تبدأ تجارة السلع على السلسلة في الترسخ، وتظل السيولة عائقًا

يولّد تداول السلع على السلسلة (Onchain) اهتمامًا مستمرًا بوصفه قناةً قابلةً للتطبيق للتعرّض لمخاطر الاقتصاد الكلي، غير أن السوق ما زال يعاني من فجوات في السيولة تمنعها من منافسة المنصات التقليدية بشكل كامل. وتُظهر علامةٌ فارقة جديدة في سوق HIP-3 لدى Hyperliquid هذا الاتجاه نحو تبنٍّ أوسع على السلسلة، بينما يشير المراقبون إلى نقاط اختناق رئيسية قد تحدد ما إذا كان هذا الزخم سيستمر.

أهم النقاط

سجّل HIP-3 رقمًا قياسيًا في الحجم على الإطلاق في 23 مارس، مع نحو 5.4 مليارات دولار في عقودٍ آجلة دائمة (perpetual futures) عبر السلع والأصول المرتبطة بالاقتصاد الكلي، وفقًا لـ Artemis Analytics. قاد الفضة المجموعة بإجمالي نشاط يقارب 1.3 مليار دولار، تلاه نفط غرب تكساس الوسيط (WTI) (1.2 مليار دولار)، ونفط برنت (940 مليون دولار) والذهب (558 مليون دولار).

يتزايد سعي المتداولين إلى الحصول على تعرّض بنمط الاقتصاد الكلي على السلسلة. ولا يقتصر التحول على المشاركين من داخل عالم العملات المشفرة؛ إذ يدخل لاعبو التمويل التقليدي عبر الحسابات الشخصية، ما يوسّع المشاركة خلال عطلة نهاية الأسبوع وخارج أوقات الدوام.

تكتسب عملية اكتشاف الأسعار على السلسلة زخمًا خلال عطلة نهاية الأسبوع وما بعد ساعات التداول، لكن عمق السيولة وموثوقية الأسعار في منصات السلسلة لا تزال أضعف من البورصات التقليدية المُركزّة.

يظل عمق السيولة، وفرق السعر (سبريد) الأضيق، وإطارات تنظيمية أوضح، أبرز العوائق أمام مشاركة المؤسسات على نطاق أوسع، وفقًا لمراقبي السوق.

يتوسع سرد الاقتصاد الكلي على السلسلة خارج نطاق السلع، إذ يتوقع المشاركون في السوق أن تسلك فئات أصول أوسع المسار نفسه من حيث اكتشاف الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع، مع تحوّل تقلبات السوق.

نشاط السلسلة يحقق قممًا جديدة مع اكتساب التعرّض للاقتصاد الكلي زخمًا

تُظهر بيانات Artemis Analytics ارتفاعًا واضحًا في تداول الاقتصاد الكلي على السلسلة، يتمحور حول سوق HIP-3 لدى Hyperliquid. في 23 مارس، سجّل HIP-3 رقمًا قياسيًا جديدًا على الإطلاق، بإجمالي يقارب 5.4 مليارات دولار لحجم عقود آجلة دائمة امتدت عبر السلع والأصول المرتبطة بالاقتصاد الكلي. وكانت المحركات الأبرز هي الفضة والنفط والذهب؛ إذ ساهمت الفضة بنحو 1.3 مليار دولار، وبلغت عقود غرب تكساس الوسيط (WTI) حوالي 1.2 مليار دولار، وبلغ نفط برنت 940 مليون دولار، واقترب الذهب من 558 مليون دولار. كما عكست مؤشرات الأسهم، بما في ذلك ناسداك وS&P 500، تدفقات ملحوظة على المنصة.

يصف المشاركون في الصناعة هذا الاندفاع بوصفه إشارة ليست فقط إلى ارتفاع نشاط التداول، بل إلى تغيّر في النوايا: إذ يسعى عدد أكبر من المشاركين في السوق إلى الحصول على وصول فوري على السلسلة لاتجاهات الاقتصاد الكلي. وقال Iggy Ioppe، كبير مسؤولي الاستثمار لدى Theo: “في السابق كانت عقود السلع الآجلة على السلسلة في الغالب ملاذًا للمستثمرين من داخل النظام البيئي للعملات المشفرة؛ ولم يعد هذا هو القصة كاملة. إن الدليل الحقيقي ليس مجرد الحجم؛ بل هو من الذي يتداول ومتى يظهر.”

“الدليل الحقيقي ليس فقط حجم التداول؛ بل هو وقت ظهور الحجم ومن الذي يأتي للتداول.”

