انخفضت العملة المستقرة المرتبطة بـ MainStreet، MSUSD، بنسبة وصلت إلى 85% عن سعرها المستهدف عند 1 دولار بعد أن أنهى مزود التحقق من الاحتياطيات Accountable اتفاقية خدمته مع البروتوكول. ووفقاً لبيانات السوق، انخفض الرمز إلى مستوى منخفض بلغ 0.065 دولار خلال موجة البيع قبل أن يستعيد جزءاً من قيمته. وقالت Accountable إن MainStreet لم يتمكن من تلبية معايير التحقق الخاصة به، ما أدى إلى إزالة طبقة عامة لإثباتات الاحتياطيات كان المستخدمون يعتمدون عليها لتقييم مستوى الدعم. وسرعان ما انتقلت الضغوط إلى Morpho، حيث بلغ سوق msY/USDC نسبة استخدام قدرها 100%، ما ترك المقرضين غير قادرين على الخروج فوراً بينما يواجه المقترضون ارتفاعاً حاداً في معدلات الفائدة. وفي DeFi، حيث تعتمد العديد من العملات المستقرة المحصلة لعوائد على الثقة بشكل كبير في تقارير الضمانات، يمكن أن يتحول فقدان مزود تحقق إلى حدث سيولة بسرعة.
انتهت اتفاقية التحقق بين Accountable وMainStreet
مثّل قرار Accountable بإنهاء اتفاقية التحقق مع MainStreet المحفّز الفوري لانفصال السعر (depeg). وقالت Accountable إن MainStreet لم يتمكن من تلبية معايير التحقق الخاصة به، ما أدى إلى إزالة طبقة عامة لإثباتات الاحتياطيات كان المستخدمون يعتمدون عليها لتقييم مستوى الدعم.
دفعت MainStreet للرد على مخاوف الإعسار. قال البروتوكول إن أصوله ما تزال مدعومة بالكامل، وجادل بأن المشكلة نتجت عن إيقاف لوحة معلومات إثباتات احتياطيات مقدمة من طرف ثالث وليس عن أي تدهور في جودة الأصول. كما قالت MainStreet إنها قامت بنشر أكثر من 8 ملايين دولار من USDC لدعم السيولة، وتبحث عن مزودي إثباتات احتياطيات بديلين.
تُبرز هذه الخلافات مدى هشاشة ثقة السوق بالنسبة لأنظمة العملات المستقرة الأحدث والرموز التي تولد عوائد. حتى إن كانت الأصول مدعومة في النهاية، غالباً ما يتصرف المستخدمون أولاً عند غياب البيانات أو عدم وضوح التحقق أو عدم اليقين بشأن القدرة على الاسترداد. وتُظهر حركة سعر MSUSD مدى سرعة كسر الارتباط السلس عندما تتعرض الشفافية للتشكيك. لا تحتاج العملة المستقرة إلى مواجهة خسارة احتياطيات مؤكدة لكي تتداول بعيداً عن سعرها الاسمي؛ بل يكفي أن يشك المشاركون في السوق في قدرتهم على الاسترداد أو الخروج بالقيمة الكاملة.
سوق Morpho msY/USDC يصل إلى 100% استخدام
جعلت الزيادة الحادة في استخدام Morpho الحادث أكثر من مجرد انفصال سعر لرمز واحد. عندما يصل الاستخدام إلى 100%، لا يستطيع المقرضون سحب الأموال حتى يقوم المقترضون بسداد القروض أو تدخل سيولة جديدة إلى السوق. وقد يؤدي ذلك إلى حبس المودعين في الخزائن، وإجبار عمليات التصفية، ودفع معدلات الفائدة إلى الارتفاع بشكل حاد. وأشارت تقارير إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض فوق 100% على أساس سنوي عند استجابة المتداولين ومشاركي الخزائن للتوتر.
