تقرير من BeInCrypto Research و RWA.xyz وجد أن 56% من سوق الأصول الحقيقية المرمزة لم تُظهر أي نشاط تحويل أسبوعي على السلسلة حتى مايو 2026. بلغ سوق الأصول الحقيقية المرمزة حوالي 60 مليار دولار في مايو 2026، باستثناء العملات المستقرة واتفاقيات إعادة الشراء، ومع ذلك ظل أكثر من نصف تلك القيمة غير نشط على السلسلة. يكشف هذا الخمول عن فجوة بين النمو في العناوين الرئيسية والسيولة الفعلية القائمة على البلوكتشين، مما يتحدى الوعد بأن الترميز يحسن تلقائياً كفاءة السوق وإمكانية الوصول إليه.
62 أصلاً تمثل 88% من قيمة سوق الأصول الحقيقية المرمزة
وجد التقرير أن سوق الأصول الحقيقية المرمزة لا يزال شديد التركيز. تمثل 62 أصلاً فقط حوالي 88% من إجمالي قيمة الأصول الحقيقية المرمزة، بينما تمثل خمسة منتجات وحدها ما يقرب من نصف السوق. ويعني هذا التركيز أن النمو في العناوين الرئيسية قد يكون مضللاً، لأن عدداً صغيراً من المنتجات الكبيرة يقود معظم قيمة القطاع بينما تظل العديد من الأصول المرمزة الأخرى غير نشطة أو قليلة الاستخدام.
تتحدى النتائج الوعد المركزي بأن وضع الأصول التقليدية على مسارات البلوكتشين سيحسن تلقائياً السيولة والوصول وكفاءة السوق. يمكن للترميز أن يجعل سجلات الملكية قابلة للبرمجة والتحويل، لكنه لا يضمن وجود مشترين أو بائعين أو صناع سوق أو عمق تسوية أو نشاط في السوق الثانوي.
سندات الخزانة الأمريكية تصل إلى مرحلة الإنتاج في قطاع الأصول الحقيقية المرمزة
خلص التقرير إلى أن سندات الخزانة الأمريكية هي حالياً الفئة الوحيدة من الأصول الحقيقية المرمزة التي وصلت إلى مرحلة الإنتاج الجاهز. لا تزال القطاعات الأخرى، بما في ذلك الائتمان الخاص والسلع والعقارات والأسهم المرمزة، أقل نضجاً بسبب ضعف السيولة، ومحدودية وصول المستثمرين، والقيود التنظيمية، أو التعقيد التشغيلي.
أصبحت سندات الخزانة الأمريكية المرمزة أقوى فئة من فئات الأصول الحقيقية لأنها تحل مشكلة سوقية فورية. يريد المستثمرون عوائد بالدولار، وتعرضاً قصير الأجل، وضمانات على السلسلة يمكن استخدامها عبر أسواق العملات الرقمية دون الاعتماد فقط على العملات المستقرة. المنتجات المدعومة بأذون الخزانة وأدوات سوق المال أسهل في الفهم من العديد من الأصول المرمزة الأخرى. فهي تتمتع بتسعير واضح، وأسواق أساسية عميقة، وتدفقات دخل شفافة، وطلب مؤسسي قوي.
تستفيد سندات الخزانة المرمزة أيضاً من التكامل مع حالات الاستخدام الأصلية للعملات الرقمية. يمكن أن تعمل كضمانات، وأدوات لإدارة الخزانة، وبدائل نقدية تحمل عوائد، وأصول تسوية للمؤسسات العاملة على السلسلة. في المقابل، تظل العديد من الأصول الحقيقية الأخرى محاصرة في قنوات توزيع محدودة. يمكن أن تمنع القوائم البيضاء، والقيود القضائية، وترتيبات الحفظ، ومتطلبات الامتثال المجزأة الأصول من التحرك بحرية عبر المحافظ أو منصات التداول. ونتيجة لذلك، قد توجد ملكية مرمزة، لكن نشاط السوق يظل ضئيلاً.
إجمالي القيمة المقفلة لم يعد مقياساً كافياً لتقييم الأصول الحقيقية
يعزز التقرير تحولاً في كيفية تقييم المستثمرين للأصول الحقيقية. لم يعد إجمالي القيمة المقفلة أو إجمالي القيمة المرمزة كافياً. قد يكون المنتج الذي يحتوي على مليارات من الأصول المرمزة لا يزال غير سائل إذا كان لديه عدد قليل من المالكين، وتحويلات محدودة، ولا سوق ثانوي نشط، ولا تكامل ذي مغزى مع التمويل اللامركزي أو أنظمة التسوية المؤسسية.
بالنسبة للمُصدرين، تشير النتائج إلى أن الترميز يتطلب أكثر من الهيكلة القانونية والعقود الذكية. تحتاج المنتجات الناجحة إلى التوزيع، وصناع السوق، والبنية التحتية للاسترداد، وشفافية البيانات، والثقة في الحفظ، ومعاملة تنظيمية واضحة. بدون هذه العناصر، يمكن أن تصبح الأصول المرمزة أغلفة ثابتة حول الأدوات التقليدية بدلاً من أسواق سائلة على السلسلة.
بالنسبة للمستثمرين، يسلط رقم 56% لعدم النشاط الضوء على مخاطر السيولة. الأصول التي تبدو كبيرة على لوحة المعلومات قد يكون من الصعب الخروج منها، أو تسعيرها، أو تمويلها إذا كان نشاط المعاملات الفعلي منخفضاً. هذا يهم بشكل خاص المؤسسات، التي تحتاج إلى تسوية موثوقة، وامتثال، وسيولة قبل تخصيص رأس المال.
سوق الأصول الحقيقية المرمزة يواجه اختبار أداء السيولة
الأثر الأوسع على السوق هو أن ترميز الأصول الحقيقية ينضج من سردية إلى اختبار أداء. لا يزال النمو مثيراً للإعجاب، وتظهر سندات الخزانة الأمريكية أن الأصول المالية المرمزة يمكن أن تصل إلى اعتماد حقيقي. ومع ذلك، لا يزال بقية السوق بحاجة إلى إثبات أن مسارات البلوكتشين يمكنها خلق سيولة قابلة للاستخدام، وليس مجرد شهادات رقمية. حتى تظهر المزيد من الفئات نشاط تحويل ثابت ومشاركة أعمق، ستظل الأصول الحقيقية المرمزة قطاعاً واعداً لكنه غير متكافئ تقوده منتجات الخزانة بأغلبية ساحقة.
الأسئلة الشائعة
ما هي النسبة المئوية للأصول الحقيقية المرمزة التي لم تُظهر أي نشاط أسبوعي على السلسلة في مايو 2026؟
56% من سوق الأصول الحقيقية المرمزة لم تُظهر أي نشاط تحويل أسبوعي على السلسلة حتى مايو 2026، وفقاً لتقرير من BeInCrypto Research و RWA.xyz.
لماذا تعتبر سندات الخزانة الأمريكية الفئة الوحيدة من الأصول الحقيقية المرمزة التي وصلت إلى مرحلة الإنتاج الجاهز؟
سندات الخزانة الأمريكية هي الفئة الوحيدة من الأصول الحقيقية المرمزة التي وصلت إلى مرحلة الإنتاج الجاهز لأنها تتمتع بتسعير واضح، وأسواق أساسية عميقة، وتدفقات دخل شفافة، وطلب مؤسسي قوي، وتكامل مع حالات الاستخدام الأصلية للعملات الرقمية مثل الضمانات وأصول التسوية.
