أصدرت شركة SpaceX في 12 يونيو 5.556 مليار سهم بسعر 135 دولاراً للسهم، وجمعت 75 مليار دولار، وجرى تثبيت تقييم الشركة عند 1.77 تريليون دولار؛ وتجاوزت ثروة ماسك الصافية 1 تريليون دولار، ليصبح أول ملياردير تريليوني في التاريخ. يشير تحليل OmniTools إلى أن نسبة لا تتجاوز تقديراتها 2% من الأموال يمكن لماسک تحويلها إلى نقد فعلياً كل عام، وذلك بسبب سيولة أسهم فئة التصويت فائق القوة، وشروط فترة الحظر، وخطر تناقص السيطرة الناجم عن عمليات البيع.
تأكيد بيانات طرح SpaceX للاكتتاب العام
ووفقاً لملف S-1 وبيانات السوق المتاحة علناً:
سعر الاكتتاب: 135 دولاراً للسهم
عدد الأسهم المصدرة: 5.556 مليار سهم
المبالغ التي تم جمعها: 75 مليار دولار
التقييم الإجمالي: 1.77 تريليون دولار
إجمالي الأسهم القائمة (استنتاجياً): نحو 131.1 مليار سهم (1.77 تريليون ÷ 135)
نسبة الأسهم الحرة التداول: نحو 4.2% (5.556 مليار ÷ 131.1 مليار)
حقوق تصويت ماسك: نحو 85.1%، وبعد الاكتتاب العام لا تزال فوق 50%
إفصاح S-1 أيضاً: يحذر ملف S-1 المستثمرين من احتمال وجود مخاطر لتخفيف إضافي لحقوق الملكية بعد إدراج الشركة، ويضع الموارد المائية والشرائح الكهربائية والطاقة ضمن عوامل المخاطر الأساسية.
هيكل حقوق تصويت ماسك وحدود تحويله إلى نقد: تحليل OmniTools
يؤكد ملف S-1 أن ماسك يحقق السيطرة من خلال امتلاكه أسهماً من الفئة B أو الفئة C ذات حقوق تصويت فائقة، وغالباً ما تكون حقوق التصويت بمقدار 10 إلى 20 ضعفاً عن الأسهم العادية، بينما لم تُكشف نسبة الحقوق الاقتصادية الفعلية في التغطيات الإعلامية العامة.
أجرى OmniTools تحليلاً عبر ثلاث سيناريوهات (بافتراض أن الحقوق الاقتصادية لماسك تتراوح بين 35% و55%):
سيناريو 35%: تبلغ قيمة حصة SpaceX نحو 6,195 مليار دولار، إضافة إلى حصة تيسلا بنحو 13% وأصول أخرى غير مدرجة، ليرتفع إجمالي صافي الثروة إلى أكثر من 1 تريليون دولار
سيناريو 45%: تبلغ قيمة حصة SpaceX نحو 7,965 مليار دولار، ويصل إجمالي صافي الثروة إلى نحو 1.2 إلى 1.3 تريليون دولار
سيناريو 55%: تبلغ قيمة حصة SpaceX نحو 9,735 مليار دولار، ويقترب إجمالي صافي الثروة من 1.5 تريليون دولار
يشير OmniTools إلى أن السيناريوهات الثلاثة تتجاوز جميعها عتبة المليار تريليون. غير أن قدرة تحويل الأصول إلى نقد تخضع لثلاثة عوامل: شروط فترة الحظر التي تمنع البيع مباشرة بعد الاكتتاب العام؛ وخطر البيع على نطاق واسع الذي يهدد السيطرة؛ ومشكلات الثقة في السوق الناجمة عن بيع المؤسس. وبالاستناد إلى مقارنات مع وتيرة تخفيضات مؤسس أمازون بيزوس في عام 2025، والتي استهدفت أن تكون ضمن نطاق 2% إلى 3% سنوياً من حصته، يقدّر OmniTools أنه في سيناريو الحقوق الاقتصادية البالغة 45%، لا تتجاوز الحدود القصوى للأموال التي يمكن لماسك تحويلها إلى نقد سنوياً حوالي 160 إلى 240 مليار دولار، أي ما يعادل 1.6% إلى 2.4% من ثروته التريليونية.
ثلاث بوابات لتحويل القيمة النقدية لدى 4,400 موظف من أصحاب الملايين
أكدت TechCrunch بالاستناد إلى ملف S-1 أن نحو 4,400 موظف يتوقعون أن يصبحوا من أصحاب الملايين بسبب خطط ملكية الأسهم (وبأدنى تقدير للحدود، تصل القيمة الإجمالية لاستثمارات الموظفين إلى ما لا يقل عن 44 مليار دولار)، وهو ما يحقق رقماً قياسياً في صناعة الثروة عبر الاكتتابات العامة للشركات التقنية (فيسبوك في 2012 أنشأ نحو 1,000 مليونير عند الإدراج، وSnowflake في 2020 بلغ عدد موظفيها نحو 3,000).
