أظهر سوق الائتمان في كوريا الجنوبية قدرًا من المرونة النسبية في يوليو بعد قرار بنك كوريا برفع معدل الفائدة. وقبل اجتماع لجنة السياسة النقدية، تراجع الطلب على الشراء في ظل مخاوف من زيادات إضافية في الفائدة، لكن تعافياً جزئياً في الطلب برز بعد الاجتماع. أدّى استقرار سعر صرف وون-دولار إلى حدّ ما إلى تحسين قدرة المؤسسات على الشراء، في حين عززت مستويات أعلى من معدل الفائدة (بالقيمة المطلقة) جاذبية الاستثمار. ومع ذلك، لا يزال المشاركون في السوق حذرين بشأن إعلان تعافٍ كامل، إذ إن القوة ما زالت تتركز في المشتريات واسعة النطاق لشركة SK Hynix، وليست انعكاسًا لدفء سوق واسع النطاق. وتستمر احتمالات رفع الفائدة مرة أخرى بشكل متعاقب في أغسطس، مع تجدد التوترات في الشرق الأوسط، في كبح معنويات المستثمرين عبر زيادة تقلبات عوائد سندات الحكومة.
إصدار سندات عامة بدرجة AAA دون معدلات 民평 وسط مشتريات SK Hynix
ووفقًا لمصادر من صناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية في 27 من الشهر، تم إصدار أغلب السندات العامة المخصصة بالمزاد والتي تحمل تصنيف AAA في الأسبوع الماضي بمعدلات أقل من مستويات 民평. وفي 20 من الشهر، أصدرت Korea Western Power وKorea South-East Power، وهما مصنفتان كسندات شركات، جميع أحجام الإصدارات المخصصة بمعدلات أقل من معدلات 民평 في اليوم السابق. وخلال الأسبوع الماضي وحده، أظهرت Korea District Heating Corp (AAA) وDaejeon Urban Corp (AA+) فروقًا أقل من معدلات 民평. كما حددت Korea Student Aid Foundation، التي أجرت مزادًا في 22، سندًا لأجل 4 سنوات عند مستوى أقل ب 3 نقاط أساس (bp) من سند الحكومة المضمون لنفس مدة الاستحقاق. وفي اليوم نفسه، أجرت Korea Expressway Corp مزادًا لأجل 5 سنوات بسعر عند مستويات 民평 لنفس مدة الاستحقاق. واستمر أغلب إصدار سندات البنوك بمعدلات أقل من 民평. وبالنسبة للسندات المالية، أصدرت السندات بدرجة AA عمومًا عند قدم المساواة (مستوى 民평)، بينما صدرت السندات بدرجة A بمعدلات أقل من 民평. ويتباين ذلك مع عوائد سندات الحكومة لأجل 3 سنوات في الأسبوع الماضي، والتي ارتفعت عمومًا وأظهرت ضعفًا.
كما أظهرت أدوات الائتمان قوة نسبية في السوق الثانوي، بما يكشف عن أجواء أكثر صلابة. وخلصت مصادر الصناعة إلى أن المشتريات المتواصلة واسعة النطاق من SK Hynix كانت العامل الرئيسي. وقد حسّن استقرار سعر صرف وون-دولار إلى حد ما قدرة بعض المؤسسات على الشراء، ما دعم الأجواء. وبحسب التفسيرات، فإن الجمع بين ارتفاع عوائد سندات الحكومة واتساع فروق الائتمان عزز أكثر جاذبية معدل الفائدة (بالقيمة المطلقة). وقال مسؤول في إحدى شركات الاستثمار: "تواصل SK Hynix المشتريات واسعة النطاق، وارتفعت مستويات الفائدة بشكل ملحوظ، ما يجعل الاستثمار مريحًا إلى حد ما"، مضيفًا: "لكن مع ارتفاع عوائد سندات الحكومة مؤخرًا وإظهارها نوعًا من التردد، يصبح من الصعب قياس الأجواء بسهولة في هذه المرحلة."
