سجّلت شركة Mirae Asset Securities مكاسب تقييم في الربع الثاني بقيمة تزيد على 1 تريليون وون كوري (KRW) من استثمارها في SpaceX، لكنها تواجه الآن احتمال تكبّد خسائر كبيرة في الربع الثالث مع هبوط السهم بنسبة 27% منذ 30 يونيو. أغلق سهم SpaceX عند 123.99 دولاراً في 17 يوليو (بالتوقيت المحلي)، نزولاً من 170.86 دولاراً في 30 يونيو ودون سعر طرح أولي بقيمة 135 دولاراً صدر عن الشهر الماضي. ويعود هذا الانعكاس إلى تصنيف محاسبة القيمة العادلة عبر الأرباح أو الخسائر (FVPL) لدى Mirae Asset، والذي يتطلب إعادة تقييم دورية وفق أساس “mark-to-market” على أساس ربع سنوي، بحيث تتدفق التغيّرات مباشرة إلى بيان الدخل.
وصول القيمة الدفترية لـ Mirae Asset في SpaceX إلى 4.8-5 تريليون وون
تُصنّف Mirae Asset Securities حصتها في SpaceX كأصل مالي بالقيمة العادلة عبر الربح أو الخسارة (FVPL). صرّح المدير المالي لي كانغ-هيوك (Lee Kang-hyuk) في مكالمة نتائج الربع الأول في مايو بأن تكلفة الاستحواذ بلغت نحو 800 مليار وون محلياً ودولياً، في حين بلغ إجمالي القيمة الدفترية بنهاية الربع الأول قرابة 3.3 تريليون وون. وتوقّع لي تحقيق مكاسب تقييم إضافية بقيمة 1.3 تريليون وون في الربع الثاني إذا كان إدراج SpaceX عند تقييمه المستهدف البالغ 175 مليار دولار. وقدّرت عدة شركات أوراق مالية مكاسب إضافية في الربع الثاني عند 1.5-1.7 تريليون وون، ما يرفع القيمة الدفترية لنهاية الربع الثاني إلى تقدير 4.8-5 تريليون وون. جاءت مكاسب القيمة العادلة لاستثمارات الربع الأول، وقدرها نحو 804 مليارات وون، بصورة كبيرة من SpaceX، ودفعت مكاسب تجاوزت منتصف تريليون وون في الربع الثاني إلى إجماع صافي ربح المساهم المسيطر في الربع الثاني عند 1.5098 تريليون وون.
خسائر متوقعة في الربع الثالث تقترب من 1.3 تريليون وون بناءً على هبوط 27%
تحوّل بنية FVPL تراجعات السعر مباشرة إلى خسائر. وباحتساب هبوط بنسبة 27% على القيمة الدفترية لنهاية الربع الثاني البالغة 4.8-5 تريليون وون، تصل الخسارة التقييمية المتوقعة في الربع الثالث إلى نحو 1.3 تريليون وون تقريباً. وأشارت KB Securities في تقرير بتاريخ 30 يونيو إلى أن أي تحرك في سعر SpaceX بنسبة 10% يعادل صافي ربح الربع السنوي لشركة Mirae Asset Securities على أساس منفصل. ويبلغ إجماع صافي ربح المساهم المسيطر في الربع الثالث 586.9 مليار وون، بانخفاض 61% عن الربع الثاني، على الرغم من أن معظم التقديرات كانت تسبق هبوط السعر الأخير.
مخاطر انتهاء فترة الحظر وتخفيضات الإجماع لا تزال قائمة
ذكرت NH Investment & Securities في تقرير بتاريخ 8 يوليو أن إطلاق فترة الحظر يتركّز في أغسطس دون إعلان حتى الآن عن خطط لتحقيق أرباح. وقد يؤدي انتهاء فترة حظر كبيرة النطاق إلى زيادة الضغط الهبوطي على السهم. وقد تواجه تقديرات الإجماع التي جُمعت قبل هبوط السعر مزيداً من المراجعات السلبية إذا بقي السهم عند المستويات الحالية أو هبط أكثر.
محللون يُخفضون الأسعار المستهدفة وسط مخاوف التقلب
خفض باحث لدى SK Securities، جانغ يونغ-إيل، السعر المستهدف إلى 51,000 وون في 15 يوليو، مشيراً إلى أن تقلب الأرباح المرتبط بمستوى سعر سهم واحد يُعد عامل خصم واضح بصرف النظر عن الربح أو الخسارة. كما خفّضت NH Investment & Securities سعرها المستهدف من 110,000 وون إلى 70,000 وون. وذكرت iM Securities في تقرير بتاريخ 6 يوليو أن توزيعات الأرباح على الأسهم المطبّقة في نهاية العام لها تأثير محدود في تعزيز قيمة المساهمين مقارنةً بتوزيعات الأرباح النقدية أو عمليات شراء الأسهم وإلغائها.
Mirae Asset تُعيد تأكيد استراتيجية الاحتفاظ طويل الأجل
صرّحت Mirae Asset Securities بأن تقلبات الأسعار قصيرة الأجل بعد الطرح الأولي وخلال إطلاق فترة الحظر يُعد عاملًا متوقعاً في السوق. وقالت الشركة إنها تُثمّن بشدة الأعمال الأساسية وفرص النمو على المدى المتوسط إلى الطويل وتخطط للحفاظ على الحصص من منظور طويل الأجل. وأضافت أن لديها، بوصفها مستثمراً مالياً بتكلفة استحواذ منخفضة وأرباح مستقرة من إدارة الثروات والأعمال الخارجية، هيكلاً قادراً على إدارة المخاطر الناتجة عن تحركات سعر سهم محددة. ولم يتم اتخاذ قرار بشأن سياسة توزيع الأرباح أو حجمها المرتبط بمكاسب غير محققة كبيرة. وتُستخدم تكلفة الاستحواذ المنخفضة كمرجع إجمالي لتعادل الاستثمار، لكنها لا تُخفف من الاعتراف بأرباح الربع تحت نموذج FVPL؛ إذ تُسجَّل التراجعات مقارنةً بالقيمة الدفترية لنهاية الربع السابق كخسائر في الربع الحالي بغض النظر عن تكلفة الاستحواذ.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في مخاطر خسارة Mirae Asset Securities في الربع الثالث من SpaceX؟
انخفض سهم SpaceX بنحو 27% من 170.86 دولاراً في 30 يونيو إلى 123.99 دولاراً في 17 يوليو (بالتوقيت المحلي). تفرض محاسبة Mirae Asset بنموذج FVPL إعادة تقييم “mark-to-market” على أساس ربع سنوي، ما يحوّل هبوط 27% على أساس قيمة دفترية تقديرية لنهاية الربع الثاني تبلغ 4.8-5 تريليون وون إلى خسارة تقديرية في الربع الثالث بنحو 1.3 تريليون وون.
كم خفّض المحللون سعر Mirae Asset Securities المستهدف؟
خفضت SK Securities السعر المستهدف إلى 51,000 وون في 15 يوليو، مستندة إلى أن تقلب الأرباح يُعد عامل خصم. وخفّضت NH Investment & Securities السعر المستهدف من 110,000 وون إلى 70,000 وون.
ما استراتيجية Mirae Asset بالنسبة لحصصها في SpaceX؟
قالت الشركة إنها تخطط للحفاظ على الحصص من منظور طويل الأجل، مع تقدير الأعمال الأساسية في SpaceX وإمكانات النمو على المدى المتوسط إلى الطويل. ولم يتم اتخاذ قرار بشأن سياسة توزيع الأرباح المرتبطة بمكاسب غير محققة.