— Iggy Ioppe، كبير مسؤولي الاستثمار لدى Theo

أكد Ioppe أن أسواق عقود نفط آجلة على السلسلة تعالج الآن أكثر من 1 مليار دولار من حجم التداول اليومي خلال عطلات نهاية الأسبوع، وهي فترة تكون فيها البورصات التقليدية مغلقة. وأرجع جزءًا من هذا التحول إلى متداولين فرديين من التمويل التقليدي يصلون إلى هذه الأسواق عبر حسابات شخصية. وقال: “لا تتوقف الجغرافيا السياسية يوم الجمعة بعد الظهر، والأسواق بدأت تتكيف مع حقيقة ذلك.”

وبشكل أوسع، تشير البيانات إلى اتجاه أكبر: إذ يصبح المتداولون أكثر ارتياحًا للوصول إلى تعرّض بنمط الاقتصاد الكلي على السلسلة، مع قيادة الذهب والنفط لمرحلة التطور. وفي حين أن الموجة الحالية ترتكز على السلع، يتوقع المراقبون أنماطًا مماثلة تنتشر إلى فئات أصول أخرى مع تطور التقلبات.

اكتشاف الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع يخلق ميزة ملحوظة لمنصات السلسلة

تتمثل السمة المميزة للتداول على السلسلة، وفقًا لأصوات من الصناعة، في القدرة على العمل على مدار الساعة. ومع وجود فجوة تقارب 49 ساعة بين إغلاق الأسواق التقليدية يوم الجمعة وإعادة فتحها يوم الأحد، أصبحت المنصات اللامركزية من بين القلائل التي يمكن للمتداولين فيها الاستجابة لتطورات الاقتصاد الكلي في الوقت الفعلي. ويؤثر هذا الأمر بالفعل في كيفية تكوّن الأسعار خارج ساعات التداول المعتادة، حتى إذا كانت المنصات التقليدية ما زالت توفر الحصة الأكبر من السيولة.

قال Sergej Kunz، أحد مؤسسي 1inch: “السلسلة هي طبقة اكتشاف الأسعار عندما تكون بقية السوق نائمة. ولا يزال التمويل التقليدي (TradFi) طبقة العمق عندما تبرز الأهمية القصوى لحجم التداول.” تُظهر هذه المقارنة فجوة هيكلية: فبينما تستطيع منصات السلسلة أن تتفاعل فورًا مع العناوين الرئيسية، فإن القدرة على تنفيذ صفقات كبيرة دون انزلاق (slippage) ما زالت تعتمد على عمق سيولة أعلى وسبريد أضيق متاحين في المنصات التقليدية.

توضح المقارنات مع الأسواق الراسخة فارق الحجم. ففي بورصة CME، تتداول عقود النفط الخام الآجلة عادة بين 1 مليون و4.5 مليون عقد يوميًا، ما يترجم إلى ما يقارب 100 مليار دولار إلى 300 مليار دولار في الحجم الاسمي (notional volume). تعكس هذه الأرقام عمقًا ضخمًا وجودة تنفيذ لم تصل منصات السلسلة بعد إلى مطابقتها على نطاق عملي وبمستوى مؤسسي.

السيولة و هيكل السوق: العوائق المتبقية

حتى مع اكتساب نشاط عطلة نهاية الأسبوع وما بعد ساعات الدوام زخمًا، يبقى عمق السيولة قيدًا محوريًا أمام التبنّي الأوسع. ويشير الخبراء إلى تحديين مترابطين: موثوقية التسعير ونضج هيكل السوق. وقال Sergej Kunz: “لا تزال المنصات التقليدية تهيمن عندما يتعلق الأمر بالسيولة وجودة التنفيذ والتسعير العميق على نطاق مؤسسي.” وأضاف أنه ما لم توفر منصات السلسلة سيولة أعمق بشكل ملموس وسبريدًا أضيق، فإن الصفقات الكبيرة قد تخاطر بتحريك الأسعار بشكل غير ملائم وردع اللاعبين الكبار.

أضاف Shawn Young، كبير المحللين في MEXC Research، أنه رغم وجود علامات على تغيرات سلوكية—سعي المزيد من المتداولين إلى الحصول على تعرّض للاقتصاد الكلي على السلسلة—فإن الفجوات في السيولة وتجميع الأسعار ما زالت قائمة. وحذّر من أن ترميز السلع يمثل تطورًا حقيقيًا لكنه لا يزال في مرحلة مبكرة، وسيحتاج إلى النضج في التسعير وجودة البيانات والوضوح التنظيمي قبل أن يصبح بديلاً ثابتًا أمام الأسواق الراسخة.