مشتريات SK Hynix تدفع إلى استقطاب السوق مع بقاء بعض الإصدارات دون بيع بالكامل
لا يزال الاستقطاب في أعقاب طلب SK Hynix بارزًا. فلم تحقق جميع الإصدارات مبيعات كاملة في ظل اتجاه الشراء القوي إجمالاً لسندات AAA. ففي 24، خلّف مزاد الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية (MBS) لدى Korea Housing Finance Corp عَدم بيع سندات لأجل سنتين بقيمة 40 مليار وون. وفي 20، قررت Korea Western Power، التي أجرت مزادًا، عدم إصدار سندات لأجل 10 سنوات، بينما قررت Korea South-East Power عدم إصدار سندات لأجل 5 سنوات. وقال مسؤول في سوق السندات: "عاد الطلب الاستثماري إلى الانتعاش إلى حد ما مقارنة بما قبل، لكن الاستقطاب الناتج عن مشتريات SK Hynix ما زال مستمرًا"، مضيفًا: "انفتح هامش مريح إلى حد ما في الأماكن التي تُجري إصدارات واسعة النطاق."
مخاوف من رفع متعاقب للفائدة وتوترات الشرق الأوسط ترجحان كفّة تأثيرهما على السوق
كما تؤثر اتجاهات السياسة النقدية المستقبلية في معنويات المستثمرين. وقال متعامل في سوق السندات لدى شركة أوراق مالية: "بفضل مشتريات SK Hynix، سيظل سوق الائتمان صامدًا إلى حد ما، لكن إمكانية رفع الفائدة بشكل متعاقب عامل متغير"، مضيفًا: "إذا تم رفع الفائدة بشكل متتالي خلال أغسطس، فسيتم حتمًا تسعير احتمال المزيد من الزيادات خلال العام، ما قد يزيد من تقلبات سوق الائتمان." وإضافة إلى ذلك، أدت التوترات المتصاعدة المرتبطة بوضع الشرق الأوسط إلى زيادة تقلبات السوق. وعبّر مدير تمويل لدى جهة مُصدرة عن قلقه: "إعادة اشتعال الوضع في الشرق الأوسط ترفع تقلبات السوق، ويبدو أن تحسن الأجواء في سوق الائتمان إلى حد ما يخفف من ذلك."
الأسئلة الشائعة
س1: كيف كان أداء سوق الائتمان في كوريا الجنوبية بعد رفع بنك كوريا الفائدة في يوليو؟
ج1: أظهر سوق الائتمان مرونة نسبية بعد رفع الفائدة في يوليو. إذ تم تسعير أغلب السندات العامة بدرجة AAA التي أُصدرت في الأسبوع الماضي بمعدلات أقل من معدلات 民평، وأظهرت أدوات الائتمان قوة في السوق الثانوي، في حين ارتفعت عوائد سندات الحكومة.
س2: ما الدور الذي لعبته SK Hynix في سوق الائتمان خلال هذه الفترة؟
ج2: قامت SK Hynix بمشتريات واسعة النطاق ومستدامة كانت العامل الداعم الأساسي لسوق الائتمان. غير أن ذلك أدى إلى استقطاب في السوق، إذ ظلت القوة متركزة في مشتريات SK Hynix بدل أن تعكس طلبًا واسع القاعدة، مع بقاء بعض الإصدارات دون بيع بالكامل، مثل سندات MBS لأجل سنتين لدى Korea Housing Finance Corp التي تركت 40 مليار وون دون بيع في 24 من الشهر.
س3: ما العوامل التي تحد من معنويات المستثمرين في سوق الائتمان في كوريا الجنوبية؟
ج3: تواجه معنويات المستثمرين قيودًا بسبب احتمال رفع الفائدة بشكل متعاقب في أغسطس، إلى جانب تجدد توترات الشرق الأوسط. ويشير المشاركون في السوق إلى أن زيادات الفائدة المتتالية خلال أغسطس قد تؤدي إلى تسعير زيادات إضافية داخل العام، ما قد يزيد من تقلبات سوق الائتمان.
