مع تراجع السوق. في الوقت نفسه، تقدم الخزانة المرمّزة عوائد على السلسلة بنسبة 4% مع مخاطر قليلة. الناس لا يخرجون من المجال، بل يدخلون بطريقة أقل خطورة قليلاً."

على عكس تراجع TVL في التمويل اللامركزي، أظهرت قيمة الأصول الموزعة للأصول الواقعية المرمّزة، باستثناء العملات المستقرة، نموًا مستدامًا عبر قطاعات متعددة. ارتفعت ديون الخزانة الأمريكية المرمّزة، والسلع، والائتمان الخاص بقيم موزعة تبلغ 10.7 مليار دولار، و6.9 مليار دولار، و2.9 مليار دولار على التوالي، بنسبة 10%، 20%، و15% خلال الشهر الماضي. ويُعد الدوران، بدلاً من الخروج، أمرًا هيكليًا، وفقًا لريكو فان دير فين، الرئيس التنفيذي لبروتوكول الائتمان القابل للبرمجة. قال لـ Decrypt: "بروتوكولات الأصول الواقعية المرمّزة تقدم ما لم تستطع التمويل اللامركزي: حقوق قابلة للتنفيذ، وضوح تنظيمي، وتدفقات نقدية لا تعتمد على إصدار الرموز." على الرغم من الأسس القوية لأصول الأصول الواقعية المرمّزة، إلا أن الرموز المرتبطة بهذا القطاع واجهت صعوبة—وهو ديناميكي قال الخبراء إنه ناتج عن تراجع السوق الأوسع. قال كونز: "الأسعار في السوق بأكملها منخفضة. هذا ليس خاصًا بمشاريع الأصول الواقعية المرمّزة." "لا يزال TVL ينمو، مما يدل على أن الطلب لا زال موجودًا. لم يتماشى المزاج بعد مع الأسس. عندما يحدث ذلك، من المحتمل أن تعيد هذه المشاريع تسعير نفسها بسرعة كبيرة." قدم فان دير فين رأيًا أكثر واقعية، موضحًا أن القيمة تتراكم على الأدوات، وليس على الرموز. قال: "صندوق BlackRock's BUIDL يدير أكثر من 1.5 مليار دولار. تلك القيمة موجودة في الصندوق، وليس في أي رمز حوكمة." "معظم رموز الأصول الواقعية المرمّزة لا تزال رموز فائدة بدون حق في الإيرادات التي تتدفق عبر البروتوكول. الاعتماد وسعر الرمز يفصلان بشكل دائم."