كان سوق msY/USDC شديد الحساسية بشكل خاص لأن msY يمثل تعرضاً لعوائد مرتبطاً باستراتيجية MainStreet. عندما ضعفت الثقة في MSUSD وMainStreet، أصبحت الأصول المرتبطة وأسواق الإقراض أكثر صعوبة في التسعير. وخلق ذلك حلقة ردود فعل: فضعف الثقة يقلل السيولة، والسيولة الأقل يفاقم ظروف الخروج، وظروف الخروج المتدهورة تزيد الذعر.
لفتت الحالة أيضاً انتباهاً إضافياً لأن AlphaUSDC Delta V2، وهي خزينة تم تنسيقها بواسطة AlphaPING، كانت بحسب ما يُتداول تمتلك تعرضاً يبلغ نحو 30% لسوق msY/USDC، بما يعادل تقريباً 18 مليون دولار. وأثار ذلك مخاوف من أن يؤدي انفصال سعر أصل مرتبط بـ MainStreet إلى التأثير في المودعين ضمن استراتيجيات عوائد أوسع مبنية على أسواق Morpho.
تُبرز هذه الحلقة مخاطر أسواق الإقراض دون إذن (permissionless). تتيح Morpho أسواقاً واستراتيجيات خزائن شديدة التخصيص، ما قد يحسن الكفاءة والعائد لكنه أيضاً قد يركز المخاطر في الأصول التي قد تصبح غير سائلة تحت الضغط. عندما تخصص الخزائن بشكل كبير لمعامل واحد، قد لا يفهم المودعون بالكامل مدى سرعة اختفاء السيولة.
بالنسبة لسوق DeFi الأوسع، تُعدّ هذه الحادثة تذكيراً بأن العملات المستقرة المحصلة لعوائد لا تكون أكثر صموداً من احتياطياتها وآليات استردادها وتصميم أوراكلها ودعم السيولة. قد تساعد لوحات إثباتات الاحتياطيات في بناء الثقة، لكنها قد تصبح أيضاً نقاطاً وحيدة للاعتماد عليها. وإذا اختفت فجأة، فقد تفترض الأسواق الأسوأ قبل أن تكون الحقائق الأساسية معروفة بالكامل.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفضت MSUSD بنسبة 85% عن سعرها المستهدف البالغ 1 دولار؟
انخفضت MSUSD بنسبة وصلت إلى 85% إلى 0.065 دولار بعد أن أنهى مزود التحقق من الاحتياطيات Accountable اتفاقية خدمته مع MainStreet. وقالت Accountable إن MainStreet لم يتمكن من تلبية معايير التحقق الخاصة به، ما أدى إلى إزالة طبقة عامة لإثباتات الاحتياطيات كان المستخدمون يعتمدون عليها لتقييم مستوى الدعم. أدى فقدان التحقق الشفاف من الاحتياطيات إلى ذعر بشأن السيولة وبيع سريع.
ما الذي حدث في سوق Morpho msY/USDC خلال انفصال سعر MSUSD؟
وصل سوق Morpho msY/USDC إلى 100% استخدام، ما يعني أن كامل السيولة المتاحة في سوق الإقراض تم اقتراضها أو سحبها. أصبح المقرضون غير قادرين على الخروج فوراً، وارتفعت تكاليف الاقتراض فوق 100% على أساس سنوي. وبحسب ما يُتداول، كانت لدى AlphaUSDC Delta V2، وهي خزينة تم تنسيقها بواسطة AlphaPING، تعرض يقارب 30% لسوق msY/USDC، بما يعادل تقريباً 18 مليون دولار، ما أثار مخاوف من انتقال الأثر إلى استراتيجيات عوائد أوسع.
كيف استجابت MainStreet لانفصال سعر MSUSD ومخاوف الإعسار؟
قالت MainStreet إن أصولها ما تزال مدعومة بالكامل، وجادلت بأن المشكلة نتجت عن إيقاف لوحة معلومات لإثباتات احتياطيات مقدمة من طرف ثالث وليس عن أي تدهور في جودة الأصول. وأشار البروتوكول إلى أنه قام بنشر أكثر من 8 ملايين دولار من USDC لدعم السيولة، وقال إنه يبحث عن مزودي إثباتات احتياطيات بديلين.
