تشهد أسهم شرائح الذكاء الاصطناعي في مختلف أنحاء العالم تراجعاً حاداً، فما التحديات الواقعية التي يواجهها سرد نمو الذكاء الاصطناعي؟

في أوائل يونيو 2026، شهد قطاع أشباه الموصلات العالمي موجة من تراجع سعري مستمر وحاد. بدأت الضربة في 5 يونيو مع هبوط كبير لأسهم التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية، ثم تراجعت أسهم أشباه الموصلات في آسيا بشكل جماعي في 8 يونيو، تلا ذلك هبوط ثانٍ متواصل ليومي 10 و11 يونيو. ونتيجة لذلك، أخذت مشاعر الهروب إلى الأمان في الارتفاع تدريجياً. سجل مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات هبوطاً تراكمياً بنحو 6% خلال خمسة جلسات تداول، وتجاوزت خسائر عدة أسهم رائدة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي 10%. وبالنسبة إلى المستثمرين الذين يركزون على العلاقة بين أشباه الموصلات والأصول المشفرة، برز سؤال يلوح في الأفق: إلى أي مدى ما تزال قصة النمو التي يقودها الذكاء الاصطناعي مقنعة؟

ما المحركات الرئيسية التي تقف وراء تراجع أشباه الموصلات في هذه الجولة؟

في 5 يونيو 2026، تعرض قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية لتعديل حاد؛ إذ سجل مؤشر ناسداك أكبر هبوط يومي خلال الفترة الأخيرة، وأصبحت شركات أشباه الموصلات القوة الرئيسية في التراجع؛ حيث تجاوز الهبوط اليومي لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 10%، مسجلاً أكبر هبوط يومي منذ مارس 2020. ثم في 8 يونيو، تراجعت أسهم أشباه الموصلات في آسيا على نطاق واسع؛ إذ شهد مؤشر KOSPI الكوري هبوطاً داخل الجلسة بلغ 8.8% قبل تفعيل آلية الإيقاف المؤقت (التداول)، بينما انخفض مؤشر نيكاي 225 الياباني بنحو 4%. وسجلت شركات رائدة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل SK Hynix وSamsung Electronics وSoftBank Group هبوطاً ملحوظاً.

توجد لهذه الجولة أسباب متعددة كمحفزات. فعلى مستوى الشركات، أصدرت إحدى كبرى الشركات العالمية في شرائح الذكاء الاصطناعي إرشادات الأداء للربع الثالث من السنة المالية 2026؛ إذ بلغ توقع إيرادات أعمال شرائح الذكاء الاصطناعي 16 مليار دولار، وهو أقل من توقعات السوق الشائعة البالغة 17.2 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، خفضت الشركة توقعات نمو أعمال الذكاء الاصطناعي على مدار العام، ما أثر في التوقعات المتفائلة بشأن استمرار النمو المرتفع لشرائح الذكاء الاصطناعي. وفي اليوم ذاته، انهارت أسهم Broadcom بنسبة 12.6%، وتبخرت قيمتها السوقية خلال ليلة واحدة بقيمة 285.6 مليار دولار.

وعلى مستوى الاقتصاد الكلي، جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر مايو أعلى بكثير من توقعات السوق. فقد أضاف الاقتصاد 172 ألف وظيفة خلال الشهر، مقارنة بتوقعات 85 ألف وظيفة. وبعد صدور البيانات، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.5%، ما أدى إلى تراجع شبه كامل لتوقعات خفض الفائدة خلال العام من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بل إن بعض المتداولين بدأوا في تسعير احتمال رفع الفائدة في ديسمبر. وبشكل مباشر، ضغطت هذه التوقعات المرتفعة للفائدة على أساس تسعير شركات التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

في مساء 10 يونيو، أعلنت وزارة العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلك CPI لشهر مايو. وأظهرت البيانات أن مؤشر CPI في الولايات المتحدة ارتفع بنسبة 4.2% على أساس سنوي في مايو، مسجلاً أعلى مستوى منذ مايو 2023. كما ارتفع CPI الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي؛ وكانت المؤشرين الرئيسيين متوافقين مع توقعات السوق. بعد صدور البيانات، تراجعت المؤشرات الثلاثة الكبرى ثم عادت للارتفاع مؤقتاً؛ إذ ضاقت فجوة هبوط ناسداك من تجاوز 1% إلى 0.04%. لكن بيانات CPI لم تقلب المزاج العام المتعلق برفع الفائدة؛ إذ لا يزال معدل نمو التضخم على أساس سنوي في مسار تصاعدي (3.8% في أبريل و4.2% في مايو). كما أن CPI الأساسي لا يزال بعيداً عن هدف الفيدرالي البالغ 2%، وقد دفعت بيانات غير الزراعي المتتالية التي جاءت أعلى من التوقعات السوق إلى اعتبار احتمال رفع الفائدة خلال العام قريباً من 70%.

