أصدرت NH Investment & Securities تقريراً في 20 مايو حللت فيه التقلبات الشديدة الأخيرة في الأسهم الكورية، وخلصت إلى أن سوق الصعود لم ينتهِ بعد، رغم هبوط KOSPI بنسبة 25.2% من ذروته إلى 6820 في 16 مايو من هذا الشهر. ونسب المحلل نا جيوڭ-هوان هذه التقلبات إلى تركّز الاستثمارات في أسهم شركات أشباه موصلات كبرى وإلى صناديق ETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد، لكنه قال إن إشارات انتهاء أسواق الصعود — مثل تباطؤ نمو الأرباح والتشديد النقدي — لم تظهر بعد. قفزت KOSPI بنسبة 101% في النصف الأول من هذا العام قبل التصحيح الحاد، فيما بلغ مؤشر تقلب VKOSPI مستوى 96.9 بنهاية الشهر الماضي، متجاوزاً قممَ أزمات 2008 المالية (89.3) وCOVID-19 (69.2).
تجاوز VKOSPI ذروة أزمة 2008 المالية عند 96.9
ارتفعت KOSPI بنسبة 101% في النصف الأول من هذا العام لكنها تراجعت بنسبة 25.2% من ذروتها إلى 6820 في 16 مايو من هذا الشهر. وقع التراجع خلال أسبوعين فقط، مقارنةً بتصحيحات سابقة كانت عادةً تستغرق عدة أشهر. بلغ VKOSPI مستوى 96.9 بنهاية الشهر الماضي، متجاوزاً أعلى مستوى خلال أزمة 2008 المالية البالغ 89.3 وقمة COVID-19 عند 69.2. وصل تشتت عوائد الأسهم الفردية بين أسهم الشركات الكبيرة إلى 39.6 نقطة مئوية بنهاية مايو، وهو أعلى من أسهم الشركات متوسطة الحجم (32.6 نقطة مئوية) والأسهم صغيرة الحجم (26.2 نقطة مئوية). تضخّم تقلب صناديق ETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد عبر آلية شراء أسهم Samsung Electronics وSK Hynix عندما ترتفع الأسعار والبيع عندما تنخفض الأسعار.
هامش التشغيل لدى SK Hynix يصل إلى 76.7% بدعم من طلب الذكاء الاصطناعي وHBM
تجاوزت SK Hynix مؤقتاً Samsung Electronics من حيث القيمة السوقية في الشهر الماضي على أساس الأسهم العادية. وقارن نا جيوڭ-هوان ذلك بما حدث في 1999 حينما استحوذت Korea Telecom على Samsung Electronics، مشيراً إلى أوجه تشابه في توقعات التكنولوجيا الجديدة وتركيز الاستثمار في عدد قليل من أسهم الشركات الكبيرة. إلا أن تركّز أشباه الموصلات الحالي مدعوم بالأرباح، بخلاف فقاعة الاتصالات في 1999. يُتوقع أن يبلغ هامش التشغيل لدى SK Hynix 76.7% هذا العام، متجاوزاً هامش Samsung Electronics البالغ 51.8%، مدفوعاً بالطلب على الذكاء الاصطناعي (AI) والذاكرة عالية النطاق (HBM). وتمثل Samsung Electronics وSK Hynix معاً 71.2% من صافي أرباح KOSPI، وهو أعلى من وزن القيمة السوقية المجمّع البالغ 54.9%.
NH Investment & Securities تحدد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والطاقة كقطاعات رئيسية
قال نا جيوڭ-هوان إن توقعات أرباح الشركات ما زالت تُراجع صعوداً، وإن السياسة النقدية لم تدخل بعد مرحلة التشديد الكاملة. وأوصى بقطاعات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أشباه الموصلات ومعدات الطاقة، مشيراً إلى قوة التسعير ووضوح الرؤية للأرباح مع تفاقم نقص الإمدادات بالتزامن مع ارتفاع استثمارات الذكاء الاصطناعي. كما تم تسليط الضوء على قطاعي الطاقة والأوراق المالية لإسهامهما بشكل كبير في نمو أرباح KOSPI باستثناء أشباه الموصلات، لكن دون أن ينعكس ذلك بعد في مكاسب القيمة السوقية. وتمت الإشارة أيضاً إلى أن الاستهلاك المتميز يتمحور حول متاجر التجزئة الكبرى والفنادق، مع تحسن ضعف الوون في تنافسية أسعار السلع الفاخرة المحلية، ما جذب كلّاً من المستهلكين المحليين والسياح الأجانب. ومن المتوقع أن يزيد عدد الوافدين الأجانب بشكل موسمي في النصف الثاني، ما يوسع استهلاك الفنادق والسياحة. وذكر نا أن المستثمرين يفضّلون أرباحاً مؤكدة على المدى القريب على عوائد بعيدة غير مؤكدة خلال فترات التقلبات المرتفعة، ما يجعل قطاعات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأسهم الأرباح غير المسعّرة بأقل من قيمتها وقطاعات الاستهلاك المتميز بدائل قابلة حتى يَبطؤ نمو الأرباح ويتم تأكيد تشديد السيولة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في هبوط KOSPI بنسبة 25.2% من ذروته إلى 6820 في 16 مايو من هذا الشهر؟
نسبت NH Investment & Securities التراجع إلى تركّز الاستثمارات في أسهم أشباه موصلات كبرى وإلى صناديق ETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد التي تضخّم التقلب. وبلغ VKOSPI مستوى 96.9 بنهاية الشهر الماضي، متجاوزاً قمم أزمة 2008 المالية وCOVID-19، رغم عدم وجود محفز سلبي واضح وراء هبوط بنسبة 25.2% من ذروة KOSPI إلى 6820 في 16 مايو من هذا الشهر.
لماذا تقول NH Investment & Securities إن سوق الصعود للأسهم الكورية لم ينتهِ؟
ذكر المحلل نا جيوڭ-هوان في 20 مايو أن إشارات انتهاء أسواق الصعود — مثل تباطؤ نمو الأرباح والتشديد النقدي — لم تظهر بعد. إذ ما زالت توقعات أرباح الشركات تُراجع صعوداً، ولم تدخل السياسة النقدية بعد مرحلة التشديد الكاملة، ما يدعم استمرار سوق الصعود رغم التقلبات الأخيرة.
ما القطاعات التي أوصت بها NH Investment & Securities لمستثمري الأسهم الكورية؟
أوصى التقرير بقطاعات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (أشباه الموصلات ومعدات الطاقة)، والطاقة، والأوراق المالية، والاستهلاك المتميز (متاجر التجزئة الكبرى والفنادق). توفر هذه القطاعات وضوحاً في تحقيق الأرباح وقوة في التسعير مع زيادة استثمارات الذكاء الاصطناعي، أو لديها مساهمات أرباح لم ينعكس جزء منها بعد في مكاسب القيمة السوقية.
