دراسة من ستانفورد: أسواق التنبؤ بالبيتكوين خلال 5 دقائق تُمكّن من التلاعب

وجد باحثون من جامعة ستانفورد وجامعة سنغافورة لإدارة الأعمال أن أسواق التوقّعات في Polymarket المرتبطة بتنبؤات البيتكوين على مدار خمس دقائق تخلق حوافز للمتداولين للتلاعب بالأسعار الفورية (spot) حول وقت التسوية. درست الدراسة العقود التي جرى طرحها في يوليو 2024 والتي راهن فيها المتداولون على ما إذا كان سعر البيتكوين سينتهي أعلى أو أدنى من مستوى محدد مسبقًا بعد خمس دقائق. وبما أن العقود تُسوّى باستخدام تغذيات أسعار Chainlink بناءً على سعر البيتكوين في نهاية كل نافذة تداول، فإن لدى المتداولين حافزًا للتأثير في السوق الفوري مباشرة قبل التسوية. وقدّر الباحثون أن هذا السلوك نقل نحو 1.28 مليون دولار من المتداولين العاديين إلى المتلاعبين خلال فترة العينة. وتأتي النتائج بينما سجلت أسواق التوقّعات أحجام تداول قياسية في يونيو، مدفوعةً بتوسّع كأس العالم 2026 لكرة القدم، لكنها في الوقت نفسه تواجه تدقيقًا قانونيًا متزايدًا من ولايات أمريكية ومن لجنة تداول السلع الآجلة (Commodity Futures Trading Commission) بشأن مدى اختصاصها.

توصلت الدراسة إلى ارتفاع حاد في تدفّق الأوامر قبل التسوية

عند تحليل نشاط التداول قبل طرح العقود وبعده لدى Polymarket في يوليو 2024، وجد الباحثون ارتفاعات حادة في تدفّق أوامر سوق البيتكوين الفوري just قبل التسوية، تلتها انعكاسات سريعة في السعر، بما يتسق مع التلاعب بسعر التسوية. درست الدراسة عقودًا راهن فيها المتداولون على ما إذا كان سعر البيتكوين سينتهي أعلى أو أدنى من مستوى محدد مسبقًا بعد خمس دقائق.

يقترح الباحثون نوافذ تسوية أطول كحل

قدّرت الدراسة أن تمديد مدة العقود من خمس دقائق إلى 15 دقيقة أزال التأثير إلى حد كبير. وقال الباحثون إن النتائج لا تشير إلى أن أسواق التوقّعات عرضة للتلاعب بطبيعتها، معززين بدلًا من ذلك بأن تصميم التسوية يمكن أن يقلل المخاطر. وأشاروا إلى نوافذ تسوية أطول وطرائق تسعير بديلة، مثل متوسطات الأسعار الموزونة بالزمن (time-weighted average prices)، بوصفها حلولًا محتملة. وتذكر الورقة أن البورصات التقليدية، بما في ذلك Nasdaq وCboe، اقترحت عقودًا للفعالية مرتبطة بأسعار الأصول، ما يجعل تصميم العقود عاملًا ذا أهمية متزايدة مع توسع أسواق التوقّعات إلى الأسواق المالية المنظمة.

كأس العالم يدفع أحجام أسواق التوقّعات إلى مستويات قياسية في يونيو

سجلت أسواق التوقّعات أحجام تداول قياسية في يونيو مع دفع كأس العالم 2026 لكرة القدم الموسّع للنشاط عبر القطاع. ووفقًا لبيانات DefiLlama، عالجت Kalshi نحو 9.4 مليار دولار من حجم التداول خلال الشهر، بينما تعاملت Polymarket International مع نحو 4.3 مليار دولار. ومنذ ذلك الحين، ولّدت أسواق الفائز بكأس العالم لدى المنصتين أكثر من 5.4 مليارات دولار كمجموع لحجم التداول، إذ تعالج Polymarket نحو 4.25 مليار دولار وKalshi نحو 1.2 مليار دولار، وفقًا لبيانات من المنصتين.

ولايات أمريكية وCFTC تتنازعان حول السلطة القضائية

تزامن نمو القطاع مع زيادة التدقيق القانوني. فقد طعنت عدة ولايات أمريكية هذا العام في شركات، بما في ذلك Kalshi وPolymarket، بينما جادلت لجنة تداول السلع الآجلة بأن عقود الفعالية الخاضعة للتنظيم الفيدرالي تقع ضمن "اختصاصها الحصري" وليس ضمن قوانين المقامرة على مستوى الولايات. وتتحرك الآن هذه النزاعات عبر المحاكم الفيدرالية، وقال مراقبون قانونيون إن الأحكام الاستئنافية المتضاربة قد تدفع في نهاية المطاف المحكمة العليا في الولايات المتحدة إلى تحديد ما إذا كانت الولايات أو لجنة تداول السلع الآجلة لديها سلطة أولية على أسواق التوقّعات.

الأسئلة الشائعة

كيف تلاعب المتداولون بعقود بيتكوين في Polymarket لمدة خمس دقائق؟

قام المتداولون بتأثير أسعار البيتكوين الفورية مباشرة قبل انتهاء نافذة التسوية لخمس دقائق. ووجدت الدراسة ارتفاعات حادة في تدفّق أوامر سوق البيتكوين الفوري just قبل التسوية، تلتها انعكاسات سريعة في السعر، ما نقل نحو 1.28 مليون دولار من المتداولين العاديين إلى المتلاعبين خلال فترة العينة.

ما الحلول التي اقترحها باحثو ستانفورد لمنع التلاعب؟

وجد الباحثون أن تمديد مدة العقود من خمس دقائق إلى 15 دقيقة أزال تأثير التلاعب إلى حد كبير. كما أشاروا إلى طرائق تسعير بديلة، مثل متوسطات الأسعار الموزونة بالزمن (time-weighted average prices)، بوصفها حلولًا محتملة لتقليل مخاطر التلاعب بسعر التسوية.