يواجه "Bitmine Immersion Technologies" خسائر غير محققة مُقدّرة بنحو 8.9 مليار دولار، مع هبوط الإيثير إلى ما دون 1,800 دولار، ما أدى إلى تراجع قيمة أكبر خزانة مؤسسية من الإيثريوم لدى الشركات. وتمتلك الشركة أكثر من 5.4 مليون ETH، وهو ما يعادل قرابة 4.5% من المعروض المتداول من الإيثريوم، ما يجعل Bitmine أكثر الشركات العامة تعرضاً كمؤشر على الإيثريوم خارج الرمز نفسه. تراجعت أسهم Bitmine بنسبة 5.9% يوم الأربعاء، لتهبط إلى أقل من 17 دولاراً، وتمدد خسائرها إلى 28% منذ بداية مايو، وهي تتداول حالياً عند أدنى مستوى منذ أن اعتمدت الشركة استراتيجية خزانة الإيثريوم في مايو 2025. وقد ركّزت عمليات البيع على نحو أكبر على ميزانية الشركة العمومية، مع خسارة الإيثير لأكثر من 20% منذ بداية مايو.
وضع ETH في Bitmine وأداء السهم
تمتلك Bitmine أكثر من 5.4 مليون ETH، تمثل نحو 4.5% من المعروض المتداول من الإيثريوم. وبالأسعار الحالية، تبلغ قيمة هذا التموضع نحو 10 مليار دولار. وتمنح هذه الحجم يجعل Bitmine أكثر وكيل مُعرّض في الأسواق العامة للإيثريوم خارج الرمز نفسه.
تراجعت أسهم Bitmine مجدداً بنسبة 5.9% يوم الأربعاء، لتتراجع إلى أقل من 17 دولاراً وتمدد هبوطها إلى 28% منذ بداية مايو. ويجري تداول السهم حالياً دون أدنى مستوياته في فبراير، وهو أضعف مستوى له منذ أن اعتمدت الشركة استراتيجية خزانة الإيثريوم في مايو 2025. وقد أدى الانخفاض إلى زيادة تركيز المستثمرين على ميزانية الشركة العمومية وعلى أطروحة إيثريوم العدوانية لدى رئيس مجلس الإدارة توم لي.
خسر الإيثير أكثر من 20% منذ بداية مايو، حينما قال لي إن "شتاء التشفير المصغّر" في السوق ربما يكون قد انتهى، وأن "ربيع تشفير" جديداً قد بدأ.
نموذج الخزانة تحت الضغط
تُظهر خسائر Bitmine مدى سرعة تحوّل نموذج الخزانة للأصول الرقمية عندما تتحرك أسعار الرموز عكس مصلحة الحائزين من الشركات. إذ تجمع هذه الشركات رأس المال عبر الأسواق العامة، وتشتري العملات المشفرة، وتمنح مستثمري الأسهم تعرضاً لاحتياطيات رمزية كبيرة.
لقد تراجعت أسعار العملات المشفرة، وأصبح ضغط على أسهم الخزانة، وتتداول عدة شركات في القطاع قريباً من القيمة التي تحملها من عملات مشفرة أساسية، أو أقل منها. ولا يقتصر هذا الضغط على الشركات المرتبطة بالإيثريوم. فشركات الخزانة للأصول الرقمية التي بُنيت حول بيتكوين تواجه أيضاً تدقيقاً أشد، مع قيام المستثمرين بتقييم مخاطر التخفيف والالتزامات التمويلية واستدامة رفع رأس المال خلال الأسواق الأضعف.
تُظهر حالة Bitmine أنه حتى بدون ديون كبيرة، ما تزال شركات الخزانة قادرة على التعرض لصدمة تقييم حاد وفق سعر السوق. وقد موّلت الشركة مشترياتها من الإيثير بشكل أساسي عبر إصدار الأسهم، ما يقلل مخاطر الرافعة وضغط مدفوعات الفائدة. لكن يتحمل المساهمون الانخفاض أيضاً عندما تنخفض قيمة احتياطي العملات المشفرة.
إيرادات الإيداع كتعويض جزئي
قامت Bitmine بإيداع أكثر من 4.7 مليون ETH، أي نحو 87% من ممتلكاتها، وقدّرت مؤخراً إيرادات الإيداع السنوية بما يقارب 276 مليون دولار. تمنح هذه الدخل التدفق النقدي المتكرر المرتبط باستراتيجية الخزانة. كما تدير الشركة MAVAN، خدمة الإيداع لديها، ما يمنح الأعمال طبقة وظيفية تتجاوز مجرد حيازة ETH في الميزانية العمومية.
تُعد إيرادات الإيداع السنوية البالغة 276 مليون دولار مهمة، لكنها تظل صغيرة مقارنة بخسارة غير محققة مُقدّرة بنحو 8.9 مليار دولار. قد تساعد العائدات في دعم العمليات وتخفيف الأثر الاقتصادي لاحتفاظ الإيثير، لكنها لا تستطيع تعويض هبوط كبير في سعر الأصل بشكل كامل.
أطروحة توم لي طويلة الأجل بشأن ETH
وسع أحدث تراجع الفجوة بين الواقع السوقي الحالي في Bitmine وبين توقع لي على المدى الطويل للإيثريوم. وخلال حديثه في مؤتمر Proof of Talk في باريس في وقت سابق هذا الأسبوع، قال لي إن ETH قد يصل في النهاية إلى 250,000 دولار، مع إعادة تشكيل أدوار الإيثريوم بفضل تحويل الأصول إلى رموز (tokenization)، ومعاملات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وبفضل الإيداع المؤسسي.
يعكس هذا الهدف أطروحة هيكلية طويلة الأجل: يصبح الإيثريوم بنية تحتية مركزية للتسوية للأصول المُرمّزة، وللمعاملات الآلية، ولمجال الإيداع المؤسسي. وحتى الآن، يركز السوق على السيولة الحالية، وعلى أسعار ETH الحالية، وعلى خطر استمرار انكماش علاوات الخزانة. عاد الإيثير إلى مستويات لم يُشهدها سوى أثناء عمليات البيع في فبراير، وتوجد أسهم Bitmine عند أضعف مستوى لها منذ أن أعلنت الشركة تحولها نحو الإيثريوم.
الأسئلة الشائعة
ما هو وضع ETH الحالي لدى Bitmine؟
تمتلك Bitmine Immersion Technologies أكثر من 5.4 مليون ETH، وهو ما يعادل قرابة 4.5% من المعروض المتداول من الإيثريوم. وبالأسعار الحالية، تبلغ قيمة هذا التموضع نحو 10 مليار دولار.
كم انخفضت أسهم Bitmine منذ بداية مايو؟
تراجعت أسهم Bitmine بنسبة 5.9% يوم الأربعاء، لتتراجع إلى أقل من 17 دولاراً وتمدد هبوطها إلى 28% منذ بداية مايو. ويجري تداول السهم حالياً عند أضعف مستوى له منذ أن اعتمدت الشركة استراتيجية خزانة الإيثريوم في مايو 2025.
ما هي إيرادات الإيداع السنوية المتوقعة لدى Bitmine؟
قامت Bitmine بإيداع أكثر من 4.7 مليون ETH، أي نحو 87% من ممتلكاتها، وقدّرت مؤخراً إيرادات الإيداع السنوية بما يقارب 276 مليون دولار.
