في مايو 2026، أطلق منصة التنبؤات Polymarket مجموعة من العقود المصممة لتقييم شركات الذكاء الاصطناعي الخاصة، حيث سرعان ما أصبح العقد الشهير: «كم ستكون قيمة Anthropic بحلول 31 ديسمبر؟» واحداً من أكثر العقود رواجاً على المنصة. وحتى 20 مايو 2026، تجاوز إجمالي حجم التداول في هذا العقد 180 ألف دولار، مع تركّز واضح لرهان أموال السوق على نطاقات التقييم الأعلى.
تقسم Polymarket نطاقات التقييم إلى فئات متعددة، إذ تنخفض احتمالات رهانات الأموال بشكل درجـي كلما ارتفع التقييم المستهدف. وتُظهر البيانات أن السوق يعتقد أن احتمال تجاوز تقييم Anthropic 1 تريليون بحلول نهاية العام يبلغ 93%، وأن احتمال تجاوزه 1.1 تريليون هو 82%، واحتمال 1.25 تريليون هو 76%، واحتمال 1.5 تريليون هو 54%، واحتمال 1.75 تريليون هو 48%، واحتمال 2 تريليون هو 33%. وفي فئات ما دون 1 تريليون، فإن احتمال 8000 مليار هو 16% فقط، واحتمال 7000 مليار هو 10%، واحتمال 6000 مليار هو 9%.
انقر للمشاركة في التنبؤ 👇
Will Anthropic’s valuation hit __ by December 31?
↑$1.0T
↑$1.1T
$192.95K الحجم+9 أكثر
يعكس توزيع الاحتمالات هذا سمة نموذجية لـ«تركيز الثقة المرتفعة فوق مستوى التريليونات»؛ فليس التوقع السائد نمواً معتدلاً، بل يتجه إلى الاعتقاد بأن Anthropic ستعبر عتبة التريليون قبل نهاية العام بشكل مباشر. فمما يستند هذا الحكم؟
## تكشف بيانات Polymarket عن أي توزيع احتمالي؟
من رهانات 93% على تجاوز 1 تريليون إلى الهبوط إلى 33% عند تجاوز 2 تريليون، ترسم منحنى الاحتمالات حدود توقعات السوق لسقف تقييم Anthropic. وتكمن الرسالة الأساسية في أن السوق لا يُبدي اهتماماً كبيراً بنطاق التقييمات المنخفضة (أقل من 1 تريليون تقريباً)، بينما تتجمع التوقعات بقوة في نطاق 1 تريليون إلى 1.5 تريليون، إذ تتجاوز احتمالات الفئات الثلاث 50% جميعها.
المصدر: Polymarket
ما يجدر الانتباه إليه أن الأموال المراهنة على التقييمات الأعلى لا تنخفض إلى الصفر بشكل حاد مع ارتفاع الهدف. فعند 2.5 تريليون لا تزال هناك احتمالية 16%، وعند 3 تريليون وأكثر تستقر عند 13%، ما يشير إلى أن جزءاً من المتداولين يرى أن احتمالية تقييمات شديدة الارتفاع لا تزال قائمة. ويعكس هذا البُنية الاحتمالية في الواقع فكرتين لدى السوق بشأن مسار الذكاء الاصطناعي: توقعات السائد هي نمو راسخ على مستوى التريليون، بينما تشير التوقعات في الذيل إلى مساحة أكثر تخيلاً.
وتتسق هذه التوزيعات مع عقود أخرى ذات صلة على Polymarket. ووفقاً لبيانات المنصة، فإن احتمال تجاوز تقييم Anthropic في 2026 لتقييم OpenAI يبلغ 94%، بينما تبلغ احتمالية أن يكون لدى Anthropic دخول أسبق إلى السوق العامة نحو 69%. وتشير هذه البيانات عبر العقود مجتمعة إلى استنتاج واحد: لا يكتفي السوق بإظهار تفاؤل شديد بشأن القيمة المطلقة لـAnthropic، بل يعتقد أيضاً أنها تتقدم في المنافسة نسبياً.