يشير OmniTools إلى أن الانتقال من الثروة الورقية إلى حسابات بنكية يتطلب المرور بثلاث بوابات:
البوابة الأولى: فترة الحظر: كأعراف الاكتتاب العام في سوق الأسهم الأميركية، غالباً ما تكون حصص الموظفين مقفلة لمدة 180 يوماً، ويُمنع التداول خلالها.
البوابة الثانية: سعر التمرير: إذا كانت الحوافز على شكل خيارات أسهم، فعلى الموظفين دفع سعر التمرير من أموالهم لشراء الأسهم؛ الفرق بين سعر التمرير وسعر الإصدار هو وحده الذي يُعد مكسباً فعلياً.
البوابة الثالثة: الالتزامات الضريبية: يؤدي التمرير إلى حدث خاضع للضريبة؛ وقد يجعل تراكب ضريبة اتحادية وضريبة على مستوى الولاية وضريبة الحد الأدنى البديلة (AMT) المبلغ الذي يصل فعلياً إلى الجيب أقل بكثير من الأرقام الورقية.
تأكيد بيانات قطاع xAI المالية
بيانات قطاع xAI التي يؤكدها ملف S-1:
إيرادات xAI في 2025: 3.2 مليار دولار
خسائر xAI في 2025: 6.4 مليار دولار
عقود إيجار القدرة الحاسوبية على أساس سنوي: 1.25 مليار دولار شهرياً لدى Anthropic + 0.92 مليار دولار شهرياً لدى Google = نحو 26.04 مليار دولار سنوياً
تقدير OmniTools للنفقات الرأسمالية السنوية: نحو 30.8 مليار دولار (أعلى من 26 مليار دولار إيرادات سنوية، والفارق بنحو 4.8 مليار دولار يتطلب تمويلاً خارجياً)
كما يشير OmniTools إلى أن مدة عقود القدرة الحاسوبية لدى Anthropic وGoogle، وشروط التجديد، وشروط الإنهاء المبكر لم تُكشف في ملف S-1.
الأسئلة الشائعة
ماذا تعني نسبة 4.2% للأسهم المتداولة في SpaceX؟
يُظهر تحليل OmniTools أنه عندما لا تمثل مجموعة الأسهم القابلة للتداول سوى 4.2% من إجمالي الأسهم، فإن دخول صافي قليل من المشترين قد يدفع إلى ارتفاعات ملحوظة؛ وعلى العكس، عندما ينتهي موعد فترة الحظر وتبدأ 96% من الأسهم في الإفراج تدريجياً، فإن ضغط البيع يتضخم أيضاً. وقد حذر ملف S-1 المستثمرين كذلك من احتمال وجود مخاطر لتخفيف إضافي لحقوق الملكية بعد الإدراج، حيث يُتوقع أن تتجمع هذه المخاطر عند انتهاء فترة الحظر.
كم تبلغ قيمة حصة الموظفين إذا طُرحت Anthropic وOpenAI للاكتتاب العام؟
وفقاً لتحليل OmniTools المقارن: تبلغ قيمة Anthropic حالياً 965 مليار دولار، وتبلغ قيمة OpenAI 852 مليار دولار، وكلاهما لشركات غير مدرجة. وبافتراض وجود حوض خيارات للموظفين بنسبة 10% إلى 15%، فإن القيمة الإجمالية لحصة الموظفين في الشركتين تقع بين 96.5 و144.8 مليار دولار وبين 85.2 و127.8 مليار دولار على التوالي، وكلاهما يفوق بكثير الحد الأدنى لتقدير SpaceX البالغ 4.4 مليار دولار. لكن يذكّر OmniTools بأن قدرة شركات الذكاء الاصطناعي على الحفاظ على مضاعفات PS المرتفعة (حوالي 32 مرة لـ Anthropic، وحوالي 34 مرة لـ OpenAI، مقابل نحو 9.8 مرة لـ SpaceX) في سوق ثانوي ما يزال أمراً غير مثبت.
هل لقب «أول ملياردير تريليوني» لماسك يعادل تريليوناً نقدياً قابلاً للتصرف؟
وفقاً لتحليل OmniTools، فإن التريليون على دفاتر الحسابات والتريليون القابل للتصرف هما أمران مختلفان. وبسبب سيولة شديدة السوء لأسهم حقوق التصويت فائقة القوة، وشروط فترة الحظر، وخطر عمليات البيع الكبيرة التي تهدد السيطرة، يقدّر OmniTools أن نسبة الأموال التي يمكن لماسك تحويلها إلى نقد فعلياً سنوياً تقل عن 2%. ويؤكد ملف S-1 أن ماسك يحتفظ بأسهم ذات حقوق تصويت فائقة؛ وتعتمد قيمة النقد القابل للتصرف بشكل محدد على نسبة حقوقه الاقتصادية الفعلية (لم تُكشف بالكامل في ملف S-1).
