لا تزال صورة البيتكوين على السلسلة تركز على ديناميات الربحية، مع اقتراب إجمالي العرض في حالة ربح من منطقة ذات أهمية تاريخية. حتى يوم الخميس، تظهر بيانات CryptoQuant أن حوالي 60.6% من عرض البيتكوين في حالة ربح، مما يضع السوق في نطاق (حوالي 50% إلى 60%) الذي كررًا ما أُطرِت عليه دورات ومرحلات تجميع محتملة. انخفضت هذه المؤشر مؤقتًا إلى 50.8% في 5 فبراير — وهو أدنى مستوى منذ 2 يناير 2023 — مما ترك جزء كبير من الحائزين عند أو بالقرب من نقطة التعادل وربما في خسارة.
يُذكر غالبًا أنماط تاريخية من قبل المتداولين عندما تدخل الربحية هذا النطاق. في يناير 2023، تم تداول البيتكوين حول 16,682 دولار مع ربحية قريبة من 51%، قبل ارتفاع واضح يُلاحظ أن تحليلات CryptoQuant تعكس نمطًا لاحقًا في ارتفاعات تزيد عن مئات النسب المئوية. وفي مارس 2020، انخفض إجمالي العرض في حالة ربح إلى أقل من 50% بينما كانت البيتكوين تتداول بالقرب من 6,500 دولار، قبل أن يقودها ارتفاع السوق إلى حوالي 69,000 دولار في 2021. على الرغم من أن الأنماط السابقة يمكن أن توفر سياقًا، إلا أنها لا تضمن النتائج المستقبلية؛ فالربحية وحدها لا تحدد قيعان الأسعار، لكنها ترسم مناطق حيث كانت التجميعات طويلة الأمد قوية، وتخفيف ضغط البيع تاريخيًا.
نقاط رئيسية
- يقف عرض البيتكوين في حالة ربح حوالي 60.6%، وهو مستوى ضمن النطاق 50–60% المرتبط تاريخيًا بإعادة ضبط دورات السوق وتجديد عمليات التجميع.
- تظل ربحية الحائزين على المدى الطويل ذات أهمية: مؤشر صافي الأرباح غير المحققة للحائزين على المدى الطويل (LTH-NUPL) يقارب 0.40، مما يشير إلى أن الحائزين لا زالوا في ربح حتى مع تضييق الربحية الإجمالية.
- زاد مشاركة المؤسسات والشركات، حيث تمتلك الكيانات حوالي 15.8% من البيتكوين المتداول (حوالي 3,319,677 بيتكوين)، مما قد يقلل من حساسية السعر على المدى القصير للتقلبات.
- تدفقات الحائزين على المدى القصير (STH) إلى بينانس انخفضت إلى حوالي 25,000 بيتكوين في 25 مارس، مما يدل على انخفاض البيع التفاعلي من المشاركين الجدد في السوق.
- تشير إشارات على السلسلة تعتمد على التقييم (MVRV، NUPL، Puell) إلى مناطق مرتبطة بالضغط على الطلب من قبل التجزئة، لكنها ليست قيعان نهائية، وتبرز توازنًا بين المخاطر والإمكانات الصعودية المستقبلية.
خطوط عريضة للربحية وهيكل السوق
لقد كان النطاق 50–60% من الربحية سمة متكررة عبر عدة دورات. عندما يكون جزء كبير من العرض في حالة ربح، تتضيق الأرباح غير المحققة على الشبكة، مما قد يقلل من حافز الحائزين للبيع عند الضعف. في هذا الإطار، تشير ربحية السوق الحالية البالغة 60.6% إلى أن جزءًا لا يزال قويًا من العرض يمكن أن يتحمل انخفاضات طفيفة دون أن يثير ضغط بيع حاد. ومع ذلك، يُظهر نفس المؤشر أن عددًا كبيرًا من المستثمرين لا زالوا في الخسارة أو عند نقطة التعادل، مما يؤكد على استمرار التقلبات وإمكانية الطلب المتجدد عندما يتغير شهية المخاطرة.
