أستاذ محاضر: يُرجّح أن رمز WLFI الخاص بـ World Liberty Financial يُعدّ ورقة مالية غير مسجّلة

دعوى قانونية بشأن تصنيف توكن World Liberty

يولّد رينرز، زميل محاضر في جامعة ديوك وسابقًا مُمتحنًا لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، نشر تحليلًا قانونيًا يوم الجمعة يجادل بأن توكن WLFI الخاص بـ World Liberty Financial قد يندرج ضمن ورقة مالية غير مسجلة، رغم تأكيدات المشروع بأنه توكن حوكمة بحتة. ووفقًا لمنشور رينرز على مدونته، فإن بنية التوكن وأساليب تسويقه لا تستوفي معايير “السلعة الرقمية” ضمن التصنيف الجديد للتوكنات الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

بنية توكن WLFI وادعاءات التسويق

أطلقت World Liberty Financial توكن WLFI في أكتوبر 2024، حيث روّجت له عبر “Gold Paper” الخاص بالمشروع بوصفه توكن تصويت خالصًا لبروتوكول الإقراض لدى World Liberty. ونصّ المشروع صراحةً على أن WLFI لا يحمل أي مطالبة بحقوق ملكية أو أرباح أو حقوق أرباح لأي مشروع، مضعًا إياه كأداة للحوكمة اللامركزية.

ومع ذلك، باعت World Liberty نحو 25 مليار توكن من WLFI من إجمالي 100 مليار توكن في عدة جولات للطرح المسبق العلني. وبشكل ملحوظ، تم بيع التوكن قبل بناء بروتوكول World Liberty، كما استعانت الحملة التسويقية باسم عائلة ترامب.

تحليل اختبار هووي

يجادل رينرز بأن المشترين من WLFI من المرجح أنهم استثمروا رأس مالًا مع توقع معقول لتحقيق أرباح، وهو عنصر أساسي في اختبار هووي، الذي تستخدمه SEC لتحديد أي الأصول تُعد أوراقًا مالية. وكتب رينرز: “WLFI ليس سلعة رقمية لا مركزية. إنه توكن حوكمة مُسمّى بعلامة ترامب يُباع لتمويل عملٍ تشفيري مُتحكَّمٍ فيه مركزيًا. إذا كانت قراءة الـ SEC تعني أي شيء، فيفترض أن تنطبق هنا أيضًا.”

وشدد رينرز على أن إرشادات هيئة SEC التفسيرية تسلط الضوء تحديدًا على أهمية تسويق المُصدر، والـ white papers، والتواصلات الرسمية. وقال: “الوعود بتطوير نظام تشفير، وتحقيق وظيفة، وبناء آثار الشبكة، أو دعم مشروع يمكن أن تخلق توقعًا معقولًا لتحقيق أرباح.”

مخاوف السيطرة والتعامل من طرف ذي صلة

اعترض رينرز على ادعاءات اللامركزية المحيطة بـ World Liberty وWLFI، مستشهدًا بترتيب مع بروتوكول الإقراض Dolomite. اقترضت World Liberty ما قيمته 75 مليون دولار من العملات المستقرة (stablecoins) باستخدام 5 مليارات WLFI كضمان. ويشغل المؤسس المشارك لـ Dolomite، Corey Caplan، دور مستشار لدى World Liberty، كما أن بعض التوكنات المقترضة كانت USD1، العملة المستقرة الصادرة من World Liberty نفسها.

بالإضافة إلى ذلك، أشار رينرز إلى دعوى قضائية رفعتها Justin Sun، التي تزعم أن World Liberty جمدت توكناتها وحجبت حقوقها في الحوكمة رغم دعمها المبكر الكبير للمشروع. وكتب رينرز: “تدّعي Sun، إن كانت صحيحة، أن World Liberty احتفظت بسيطرة أحادية واسعة على $WLFI.”

وفي أواخر الشهر الماضي، فتحت World Liberty عملية حوكمة من شأنها أن تُطلق مليارات توكنات الطرح المسبق على مدار قرابة أربع سنوات. وقد اعترض العديد من مستثمري الطرح المسبق على العملية، مشيرين إلى أنهم يملكون نفوذًا محدودًا في قرار الحوكمة.

هيكل الملكية والمصالح المالية

يُعتقد أن كيانًا مرتبطًا بترامب، وهو DT Marks DEFI LLC، يمتلك نحو 38% من World Liberty بعد صفقة بقيمة 500 مليون دولار في أوائل 2026 مع كيان مرتبط بالإمارات ومرتبط بالشيخ طحنون بن زايد آل نهيان، الذي اشترى 49% من البروتوكول. وبحسب موقع World Liberty الإلكتروني، فإن DT Marks DEFI LLC يحق له الحصول على 75% من صافي العائدات من مبيعات توكن WLFI.

استخدمت شركة MGX للاستثمار الحكومي ومقرها أبوظبي عملة USD1 المستقرة الخاصة بـ World Liberty لإتمام استثمار بقيمة 2 مليار دولار في بورصة العملات المشفرة Binance. وقد حدثت هذه الصفقة قبل أن يمنح الرئيس ترامب عفوًا عن الرئيس التنفيذي السابق لـ Binance Changpeng Zhao، الذي كان قد أقر بالذنب بشأن مخالفات مالية فيدرالية.

سلطة SEC وأسئلة حول الاستقلال

تتولى هيئة SEC الآن رئاسة Paul Atkins، الذي تم ترشيحه من قبل الرئيس دونالد ترامب. وختم رينرز تحليله بتساؤل عما إذا كانت لـ SEC كل من السلطة القانونية والاستقلالية للتحقيق في World Liberty نظرًا لحصة الرئيس وعائلته المباشرة في تمويل المشروع. وكتب رينرز: “لدى SEC السلطة القانونية للتحقيق في World Liberty.” “لكن هل لديها النزاهة والاستقلالية لإجراء تحقيق في مشروع تشفيري يملك فيه الرئيس وعائلته حصة مالية مباشرة؟ للأسف، تشير السيرة القريبة إلى أن الإجابة هي لا.”

وقد أثار أعضاء في الكونغرس بشكل متكرر مخاوف أخلاقية بشأن تورط عائلة ترامب في صناعة التشفير، مع تركيز خاص على عمليات World Liberty.