صفقة «NACHO» في وول ستريت تحلّ محل «TACO»، والأزمة في هرمز تدفع أسعار النفط

مع استمرار تصاعد التوتر في مضيق هرمز، أشار عدد من المؤسسات المتخصصة في الأسواق والمحللون في 9 مايو إلى أن متداولي وول ستريت باتوا يتعاملون بمنطق تداول «NACHO (Not A Chance Hormuz Opens)»، ليحل محل نموذج التداول السائد سابقاً «TACO (Trump Always Chickens Out)». ولم يعد ارتفاع أسعار النفط صدمة قصيرة الأجل فحسب، بل أصبح بيئة سوقية جديدة.

تصعيد عسكري في مضيق هرمز

وفقاً لتقارير إعلامية، وقع اشتباك مجدداً بين الطرفين الأمريكي والإيراني في مضيق هرمز في 7 مايو 2026 (يوم الخميس)، حيث وجّه كل طرف الاتهام للآخر بأنه بدأ الهجوم أولاً. وذكرت حكومة الإمارات أن أنظمة الدفاع الجوي لديها نجحت مؤخراً في اعتراض هجمات صواريخ وطائرات مسيّرة قادمة من إيران. كما أكد الجيش الأمريكي أن هجماته استهدفت ناقلتين إيرانيتين حاولتا اختراق الحصار، ما أفقدهما القدرة على الإبحار.

وزعم الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، في مقابلة مع ABC، أن وقف إطلاق النار «لا يزال سارياً»، وأضاف أن العمليات العسكرية «جرى التعامل معها بخفة». وحذّر ترامب أيضاً من أنه إذا رفضت إيران التوصل إلى اتفاق سلام، ستشن الولايات المتحدة ضربات «على مستوى أعلى».

أسعار النفط، أقساط تأمين الشحن، وبيانات مخزونات النفط الخام

استناداً إلى بيانات المحلل في eToro زافيير وونغ، ارتفعت أقساط تأمين الشحن في مضيق هرمز إلى مرة واحدة في مارس 2026 لتبلغ 2.5% من قيمة هيكل السفينة، مقابل نحو 0.1% قبل الصراع. وعلى الرغم من أن هذا الرقم شهد تراجعاً في الآونة الأخيرة، فإنه لا يزال يناهز 8 أضعاف مستويات ما قبل الصراع.

تراجع خام برنت منذ ذروة نهاية أبريل 2026 البالغة 126 دولاراً، لكنه ما زال أعلى بأكثر من 38% من قمته قبل تصاعد الصراع في الشرق الأوسط. وفي 9 مايو 2026 (يوم الجمعة)، استمرت الأسعار فوق 100 دولار.

وبحسب أحدث تقرير من «ج. ب. مورغان»، من المتوقع أن تقترب مخزونات النفط الخام التجارية العالمية من «مستوى ضغط التشغيل» في بداية يونيو 2026. وعندها ستعتمد السوق على إمدادات جديدة، أو قد تضطر إلى تفعيل مرافق تخزين تعمل بأدنى مخزون لازم للتشغيل؛ مع وجود مخاطر تتمثل في الإضرار ببنية تزويد الوقود الأساسية.

وتظهر بيانات RBC Capital Markets أن القطاعات التي تشكل فيها صدمة أسعار النفط أعلى حصة من تكاليف التشغيل هي التالية:

النقل البحري: نحو 40% من تكاليف التشغيل

النقل الجوي: نحو 25%

الصناعات الكيميائية، البريد السريع، منتجات المطاط والبلاستيك: جميعها نحو 20%

إشارات سوق السندات ومساحة خفض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي

صرّح الخبير الاقتصادي في Aviva Investors فاسيليوس غكيوناكيس بأن معدلات الفائدة على المدى القصير أعادت تسعير نفسها بشكل واضح، وظهرت تسوية/تسطّح في منحنى العوائد. وأشار إلى أنه في حال إغلاق مضيق هرمز على المدى الطويل، فقد تواجه أرجاء العالم في الوقت نفسه صدمات أكثر استمراراً تضخمية وخطر انكماش اقتصادي، ما سيؤدي إلى تضييق إضافي لمساحة خفض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.

وأشار «State Street Global Advisors» إلى أن تداول TACO وتداول NACHO يتزامنان حالياً في السوق. ورغم استمرار ارتفاع أسعار الطاقة، لا يزال مؤشر S&P 500 محافظاً على مستويات مرتفعة في الربع الثاني. وتُظهر بيانات بنك «دويتشه بنك» أن أرباح الشركات الأمريكية في هذا الربع تجاوزت التوقعات لدى نحو 85% من الشركات، وهو مستوى أعلى بوضوح من متوسطه التاريخي، ما يوفر دعماً على مستوى الأرباح للأسهم الأمريكية.

وأشارت «State Street» أيضاً إلى أنه إذا استمر ارتفاع أسعار النفط، فسيصعب على الذهب تحقيق اختراق مستقر فوق 5,000 دولار. وفي المقابل، إذا أعيد فتح مضيق هرمز وهبطت أسعار النفط إلى نحو 80 دولاراً، فمن المرجح أن يعاود الذهب تحدي مستوى 5,500 دولار.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بتداول NACHO وما خلفية استبداله بتداول TACO؟

يشير تداول NACHO (Not A Chance Hormuz Opens) إلى أن السوق ترى أن مضيق هرمز من غير المرجح أن يستعيد الملاحة على المدى القصير، ما استبدل منطق تداول TACO (Trump Always Chickens Out) — والذي يفترض أن موقف ترامب المتشدد سيلين في نهاية المطاف. وذكر المحلل في eToro زافيير وونغ في 9 مايو 2026 أن تداول NACHO يعني أن السوق تخلت عن توقع حل سريع للأوضاع.

ما مضمون أحدث تحذير من «ج. ب. مورغان» بشأن مخزونات النفط الخام العالمية؟

وفقاً لأحدث تقرير من «ج. ب. مورغان»، تتوقع السوق أن تقترب مخزونات النفط الخام التجارية العالمية من «مستوى ضغط التشغيل» في بداية يونيو 2026. وإذا لم تكن الإمدادات الجديدة كافية، فقد تضطر إلى تفعيل أدنى مخزون لازم لتشغيل البنية الأساسية للتوزيع، ما ينطوي على مخاطر تتمثل في الإضرار ببنية تزويد الوقود.

ما القطاعات الأكثر تأثراً بشكل مباشر بأزمة هرمز؟

وفقاً لبيانات RBC Capital Markets، فإن القطاعات الأكثر تضرراً جراء صدمة أسعار النفط هي النقل البحري (حيث تمثل تكاليف النفط نحو 40% من تكاليف التشغيل)، والنقل الجوي (نحو 25%)، وكذلك الصناعات الكيميائية والبريد السريع ومنتجات المطاط والبلاستيك (جميعها بنحو 20% تقريباً).