أصبحت أسهم الترفيه والفنادق والألعاب الكورية محط اهتمام مستثمري القيمة بعد تصحيحات حديثة ناجمة عن مخاوف الأرباح ودوران رأس المال نحو أشباه الموصلات. من بداية العام حتى 6 مايو، شهدت وكالات الترفيه الكبرى بما في ذلك SM (-42.8%) وHYBE (-40.8%) وYG Entertainment (-39.9%) وJYP Ent. (-31.4%) انخفاضاً بنسبة 30-40%. وانخفضت شركات تشغيل الفنادق GS P&L (-39.3%) وSeobu T&D (-40.2%) وParadise (-36.1%) بالمثل من 13 فبراير إلى 6 مايو، بينما انخفضت أسهم الألعاب NC (-25.6%) وKrafton (-7.1%) وDoubleU Games (-7.1%) من أوائل يونيو إلى 6 مايو. يعزو المحللون عمليات البيع إلى مخاوف جني الأرباح حول انتهاء جولة BTS العالمية لـHYBE وتركيز رأس المال في سامسونج للإلكترونيات وSK Hynix. الآن تنظر شركات الوساطة إلى التقييمات الحالية—أسهم الترفيه تتداول عند 12-22 ضعف مضاعف الربحية مقابل 20-35 ضعفاً تاريخياً، وأسهم الفنادق عند 12 ضعف مضاعف الربحية، وأسهم الألعاب عند 9 أضعاف مضاعف الربحية الآجل لـ12 شهراً مقابل متوسط 14.7 ضعفاً—على أنها تقدم فرص شراء عند مستويات منخفضة تاريخية.
أسهم الترفيه تنتعش بفضل إيرادات جولة BTS وخطط عودة Big Bang
يبلغ إجماع أرباح HYBE التشغيلية للربع الثاني من 2026 نحو 148.5 مليار وون، وهو ما يمثل مستوى قياسياً. باعت فرق الشركة الأصغر Le Sserafim وILLIT وKortes حوالي 10.9 مليون ألبوم بعد عوداتهن، بينما حققت BTS إيرادات بقيمة 315.8 مليار وون من جولتها العالمية التي بدأت في أبريل. صرحت جي إن-هاي، زميلة بحث في شينهان للاستثمار والأوراق المالية، بأن مضاعف الربحية لقطاع الترفيه انخفض من 20-35 ضعفاً تاريخياً إلى مستويات 12-22 ضعفاً حالياً، مما يخلق تقليل قيمة مقارنة بأساسيات الكيبوب.
توقع لي كي-هون، باحث في هانا للأوراق المالية، أن يكمل أربعة أعضاء من Seventeen الخدمة العسكرية بحلول الربع الأول من 2027، مع تجاوز الأرباح التشغيلية 500 مليار وون اعتباراً من 2028 فصاعداً عند النظر في جولات BTS بكامل التشكيلة وSeventeen كاملة وKortes وKatseye.
يواجه سهم YG Entertainment عوامل محفزة من عودة Big Bang بمناسبة الذكرى العشرين وأول جولة عالمية كاملة الأعضاء منذ 9 سنوات، وكلاهما مقرر في النصف الثاني من 2026. أشار يانغ إيل-وو، باحث في سامسونج للأوراق المالية، إلى أن YG تستعد لظهور فرقة فتيان جديدة خلال هذا العام وظهور فرقة فتيات جديد العام القادم، وقد تؤدي الإطلاقات الناجحة إلى مزيد من ارتفاع السهم.
أسهم الفنادق تستفيد من ارتفاع أسعار الغرف وأعداد قياسية من السياح
يبلغ إجمالي معروض غرف فنادق سيول للسنوات الخمس القادمة 2,800 غرفة، بينما بلغ إجمالي السياح الوافدين التراكمي من يناير إلى أبريل 6.77 مليون، وهو رقم قياسي. لاحظت لي هوا-جونغ، باحثة في NH للاستثمار والأوراق المالية، أن أسهم الفنادق المحلية تتداول عند 12 ضعف مضاعف الربحية الآجل رغم تحسن الأعمال، على النقيض من سلاسل الفنادق العالمية هيلتون وماريوت اللتين حققتا مستويات قياسية متتالية.
