أظهر تقرير «الدور الدولي لليورو» الصادر عن البنك المركزي الأوروبي (ECB) في 2 يونيو، أن الذهب، حتى نهاية 2025، بلغت حصته من حيث القيمة ضمن الاحتياطيات الرسمية العالمية 27%، متجاوزًا سندات الخزانة الأمريكية (22%) واليورو (15%) ليصبح أكبر أصل ضمن الاحتياطيات الرسمية العالمية. وأوضح البنك المركزي الأوروبي بشكل صريح أن السبب الرئيسي وراء تغير هذا الترتيب هو أثر التقييم، وليس قيام البنوك المركزية في الدول ببيع سندات الخزانة بشكل مباشر ثم استبدالها بشراء الذهب.
حصص الاحتياطيات وأثر التقييم: الأرقام المحورية في تقرير البنك المركزي الأوروبي
استنادًا إلى تقرير البنك المركزي الأوروبي «الدور الدولي لليورو» (بيانات نهاية 2025):
الذهب: 27% من حصة الاحتياطيات الرسمية العالمية
سندات الخزانة الأمريكية: 22%
اليورو: 15%
ذكر البنك المركزي الأوروبي في التقرير بشكل واضح: «إن حصة الذهب تجاوزت الآن اليورو (15%) وسندات الخزانة الأمريكية (22%).» كما شدد التقرير في الوقت نفسه على أن تغير الترتيب يعكس أساسًا أثر التقييم، وليس استبدالًا مباشرًا لحيازات سندات الخزانة. وأشار البنك المركزي الأوروبي كذلك إلى القيود الهيكلية للذهب: تقلبات سعرية حادة، وعدم وجود عائد، وضرورة تحمل تكاليف التخزين عند الاحتفاظ به فعليًا، وعدم قدرة الإمدادات على التوسع بشكل مطرد بما يلبي احتياجات السيولة.
أبرز المشترين الرسميين للذهب: كميات الشراء التي أكّدتها البنوك المركزية
استنادًا إلى البيانات الرسمية التي استشهد بها تقرير البنك المركزي الأوروبي، فإن إجمالي الزيادات التي تم تحقيقها منذ الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا يتضمن:
الصين: 350+ طنًا
بولندا: 320 طنًا (أكبر مشترٍ رسمي للذهب عالميًا في 2025)
تركيا: 220 طنًا
الهند: 130 طنًا
Tether (مُصدر العملات المستقرة): 100+ طن
بلغ إجمالي مشتريات البنوك المركزية الرسمية العالمية من الذهب في 2025 نحو 850 طنًا، وهو أقل من مستوى أكثر من 1,000 طن سنويًا خلال الفترة 2022 إلى 2024، لكن وبالمقارنة مع المعايير الحديثة لا يزال عند مستوى مرتفع. وفي الوقت ذاته، بلغت احتياجات الاستثمار الخاص نحو 2,200 طن، أي ما يزيد بنحو الضعف تقريبًا عن 2024؛ كما تدفقت إلى صناديق الذهب المتداولة (ETF) أموال قياسية بلغت 8.9 مليارات دولار.
وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى مشتريات Tether من الذهب بشكل خاص، قائلًا: «يُبرز ذلك التأثيرات الاقتصادية الكلية الأوسع التي قد تنجم عن نمو العملات المستقرة.»
تقييمات البنك المركزي الأوروبي الإضافية: نظام الاحتياطيات الدولارية ما زال مهيمنًا، والجغرافيا السياسية عامل دافع
تتمثل التقييمات العامة الواردة في تقرير البنك المركزي الأوروبي في أن نظام الاحتياطيات من العملات الأجنبية العالمية لا يزال متمركزًا حول الدولار، لكنه «لم يعد بهذه الصلابة». ويربط التقرير بوضوح بين طلب البنوك المركزية على الذهب والمخاطر الجيوسياسية: «قد تعكس مشتريات الذهب أيضًا بعض جهود البنوك المركزية لتعزيز متانة ميزانياتها العمومية للتعامل مع المخاطر الجيوسياسية المتزايدة.»
ويحذر البنك المركزي الأوروبي في الوقت نفسه من المخاطر: إذا انخفض سعر الذهب، فقد تنعكس ميزة السبق القائمة على عامل السعر للذهب.
الأسئلة الشائعة
لماذا يؤكد البنك المركزي الأوروبي أن تفوق الذهب على سندات الخزانة الأمريكية يرجع أساسًا إلى أثر التقييم؟
يوضح البنك المركزي الأوروبي بشكل صريح أن تجاوز حصة الذهب لسندات الخزانة الأمريكية مرده في الأساس ارتفاع سعر الذهب بنحو 60% في 2025 (إضافة إلى 30% في 2024)، ما يؤدي تلقائيًا إلى زيادة نسبة الذهب ضمن إجمالي الاحتياطيات الرسمية العالمية، وليس إلى قيام البنوك المركزية في الدول ببيع سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع ثم استبدالها بالذهب. وإذا ما تم حساب النسبة وفق أسعار نهاية 2023، فإن حصة الذهب كانت 16% فقط، أي أقل من 26%+ لسندات الخزانة الأمريكية.
ما خلفية تحول بولندا إلى أكبر مشترٍ عالمي للذهب في 2025؟
وفقًا لتقرير البنك المركزي الأوروبي، تراكمت لدى بولندا زيادة في حيازاتها من الذهب بلغت 320 طنًا منذ الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا، وتم التأكيد على أنها أكبر مشترٍ رسمي للذهب في 2025. ويربط البنك المركزي الأوروبي إجمالي طلب البنوك المركزية على الذهب بإدارة المخاطر الجيوسياسية، معتبرًا أن زيادات الذهب تعكس احتياجًا إلى تعزيز متانة الميزانيات العمومية، لا سيما في مواجهة الصدمات الجيوسياسية وتجنب الاعتماد على أصل احتياطي واحد.
ما دلالة شراء Tether لأكثر من 100 طن من الذهب على سوق العملات المستقرة؟
خصّص تقرير البنك المركزي الأوروبي اهتمامًا بمشتريات Tether من الذهب، مشيرًا إلى «أن ذلك يُبرز التأثيرات الاقتصادية الكلية الأوسع التي قد تنجم عن نمو العملات المستقرة». ولم يقدم البنك المركزي الأوروبي تقييمًا سياساتيًا إضافيًا أو موقفًا تنظيميًا بشأن مشتريات Tether من الذهب، غير أن إدراج هذه المشتريات ضمن إحصاءات الاحتياطيات الرسمية، بوصفها حقيقة، يُعد علامة على أن سلوك تخصيص أصول مُصدر عملات مستقرة خاص قد دخل إطار التحليل الرسمي على مستوى البنوك المركزية.
