شهد الذهب والفضة هبوطاً حاداً من قمتيهما في يناير 2026، رغم تصاعد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران وارتفاع التضخم. انخفض الذهب بنحو 23% من أعلى مستوى له في يناير 2026 عند 5,608 دولارات للأونصة إلى 4,331 دولاراً في 5 يونيو 2026، بينما هبطت الفضة بنحو 44% من ما فوق 121 دولاراً إلى حوالي 67.30 دولاراً. جاء هذا التراجع بعد أداء قسم كيفن وورش بوصفه رئيساً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو، وبعد تقرير الوظائف في مايو الذي أظهر 172,000 وظيفة مقابل تقدير إجماعي يبلغ 85,000 وظيفة، ما دفع توقعات رفع الفائدة إلى الأعلى. وتقوّض هذه الانعكاسات السلوك التقليدي للأصول الملاذية الآمنة، إذ تم بيع المعادن في ظل ظروف—منها وصول مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل 2026، واضطرابات مضيق هرمز—التي كانت تاريخياً تدفع عادة إلى زيادة الطلب.
يهبط الذهب 23% من قمة يناير 2026 إلى 5 يونيو
بلغ الذهب ذروته عند 5,608 دولارات للأونصة في أواخر يناير 2026 قبل أن ينعكس بشكل حاد. وبحلول 5 يونيو، كان قد تراجع بنحو 23% من تلك القمة القياسية. كان تصحيح الفضة أكثر حدة، إذ انخفض بنحو 44% من أعلى مستوى فوق 121 دولاراً إلى حوالي 67.30 دولاراً. أظهرت بيانات التداول الفوري في 5 يونيو أن الذهب عُرض بسعر 4,328 دولاراً مع خسارة يومية بنسبة 3.27%. وعُرضت الفضة بسعر 67.72 دولاراً، منخفضة 8.19% خلال الجلسة.
انضم البلاتين والبلاديوم إلى موجة التراجع. هبط البلاتين 6.23% إلى عرض عند 1,775 دولاراً. وتراجع البلاديوم 6.87% إلى 1,207 دولارات.
تراجع أصول الملاذ الآمن مع الحرب والتضخم
أدى النزاع بين الولايات المتحدة وإيران إلى تعطيل ممرات شحن مضيق هرمز، ودفع النفط إلى تجاوز 100 دولار للبرميل عند ذروته، وساعد في رفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل 2026. في الظروف المعتادة، كان من شأن هذا المزيج أن يولد ضغط شراء مستمراً على الذهب.
لكن الأمر لم يحدث كذلك. اتجه المتداولون في الاتجاه العكس. البيانات نفسها عن التضخم التي كان يفترض أن تدعم الذهب عززت أيضاً حجة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة. فارتفاع الفائدة المتوقعة يزيد كلفة الفرصة لامتلاك أصل لا يدر عائداً. وصعدت العوائد الحقيقية. وثبت الدولار بدعم من فرق أسعار الفائدة، ما جعل الذهب المقوم بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الأجانب.
كتب حساب X Bull Theory صباح الأحد: "الأصول التي يشتريها العالم كله للحماية من الحرب والتضخم فعلت عكس ما كان يُفترض بها تماماً. وصل الذهب إلى أعلى مستوى قياسي له عند 5,600 دولار في 29 يناير، مرتفعاً 31% في 29 يوماً، مضيفاً 9 تريليون دولار إلى القيمة السوقية. وصلت الفضة إلى 121 دولاراً في الشهر نفسه، مرتفعة 68% في 29 يوماً، مضيفة 3.5 تريليون دولار إلى القيمة السوقية. كان كل مشترٍ لملاذ آمن متمركزاً بشكل مثالي."
وأضاف Bull Theory: "ثم تصاعدت حرب الولايات المتحدة وإيران في فبراير، وأُغلق مضيق هرمز، وبلغ النفط 93 دولاراً، وارتفع التضخم إلى 3.8%. هذه بالضبط الظروف التي يُفترض أن يزدهر فيها الذهب والفضة. بدلاً من ذلك، انخفض الذهب الآن 23% من قمته، محوِياً 8 تريليون دولار من القيمة السوقية. هوت الفضة 44%، محوِياً 3.5 تريليون دولار. وكلاهما الآن سلبيان بالنسبة لعام 2026."