متوسط السعر اليومي (ADR) يستمر في الارتفاع بسبب محدودية معروض فنادق سيول ونمو السياح. تشمل العوامل المساهمة إعفاء تأشيرة السياحة الجماعية للصين، وزيادة الزوار اليابانيين، وسياح غربيين يحضرون حفلات BTS.
تبرز GS P&L كمستفيد رئيسي، مع عقارات تشمل Grand وWestin بالقرب من محطات المطار وفنادق Nine Tree في مناطق سياحية مثل ميونغ دونغ وإنسادونغ. توقعت ليم سو-جين، باحثة في كيووم للأوراق المالية، استمرار نمو الأرباح بالنظر إلى تطبيع تجديد Westin ومساهمة أرباح Nine Tree.
تدير Seobu T&D سيول دراجون سيتي بـ1,700 غرفة، وهو أكبر عقار منفرد من حيث الحجم. توقع لي سانغ-هيون، باحث في iM للأوراق المالية، تسارع تحسن الأرباح مع وصول معدلات الإشغال إلى نطاق 70% العليا هذا العام مع ارتفاع أسعار الغرف. قامت الشركة بجدولة مبيعات المكاتب السكنية في مركز يوسان ناجين للتسوق في نوفمبر ومبيعات شقق سينجيونج دونج في مايو-يونيو 2027.
أسهم الألعاب تتطلب استثماراً انتقائياً بناءً على استدامة الإيرادات
يقف مضاعف الربحية الآجل لـ12 شهراً لقطاع الألعاب عند حوالي 9 أضعاف، أقل من متوسط 14.7 ضعفاً من 2025. حدد تشوي جي-وون، باحث في يوانتا للأوراق المالية، هذه النقطة على أنها نقطة منخفضة تاريخية. يتمحور تشكك السوق حول استدامة الإيرادات، حيث تحقق ألعاب MMORPG مثل Lineage مبيعات قوية في البداية ولكنها تشهد انخفاضاً ربع سنوي بعد إصدارات من نوع مماثل.
يوصي المحللون باستثمار انتقائي في الشركات التي تظهر استدامة الإيرادات وتحسين هوامش الربح عبر كفاءة التكلفة. تظهر NC استدامة الإيرادات من إعادة تنشيط الملكية الفكرية الحالية وخفض التكاليف من خلال توسيع أنظمة الدفع الذاتي. يشير النجاح المتزامن لـAion 2 وLineage Classic إلى إمكانية التعافي للإيرادات القائمة على الملكية الفكرية، مع وصول نسبة الدفع الذاتي لـAion 2 إلى 80%، مما يقلل نفقات عمولات سوق التطبيقات.
تجمع DoubleU Games بين توليد النقد من عمليات الكازينو الاجتماعي الحالية ومساهمة الأرباح من الشركة التابعة الجديدة Paxi Games. ارتفعت نسبة الدفع الذاتي للكازينو الاجتماعي إلى 38.7%. صرح كيم هاك-جون، باحث في كيووم للأوراق المالية، بأن Paxi Games تقود تغييرات السوق عن طريق تقليل وقت تطوير اللعبة إلى النصف عبر الذكاء الاصطناعي، مما يتيح حجم إنتاج أعلى مع تشكيلة ألعاب عادية تعتمد على الذكاء الاصطناعي تضمن استدامة الإيرادات.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في انخفاض أسهم الترفيه الكورية بنسبة 30-40% من بداية العام حتى 6 مايو؟
نجم الانخفاض عن مخاوف وصول أرباح HYBE إلى الذروة بعد انتهاء جولة BTS العالمية المتوقع في النصف الثاني من 2027، بالإضافة إلى دوران رأس المال نحو أسهم أشباه الموصلات مثل سامسونج للإلكترونيات وSK Hynix.
لماذا تتداول أسهم الفنادق عند 12 ضعف مضاعف الربحية رغم الأعداد القياسية من السياح؟
تعزو لي هوا-جونغ من NH للاستثمار والأوراق المالية خصم التقييم إلى عدم كفاية اهتمام السوق رغم تحسن الأعمال، على النقيض من سلاسل الفنادق العالمية هيلتون وماريوت اللتين حققتا مستويات قياسية متتالية.
