تواجه العملة المستقرة الاصطناعية بالدولار apxUSD الصادرة عن Apyx Finance أزمة انفصال عن القيمة الافتراضية هي الأشد منذ الإطلاق، حيث انخفض سعرها إلى حوالي 0.7369 دولار في 26 يونيو. السبب الجذري للأزمة هو أن الضمان الأساسي لـ apxUSD، وهو STRC، يسجل خصماً يقارب 20% مقارنة بقيمته الاسمية البالغة 100 دولار؛ كما أن الميزانية العمومية المرتبطة بشكل كبير باستراتيجية البيتكوين تجعل STRC تتحمل وطأة تصحيح البيتكوين.
خصم STRC بنسبة 20% يؤدي إلى تقلص ضمانات apxUSD
صُمم STRC للتداول حول القيمة الاسمية 100 دولار، مع جذب المشترين من خلال عائد توزيعات أرباح ديناميكي يتراوح بين 9% و11.5%. عندما يؤدي التصحيح الحاد للبيتكوين إلى انخفاض STRC دون القيمة الاسمية، تنشأ سلسلة من التأثيرات المتزامنة:
· انخفاض حاد في صافي قيمة الأصول (NAV) للضمانات؛
· تصفية مذعورة للمستثمرين الأفراد ذوي الرافعة المالية العالية؛
· نظراً لانخفاض STRC دون القيمة الاسمية، لا تستطيع Strategy إصدار أسهم جديدة عبر آلية السوق الفوري (ATM) لتمويل شراء العملات، مما يضاعف ضغوط الهبوط.
رد Apyx Finance الرسمي: انفصال ثانٍ، مقارنة بـ UST، مشكلة عدم تطابق السيولة
هذه هي المرة الثانية التي ينفصل فيها apxUSD عن قيمته: في 4 يونيو، انفصل apxUSD إلى 0.90 دولار بسبب هبوط البيتكوين؛ في ذلك الوقت، وصفت Apyx الرسمية ذلك بأنه "ميزة لا عيب"، مؤكدة أنه تقلب متوقع للأسهم الممتازة كضمان. وفي مواجهة هذا الانفصال الأشد، لا يزال بروتوكول Apyx يحافظ على حالة الضمان الزائد، دون حدوث "دوامة موت" مشابهة لـ Terra (UST) التي تفتقر إلى دعم الأصول.
ومع ذلك، تبرز مشكلة هيكلية في هذه اللحظة: أسواق العملات الرقمية تعمل 24/7، بينما أسهم STRC الأساسية مقيدة بأوقات تداول الأسهم الأمريكية التقليدية؛ هذا "عدم تطابق السيولة" يؤدي إلى ضغوط استرداد هائلة وبيع في السوق الثانوية لـ apxUSD خلال ساعات إغلاق السوق الأمريكي.
خصائص تتبع صافي قيمة الأصول (NAV) لـ apxUSD/apyUSD وهيكل المخاطر العالية خلف عائد 10% APY
يشير تحليل المقال إلى أن النموذج المزدوج للرمز المميز لـ apxUSD ونسخته المدرة للفائدة apyUSD، على الرغم من قدرته على تقديم عائد سنوي (APY) يتجاوز 10%، إلا أن هذه الأصول هي في جوهرها أشبه بـ "أصول تتبع صافي قيمة الأصول" وليست عملات مستقرة مثبتة بشكل صارم بالمعنى التقليدي، فهي ترث بالكامل مخاطر التقلبات العالية للبيتكوين والأسهم الممتازة.
يواجه مستثمرو apxUSD (خاصة مراكز الإقراض ذات الرافعة المالية) ضغوط خسائر رأسمالية فعلية في قيمتها الاسمية؛ ويراقب السوق عن كثب تعديل التوزيعات القادم لـ Strategy المتوقع في نهاية يونيو، بالإضافة إلى إمكانية استقرار سعر البيتكوين.
الأسئلة الشائعة
هل يعني انفصال apxUSD أن البروتوكول على وشك الانهيار؟
وفقاً للتقرير، لا يزال بروتوكول Apyx يحتفظ بحالة الضمان الزائد، وهو مختلف جوهرياً عن حالة Terra UST – حيث أن UST كانت عملة مستقرة خوارزمية بدون دعم أصول حقيقي، بينما ضمانات apxUSD (STRC) بالرغم من انخفاضها الكبير في القيمة لا تزال تملك قيمة مادية. يعكس الانفصال انتقال خصم الضمانات إلى سعر الرمز المميز، وليس انهياراً نظامياً.
لماذا تسبب سوق العملات الرقمية التي تعمل 24 ساعة في مشكلة مع تداول STRC فقط خلال ساعات السوق الأمريكي؟
وفقاً لتحليل المقال، يعني عدم تطابق السيولة أنه عندما تنهار البيتكوين أثناء إغلاق السوق الأمريكي (مثل الليل أو عطلة نهاية الأسبوع)، قد يحتاج حاملو apxUSD بشكل عاجل إلى استرداد أو بيع، لكن الضمان الأساسي STRC لا يمكن تداوله فورياً، مما يؤدي إلى نقص الدعم في السوق الثانوية لـ apxUSD، مما يزيد من انحراف السعر.
ما هي المخاطر التي يجب معرفتها قبل الاستثمار في apxUSD؟
وفقاً لتحليل المقال، apxUSD هو "رمز تتبع صافي قيمة الأصول" وليس عملة مستقرة مثبتة بشكل صارم، وسعره يرث بالكامل تقلبات STRC والبيتكوين. يجب على المستثمرين الانتباه بشكل خاص إلى مخاطر التصفية للمراكز ذات الرافعة المالية، وصعوبة الاسترداد خارج ساعات التداول بسبب عدم تطابق السيولة، والتأثير المحتمل لعدم قدرة Strategy على إصدار أسهم عبر آلية السوق الفوري (ATM) بعد انخفاض STRC دون القيمة الاسمية.
