قال محللو استراتيجيات السلع لدى Morgan Stanley في مذكرة بحثية يوم الاثنين إن الذهب سيواجه صعوبة في بلوغ 5,200 دولار للأونصة في النصف الثاني من 2026 دون حدوث تعافٍ ذي مغزى في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). وأرجع محللان هما Amy Gower وMartijn Rats هذا التحدي إلى النبرة المتشددة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع الأربعاء، ما رفع توقعات استمرار الفائدة عند مستويات مرتفعة لفترة أطول وزاد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المولدة لعائد. وذكرت جهة الاستثمار أن تخفيف توترات الشرق الأوسط وانخفاض أسعار النفط قد يقللان توقعات التضخم على المدى الطويل، لكن توقعات الفائدة الأعلى لفترة أطول دفعت العوائد الحقيقية على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى من مستويات فبراير، وهو ما أسفر عن تدفقات صافية خارجة حديثة من صناديق ذهب ETF.
Real Yields Drive Gold ETF Outflows Above February Levels
"في حين قد يستأنف شراء البنوك المركزية للذهب بغض النظر عن ذلك، فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أكثر حساسية لتغيرات توقعات الفائدة"، كتب Gower وRats في مذكرة البحث. "الجزء المفقود هو طلب صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والذي يُرجح أن يظل حساساً لمسار بنك الاحتياطي الفيدرالي والعوائد الحقيقية والدولار." شاركت Morgan Stanley بيانات تُظهر أن توقعات الفائدة الأعلى لفترة أطول دفعت العوائد الحقيقية على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى مستويات أعلى بكثير من مستويات فبراير، ما أدى إلى تدفقات صافية خارجة مؤخراً من صناديق ذهب ETF وساهم في تراجع سعر الذهب. ووفقاً للمحللين، عاد رفع الفائدة إلى دائرة النقاش.
![Real yields and gold ETF flows relationship]()
Morgan Stanley Forecasts Rate Cuts in January and March 2027
في مايو، توقعت Morgan Stanley خفضاً واحداً للفائدة في يناير، يليه خفض آخر في مارس 2027. وقالت "هذا ينبغي أن يفيد الذهب، إذ أن قرارات الشراء عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) حساسة بشكل خاص لإشارات السياسة، والذهب يعيد الآن مواءمته مع العوائد الحقيقية"، وفقاً لما قالته Gower. وفي ذلك الوقت، كانت الجهة المصرفية تراهن على خفض واحد على الأقل للفائدة هذا العام لدعم ارتفاع أسعار الذهب. وفي 6 مايو، كررت Gower دعوتها لأن تنتهي أسعار الذهب هذا العام حول 5,200 دولار للأونصة، مشيرة إلى أنها لم تكن متفاجئة من تعثر المعدن في الأشهر الأخيرة رغم تصاعد حالة عدم اليقين الجيوسياسي المرتبطة بالحرب الجارية في إيران.
Gower Warns Prolonged Iran Conflict Increases Gold Price Risks
قالت Gower: "مع إحداث النزاع صدمة في إمدادات الطاقة خفضت الآمال في خفض معدلات الفائدة الأمريكية، ليس من المستغرب أن يكون الذهب قد تعثر هذه المرة في العمل كملاذ آمن." وأضافت: "أصبحت حساسية الذهب للسياسة النقدية هي العامل الحاسم الجديد في تحديد السعر. وقد طغى ذلك على وضعه كملاذ آمن وقلل من فعاليته كتحوط ضد مخاطر كل من الجغرافيا السياسية والتضخم." وتابعت Gower أنه كلما طال أمد الصراع في إيران، زادت المخاطر على الذهب. "قد تتضرر أسعار الذهب إذا بدأت الأسواق في توقع تثبيت المطول للفائدة أو حتى رفعها"، حذرت. "وفي الوقت نفسه، قد يكون الاتجاه الصعودي في سيناريو الحل محدوداً، إذ قد تقيّد الأسعار المرتفعة بالفعل الطلب من صناديق ETFs والبنوك المركزية والمستهلكين."
FAQ
What price target did Morgan Stanley set for gold in 2026?
ذكر محللا Morgan Stanley Amy Gower وMartijn Rats في مذكرة بحثية يوم الاثنين أن الذهب يواجه صعوبة في بلوغ 5,200 دولار للأونصة في النصف الثاني من 2026 دون تعافٍ ذي مغزى في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). وأعادت Gower التأكيد على هذا الهدف البالغ 5,200 دولار في 6 مايو.
Why are gold ETFs experiencing outflows according to Morgan Stanley?
أظهرت بيانات Morgan Stanley أن توقعات الفائدة الأعلى لفترة أطول دفعت العوائد الحقيقية على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى بكثير من مستويات فبراير، ما أدى إلى تدفقات صافية خارجة مؤخراً من صناديق ذهب ETFs. كما رفعت النبرة المتشددة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع الأربعاء توقعات أن تبقى الفائدة أعلى لفترة أطول، ما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصول غير مولدة لعائد مثل الذهب.
When does Morgan Stanley expect the Federal Reserve to cut rates?
في مايو، توقعت Morgan Stanley خفضاً واحداً للفائدة في يناير، يليه خفض آخر في مارس 2027. وذكرت الجهة المصرفية أن هذا الجدول الزمني ينبغي أن يفيد الذهب، إذ أن قرارات شراء صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) حساسة بشكل خاص لإشارات السياسة.
