تحدّت مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هِستر إم. بيرس (Hester M. Peirce) رقابةً شاملةً على بنية بلوك تشين التحتية، وذلك في خطاب ألقته في 3 يونيو خلال فعالية IC3 Blockchain Camp في برنستون بولاية نيوجيرسي. وتساءلت بيرس عما إذا كانت قواعد الأوراق المالية ينبغي أن تشمل بلوك تشينات، والمُصدِّقين (validators)، والمطوّرين، والبرمجيات المحايدة. وقد صاغت بيرس تنظيم العملات المشفرة بوصفه مشكلةً حدودية، وكان المحور الرئيسي هو ما إذا كانت قواعد الأوراق المالية ينبغي أن تمتد إلى الشبكات المحايدة، وإلى كود مفتوح المصدر، والأدوات غير الاحتجازية (noncustodial) التي تقلل الاعتماد على الوسطاء التقليديين.
بيرس تتساءل بشأن تطبيق قواعد الوسطاء على بنية بلوك تشين التحتية
قالت بيرس إن “دليل القواعد” الخاص بالـ SEC يعتمد بشكل كبير على الوسطاء. وأضافت: “نرى عالم العملات المشفرة يكتظّ بالوسيطات/الوسطاء (brokers)، والتُجّار/المتعاملين (dealers)، والبورصات (exchanges)، وغرف المقاصة (clearinghouses)، ووكلاء التحويل (transfer agents)، ومستشاري الاستثمار (investment advisers)، وشركات الاستثمار (investment companies)”. وتابعت بأنه في بعض الحالات تُستخدم البلوك تشين لأداء وظائف مماثلة لتلك التي تؤديها هذه الكيانات، لكن ليس واضحاً ما إذا كان ينبغي تطبيق قواعد SEC على البلوك تشين نفسها، نظراً لأن البلوك تشينات تُستخدم في أشياء كثيرة بخلاف التعامل في الأوراق المالية.
وينتج عن هذا التصميم الذي يركز على الوسطاء ضغطٌ للعثور على وسطاء، وتُجّار، وبورصات، وحُفظة (custodians) داخل أنظمة بُنيت لتقليل الاعتماد عليهم. وقد يؤثر طرحها في التمويل اللامركزي (DeFi)، والمُصدِّقين، ومشغلي العقد (node operators)، وواجهات المستخدم، والمطوّرين، والمنصات المشفرة المركزية.
يجب أن تركز هيئة SEC على السيطرة والحفظ على البنية التحتية
سحبت بيرس خطاً بين بنية بلوك تشين التحتية وبين نشاط سوق الأوراق المالية. وجادلت بأن البنية التحتية المحايدة لا ينبغي أن تتحول إلى منصة أوراق مالية خاضعة للتنظيم لمجرد أنها تحمل بيانات بلوك تشين. وينبغي للـ SEC أن تركز على من يتحكم بالأصول، ومن يتخذ القرارات، ومن يؤدي وظائف الأوراق المالية.
وقد تساعد هذه المفارقة في حماية المُصدِّقين، ومشغلي العقد، ومطوري البرمجيات من قواعد مُعدة للوسطاء أو البورصات. وتضع إطار بيرس التركيز التنظيمي على السلوك، والسيطرة، والحفظ، والسلطة التقديرية، بدلاً من البنية التحتية وحدها.
الإطار يعامل DeFi والمنصات المركزية بشكل مختلف
جذبت بيرس إلى أن شبكات بلوك تشين وأدوات البرمجيات لا ينبغي أن تقع تلقائياً تحت لوائح الأوراق المالية لمجرد أنها تسهّل عمليات. ويركز إطارها على ما إذا كان المشارِك يتحكم بالأصول، أو يمارس سلطة تقديرية، أو يؤدي وظائف كانت تُعالج تقليدياً عبر وسطاء الأوراق المالية.
وقالت: “تتيح لنا العملات المشفرة فرصة التفكير بعناية في متى ينبغي تطبيق قوانين الأوراق المالية، ولماذا، وكيف.” وما زال الفاعلون في العملات المشفرة المركزية يخضعون لاختبار مختلف. فقد تنطبق لوائح الأوراق المالية عندما تتحكم الشركات في أصول العملاء، أو تحتفظ بالأموال، أو تمارس سلطة تقديرية بشأن الأوراق المالية.
قد يظل التمويل المركزي على السلسلة (Onchain centralized finance) ساحةً مناسبة لرقابة SEC. أما التمويل اللامركزي الحقيقي، والأدوات غير الاحتجازية، والبرمجيات ذاتية التشغيل (autonomous) فقد تحصل على معاملة مختلفة عندما لا يوجد طرف مُسيطر.
بيرس تحث المُنشئين على تحسين وسائل الحماية وتدافع عن المعاملات غير الاحتجازية
حثّت بيرس المُنشئين على معالجة المخاطر قبل أن تتدخل الجهات التنظيمية. وأشارت إلى تدقيقات أقوى، وإدارة مفاتيح أفضل، وحواجز ضد الاختراقات، وإفصاحات أوضح بشأن المفاضلات المتعلقة باللامركزية.
ودافعت عن قدرة المستخدمين على إجراء المعاملات دون وسطاء. واستخدام البرمجيات بشكل مشترك وحده لا ينبغي أن يخلق واجب تسجيل تبادل (exchange registration) عندما لا يتحكم أحد في النظام.
الأسئلة الشائعة
ماذا قالت مفوضة SEC في 3 يونيو بشأن الإشراف على بلوك تشين؟
تساءلت بيرس عما إذا كانت قواعد الأوراق المالية ينبغي أن تشمل بلوك تشينات، والمُصدِّقين، والمطوّرين، والبرمجيات المحايدة. وذكرت أنها ترى أن هيئة SEC ينبغي أن تركز على من يتحكم بالأصول، ومن يتخذ القرارات، ومن يؤدي وظائف الأوراق المالية، بدلاً من تطبيق قواعد الوسطاء على بنية تحتية محايدة.
كيف يعامل إطار بيرس DeFi بشكل مختلف عن منصات العملات المشفرة المركزية؟
قالت بيرس إن التمويل اللامركزي الحقيقي، والأدوات غير الاحتجازية، والبرمجيات ذاتية التشغيل يمكن أن تحصل على معاملة مختلفة عندما لا يوجد طرف مُسيطر. وقد تنطبق لوائح الأوراق المالية على الشركات المركزية عندما تتحكم في أصول العملاء، أو تحتفظ بالأموال، أو تمارس سلطة تقديرية بشأن الأوراق المالية، لكن البنية التحتية المحايدة لا ينبغي أن تقع تلقائياً ضمن لوائح الأوراق المالية.
