سجلّت الولايات المتحدة أول أكبر صافي تدفقات يومية لِـ Hyperliquid في شكل ETF فوري في 20 مايو منذ إطلاقه، وتؤكد بيانات Farside أن إجمالي صافي التدفقات خلال سبعة أيام تداول بلغ 54 مليون دولار. أكد Peter Chung، رئيس أبحاث Presto Research، أن التدفقات المؤسسية إلى HYPE ETF تتسارع بسرعة تفوق سرعة التدفقات المبكرة إلى BTC ETF، بعد تعديلها حسب القيمة السوقية.
بيانات تأكيد التدفقات الداخلة يومًا بيوم إلى صناديق ETF: مسار تسارع THYP وBHYP
تؤكد بيانات Farside سجلات التدفق الصافي اليومي التالية لصندوق HYPE الفوري (بالدولار):
THYP (21Shares، تم إطلاقه في 12 مايو): الاثنين 4.4 مليون → الثلاثاء 5.3 مليون → الأربعاء 16.65 مليون، الإجمالي التاريخي 34.89 مليون
BHYP (Bitwise، تم إطلاقه في 14 مايو): الاثنين 0 → الثلاثاء 5.7 مليون → الأربعاء 8.81 مليون، الإجمالي التاريخي 16.56 مليون
إجمالي الصندوقين: الاثنين 4.4 مليون → الثلاثاء 11 مليون → الأربعاء 25.46 مليون، صافي تدفقات سبعة أيام تداول بلغ 54 مليون
يتمثل سوق ETF الفوري لـ HYPE حاليًا في هذين المنتجين. كلا من THYP وBHYP هما صناديق ETF فورية للـتشفير مدرجة في الولايات المتحدة وتتبع الرمز الأصلي لـ Hyperliquid (HYPE).
منطق الدخول المؤسسي المؤكد من قبل ثلاثة محللين
صرّح Peter Chung (رئيس أبحاث Presto Research) لـ The Block: «يبدو أن المستثمرين المؤسسيين يستغلون هذه الفرصة—وتُظهر البيانات المبكرة أنه بعد تعديل التدفقات حسب القيمة السوقية، كانت وتيرة دخولهم إلى HYPE ETF أسرع من وتيرة دخولهم إلى BTC ETF».
أشار Dominick John (محلل في Zeus Research) إلى أن تدفقات رأس المال «تُظهر وجود نقطة دخول سهلة إلى قطاع البنية التحتية، وأن المستثمرين يدركون أيضًا نموذج الإيرادات الشفاف المرتبط بحجم الاستخدام».
وصف Jeff Ko (كبير محللي CoinEx) منطق استثمار HYPE بأنه «مختلف هيكليًا» عن كل من البيتكوين والإيثريوم: «البيتكوين هي وسيلة غير إنتاجية لحفظ القيمة، بينما يُبنى الإيثريوم حول عوائد التسييل/الرهان. HYPE أقرب إلى أسهم بورصة قادرة على توليد تدفقات نقدية—حيث يعيد المنصّة جزءًا كبيرًا من رسومها إلى السوق في شكل عمليات إعادة شراء للرموز. وهذا يمنح المستثمرين إطار تقييم أكثر ألفة».
وأضاف Tim Sun، الباحث الأول في HashKey Group، أن استمرار تدفقات رأس المال إلى الداخل يشير إلى أن السوق يُكوّن توافقًا في الآراء: «تبدأ بورصات اللامركزية في الاندماج ضمن إعادة تشكيل أوسع للبنية التحتية المالية».
بيانات تأكيد حصة Hyperliquid من سوق السلاسل هذا الأسبوع
استنادًا إلى لوحة بيانات The Block، وحتى هذا الأسبوع، تم تأكيد النِّسَب التالية من رسوم السلسلة:
Hyperliquid: حوالي 42% (الأعلى على مستوى السلاسل كافة)
Tron: 22.6%
Solana: 10.6%
Ethereum: 8%
تؤكد البيانات أعلاه أن Hyperliquid أصبح القوة المهيمنة في تداول العقود الدائمة والمشتقات على السلسلة، إذ تجاوزت حصته من رسوم السلسلة هذا الأسبوع مجموع حصص السلاسل الثلاث الرئيسية الأخرى.
الأسئلة الشائعة
كيف تعمل آلية «إعادة شراء الرمز» في HYPE، وما الفروق الهيكلية عن عوائد رهان الإيثريوم؟
يستخدم في منصة Hyperliquid جزءًا من رسوم التداول لإعادة شراء رمز HYPE في السوق المفتوحة؛ وتُعد هذه الآلية من الناحية الهيكلية مشابهة لبرامج إعادة شراء الأسهم في الشركات المدرجة، بحيث يستفيد حاملو الرموز من نمو إيرادات المنصة. أما نموذج عوائد رهان الإيثريوم فيستلزم قفل ETH لدى عقد التحقق للحصول على العوائد، والاعتماد على آلية إجماع الشبكة لتوليد رموز جديدة ورسوم ناتجة. وأشار Jeff Ko (CoinEx) إلى أن آلية إعادة الشراء القائمة على التدفقات النقدية في HYPE توفر للمستثمرين المؤسسيين التقليديين إطارًا لتحليل أقرب إلى منطق تقييم الأسهم.
على أي منهجية تتم مقارنة سرعة دخول المؤسسات المبكرة إلى HYPE ETF مقابل BTC ETF؟
يستخدم Peter Chung من Presto Research مقارنة «سرعة التدفقات بعد تعديلها حسب القيمة السوقية»، أي قسمة مبلغ تدفقات الـETF على القيمة السوقية للأصل المقابل، ثم توحيدها لإجراء مقارنة أفقية. تبلغ القيمة السوقية لـ HYPE نحو 13.4 مليار دولار (حتى 20 مايو)، وهي أقل بكثير من قيمة بيتكوين السوقية؛ لذلك فإن مبلغًا مماثلًا من تدفقات الـETF يُترجم إلى قوة نسبية أعلى بعد تعديلها حسب القيمة السوقية. تستبعد هذه المنهجية فروقات حجم الأصول، وتُعكس بشكل أكثر مباشرة رغبة المؤسسات في تخصيص الموارد على الهامش.
ما دلالة تجاوز FDV في HYPE لفترة قصيرة لـ Solana، وكيف يؤثر الفرق بين FDV والقيمة السوقية على قرارات التقييم؟
يساوي FDV (التقييم المخفف بالكامل) سعر الرمز الحالي مضروبًا في إجمالي المعروض الأقصى، وهو يعكس التقييم النظري الإجمالي بافتراض أن جميع الرموز متاحة للتداول. أما القيمة السوقية فتحتسب فقط المعروض المتداول حاليًا. في 20 مايو، ارتفع FDV لـ HYPE لفترة قصيرة إلى نحو 54.7 مليار دولار متجاوزًا Solana عند 54.2 مليار دولار، ما يعني أن السوق كان يُسعِّر HYPE مؤقتًا أعلى من Solana على أساس إجمالي المعروض. لكن القيمة السوقية لـ HYPE تبلغ نحو 13.4 مليار دولار، وهي أقل بكثير من قيمة Solana، ما يعكس اختلاف أحجام التداول المتداولة بينهما حاليًا. ويعكس تجاوز FDV أكثر علامة عاطفية/إشارية في السوق، وليس مقارنة مباشرة بحجم السيولة.
