قال كيريل كيريلينكو، محلل المعادن الثمينة الرئيسي لدى CRU، لموقع Kitco News إن الاضطرابات المتجددة في الشرق الأوسط قد أعادت إشعال مخاوف التضخم، ما يضغط على الذهب مع قيام المستثمرين بتسعير ارتفاع معدلات الفائدة، وظلت الأسعار عند مستويات تقارب 4,000 دولار. وتؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى زيادة توقعات التضخم، ما يدفع عوائد السندات إلى الصعود ويشجع الأسواق على توقع سياسة نقدية أكثر تشدداً، الأمر الذي يحد من الصعود المحتمل للذهب. ومع ذلك، يرى كيريلينكو أن السوق يقترب من نقطة تحول قد يبدأ عندها المستثمرون القلق بدرجة أقل بشأن التضخم والمزيد بشأن الاستقرار الاقتصادي العالمي—وهو تحول قد يعيد إحياء الطلب على الذهب كملاذ آمن. ويشير تقرير CRU عن توقعات السلع في منتصف العام إلى أن النزاع قد أعقد دورة التيسير لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي عبر رفع توقعات التضخم وتقليص مجال خفض الفائدة في الأجل القريب، مع تفضيل المستثمرين النقد على الملاذات الآمنة التقليدية.
تحديد محلل لدى CRU نقطة تحول في السوق من مخاوف التضخم إلى قضايا الاستقرار
قال كيريلينكو إن سوق الذهب لا يزال أسيراً لديناميكية مألوفة: إذ ترفع أسعار النفط توقعات التضخم، ما يدفع عوائد السندات إلى الأعلى ويشجع الأسواق على توقع سياسة نقدية أكثر تشدداً.
"في الوقت الحالي تمر كل الأمور عبر قناة انتقال واحدة"، كما قال. "ترتفع أسعار النفط، وترتفع توقعات التضخم، ونتيجة لذلك ترتفع أيضاً توقعات معدلات الفائدة، ما يضغط على أسعار الذهب إلى الانخفاض أو يبقيها حول مستوى 4,000 دولار."
لكن كيريلينكو قال إن هذه العلاقة قد لا تستمر إذا اتسع نطاق النزاع. وبدلاً من النظر إلى ارتفاع أسعار النفط باعتباره مجرد مشكلة تضخم، قد يبدأ المستثمرون في طرح أسئلة أوسع بشأن التجارة العالمية والاستقرار المالي والأمن الجيوسياسي.
"إذا كان الأمر سيأخذ نطاقاً أوسع، فسيبدأ المستثمرون في طرح أسئلة مختلفة—ليس إلى أي مدى سيصل التضخم بسبب ارتفاع أسعار النفط، بل كيف سيبدو نظام الأمن العالمي"، قال. "وسيزداد قلقهم بشأن استقرار النظامين السياسي والمالي العالميين."
وأوضح كيريلينكو أن هذا التحول في المزاج سيدفع الأسواق نحو العتبة التي يبدأ عندها الطلب على الملاذات الآمنة بالسيطرة على توقعات معدلات الفائدة.
الذهب ينجز دور التأمين على المحفظة خلال التقلبات الأخيرة
على الرغم من عدم تمكن الذهب من الاستفادة بالكامل من الاضطرابات الجيوسياسية، قال كيريلينكو إن المعدن حقق فعلياً دوره التقليدي بوصفه تأميناً على المحفظة.
وأشار إلى أن بعض المستثمرين تساءلوا عن سبب فشل الذهب في تحقيق ارتفاع أكثر حدة خلال صراع إيران. غير أنه جادل بأن المكاسب القوية للذهب خلال العام السابق جعلته واحداً من الأصول السائلة القليلة التي يمكن للمستثمرين بيعها لجمع النقد خلال فترات توتر الأسواق.
"لقد أدّى دوره بالفعل على نحو متميز، لأنه قام بدور التأمين"، قال، مضيفاً أن الذهب أصبح "رهينة نجاحه ذاته" بسبب الارتفاع القوي الذي حققه منذ بداية العام.
توقع زيادة تعرض البنوك المركزية والمستثمرين الأفراد للذهب
وبالنظر إلى ما وراء التقلبات قصيرة الأجل، يتوقع كيريلينكو أن تواصل كل من البنوك المركزية والمستثمرين الأفراد زيادة تعرضهم للذهب طالما يستمر عدم اليقين الجيوسياسي.
"أعتقد أن الذهب سيظل ضمن نطاق اهتمام البنوك المركزية، وربما سيتطلع مزيد من المستثمرين الأفراد إلى امتلاك جزء من المعدن الأصفر لحماية أنفسهم من الصدمات والتقلبات في عالم اليوم"، قال.