إضافة إلى ذلك، شهدت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط تصعيداً حاداً في 10 يونيو. إذ قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بوضوح إن القوات الأمريكية ستواصل استهداف إيران، في تصريح: "سنهاجمهم، وبقوة شديدة جداً". وقلص هذا التصعيد المفاجئ في الصراع الجيوسياسي مباشرةً شهية المخاطر لدى المستثمرين. كما عززت توقعات ارتفاع أسعار الطاقة من ضغوط صعود CPI. علاوة على ذلك، أدى قرب طرح SpaceX الكبير للاكتتاب العام إلى "تأثير سحب سيولة" (虹吸) نحو الاكتتاب، ومعه ضغوط إغلاق مراكز قوية مرتبطة بعمليات التمويل في قطاع أشباه الموصلات التي كانت من قبل مزدحمة بشكل مفرط، إلى تضخيم حجم وسرعة موجة الهبوط.

هل تكفي متطلبات الحوسبة بالذكاء الاصطناعي لدعم نمو أشباه الموصلات على المدى الطويل؟

رغم التقلبات الحادة على مستوى الأسعار في الأجل القصير، فإن الأسس الصناعية تشير إلى أن قوة النمو الهيكلي في سوق أشباه الموصلات العالمية لم تتعرض لتراجع جوهري. فقد نمت قيمة سوق أشباه الموصلات العالمية في الربع الأول من 2026 بنسبة 25% مقارنة بالربع السابق، لتصل إلى 299 مليار دولار، وبزيادة سنوية قدرها 79%. وبلغت نسبة النمو على أساس ربع سنوي 25%، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من 40 عاماً في بيانات إحصاءات تجارة أشباه الموصلات العالمية. وقد ارتكزت هذه الوتيرة القوية أساساً على الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي؛ إذ حققت شركة إنفيديا (اللاعبة الرائدة في معالجات الذكاء الاصطناعي) نمواً بنسبة 20% على أساس ربع سنوي، كما اعتبرت الشركات الخمس الكبرى للذاكرة أن الذكاء الاصطناعي هو المحرك الرئيسي للنمو.

وفي 2 يونيو 2026، قامت منظمة إحصاءات تجارة أشباه الموصلات العالمية (World Semiconductor Trade Statistics) برفع كبير لتوقعاتها لسوق أشباه الموصلات العالمية. وبسبب الطلب الناشئ عن بناء بنى تحتية للحوسبة بالذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات بوتيرة أعلى من المتوقع، يُتوقع أن يرتفع حجم سوق أشباه الموصلات العالمي في 2026 بنسبة 89.9% على أساس سنوي إلى 1.51 تريليون دولار. ويأتي هذا التعديل أعلى بكثير من توقع ديسمبر 2025 البالغ 975.4 مليار دولار. وفي التفاصيل، تعد شرائح الذاكرة المجال الأقوى نمواً؛ إذ يُتوقع أن يرتفع حجمها في 2026 إلى 803.941 مليار دولار، أي قرابة 3.5 مرات من المستوى السابق، مدفوعاً خصوصاً بالطلب من خوادم الذكاء الاصطناعي على الذاكرة عالية النطاق الترددي. كما يُتوقع أن تنمو شرائح المنطق بنسبة 37.3% إلى 411.371 مليار دولار.

ومن منظور تقارير الشركات، سجلت AMD في الربع الأول من 2026 نمواً في الإيرادات بنسبة 38% على أساس سنوي إلى 10.3 مليار دولار، كما نمت إيرادات قطاع مراكز البيانات بنسبة 57% على أساس سنوي إلى 5.8 مليار دولار، لتصبح للمرة الأولى أكبر مصدر للإيرادات لدى الشركة. كما أبدت عدة شركات للذاكرة تفاؤلاً مماثلاً بشأن توقعات نتائج الربع الثاني 2026: فقد توقعت Micron نمواً في الإيرادات بنسبة 40% على أساس ربع سنوي، بينما توقعت Kioxia نمواً بنسبة 75%، وتوقعت SanDisk نمواً بنسبة 34%. تشير هذه الأرقام إلى أن الطلب الأساسي على حوسبة الذكاء الاصطناعي يتحول بسرعة من "قصة سردية" إلى أرقام نمو صناعي قابلة للقياس.

