Truston تطالب شركة Taekwang Industrial بإجراء تعديلات على خطة رفع القيمة، وتلوّح باتخاذ إجراء قانوني

أرسلت شركة Truston Asset Management، وهي ثاني أكبر مساهم في شركة Taekwang Industrial، خطابات مساهمين عامة في 14 يوليو إلى إدارة الشركة وإلى مجلس الإدارة المستقل، طالبةً إجراء مراجعة كاملة لخطة “رفع القيمة” التي أعلنتها الشركة الشهر الماضي. وصفت Truston خطة Taekwang بأنها “تقرير ناقص”، وحذرت من أن عدم الامتثال قد يؤدي إلى عقد اجتماع عام غير عادي واتخاذ إجراءات قانونية. وتُعدّ هذه الخطوة تصعيداً في حملة نشاط المساهمين لدى Truston، التي تستهدف ما تصفه بأنه 32 سنة من الأرباح المجمّدة والتقويم الهيكلي بأقل من قيمته في شركة يتم تداولها عند 0.22 مرة من القيمة الدفترية.

Truston تطالب بتجزئة أسهم بنسبة 5 إلى 1 وتوزيع أرباح بنسبة 40% بحلول 2030

اشترطت Truston على كلٍّ من الإدارة والمجلس المستقل تقديم ردود عامة مكتوبة خلال 30 يوماً. ودعت شركة إدارة الأصول المجلس المستقل إلى إثبات أنه يضطلع بدوره الموعود “في الإشراف والرقابة” بدلاً من العمل كـ”ختم مطاطي” لاقتراحات الإدارة. وطالبت Truston بالإفصاح عما إذا كان المجلس قد اعترض على المسودة الأولية لخطة رفع القيمة، وما إذا كان قد أجرى نقاشات معمقة بشأن الرافعة المالية المناسبة مقابل “مبدأ إدارة الشركة الخالية من الديون”.

وجادل خطاب المساهمين بأن Taekwang تُرجع التقويم بأقل من القيمة إلى ظروف الصناعة وإلى الربحية. وأشارت Truston إلى أن العائد على حقوق المساهمين (ROE) لدى Taekwang Industrial البالغ 2.1% يتجاوز متوسط الصناعة البالغ 1.8%، وجادلت بأن المشكلة الجوهرية تكمن في “غياب سياسة المساهمين” بعد 32 سنة من أرباح مجمّدة. ووفقاً للخطاب، حافظت شركات مجموعة Taekwang الثلاث المدرجة على متوسط نسبة توزيع أرباح يبلغ 1.3% لمدة 10 سنوات، بينما دفعت الجهات التابعة غير المدرجة المملوكة لعائلة مسيطرة 33%—أي بفارق عشر مرات. وطالبت Truston بخطة ملموسة لرفع نسبة توزيع الأرباح من 10% في العام الحالي إلى 40% بحلول 2030، بما يتماشى مع متوسط مؤشر KOSPI.

وفيما يتعلق بالسيولة، أبرزت Truston أن نسبة التداول الحر الفعلية لدى Taekwang Industrial تبلغ نحو 230,000 سهم—أي 1% من متوسط KOSPI—مع دوران يومي أقل من 0.2%، أي خمس مرات أقل من متوسط KOSPI البالغ 1.15%. ووصفت شركة إدارة الأصول موقف الشركة القائل إن “نقص السيولة غير مرتبط بالقيمة الجوهرية” بأنه إنكار لغرض سوق الأسهم، وطالبت بتنفيذ فوري لتجزئة أسهم بنسبة 5 إلى 1 أو توزيع أسهم بدل الأرباح.

Truston تنتقد استخدام الأسهم الخزينة في عمليات الاندماج والاستحواذ كتدمير لقيمة المساهمين

رفضت Truston خطة Taekwang Industrial للاحتفاظ بنسبة 24.4% من أسهمها الخزينة لأغراض الاندماج والاستحواذ، ووصفت ذلك بأنه “عذر لتجنب عوائد المساهمين”. واعتبر المساهم أن توظيف الأسهم الخزينة عند PBR يبلغ 0.22 مرة يعادل إصدار أسهم جديدة بسعر أقل بكثير من القيمة الجوهرية.

واستشهد الخطاب باستثمارات عقارية حديثة بإجمالي 301.2 مليار وون خلال آخر سنتين: شراء مبنى Dosan Park Building (20 مليار وون)، ومقر شركة Heungkuk Life (51.2 مليار وون)، وفندق Courtyard Marriott Namdaemun (50 مليار وون)، وقروضاً لشركة لتطوير العقارات يملك أطفال العائلة المسيطرة (180 مليار وون). وقالت Truston: “إنفاق الاحتياطيات النقدية بتهور على العقارات مع استخدام أسهم خزينة بقيمة 250 مليار وون كذريعة لتخفيف حقوق ملكية المساهمين يتناقض مع نفسه ويُتلف قيمة المساهمين القائمة.”

Truston تحذر من اجتماع عام غير عادي ومراجعة قانونية

ذكر ممثل عن Truston أن شركة إدارة الأصول ستحدد مستوى إجراءات المتابعة بناءً على ردود الإدارة والمجلس المستقل. وأضاف الممثل: “إذا ظلت المسائل دون حل، فسوف ننظر في جميع الخيارات المتاحة بما في ذلك عقد اجتماع عام غير عادي، ولا نستبعد إجراء مراجعة قانونية حول ما إذا كان المديرون قد وفّوا بواجبهم الائتماني بموجب المادة 382-3 من قانون الشركات التجاري.”

الأسئلة الشائعة

ماذا طالبت Truston Asset Management شركة Taekwang Industrial في 14 يوليو؟
أرسلت Truston خطابات مساهمين عامة تطالب بمراجعة كاملة لخطة رفع القيمة لدى Taekwang Industrial التي أُعلنت الشهر الماضي. واشترطت شركة إدارة الأصول تقديم ردود عامة مكتوبة خلال 30 يوماً من كلٍّ من الإدارة والمجلس المستقل، وحذرت من احتمال عقد اجتماع عام غير عادي واتخاذ إجراءات قانونية إذا لم تُلبَّ مطالبها.

لماذا تنتقد Truston سياسة توزيع أرباح Taekwang Industrial؟
تقول Truston إن الشركات الثلاث المدرجة ضمن مجموعة Taekwang حافظت على متوسط نسبة توزيع أرباح لمدة 10 سنوات يبلغ 1.3%، بينما قامت جهات تابعة غير مدرجة مملوكة لعائلة مسيطرة بتوزيع 33%—أي بفارق عشر مرات. وطلبت شركة إدارة الأصول خطة ملموسة لرفع نسبة توزيع الأرباح من 10% في العام الحالي إلى 40% بحلول 2030.

ما الإجراءات المحددة التي تطالب بها Truston بشأن سيولة أسهم Taekwang Industrial؟
طالبت Truston بتنفيذ فوري لتجزئة أسهم بنسبة 5 إلى 1 أو توزيع أسهم، مستشهدة بأن نسبة التداول الحر الفعلية لدى Taekwang Industrial تبلغ نحو 230,000 سهم مع دوران يومي أقل من 0.2%، أي خمس أقل من متوسط KOSPI.