الأهم من ذلك، أن تكوين مالكي البيتكوين يتغير. ارتفاع الشركات والمنتجات المتداولة في البورصات (ETFs) كملاك رئيسيين يعني أن جزءًا من السوق يهيمن عليه كيانات ذات أفق زمني أطول وحساسية أقل للتقلبات السعرية قصيرة الأمد. يُقدّر أن هؤلاء المشاركون يسيطرون على حوالي 15.8% من العرض المتداول، أو حوالي 3.32 مليون بيتكوين. هذا الديناميك يساهم في تقليل حدة عمليات البيع الناتجة عن الانخفاضات المطولة، مما يخلق سوقًا حيث لا تؤدي تضييقات الربحية بالضرورة إلى موجة من البيع المذعور من قبل المستثمرين القدامى.
إشارات على السلسلة ومناطق ضغط السوق
إلى جانب الربحية الإجمالية، تضيف مقاييس التدفق على السلسلة مزيدًا من التفاصيل. أظهرت أنشطة الحائزين على المدى القصير تراجعًا ملحوظًا في ضغط البيع على البيتكوين. تشير بيانات CryptoQuant إلى أن تدفقات STH إلى بينانس انخفضت إلى حوالي 25,000 بيتكوين في 25 مارس، وهو أدنى مستوى يُرى خلال عمليات البيع في فبراير، وفقًا لتعليقات محللي السوق. مثل هذا الانخفاض يشير إلى تبريد البيع التفاعلي من المشاركين الجدد، واحتمالية استقرار حركة السعر إذا ظل ضغط البيع منخفضًا.
وفي الوقت نفسه، تواصل نماذج التقييم التقليدية التي يراقبها المحللون — مثل القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV)، NUPL، وPuell Multiple — إظهار المناطق التي من المرجح أن يظهر فيها الضغط. لاحظ المحللون أنه عندما ينخفض MVRV إلى أقل من 1، ويهبط NUPL تحت -0.2، ويقترب Puell Multiple من 0.35، فإن تلك الفترات غالبًا ما تتزامن مع ضغط متزايد على التجزئة أو ظروف منخفضة التقييم. على الرغم من أن هذه المؤشرات لا تضمن قاعًا محليًا، إلا أنها ترسم مناطق حيث غالبًا ما يكون الخطر النزولي محدودًا بواسطة إمكانات الصعود السابقة، وتوفر إطارًا احتماليًا لتقييم مخاطر ومكافآت السوق على المدى القريب.
بشكل عام، تشير التكوينات الحالية على السلسلة إلى سوق يبتعد عن حالات الضيق الحاد التي كانت تميز الأسواق الهابطة في 2015 و2018 و2022. الفارق بين ارتفاع طفيف في نسبة العرض في حالة ربح والنسبة المستقرة لـ LTH-NUPL يشير إلى أن السوق قد يشهد تجميعًا متجددًا دون أن يطلق موجة من الاستسلام الجماعي بين المستثمرين على المدى الطويل. بمعنى آخر، المشهد يتغير نحو مزيج من الملكية قد يدعم تصحيحات أكثر توازنًا بدلاً من انخفاضات حادة ودورية.
ما يجب مراقبته بعد ذلك
بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، تتعلق الأسئلة الرئيسية بما إذا كان التوازن الحالي على السلسلة يمكن أن يدعم حركة أعلى دون إعادة اختبار القيعان. استمرار وجود حوض كبير من الأرباح، مع تزايد حصة المؤسسات في البيتكوين، قد يدعم سيناريو إعادة تجميع تدريجي، حتى لو ظلت التقلبات السعرية عالية. من المحتمل أن تتفاعل الأسواق مع التطورات الكلية، والإشارات السياسية، وتغيرات شهية المخاطرة بقدر ما تتفاعل مع مقاييس السلسلة.
الخطوات التالية للمراقبة تشمل: مسار قراءات MVRV، NUPL، وPuell مع تحرك البيتكوين عبر مناطق سعرية رئيسية؛ وأي تغييرات في توزيع البيتكوين المملوك من قبل الشركات وETFs؛ والتغيرات الملحوظة في تدفقات STH وإجمالي التدفقات على البورصات التي قد تنذر بحركات أكبر في العرض المملوك من قبل التجزئة. على الرغم من أن بيانات السلسلة لا يمكنها التنبؤ بدقة بالقاع، إلا أنها تظل تقدم رؤية تفصيلية لموقع المستثمرين وكيف يمكن أن يشكل ذلك مسار المقاومة الأقل للبيتكوين في الأشهر القادمة.
تم نشر هذا المقال أصلاً بعنوان "Bitcoin: 50% Supply-in-Profit Drop Preceded 655% Rally" على Crypto Breaking News — مصدر موثوق لأخبار العملات الرقمية، أخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.