هل يعني ارتفاع التقييمات أن السوق استهلك توقعات النمو بالكامل؟

رغم قوة الأساسيات المتعلقة بالطلب على الذكاء الاصطناعي، يبقى سؤال لا يمكن تجاهله: هل وصلت تقييمات أسهم أشباه الموصلات إلى مستويات تاريخية مرتفعة لدرجة أن السوق يكون قد تسعّر مسبقاً جزءاً كبيراً من توقعات النمو؟

حالياً، يبلغ مكرر الربحية المتداول لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات نحو 71 مرة، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية الدولية في 2008. كما تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات 15 مرة، وهي أعلى منذ 2002. وبحسب البيانات التاريخية، وصل مكرر الربحية TTM لقطاع أشباه الموصلات إلى 122 مرة، ضمن شريحة عليا عند 93% من أعلى المستويات منذ 2019.

تدور مناقشات تباين وجهات النظر حول التقييمات حول سؤال محوري: هل يغير الذكاء الاصطناعي بالفعل بشكل جذري السمات الدورية لقطاع أشباه الموصلات، أم أنه يصنع فقط نبضاً دورياً أكبر حجماً؟ يرى المتفائلون أن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل السمات الهيكلية لقطاع أشباه الموصلات؛ إذ إن إنتاج الذاكرة عالية النطاق الترددي أكثر تعقيداً، ومعدلات العائد (الـ yield) أقل، ما يستهلك كميات كبيرة من السعة الإنتاجية، وبالتالي سيظل جانب العرض مشدوداً لفترة أطول. وبهذا، ينتقل القطاع من "سباق سعات إنتاجية دورية" إلى مرحلة جديدة من "اختلال هيكلي بين العرض والطلب (عجز هيكلي)".

أما المتشائمون فيرون أن التسعير الحالي للسوق يتضمن افتراضات نمو أكثر تفاؤلاً من اللازم. وإذا لم يتحقق نمو الأداء الفعلي للشركات التي تُعد مؤشراً للاتجاهات بالمستوى الذي يتوقعه السوق، فستواجه التقييمات تصحيحاً حاداً. ومن زاوية هيكل التداول، راكم قطاع أشباه الموصلات منذ انتعاشه في الربع الثالث 2024 مكاسب كبيرة لدى حاملي الأرباح. وتصبح دوافع تقليل المراكز على دفعات وجني الأرباح (والابتعاد عن المخاطر) قوية نسبياً، كما أن مكرر الربحية الساكن للقطاع عند مستويات مرتفعة تاريخياً. لذلك، توجد ضغوط موضوعية لتبديل الأسلوب الاستثماري (rotation).

كيف تؤثر بيئة أسعار الفائدة وبيانات CPI الأحدث في تقييمات أشباه الموصلات؟

إن حساسية أسهم أشباه الموصلات الشديدة لتغيرات أسعار الفائدة ظهرت بوضوح في هذه الجولة من التراجع. فاحتياجات التمويل الضخمة لأسهم التكنولوجيا، إضافة إلى اعتمادها على الإنفاق الرأسمالي الكبير لبناء بنى تحتية للذكاء الاصطناعي، يضع هذا القطاع تحت ضغوط مزدوجة في بيئة ارتفاع الفائدة.

يمر ارتفاع الفائدة عبر قناتين للتأثير على تقييمات أشباه الموصلات. أولاً، ومن منظور الخصم (discounting)، تعتمد توقعات النمو المرتفعة في شركات التكنولوجيا العالية على بيئة خصم منخفضة نسبياً؛ لذا فإن ارتفاع الفائدة يضعف قيمة الاستثمار النسبية مباشرة. ثانياً، ومن منظور تكلفة التمويل، تقوم شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Google بتوسيع التمويل بشكل كبير لتعزيز بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. سواء من خلال التمويل بالأسهم أو بالديون، فهي تعتمد على بيئة فائدة منخفضة لتقليل تكلفة التمويل. أما عندما ترتفع توقعات الفائدة، فهذا يعني صعوبة أكبر في تمويل الديون لدى الشركات وارتفاع تكاليف الفوائد.

