شركات خزانة البيتكوين تواجه اختبار الاقتراض أو البيع

حوّلت عملية بيع Strategy لـ 32 BTC صفقة صغيرة إلى اختبار أكبر لسيولة خزائن بيتكوين لدى الشركات. لم يعد السؤال مقتصرًا فقط على ما إذا كانت الشركات العامة تمتلك BTC؛ بل صار المستثمرون يراقبون الآن كيف تفي تلك الشركات بالتزاماتها النقدية مع محاولة الحفاظ على التعرض.

النتائج الأساسية:

• باعت Strategy 32 BTC بينما قيّم المتداولون قرارات سيولة الخزينة لدى الشركات.
• تتزايد التدقيقات حول احتياطيات الشركات وخيارات الاقتراض والتعرض لـ BTC مع ارتفاع التزامات توزيع الأرباح (الـ dividend).
• قد تقلل هياكل الائتمان المؤسسي من عمليات البيع القسري بين شركات خزينة بيتكوين.

تواجه خزائن بيتكوين اختبارًا جديدًا: الاقتراض أم البيع

جلبت عملية بيع Strategy لبيتكوين اهتمامًا أقل بحجمها وأكثر بما كشفت عنه من ضغط على الخزائن. تظل الشركة هي الأكثر حضورًا بين حاملي بيتكوين من الشركات العامة، ما يجعل حتى مبيعات BTC المتواضعة ذات أهمية للمتداولين الذين يراقبون نموذجها. ويتوسع التركيز الآن من مجرد التراكم إلى سؤال سيولة أكثر صعوبة: كيف تموّل الشركات توزيعات الأرباح وتكاليف الديون والالتزامات الأخرى دون تقليص التعرض لـ BTC.

قال آدم ريدز، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لمنصة الإقراض المدعومة ببيتكوين Ledn: إن عملية البيع تُبرز سؤالًا تواجهه شريحة متزايدة من شركات خزينة بيتكوين. وأضاف: «عندما تبيع Strategy بيتكوين لتمويل توزيـع أرباح، حتى لو كان المبلغ بهذه الصِغَر، فإن ذلك يطرح سؤالًا على كل خزينة بيتكوين عليها أن تجيب عنه الآن: عندما تحتاج إلى نقد، هل تبيع الأصل الذي تود الاحتفاظ به أكثر، أم تقترض مقابلَه؟». وأشار ريدز إلى أن حجته تُدرج عملية بيع Strategy ضمن تحول أوسع من استراتيجيات الاحتفاظ البسيطة إلى إدارة خزينة أكثر تعقيدًا.

ولاحظ المسؤول التنفيذي:

«لمدة سنوات كانت الإجابة الصريحة هي البيع، لأن الخزائن الجادة لم تكن لديها خيار اقتراض يحقق مستوى المتطلبات.»

«بعد 2022، لم يكن أي أمين خزينة يرغب في تقديم بيتكوين كضمان لمقرض قد يعيد استخدامه (rehypothecate) ثم لا يكون موجودًا عندما يحين موعد استحقاق القرض. لم يعد ذلك صحيحًا اليوم»، كما أضاف.

عملية بيع Strategy لـ 32 BTC تضع تمويل توزيعات STRC في دائرة الضوء

أعلنت Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) في إفصاح بتاريخ 1 يونيو لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أنها باعت 32 BTC مقابل 2.5 مليون دولار. ومن المتوقع أن تُستخدم حصيلة البيع لتمويل توزيعات الأسهم الممتازة. كان حجم البيع صغيرًا مقارنةً برصيد Strategy البالغ 843,706 BTC. ومع ذلك، حظي بتغطية لكون Strategy بنت هويتها العامة حول تراكم بيتكوين، بينما ساعد رئيسها التنفيذي مایكل سايلور في ترسيخ توقعات السوق بشأن الاحتفاظ على المدى الطويل بـ BTC.

أظهر الإيداع أن Strategy باعت BTC بسعر متوسط قدره 77,135 دولارًا خلال الفترة من 26 مايو إلى 31 مايو. كما باعت 801,994 سهمًا من أسهم MSTR، محققة 128.3 مليون دولار كحصيلة صافية. وذكرت Strategy أنها تحتفظ باحتياطي نقدي بالدولار يبلغ 900 مليون دولار لتوزيعات الأسهم الممتازة وفوائد الديون. كما أبقت الشركة معدل التوزيع السنوي لـ STRC عند 11.50% وأعلنت عن توزيـع نقدي قدره 0.958333333 دولار لكل سهم من أسهم STRC لشهر يونيو.

قال ريدز:

«يأتي الآن الائتمان المدعوم ببيتكوين بمستوى مؤسسي مع ضمانات كانت يحتاجها هؤلاء المقترضون دائمًا: ضمانات في عناوين معزولة مع صفر إعادة استخدام (rehypothecation)، وإثباتات الاحتياطيات، وهيكل مُصنّف وراء ذلك.»

وأضاف: «كلما أصبحت هذه الخزائن أكثر تطورًا، قلّ أن يكون البيع هو الخيار الافتراضي، لأنها لم تعد مضطرة للاختيار بين السيولة والقناعة.»

تحوّل STRC هذا النقاش من نظرية إلى بنية رأسمال Strategy. تُدخل الأسهم الممتازة التزامات توزيع متكررة إلى جانب مقتنيات الشركة من BTC. ما يجعل تخطيط السيولة أكثر مركزية في أطروحة الاستثمار، خصوصًا عندما تتفاعل الاحتياطيات وإصدار الأسهم وتوزيعات الأرباح والتعرض لبيتكوين. ومع قدرة إصدار STRC المتبقية البالغة 17.51 مليار دولار، يراقب المستثمرون كيفية موازنة Strategy بين توزيعات الأرباح والتخفيف والاحتياطيات والتعرض لـ BTC.