## كيف تدفع جولات التمويل الضخمة إلى قفز سريع في التقييم؟
خلف توقعات التقييم يكمن أولاً حجم جولات التمويل وسرعتها نفسها. ففي فبراير 2026، أنهت Anthropic جولة G بقيمة 30 مليار دولار، ليبلغ تقييم ما بعد الاستثمار 380 مليار دولار. وبعد ثلاثة أشهر فقط، ووفقاً لما ورد في تقرير 13 مايو من «The New York Times»، كانت Anthropic تجري محادثات مع مستثمرين لجولة تمويل جديدة تتراوح بين 30 مليار و50 مليار دولار؛ وبمجرد إتمامها، سيصل تقييم ما بعد الاستثمار إلى 950 مليار دولار، متجاوزاً تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار بعد جولة التمويل في مارس من هذا العام، لتصبح أعلى شركة من حيث التقييم في مجال الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.
وإذا امتدّت النظرة على خط الزمن أكثر، يصبح تسارع نمو التقييم أوضح: في مارس 2025 كان تقييم جولة E 61.5 مليار دولار، وفي سبتمبر 2025 بلغت جولة F 183 مليار دولار، وفي فبراير 2026 وصلت جولة G إلى 380 مليار دولار، ثم إلى 950 مليار دولار كما نُقل في مايو—أي أن التقييم ارتفع بأكثر من 15 ضعفاً خلال 14 شهراً.
ونقلت وكالة «بلومبرغ» عن مطّلعين أن التمويل قد يكتمل في أقدم تقدير بنهاية مايو 2026، على أن تصل قيمة التمويل المستهدف إلى 50 مليار دولار كحد أقصى. وبافتراض ARR بقيمة 44 مليار دولار، فإن مضاعف السعر إلى المبيعات (market-to-sales) يعادل تقريباً 21 إلى 23 ضعفاً. وفي قطاع SaaS التقليدي، يعد مستوى التقييم هذا أعلى بكثير من متوسط نطاق 8 إلى 12 ضعفاً، لكن في ظل أن الإيرادات السنوية المتكررة تتضاعف على أساس ربع سنوي، يتم رفع هامش التسامح تجاه تسعير علاوة (premium) بشكل ملحوظ.
## هل يمكن لتسارع نمو الإيرادات أن يدعم توقعات تقييم على مستوى تريليون دولار؟
لا تزال قاعدة الارتفاع في الإيرادات هي المحرك الأساسي للتقييمات المرتفعة. وحتى مايو 2026، ارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة (annualized revenue) لدى Anthropic إلى أكثر من 44 مليار دولار، بزيادة تقارب 5 مرات مقارنةً بنحو 9 مليارات دولار نهاية 2025. وخلال آخر 12 شهراً، تمت إضافة 35 مليار دولار إلى الإيرادات السنوية المتكررة، أي ما يعادل زيادة يومية تقارب 96 مليون دولار.
يُظهر نمو الإيرادات نمطاً درجياً واضحاً. فمن ديسمبر 2024 إلى سبتمبر 2025، زاد ARR بنحو 4 مليارات دولار؛ ومن سبتمبر 2025 إلى فبراير 2026، أضيفت زيادة بنحو 5 مليارات دولار أخرى؛ ثم حدث الانفجار الحقيقي بعد فبراير 2026—فخلال ثلاثة أشهر فقط، قفز ARR من 14 مليار دولار إلى 44 مليار دولار. وتعني منحنيات النمو هذه أن ميل نمو الإيرادات نفسه يتسارع، وليس مجرد دفع ثابت غير خطي.
المحرك الأساسي وراء نمو الإيرادات هو أداة البرمجة Claude Code. منذ إطلاقها في مايو 2025، وصلت الإيرادات السنوية المتكررة لـClaude Code إلى 2.5 مليار دولار، مع حصة تبلغ 54% في سوق أدوات البرمجة بالذكاء الاصطناعي، متجاوزة بشكل ملحوظ المنافسين الرئيسيين. كما إن نحو 4% من مساهمات الكود المفتوح على GitHub على مستوى العالم تنفَّذ بواسطة Claude Code، ولا يزال هذا الرقم في صعود سريع.