كما يجادل تقرير CRU بأنه رغم أن مشتريات القطاع الرسمي قد تهدأ بعض الشيء هذا العام، يجب أن تواصل البنوك المركزية توفير أرضية هيكلية مهمة تحت السوق، إذ تبقى تنويعات الاحتياطيات والتشرذم الجيوسياسي من المحركات طويلة الأجل للطلب.
تكاليف خدمة ديون الولايات المتحدة تحد من قدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة
دفع كيريلينكو ضد التوقعات التي تشير إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيشرع في دورة تشديد هجومي على الرغم من ارتفاع التضخم. وقال إن الاقتصاديين لدى CRU يتوقعون حالياً زيادة واحدة فقط في الفائدة في ديسمبر قبل أن يعود صانعو السياسات تدريجياً إلى نهج التيسير.
والأهم من ذلك، قال إن أعباء الديون الحالية تقيد بشدة إلى أي مدى يمكن أن ترتفع معدلات الفائدة.
"لا أعتقد أن معدلات الفائدة يمكن أن ترتفع كثيراً من المستويات الحالية"، قال، مشيراً إلى أن تكاليف خدمة ديون الولايات المتحدة السنوية قد ارتفعت بالفعل إلى أكثر من 1 تريليون دولار، متجاوزة الميزانية العسكرية للبلاد.
"لا أعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيود جعل خدمة الديون أكثر تكلفة."
توقعات CRU لانخفاض الفائدة عبر جميع السيناريوهات الاقتصادية تعزز الذهب
قال كيريلينكو إن النظرة المستقبلية طويلة الأجل تصبح أكثر إيجابية بالنسبة للذهب، لأن أي نتيجة اقتصادية محتملة تقريباً تقود في النهاية إلى انخفاض معدلات الفائدة.
إذا عزز الذكاء الاصطناعي الإنتاجية بشكل كبير، فإن نمو الاقتصاد الأقوى سيسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بتطبيع المعدلات إلى مستويات أقل. وإذا فشل الذكاء الاصطناعي في تقديم مكاسب ملموسة وضعف النمو الاقتصادي، فسيُجبر صانعو السياسة أيضاً على خفض الفائدة لدعم الاقتصاد. وحتى سيناريو منتصف الطريق من المرجح أن يولد مكاسب كافية في الإنتاجية تسمح بأن تنخفض المعدلات تدريجياً.
"في السيناريوهات الثلاثة، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة إلى حدها الأدنى"، كما قال. "وهو أمر جيد جداً للذهب في السيناريوهات الثلاثة."
وبالنسبة إلى كيريلينكو، يعني ذلك أن أطروحة الاستثمار طويلة الأجل للذهب تمتد بعيداً عن العناوين الجيوسياسية قصيرة الأجل. ومع استمرار ارتفاع الديون السيادية عبر الاقتصادات الكبرى في العالم، ومع رؤية المستثمرين للذهب على نحو متزايد باعتباره أصلاً نقدياً وليس مجرد تحوط ضد التضخم، يتوقع أن تبقى الحالة الاستراتيجية للذهب راسخة حتى إذا استمرت التقلبات في الأجل القريب.
الأسئلة الشائعة
لماذا يتعرض الذهب للضغط رغم صراع الشرق الأوسط؟
ترفع أسعار النفط المرتفعة الناتجة عن صراع الشرق الأوسط توقعات التضخم، ما يدفع عوائد السندات إلى الأعلى ويشجع الأسواق على توقع سياسة نقدية أكثر تشدداً، وهو ما يضغط على أسعار الذهب إلى الانخفاض أو يبقيها حول مستوى 4,000 دولار، وفقاً لما ذكره محلل CRU كيريل كيريلينكو.
ما الذي يحد من مدى ارتفاع معدلات الفائدة التي يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الوصول إليها؟
قال كيريلينكو إن تكاليف خدمة ديون الولايات المتحدة السنوية قد ارتفعت بالفعل إلى أكثر من 1 تريليون دولار، متجاوزة ميزانية البلاد العسكرية، وهو ما يحد بشدة من مدى ارتفاع معدلات الفائدة، مضيفاً أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لن يرغب في جعل خدمة الديون أكثر تكلفة.
كيف ترى CRU النظرة طويلة الأجل للذهب عبر مختلف السيناريوهات الاقتصادية؟
قال كيريلينكو إن كل نتيجة اقتصادية محتملة تقريباً تقود في النهاية إلى انخفاض معدلات الفائدة: فإذا عزز الذكاء الاصطناعي الإنتاجية، فإن النمو الأقوى يسمح بتطبيع المعدلات إلى مستويات أقل؛ وإذا فشل الذكاء الاصطناعي في تقديم مكاسب، فإن صناع السياسات يخفضون الفائدة لدعم الاقتصاد؛ وحتى سيناريو منتصف الطريق ينتج مكاسب كافية في الإنتاجية تسمح بأن تنجرف المعدلات إلى الأسفل—وهذه السيناريوهات الثلاثة مفيدة جداً للذهب.
