قال هانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول Bitwise، في منشور على X إن سوق العملات المشفرة يشهد تحولاً يماثل الانتقال الذي فصل بين ناجين من فقاعة dot-com وبين حطام فترة أوائل العقد الأول من القرن 21. ووفقاً لهورسلي، تتحرك العملات المشفرة من المضاربة القائمة على السرد إلى سوق يكافئ القيمة المُثبتة والتنفيذ. وتعكس هذه التصريحات تداخلاً أوسع في توجهات المؤسسات، مفاده أن سوق العملات المشفرة ينضج، وأن المعايير الخاصة بالمشاريع الجادة آخذة في الارتفاع.
Horsley Signals Shift from Narrative to Demonstrated Value
تكمن جوهر حجة هورسلي في أن حقبة المشاريع التي كانت تفوز في عالم العملات المشفرة بمجرد الاعتماد على القصة وحدها تقترب من نهايتها. ومن المتوقع ظهور عدد أقل من المشاريع بوصفها فائزين على المدى الطويل، وسيتعين على تلك التي تنجح أن تُظهر نتائج واقعية في العالم الحقيقي، لا مجرد خطط طريق مقنعة. وقال هورسلي إن النجاح في العملات المشفرة بات يعتمد بشكل متزايد على القيمة المُثبتة، ما يعني أن استراتيجية ركوب موجة الضجيج والخروج قبل الانهيار تصبح أكثر صعوبة في التنفيذ. وتعبّر هذه الرؤية عن توجه يتصاعد في دوائر العملات المشفرة لدى المؤسسات بأن معايير السوق للمشاريع الجادة آخذة في الارتفاع.
Bitwise CEO Draws Parallel to 1990s Internet Boom
يرتكز تشبيه هورسلي على سوق الإنترنت في تسعينات القرن الماضي، عندما حصلت مئات الشركات على تقييمات تتراوح بين 500 مليون دولار و1 مليار دولار استناداً في الأساس إلى الإمكانات المستقبلية المتصورة — وليس إلى الإيرادات أو المستخدمين أو نماذج الأعمال المستدامة. كانت منطقية تلك الحقبة خلال الطفرة قائمة على أن إمكانات نمو الإنترنت تبرر الرهان على أي شيء تقريباً متصل بالإنترنت. ثم تهاوى هذا المنطق في أوائل العقد الأول من القرن 21، عندما أصبح السوق أقل استعداداً لدعم أعداد كبيرة من الشركات اعتماداً على السرد وحده، ما أدى إلى تصحيح مؤلم. وبعد التصحيح، برزت مجموعة أصغر من الشركات التي أثبتت قيمة حقيقية وتمتلك نماذج أعمال تعمل فعلياً. وقد بُني نجاحها على نتائج قابلة للتحقق مكّنت من دورات نمو أطول، وصولاً إلى أحجام توسع يتجاوز معظم الشركات التي خرجت من حقبة الفقاعة السابقة. ويرسم تشبيه هورسلي منطق المرحلة المضاربية لتقنية تحويلية على الحالة الحالية للأصول الرقمية.
Horsley Predicts Fewer but Larger Crypto Winners
تتوقع رؤية هورسلي للمرحلة التالية من العملات المشفرة تركّز القيمة حول عدد أقل من المشاريع التي رسخت مكانتها فعلاً. وقد تصبح هذه الفائزين المستقبليين أكبر وتتوسع لفترة أطول مما يتوقعه معظم الناس حالياً، وفقاً لهورسلي. وتشير صياغة الرؤية إلى أن التنويع عبر عشرات المشاريع قد يكون أقل فاعلية في المرحلة المقبلة من تحديد تلك القلائل التي تحقق زخماً حقيقياً مبكراً. ويظل التشبيه قائماً على أن Amazon وGoogle وغيرها من القلة لم تكتفِ بالبقاء خلال انهيار dot-com، بل تحولت إلى بعض أكثر الشركات قيمة في تاريخ البشرية، متجاوزة بكثير توقعات تسعينات القرن الماضي. وتشير وجهة نظر هورسلي إلى أن التكثيف المكافئ في العملات المشفرة قد ينتج عنه استثناءات مشابهة.
Market Implications for Institutional Capital
تُوصف Bitwise بأنها واحدة من أكثر شركات إدارة الأصول المؤسسية شهرة في قطاع العملات المشفرة، وتتشكل رؤية هورسلي من مراقبة تدفقات رأس المال، والطلب على المنتجات، واستراتيجيات التخصيص طويلة الأجل. عندما يقول هورسلي إن القيمة الحقيقية المُثبتة والتنفيذ باتا العاملين الأساسيين المحددين لنجاح العملات المشفرة، فهذا يشير إلى الاتجاه الذي يتجه إليه المال المؤسسي. تواجه المشاريع التي لا تستطيع إثبات تبنٍ أو إيرادات أو منفعة ذات معنى، جمهوراً أكثر تشككاً بشكل متزايد من مستثمري التجزئة ومن الصناديق التي تمتلك الحجم لتحريك الأسواق. وتتمثل الدلالة في إعادة معايرة المخاطر في محافظ العملات المشفرة: إذا كان المجال يتقلص حول الجودة، فإن الطرف المضاربي في السوق — آلاف الرموز التي توجد أساساً على وعد القيمة المستقبلية — يصبح مكاناً أكثر خطورة لركن رأس المال مقارنة بدورة الأسواق الصاعدة السابقة.
FAQ
ماذا قال هانتر هورسلي عن المرحلة الحالية لسوق العملات المشفرة؟
قال هانتر هورسلي في منشور على X إن سوق العملات المشفرة ينتقل من مضاربة قائمة على السرد إلى سوق يكافئ القيمة المُثبتة والتنفيذ، مع توقع ظهور عدد أقل من المشاريع لتكون الفائزين على المدى الطويل.
كيف ينطبق تشبيه هورسلي بفقاعة dot-com على العملات المشفرة؟
أجرى هورسلي مقارنة مع طفرة الإنترنت في تسعينات القرن الماضي، عندما حصلت مئات الشركات على تقييمات بين 500 مليون دولار و1 مليار دولار استناداً إلى الإمكانات وحدها. ثم تفضّل تصحيح أوائل العقد الأول من القرن 21 الشركات التي كانت لديها نتائج قابلة للتحقق، والتي واصلت النمو بحجم أكبر ولمدة أطول مما كان متوقعاً — وهو نمط يرى هورسلي أن العملات المشفرة تتبعه.
ماذا يتوقع هورسلي بشأن الفائزين في العملات المشفرة مستقبلاً؟
يتوقع هورسلي أن الفائزين المستقبليين ستكون أعدادهم أقل ولكن بحجم أكبر، وأن ينجحوا من خلال القيمة والقدرات المُثبتة في العالم الحقيقي، مع نمو يستمر لفترة أطول مما يتوقعه معظم المشاركين في السوق حالياً.