ومن ناحية الربحية، ارتفع هامش إجمالي أرباح الاستدلال لدى Anthropic من نحو 38% في المراحل المبكرة إلى أكثر من 70%، ما يشير إلى تحسن كبير في الاقتصاديات على مستوى الوحدة؛ ويعني ذلك أن نمو الإيرادات لا يعتمد فقط على دعم واسع النطاق لقدرات الحوسبة، بل يترافق مع تحسين هيكل التكاليف. لكن من جانب آخر، تخطط Anthropic لإنفاق نحو 19 مليار دولار في 2026 على حسابات التدريب والاستدلال، وقد تجاوزت تكاليف الاستدلال التوقعات بنحو 23%، ما ضغط هامش إجمالي الربح إلى نحو 40%. وتتوقع الشركة ألا تحقق التعادل حتى 2028.
كما تستند تقديرات بنوك الاستثمار في وول ستريت لمساحة التقييم إلى قابلية استمرار نمو الإيرادات. فإذا افترضنا أن ARR بنهاية 2026 سيقترب من 60 مليار دولار، فباحتساب مضاعف 23 مرة على ARR، سيكون التقييم قريباً من نطاق 1.2 تريليون إلى 1.3 تريليون دولار. ويتطابق هذا بصورة عالية مع نطاق الرهانات الرئيسي على Polymarket الحالي بين 1 تريليون و1.5 تريليون.
## لماذا تتركز رهانات السوق على عتبة التريليون؟
تقف وراء ارتفاع التركيز في رهانات Polymarket أربعة منطقيات متداخلة: تأثير ردود الفعل الإيجابي لجولات التمويل، لعبة استراتيجية بين مزودي الخدمات السحابية، نافذة التوقعات المرتبطة بـIPO، والبنية السردية لقطاع الذكاء الاصطناعي نفسه.
من زاوية جولات التمويل، يُظهر إيقاع تمويل Anthropic نمطاً متسارعاً يتضاعف فيه التقييم كل 3 إلى 5 أشهر. وإذا تحقق تقييم مستهدف بقيمة 950 مليار دولار بنجاح في نهاية مايو كما هو متوقع، فإن نافذة سبعة أشهر من مايو إلى ديسمبر، بالتزامن مع اكتشاف السعر في جولة تمويل أخرى أو في السوق الثانوية، لا تتطلب رياضياً معدل نمو غير اعتيادي كي يصل التقييم إلى نطاق 1 تريليون إلى 1.2 تريليون.
ومن منظور المستثمرين الاستراتيجيين، أعلنت كل من Amazon وGoogle في أبريل 2026 تباعاً خططاً لاستثمارات ضخمة في Anthropic. التزمت Amazon بأن تستثمر أكثر من 100 مليار دولار في مشتريات تقنيات AWS خلال السنوات العشر المقبلة، مع إضافة 25 مليار دولار أخرى للاستثمار؛ بينما أعلنت Google عن ضخ 10 مليارات دولار نقداً، وتعهدت بإضافة ما يصل إلى 30 مليار دولار بعد تحقيق المعالم المرتبطة بالأداء، ليصل الحد الأعلى الإجمالي إلى 40 مليار دولار. إن الارتباط العميق عبر عدة شركات سحابية يوفّر دعماً مستقراً لقنوات اختراق طويلة الأجل لعملاء الشركات.
كما أن توقعات IPO تمثل متغيراً حاسماً أيضاً في دفع التقييم. ووفقاً لما ذكرته «بلومبرغ»، تتوقع Anthropic بدء أول طرح عام في وقت مبكر من أكتوبر 2026، وقد تتجاوز قيمة الأموال التي سيتم جمعها 60 مليار دولار. وتعني هذه النافذة الزمنية أن تاريخ 31 ديسمبر في عقود Polymarket يقع في نطاق يتداخل تماماً مع تنفيذ IPO واكتشاف الأسعار في الجولة الأولى بعد الإدراج.
