سُجّل سهم شركة ميكرون تكنولوجي (Micron Technology) يوم 16 يونيو عند الإغلاق بسعر 1,087.99 دولار. وتم بيع كامل طاقة ميكرون من ذاكرة HBM حتى عام 2026، كما قامت NVIDIA باعتماد ميكرون كمورّد لذاكرة HBM4 لمنصتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي Vera Rubin. ومن المقرر أن تعلن ميكرون عن نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2026 (Q3 FY2026) بعد إغلاق تداول 24 يونيو.
تقرير 24 يونيو عن نتائج Q3 FY2026: توقعات إجماع المحللين
ستعلن ميكرون عن نتائج Q3 FY2026 بعد إغلاق تداول 24 يونيو، وتتوقع غالبية المحللين أن تبلغ ربحية السهم (EPS) نحو 19.82 دولار، بينما تبلغ الإيرادات قرابة 34.8 مليار دولار، وتقترب نسبة هامش الربح الإجمالي من 81%. وفي وقت سابق، حققت ميكرون إيرادات الفصل الثاني من السنة المالية 2026 (Q2 FY2026) بزيادة سنوية بلغت 196%، وبلغ هامش الربح الإجمالي 74.9%.
بالنسبة للسنة المالية 2026 كاملة، تتوقع غالبية السوق أن تبلغ ربحية السهم (EPS) قرابة 58 دولارًا؛ وبناءً على ذلك، فإن مكرر الربحية الآجل (P/E) يقارب 18 مرة. في المقابل، فإن مكرر الربحية الحالي (على أساس أرباح آخر 12 شهرًا) يبلغ نحو 46 مرة. وتبلغ توزيعات ميكرون الفصلية 0.15 دولار للسهم، والعائد بالكاد يذكر، وتعتمد نظرة العائدات بشكل كبير على استمرار قصة نمو الذكاء الاصطناعي.
نفاد طاقة HBM حتى 2026: اعتماد NVIDIA لمنصة Vera Rubin
تم بيع طاقة ميكرون من HBM بالكامل حتى 2026 من خلال عقود طويلة الأجل موقعة مع العملاء. وقد اعتمدت NVIDIA رسميًا ميكرون، وكذلك سامسونج وSK هاينكس (SK海力士) كمورّدين لذاكرة HBM4 لمنصة Vera Rubin الخاصة بالذكاء الاصطناعي، ما يضمن لميركون مكانة واضحة في خارطة طريق الذاكرة الموجهة لأعلى فئات الذكاء الاصطناعي.
تستخدم عملية الإنتاج الضخم لـ HBM4 معدّل عائد (yield) أفضل وبوتيرة أسرع من الجيل السابق HBM3E، مع تسعير أعلى، ما يعزّز هوامش الأرباح. ويقدّر محللون أن حجم السوق الكلي المحتمل لـ HBM سيصل إلى 100 مليار دولار في 2028، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 40% (وهذه توقعات محللين في السوق وليست أرقامًا مؤكدة).
بيانات التقييم: مكرر P/E الحالي 46 مرة، والآجل نحو 18 مرة
يركّز أنصار الصعود على أن مكرر الربحية 46 مرة يستند إلى الأرباح المحققة خلال آخر 12 شهرًا، بينما ومع صعود الطاقة الإنتاجية لـ HBM، تتوقع غالبية السوق أن تبلغ EPS للسنة المالية 2026 قرابة 58 دولارًا، ما يجعل مكرر الربحية الآجل نحو 18 مرة. وبالنسبة لشركة تكون طاقتها الإنتاجية قد نفدت بالفعل وتحقق نموًا سريعًا في الأرباح، فإن التقييم يبدو أكثر دعماً.
أما أنصار الهبوط فيرون أن افتراضات التوقع الآجل تقوم على أن دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ستستمر إلى ما لا نهاية. فإذا ظهرت تقلبات في الإنفاق الرأسمالي الخاص بالذكاء الاصطناعي أو في أسعار الذاكرة، فقد تنكمش الأرباح وP/E في الوقت نفسه. ففي 5 يونيو، هبط سهم ميكرون بأكثر من 7% في يوم واحد، ثم واصل التراجع خلال الخمسة أيام تداول التالية ليصل إلى نحو 919 دولارًا (بما يفوق 16%). وكان سبب ذلك مرتبطًا بفشل شركة Broadcom في رفع توقعاتها لأعمال الذكاء الاصطناعي، ما أدى إلى موجة بيع شاملة في قطاع أشباه الموصلات.
الأسئلة الشائعة
إلى متى تصل طاقة ميكرون من HBM قبل أن تنفد، وما المقصود بذلك بالتحديد؟
وبحسب ما تم تأكيده من خلال التغطية الإعلامية، فإن طاقة ميكرون من HBM قد تم بيعها عبر عقود طويلة الأجل حتى عام 2026، ما يعني أن العملاء قاموا بقفل طلبات توريد HBM للمستقبل مسبقًا، وهو ما يزيل حالة عدم اليقين في الطلب التي تميز عادة نموذج السلع بكميات كبيرة. كما أن NVIDIA اعتمدت رسميًا ميكرون كمورّد واحد من مورّدي HBM4 لمنصة Vera Rubin الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
ما هي توقعات إجماع المحللين المؤكدة في تقرير 24 يونيو المالي؟
تتوقع غالبية المحللين: أن تبلغ EPS نحو 19.82 دولار، وأن تبلغ الإيرادات قرابة 34.8 مليار دولار، وأن يقترب هامش الربح الإجمالي من 81%. كما تتوقع غالبية السوق أن تبلغ EPS للسنة المالية 2026 كاملة قرابة 58 دولارًا؛ وبناءً على ذلك، فإن مكرر الربحية الآجل المحسوب يبلغ نحو 18 مرة. أما مكرر الربحية الحالي (TTM) فيبلغ نحو 46 مرة.
ما سبب الانخفاض الحاد في 5 يونيو، وكيف تمّ الارتداد بعد ذلك؟
لم تتمكن Broadcom من رفع توقعات أعمال الذكاء الاصطناعي عند صدور تقريرها المالي، ما أثار مخاوف السوق بشأن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. فانخفض مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا فورًا، وهبط سهم ميكرون في ذلك اليوم بأكثر من 7%، ثم تراكم التراجع خلال الأيام الخمسة التالية ليصل إلى نحو 919 دولارًا (بما يفوق 16%). وفي 11 يونيو، قاد صدور تقرير Oracle المالي ورفع المحللين لأسعارهم المستهدفة إلى ارتفاع كبير لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 7.9%، وهو أكبر مكسب يومي للقطاع منذ أكثر من عام. وخلال يوم الاثنين، عزز اتفاق السلام بين مصر وإيران (美伊和平协议) معنويات السوق كذلك، ليرتد سهم ميكرون من 919 دولارًا إلى نحو 1,063 دولارًا.