على الرغم من أن بيانات CPI لشهر مايو جاءت متوافقة مع التوقعات، فإن دلالتها الاتجاهية لا تزال واضحة. إذ انتقل معدل نمو التضخم على أساس سنوي من 3.8% إلى 4.2%، ولم تظهر خلال عام 2026 إشارات إلى هبوط اتجاهي. كما ارتفع CPI الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي، ما يعني أن الفيدرالي لا يزال يبتعد عن تحقيق هدف تضخم 2%. ولم تستند تسعيرات السوق لرفع الفائدة خلال العام إلى بيانات مفردة، بل إلى اتجاهات ناتجة عن بيانات غير الزراعي المتتالية التي جاءت أعلى من التوقعات خلال شهرين، إلى جانب مسار تصاعدي تدريجي للتضخم. وعليه، فإن بيانات CPI لشهر مايو لم تغير هذا الاتجاه.

في الوقت نفسه، أدى تصعيد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط إلى مخاطر صعود أسعار الطاقة. فارتفاع أسعار النفط سيرفع CPI أكثر، ويضغط على مساحة سياسة الفيدرالي. وقد انعكس هذا النقل غير المباشر سريعاً في تسعير القطاع ذي التقييمات المرتفعة من أسهم التكنولوجيا. ومع ذلك، فإن خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة التي أعلنتها شركات التكنولوجيا الكبرى مؤخراً تشير إلى أن رغبة الشركات في الاستثمار طويل الأجل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تتغير بسبب تقلبات الفائدة القصيرة الأجل. إذ إن قرارات الإنفاق الرأسمالي تستند أكثر إلى الأحكام طويلة الأجل حول اتجاهات تطور تقنيات الذكاء الاصطناعي وحول المشهد التنافسي، لا إلى تغيرات الفائدة على أساس ربع سنوي.

ما الإشارات التي كشف عنها مسار قطاع أشباه الموصلات؟

في الفترة من 10 إلى 11 يونيو، شهدت أسهم أشباه الموصلات في سوق الأسهم الأمريكية يومين متتاليين من التراجع. انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات خلال جلسة 10 يونيو بما يتجاوز 6%، ثم انخفض في 11 يونيو بنحو 3.5% إضافية. وبلغ إجمالي التراجع خلال الأيام الخمسة الماضية قرابة 6%. ويُعد ذلك تصحيحاً تقنياً مركزاً بعد صعود كبير للمؤشر منذ بداية العام بنسبة تجاوزت 70%، وبعد نمو بلغ أكثر من 140% خلال آخر 12 شهراً.

ومن ناحية الأسهم المكوّنة، يتضح أن نمط التراجع كان شاملاً تقريباً (تراجعات عامة). ففي 11 يونيو، ضمن أسهم مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات البالغ عددها 30 عنصراً، سجلت Credo Technology وحدها ارتفاعاً. وتوزيع الأداء للأسهم الكبيرة كان كالتالي:

• إنفيديا: انخفضت في 10 يونيو إلى حد 3.87% خلال التعاملات ثم أغلقت منخفضة 3.73%؛ لتفقد القيمة السوقية حاجز 5 تريليون دولار. وفي 11 يونيو واصلت التراجع بنحو 2%.
• Broadcom: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 5.28%، وفي 11 يونيو بنسبة 5.12%.
• AMD: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 7.35%، وفي 11 يونيو بنسبة 4.86%.
• Micron Technology: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 7.17%، وفي 11 يونيو بنسبة 4.7%.
• Qualcomm: انخفضت في 10 يونيو بنسبة تقارب 9%، وفي 11 يونيو بنسبة 6.92%.
• ARM: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 10.15%، وفي 11 يونيو بنسبة 5.37%.
• Intel: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 6.93%، ثم ضاق نطاق التراجع في 11 يونيو.
• 台積电 ADR: انخفضت في 10 يونيو بنسبة 3.26%، وفي 11 يونيو بنسبة 4.48%.

