اتسع نطاق مخاطر تمويل مشروع عقاري لدى Hyundai Motor Securities ضمن فئة قائمة المراقبة، بدلاً من الأصول الثابتة وما دونها، بنهاية الربع الأول من عام 2025. واقتربت الأصول في قائمة المراقبة وما دونها من 400 مليار وون، وتجاوز صافي الأصول في قائمة المراقبة وما دونها 20% من رأس المال بعد خصم المخصصات. وتعكس هذه الزيادة ضعف أداء المبيعات في مشاريع إقليمية وغير سكنية (غير الشقق) التي ما تزال في المراحل العادية وقائمة المراقبة، بما يمثل مخاطر كامنة قد تولّد مخصصات إضافية نتيجة التعرض لتمويل العقارات بما يعادل 87% من رأس المال.
زيادة أصول قائمة المراقبة بنسبة 33.3% بينما تبقى الأصول الثابتة مستقرة
ارتفعت الأصول في قائمة المراقبة وما دونها لدى Hyundai Motor Securities من 298.2 مليار وون في نهاية العام الماضي إلى 397.6 مليار وون في نهاية الربع الأول من 2025، بزيادة قدرها 99.4 مليار وون. وكانت وتيرة الزيادة 33.3%. كما ارتفع معدل صافي الأصول في قائمة المراقبة وما دونها إلى رأس المال من 13.5% إلى 20.3% خلال الفترة نفسها، بزيادة قدرها 6.8 نقاط مئوية.
زادت الأصول الثابتة وما دونها بمقدار 5 مليارات وون فقط من 199.4 مليار وون إلى 204.4 مليار وون. ولم ينتقل معظم الزيادة في الأصول في قائمة المراقبة وما دونها إلى مرحلة الأصول الثابتة وما دونها مع احتمال استرداد أقل. وتتمثل المخاطرة المحددة في اتساع نطاق الأصول التي قد تتدهور فيها قابلية استمرارية الأعمال، لا في ارتفاع الخسائر المؤكدة.
وليس كل ارتفاع الأصول في قائمة المراقبة وما دونها يمكن عزوه إلى تمويل PF للعقارات. فقد تم تصنيف بعض تمديدات الائتمان للعملاء مؤقتاً ضمن قائمة المراقبة خلال تقلبات سوق الربع الأول من 2025 عندما انخفضت إلى ما دون نسب الحفاظ على الهامش. وتمت معالجة القضايا ذات الصلة عبر البيع الإجباري واستعادة أسعار الضمانات. ومع ذلك، ظل الجزء الأكبر من إجمالي الأصول في قائمة المراقبة وما دونها في نهاية الربع الأول من 2025 يتألف من تمويل العقارات.
وصول التعرض لتمويل العقارات إلى 87% من رأس المال
تتركز الأعباء المتبقية في مشاريع PF الرئيسية القائمة. وحتى بعد التحويل إلى PF الرئيسية، قد تواجه مشاريع مثل officetel غير الموجود في المدن الكبرى، والمنشآت التجارية، ومراكز الخدمات اللوجستية التي سجلت ضعفاً في المبيعات أو الأداء في التصرفات، تأخراً في التعافي. كما تم إدراج القروض الجسرية التي تأخر تحويلها إلى PF الرئيسية أو جرى تمديد آجال استحقاقها بشكل متكرر ضمن الأصول الثابتة وما دونها. وإذا تدهورت قابلية استمرارية الأعمال للمشاريع الإقليمية وغير السكنية المصنفة ضمن العادية أو قائمة المراقبة، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تصنيف الأصول وتراكم مخصصات إضافية.
يزداد أيضاً العبء بسبب زيادة الحجم الإجمالي لتمويل العقارات. فقد بلغ التعرض لتمويل العقارات، بما في ذلك تمديدات الائتمان مثل كفالات الديون والسندات الخاصة، 87% من رأس المال في نهاية الربع الأول من 2025. ويتجاوز ذلك بشكل كبير متوسط مجموعة المقارنة البالغ 52% ومتوسط الشركات الصغيرة والمتوسطة البالغ 45% في نهاية العام الماضي.
بلغت حصة PF ضمن تمويل العقارات 53%. لا يعني ارتفاع نسبة 87% أن كاملها PF. كما بلغت نسبة القروض الجسرية ضمن PF أيضاً 17%، وهي أقل من متوسط مجموعة المقارنة البالغ 26%. لكن نسبة التمويل المتوسط (mezzanine) والمرتبطة بالأولوية الدنيا (subordinated) بلغت 60%، متجاوزة متوسط مجموعة المقارنة البالغ 56%. ويشير هذا الهيكل إلى أن أداء المبيعات والاسترداد للمشاريع القائمة التي انتقلت بالفعل إلى PF الرئيسية، وليس القروض الجسرية الجديدة، هو الذي يحدد اتجاه المتانة.