والأهم من ذلك هو منطق التقييم المتأصل في قطاع الذكاء الاصطناعي نفسه: بخلاف الشركات التقليدية في SaaS، يضع السوق عمالقة النماذج الكبرى في إطار سردي يتمثل في أنها «منصة حوسبة من الجيل التالي». وقد صرّح Chen Yu، الشريك في شركة Yunqi Capital Management، بأن «تقييم التريليون ليس بالضرورة مكلفاً» إذا تمكنت النماذج الكبرى من أداء جزء من الأعمال المعرفية بتكلفة عُشر ما كانت عليه، وهو ما يقابله سوق محتمل على مستوى عشرات التريليونات. ويظهر هذا المنطق بصورة مباشرة في أموال الرهان داخل polymarket.
## ما العوامل التي قد تؤدي إلى انحراف التقييم الفعلي عن التوقعات؟
على الرغم من توافر إجماع عالٍ في مشاعر السوق، ما زالت هناك عدة متغيرات رئيسية قد تُخفض القيمة الفعلية أثناء عملية تحقق التقييم.
أولاً، أكبر متغير هو اختلاف معايير الاعتراف بالإيرادات. فقد شكّكت OpenAI علناً في أن الإيرادات السنوية المتكررة البالغة 3 مليارات دولار لدى Anthropic تعتمد طريقة الاعتراف بالإجمالي: عندما يستخدم العملاء نماذجها عبر منصات مثل Amazon Cloud وGoogle Cloud، تسجل Anthropic كل استهلاك الطرف النهائي كإيراد، ثم تسجل الحصة المدفوعة لمنصة السحابة كنفقات. وتقدّر OpenAI أن الإيراد السنوي الحقيقي لـAnthropic، بعد خصم هذه الحصص، أقرب إلى 22 مليار دولار. ولا تُعد هذه الفروقات البالغة نحو 8 مليارات دولار مجرد مسألة محاسبية؛ بل ستصبح نقطة تدقيق رئيسية لدى الجهات التنظيمية والسوق عند IPO.
ثانياً، أكبر متغير آخر يتمثل في اعتماد التقييم ذاته على وتيرة النمو. وباحتساب تقييم مستهدف بقيمة 950 مليار دولار اعتماداً على ARR بنحو 44 مليار دولار، يكون مضاعف السعر إلى المبيعات حوالي 20 مرة، وهو أعلى بكثير من متوسط 8 إلى 12 مرة في قطاع SaaS. ولتدعيم هذا التقييم، تحتاج Anthropic إلى الحفاظ على نمو لا يقل عن 50% سنوياً خلال السنوات الثلاث المقبلة. وإذا تباطأ نمو الإيرادات في النصف الثاني من 2026، فستزداد ضغوط تصحيح التقييم بشكل ملحوظ.
ثالثاً، متغير ثالث يأتي من مخاطر المنافسة والسياسات. ففي المنتجات على مستوى المستهلك والمنتجات على مستوى المؤسسات، تواجه Anthropic منافسة شرسة من OpenAI وGoogle وxAI. إضافة إلى ذلك، فإن الخلافات التعاقدية السابقة بين Anthropic وبين البنتاغون، فضلاً عن وضع حكومة الولايات المتحدة لها وسم «مخاطر سلسلة التوريد»، تضيف عوامل من عدم اليقين إلى عملية الإدراج وإلى توسيع الأعمال.
## كيف يمكن استنتاج نطاق تقييم نهاية العام من منطق متعدد الأبعاد؟
بالدمج بين تقدم التمويل، وتسارع نمو الإيرادات، وتوقعات IPO، وبنية المنافسة في السوق، يمكن إجراء استنتاج منطقي متعدد الأبعاد لتقييم نهاية العام.
وعند تثبيت نطاق الاحتمالات وفق توزيع بيانات Polymarket، يظهر في توقعات السوق نمط يتمثل في «نطاق أساسي بين 1 تريليون و1.5 تريليون، مع امتداد في الذيل إلى ما يزيد عن 2 تريليون». فعلياً، تُبني هذه البنية لثلاث طبقات من مراجع التقييم: اعتبار حد أدنى كنقطة مرجعية مبنية على تقييم تمويل 950 مليار دولار، وتوقع وسطي بين 1.1 تريليون و1.25 تريليون، وسيناريو عالي المرونة بين 1.75 تريليون و2 تريليون. وبالنظر إلى احتمال الرهان عند فئة 2 تريليون البالغ 33%، لا يرى السوق هذا الهدف بوصفه أمراً غير متوقع تماماً، بل يمنحه وزناً كبيراً.