يعكس هذا النمط المتماثل "التراجع معاً" حقيقة أن الأموال لم تعد تميز بين فروق الأساسيات بين الشركات، بل اتجهت إلى تقليص التعرض الجماعي لقطاع أشباه الموصلات كإجراء للهروب إلى الأمان. وتجدر الإشارة إلى أنه خلال الفترة القصيرة من التداول بعد صدور بيانات CPI في 10 يونيو، شهدت بعض أسهم أشباه الموصلات نمط "V" داخل اليوم، حيث لامست القاع ثم عادت للارتفاع: إذ ارتفع سهم SanDisk من انخفاض تجاوز 3.5% إلى ارتفاع تجاوز 5%، كما ارتفع Intel بأكثر من 2%، وتراجع Micron من انخفاض يقارب 4% إلى ارتفاع 0.6%. وهذا يدل على أنه حتى مع توافق بيانات CPI مع التوقعات، ما زالت توجد فئة من الأموال تختار دعم الأسهم عند مستويات منخفضة. كما أن السوق لم تتشكل لديها قناعة سلبية موحدة بشأن قصة نمو الذكاء الاصطناعي.

ما أبرز نقاط التحقق التي تواجه قصة النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي؟

بعد اجتياز هذه الجولة الحادة من التصحيح، تواجه استدامة قصة نمو الذكاء الاصطناعي عدة نقاط تحقق رئيسية.

أولاً، القدرة المستمرة على تحقيق أرباح الشركات. خلال العام الماضي، كانت القوة الأساسية التي دفعت أسهم أشباه الموصلات إلى الارتفاع هي استمرار رفع توقعات التقارير والأداء. وإذا تعذر الحفاظ على هذا الزخم الإيجابي، ستصبح أعصاب السوق شديدة الحساسية. فقد أوضح البيع المكثف الذي أعقب عدم تلبية إرشادات Broadcom لتوقعات السوق أن هامش التسامح لدى السوق تجاه الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يتناقص؛ وحتى إذا حققت الشركة نمواً قوياً في الإيرادات، فقد يتعرض السهم لتراجع كبير إذا لم يتجاوز النمو "التوقعات المرتفعة" المفروضة من السوق.

ثانياً، كفاءة تحويل العائد من الإنفاق الرأسمالي. يتوقع أربعة من أكبر مشترين لأجهزة الحوسبة أن تبلغ النفقات الرأسمالية في 2026 نحو 725 مليار دولار، وسيُستخدم جزء كبير منها لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. والسؤال الحاسم هو: هل يمكن تحويل هذا الحجم الضخم من الإنفاق الرأسمالي بشكل فعّال إلى نمو إيرادات مستدام؟ إن صحة المنطق على المدى الطويل تعتمد على هذا.

ثالثاً، اتجاه تطور هيكل العرض والطلب. يُظهر سوق أشباه الموصلات حالياً تبايناً هيكلياً واضحاً: إذ يستمر نمو الطلب على الحوسبة والذاكرة المرتبطين بمراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي، بينما تتجه احتياجات الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر إلى الضعف. وتشير أحدث توقعات IDC إلى أن الشحنات العالمية من الهواتف الذكية في 2026 ستنخفض بنسبة 12.9%، كما ستنخفض شحنات الحواسيب الشخصية بنسبة 11.3%. ويدل هذا التباين على أن أداء شركات أشباه الموصلات، بل وحتى مختلف وحدات الأعمال داخل الشركة الواحدة، قد يظهر فروقاً كبيرة.

رابعاً، مدى تأثير اختناقات الطاقة الإنتاجية. قد تحدد ضيق الطاقة الإنتاجية المتعلقة بالعمليات المتقدمة (advanced processes) والتغليف المتقدم (advanced packaging) من سرعة إطلاق الإيرادات في المدى القصير، لكنها أيضاً توفر دعماً لربحية القطاع. بعد 2025، شهدت معدات ما بعد الطريق (post-road tools) تعافياً ملحوظاً، مدفوعاً بالطلب على معدات الاختبار والتغليف الناتج عن احتياجات قطع الذكاء الاصطناعي وأجهزة الذاكرة عالية النطاق الترددي والتغليف المتقدم. ويشكل استمرار الانفجار في الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي بالتزامن مع اختناق جانب العرض في الطاقة الإنتاجية، أكبر تناقض هيكلي يواجه سوق أشباه الموصلات حالياً.