انخفاض تغطية المخصصات مع نمو أصول قائمة المراقبة
ينبغي فحص المخصصات وفق سرعة نمو الأصول وليس وفق المبلغ المطلق. فقد زادت المخصصات من 104.6 مليار وون في نهاية العام الماضي إلى 107.9 مليارات وون في نهاية الربع الأول من 2025، بزيادة قدرها 3.3 مليارات وون. ولم تُخفَّض المخصصات. ومع ذلك، وبما أن الأصول في قائمة المراقبة وما دونها زادت بوتيرة أسرع، فقد انخفضت نسبة المخصصات إلى الأصول في قائمة المراقبة وما دونها من 35.1% إلى 27.1%. وهي أقل من متوسط مجموعة المقارنة البالغ 39% في نهاية العام الماضي.
ظلت نسبة المخصصات إلى الأصول الثابتة وما دونها عند مستوى مماثل من 52.4% إلى 52.8%. لكنها جاءت دون متوسط مجموعة المقارنة البالغ 68% في نهاية العام الماضي. وبما أن حجم الخسائر الفعلي يختلف بحسب قيمة الضمان والترتيب الائتماني ومبلغ الاسترداد المتوقع، فلا يمكن تحديد نقص المخصصات اعتماداً على هذه النسب وحدها. ومع ذلك، يبقى مجال لتراكم عبء إضافي إذا تدهورت قابلية استمرارية الأعمال للمشاريع في قائمة المراقبة.
كفاية رأس المال تبقى قوية رغم مخاطر PF
تقوم Hyundai Motor Securities بتقليص محفظتها عبر خفض إجمالي حجم PF وقروض الجسر. ووفقاً لبيانات الشركة المنشورة، انخفضت نسبة تعرض PF إلى رأس المال من 50% في 2023 إلى 42% في 2024 وإلى 38% في العام الماضي. كما تقلصت نسبة القروض الجسرية في نهاية العام الماضي إلى 12.3%. ورغم تقليل المعاملات الجديدة عالية المخاطر، لم يكتمل تنظيف مشاريع PF الرئيسية الإقليمية وغير السكنية القائمة.
كفاية رأس المال سليمة. فقد بلغ معدل رأس المال الصافي في نهاية الربع الأول من 2025 نحو 564.6%، وبلغ معدل رأس المال العامل الصافي المعدّل 241.5%. وبدلاً من احتمال انتقال PF فوراً إلى أزمة رأس مال، تتم إيلاء الاهتمام لاحتمال أن تحدد المخصصات الإضافية للمشاريع القائمة الأداء وتقيّد تراكم رأس المال.
قال مسؤول في صناعة الاستثمارات المالية إن Hyundai Motor Securities خفضت المخاطر الجديدة عبر تقليص إجمالي حجم PF ونسبة القروض الجسرية، لكنه أشار إلى أن حجم تمويل العقارات مقارنة برأس المال كبير، وأن المشاريع الإقليمية وغير السكنية ما تزال في مرحلة قائمة المراقبة، ما يتطلب رصداً لما إذا أدت تأخيرات المبيعات والاسترداد إلى مخصصات إضافية.
الأسئلة الشائعة
ما الذي حدث لأصول Hyundai Motor Securities في قائمة المراقبة خلال الربع الأول من 2025؟
ارتفعت الأصول في قائمة المراقبة وما دونها لدى Hyundai Motor Securities من 298.2 مليار وون في نهاية العام الماضي إلى 397.6 مليار وون في نهاية الربع الأول من 2025، وهو ما يمثل زيادة قدرها 33.3%. وارتفع معدل صافي الأصول في قائمة المراقبة وما دونها إلى رأس المال من 13.5% إلى 20.3% خلال الفترة نفسها.
كم يبلغ التعرض لتمويل العقارات لدى Hyundai Motor Securities؟
في نهاية الربع الأول من 2025، بلغ التعرض لتمويل العقارات لدى Hyundai Motor Securities، بما في ذلك كفالات الديون والسندات الخاصة، 87% من رأس المال. ويتجاوز ذلك بشكل كبير متوسط مجموعة المقارنة البالغ 52% ومتوسط الشركات الصغيرة والمتوسطة البالغ 45% في نهاية العام الماضي. وقد شكلت PF 53% من تمويل العقارات، بواقع 60% في المراكز المتوسطة (mezzanine) والمراكز المرتبطة بالأولوية الدنيا (subordinated).
ما حالة كفاية رأس مال Hyundai Motor Securities؟
حافظت Hyundai Motor Securities على كفاية رأس مال سليمة في نهاية الربع الأول من 2025، مع معدل رأس مال صافي بلغ 564.6% ومعدل رأس مال عامل صافي معدّل بلغ 241.5%. وتعمل الشركة على تقليل إجمالي حجم PF ونسبة القروض الجسرية لخفض المخاطر الجديدة.