ويستلزم تقييم منطقية توزيع الاحتمالات هذا وضعه في نظام الإحداثيات الشامل لتقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي. فالتقييم الحالي لـOpenAI يبلغ نحو 852 مليار دولار، في حين أن ARR لديها يقدر بنحو 24 إلى 25 مليار دولار؛ أما تقييم SpaceX فيتراوح بين 1.4 تريليون و1.75 تريليون دولار؛ وتقييم تمويل Anthropic البالغ 950 مليار دولار يقع بينهما، لكن ARR لديها البالغ نحو 44 مليار دولار يفوق بشكل واضح مستوى OpenAI في الفترة نفسها. وباستخدام مضاعف السعر إلى المبيعات كمِرسى للتقييم، إذا قسنا على أساس مضاعف نحو 34 إلى 35 مرة بالنسبة لـOpenAI، فإن ARR بقيمة 44 مليار دولار يقابل تقريباً تقييم 1.5 تريليون دولار، وهو ما يتقاطع بدقة مع نطاق احتمال الرهان 54% على Polymarket. وتوضح هذه العلاقة الحسابية أن تسعير السوق لا يعتمد على حكم عشوائي خارج الأساسيات، بل يجري عبر منافسة دقيقة مبنية على رسو مضاعف السعر إلى المبيعات.
وبالنسبة لمتابعي عقود Polymarket، توجد ثلاثة متغيرات رئيسية يتعين مراقبتها باستمرار:
1. تحقق التقييم الفعلي بعد تسليم التمويل في نهاية مايو؛
2. ما إذا كان ARR الناتج عن Claude Code يمكنه الاستمرار في وتيرة النمو التي تتضاعف على أساس ربع سنوي؛
3. إيقاع تقدم المعالم الزمنية المحورية لـIPO.
قد يؤدي كل إعلان عن جولة تمويل أو كشف عن بيانات مالية إلى إعادة تسعير توقعات السوق، كما ستعكس حركة سعر عقود Polymarket نفسها في وقت واحد التحديث الجماعي لمفاهيم السوق بشأن المتغيرات المذكورة.
## الأسئلة الشائعة
س: كيف يتم تحديد نتيجة عقود تقييم Polymarket؟
تتمتع Polymarket باتفاق تعاون حصري بشأن البيانات مع سوق ناسداك للقطاع الخاص (Nasdaq Private Market)، حيث سيعمل الأخير كمزوّد حصري لبيانات التسوية للعقود، بناءً على تقديرات تقييمات سوق القطاع الخاص التي يتم تحديثها يومياً. وإذا كانت Anthropic قد أنهت IPO قبل انتهاء العقد، فسيتم التسوية وفقاً لأسعار التداول في السوق العامة.
س: هل تعني بيانات Polymarket أن احتمال 93% يساوي احتمال التقييم الحقيقي؟
تعكس أسعار السوق في التنبؤات السوقية توقعات المشاركين الجماعية وليست احتمالات موضوعية. وتتأثر دقتها بعوامل متعددة مثل السيولة وبنية المشاركين وقدرتهم على الحصول على المعلومات. وعندما يستمر إجمالي حجم التداول في التوسع، تتحسن تمثيلية إشارة السعر للسوق بالتزامن.
س: هل يمكن أن يكون تقييم Anthropic في نهاية 2026 أقل من 1 تريليون دولار؟
تُظهر بيانات Polymarket أن احتمال انخفاض التقييم إلى أقل من 8000 مليار دولار يبلغ 16% فقط، لكن يبقى للتقييم قيود قد تؤثر عليه، أبرزها: احتمال أن يواجه اختلاف معايير الاعتراف بالإيرادات تدقيقاً تنظيمياً أشد في مرحلة IPO، وأن توقعات النمو الضمنية في مضاعف سعر/مبيعات مرتفع إذا لم تُستوفَ قد تولّد ضغوطاً لإعادة تصحيح التقييم، إضافة إلى مخاطر التطوير المنتج والاستحواذ على الحصة السوقية من المنافسين.