FAQ

ما السبب الرئيسي للتراجع في قطاع أشباه الموصلات خلال هذه الجولة؟

نتج التراجع عن تراكب عوامل متعددة. وتشمل المحفزات المباشرة إرشادات أداء إحدى شركات شرائح الذكاء الاصطناعي في القمة التي جاءت أقل من توقعات السوق، إضافة إلى أن بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية في مايو جاءت أعلى من المتوقع، ما دفع توقعات رفع الفائدة للأعلى. وفي 10 يونيو، بلغ نمو CPI لشهر مايو على أساس سنوي 4.2%، وهو متوافق مع التوقعات، لكن اتجاه التضخم ما زال في مسار صعود، كما تزامن ذلك مع تصعيد حاد للتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط وتأثير "سحب السيولة" المصاحب للقرب من الاكتتاب العام الكبير لـ SpaceX، ما أدى مجتمعة إلى تضخيم حجم التراجع.

ما حجم الطلب الحقيقي من جانب الذكاء الاصطناعي على أشباه الموصلات؟

بحسب أحدث توقعات منظمة إحصاءات تجارة أشباه الموصلات العالمية لشهر يونيو 2026، ومن خلال تأثير بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بوتيرة تفوق التوقعات، يتوقع أن ينمو حجم سوق أشباه الموصلات العالمي في 2026 بنسبة 89.9% على أساس سنوي إلى 1.51 تريليون دولار، أي بزيادة كبيرة مقارنة بالتوقعات السابقة. كما حقق السوق نمواً في الربع الأول 2026 بنسبة 25% على أساس ربع سنوي و79% على أساس سنوي، وكلاهما يضعان أرقاماً قياسية ضمن بيانات المؤسسة التي تمتد لأكثر من 40 عاماً. وتعد شرائح الذاكرة وشرائح المنطق المحركين الرئيسيين للنمو، بينما يشكل الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي من خوادم الذكاء الاصطناعي القوة الدافعة الأساسية.

هل تقييم أسهم أشباه الموصلات الحالي مرتفع للغاية؟

يبلغ مكرر الربحية المتداول لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات نحو 71 مرة، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية الدولية في 2008؛ كما تصل نسبة السعر إلى المبيعات إلى 15 مرة، وهي أعلى منذ 2002. تعني التقييمات المرتفعة في نطاقات تاريخية أن السوق قد سبق له تسعير توقعات نمو أكثر تفاؤلاً. أما قدرة الذكاء الاصطناعي على خفض التقلبات الدورية لقطاع أشباه الموصلات جذرياً وتحقيق نمو هيكلي طويل الأجل، فهي محور الخلاف الحالي في السوق.

ماذا تعني بيانات CPI لشهر مايو بالنسبة إلى قطاع أشباه الموصلات؟

نما CPI لشهر مايو بنسبة 4.2% على أساس سنوي وارتفع CPI الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي، وكلاهما جاء متوافقاً مع توقعات السوق، ما يساهم في تهدئة المشاعر على المدى القصير. لكن معدل نمو التضخم على أساس سنوي لا يزال في مسار صعود، وما زال CPI الأساسي بعيداً عن هدف الفيدرالي البالغ 2%. ومع بيانات الوظائف غير الزراعية المتتالية التي جاءت أعلى من التوقعات، لم تتراجع توقعات السوق لرفع الفائدة خلال العام بسبب توافق CPI مع التوقعات. كما يشكل خطر ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن تصعيد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط دعماً إضافياً لضغوط التضخم، ما يواصل كبح جماح قطاع أشباه الموصلات ذي التقييمات المرتفعة.

ما أبرز المخاطر التي تواجه قصة نمو أشباه الموصلات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي؟

تشمل المخاطر الرئيسية: ما إذا كان نمو أرباح الشركات يمكن أن يستمر في التفوق على توقعات السوق، وما إذا كانت النفقات الرأسمالية الضخمة لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ستتحول فعلياً إلى إيرادات مستدامة، وتأثير ضعف الطلب في المجالات التقليدية مثل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر على أداء الشركات الإجمالي، وكذلك ما إذا كانت اختناقات الطاقة الإنتاجية ستحد من سرعة إطلاق الإيرادات. بالإضافة إلى ذلك، إذا تباطأ نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي أو إذا تمكن توريد الذاكرة عالية النطاق الترددي من اللحاق تدريجياً، فقد يتغير نمط نقص العرض والطلب القائم حالياً، ما يؤثر في آفاق أرباح الشركات المرتبطة.