ما وراء السلع: سرد اقتصاد كلي أوسع على السلسلة

رغم القيود في المرحلة المبكرة، يبدو أن المسار يشير إلى مشاركة اقتصادية كلية أوسع على السلسلة. وقد صاغ Kunz ذلك باعتباره اتجاهًا أكبر: “الاتجاه العام واضح: يصبح المتداولون أكثر راحةً في الوصول إلى تعرّض بنمط الاقتصاد الكلي على السلسلة.” وفي حين تهيمن حاليًا الذهب والنفط على التدفقات، يتوقع مراقبو الصناعة ظهور أنماط مماثلة عبر فئات أصول أخرى مع استمرار تطور تقلبات السوق.

ومع اكتساب تسعير عطلة نهاية الأسبوع شرعيةً وثقةً في كيفية تشكّل الأسعار على السلسلة، قد يبدأ عدد أكبر من المشاركين في السوق—خصوصًا أولئك الذين يتداولون بالفعل في الأسواق التقليدية—في الاعتماد على منصات السلسلة للحصول على تعرّض خارج ساعات الدوام. وقد يسهم ذلك تدريجيًا مع الوقت في ارتفاع الاهتمام المفتوح وتحسين اكتشاف الأسعار بشكل أكثر رسوخًا، مما يعزز حلقة تغذية راجعة تقوي مصداقية تقييمات السلسلة.

في الوقت الحالي، ما زالت الحدود بين أسواق السلسلة والأسواق التقليدية واضحة: فالأولى توفر وصولاً على مدار الساعة واستجابة سريعة لأحداث الاقتصاد الكلي، بينما توفر الأخيرة عمقًا وتنفيذًا موثوقًا وقوة تسعير مؤسسية. ويقول المراقبون إن التقدم المستمر سيعتمد على تحسين السيولة، وصقل تجميع الأسعار، والتعامل مع توقعات تنظيمية تتغير باستمرار.

تسليط تغطية ذات صلة من التقارير الصناعية يشير إلى معالم ناشئة مثل ترخيص S&P Dow Jones لـ S&P 500 perpetuals لصالح Hyperliquid، بما يبرز تزايد الانخراط السائد مع المشتقات على السلسلة. ومع تطور المشهد، سيراقب المشاركون في السوق ما إذا كانت زيادة النشاط خلال عطلة نهاية الأسبوع والتعرّض الأوسع للاقتصاد الكلي على السلسلة ستترجم إلى مكاسب مستدامة في الاهتمام المفتوح وإلى سيولة أعمق عبر فئات الأصول.

بالنسبة للقراء الذين يتابعون مسار عقود السلع على السلسلة، تظل Artemis Analytics مرجعًا بياناتيًا رئيسيًا لقياس حجم التداول وتوزع الأصول. وتوحي أحدث إشارة بيانات—وهي بلوغ HIP-3 قمة تاريخية—بوجود طلب متزايد على تعرّض الاقتصاد الكلي على السلسلة، حتى مع استمرار طرح أسئلة حول عمق السيولة وموثوقية الأسعار والوضوح التنظيمي، بما يواصل تشكيل النقاش حول مدى سرعة نضج منصات السلسلة لتصبح منافسين ذوي حجم كامل وقابلين للاستخدام أمام البورصات التقليدية.

ما سيأتي بعد ذلك سيتوقف على ما إذا كانت منصات السلسلة تستطيع تحويل زخم عطلة نهاية الأسبوع وما بعد ساعات الدوام إلى سيولة مستدامة وتسعير أضيق، وعلى ما إذا كان المشاركون المؤسسيون يثقون بشكل متزايد بتسعير السلسلة خلال الأوقات التي يكون فيها TradFi مفتوحًا ونشطًا. في الأجل القريب، سيراقب المراقبون عن كثب كيف تستجيب فئات أصول أخرى للدفعة المستمرة نحو التعرّض للاقتصاد الكلي على السلسلة وما إذا كانت ديناميكية تشكّل الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع ستتوسع إلى ما وراء المعادن والطاقة.

تم نشر هذه المقالة في الأصل بعنوان: On-Chain Commodity Trading Takes Root, Liquidity Remains a Hurdle on Crypto Breaking News – مصدرُك الموثوق لأخبار العملات المشفرة وأخبار Bitcoin وتحديثات blockchain.