كيفن وورش ومؤشر وظائف مايو يغيّران توقعات الفائدة
أدى كيفن وورش اليمين رئيساً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو. وجاءت توليته عقب تقرير وظائف في مايو أظهر 172,000 وظيفة غير زراعية مقابل تقدير إجماعي 85,000 وظيفة. هذا الرقم، إلى جانب مراجعات صعودية، دفع عقود أسعار الفائدة الفيدرالية المستقبلية نحو سعر نهائي أعلى، ورفع احتمال رفع الفائدة في ديسمبر.
وكانت النتيجة أن متداولي المعادن الذين دخلوا 2026 وهم متمركزون للحصول على تخفيضات للفائدة قد أمضوا خمسة أشهر في فك تلك الرهانات.
بنوك مركزية تضيف ذهباً مع خروج مستثمرين غربيين
تظل القصة الهيكلية الصعودية للذهب قائمة في الخلفية. واصلت البنوك المركزية، بقيادة بولندا والصين وأوزبكستان، تسجيل مشتريات صافية خلال الربع الأول من 2026. استأنفت الصين الشراء في أبريل، مضيفة حوالي 19 طناً. ولا تزال أسواق الفضة المادية مشدودة بسبب الطلب على الألواح الشمسية والإلكترونيات.
لكن هذا الطلب الهيكلي لم يكن كافياً لتعويض تدفقات الخارج من المستثمرين الغربيين وفك الرافعة المضاربي. اجتذب الارتفاع في يناير تمركزاً كبيراً. وعندما خفت سردية خفض الفائدة، بدأ فك الرافعة وتلتها اختراقات فنية.
اجتماع FOMC المقرر 16-17 يونيو
يُعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي للسوق المفتوحة (FOMC) في 16 و17 يونيو في أول اجتماع لوورش كرئيس. يُتوقع على نطاق واسع الإبقاء على الفائدة دون تغيير. ستكون مخططات النقاط (dot plot) وملخص التوقعات الاقتصادية وموقف وورش في مؤتمر الصحافة أبرز المتغيرات التي يجب مراقبتها عن قرب.
حافظت JPMorgan وغيرها على أهداف سعرية تمتد لأجل أطول ضمن نطاق 5,000 إلى 6,000 دولار. جرى تعديل توقعات المدى القريب إلى الأسفل نظراً لبيئة الفائدة. وأشار أنصار تركزوا على المعادن إلى أن المحركات الأساسية منذ 2025، بما في ذلك عدم اليقين في السياسات، ومسار الدولار، والجغرافيا السياسية، وتقييمات الأسهم، لا تزال قائمة بشكل هيكلي رغم التراجع.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفض الذهب والفضة رغم التوترات الجيوسياسية في 2026؟
انخفض الذهب 23% من أعلى مستوى له في يناير 2026 عند 5,608 دولارات للأونصة إلى 4,331 دولاراً في 5 يونيو 2026، بينما انخفضت الفضة 44% من ما فوق 121 دولاراً إلى حوالي 67.30 دولاراً. حدث هذا التراجع لأن تقرير وظائف مايو الذي أظهر 172,000 وظيفة مقابل تقدير إجماعي 85,000 وظيفة قد نقل عقود سعر الفائدة الفيدرالية المستقبلية نحو سعر نهائي أعلى. يؤدي ارتفاع الفائدة المتوقعة إلى زيادة كلفة الفرصة لامتلاك الأصول غير المولدة للعائد مثل الذهب والفضة، ما يدفع المتداولين إلى تفكيك مراكزهم رغم استمرار النزاع بين الولايات المتحدة وإيران ووصول مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل 2026.
ماذا فعلت البنوك المركزية بعمليات شراء الذهب في أبريل 2026؟
أضافت البنوك المركزية حوالي 19 طناً من الذهب في أبريل، مع استئناف الصين عمليات الشراء خلال ذلك الشهر. قادت بولندا والصين وأوزبكستان المشتريات الصافية خلال الربع الأول من 2026. ومع ذلك، لم يكن هذا الطلب الهيكلي كافياً لتعويض تدفقات الخارج من المستثمرين الغربيين وفك الرافعة المضاربي الذي تلا تغيير توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي بعد أداء كيفن وورش اليمين رئيساً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو.
متى موعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التالي تحت قيادة كيفن وورش؟
يُعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي للسوق المفتوحة (FOMC) في 16 و17 يونيو في أول اجتماع لوورش كرئيس. يُتوقع على نطاق واسع الإبقاء على الفائدة دون تغيير. ستكون مخططات النقاط (dot plot) وملخص التوقعات الاقتصادية ونبرة مؤتمر وورش الصحفية من العوامل الرئيسية التي يراقبها المتداولون للحصول على إشارات حول سياسة الفائدة المستقبلية.
