لماذا وضعت شركة GameStop 315 مليون دولار في Bitcoin ضمن استراتيجية خيارات مكالمات مغطاة

بإيجاز

• تعهدت GameStop بـ 4,709 BTC لاستراتيجية خيارات الشراء المغطاة على Coinbase Prime، مما يمنح البورصة الحق في إعادة رهن أو بيع العملات.
• تعيد هذه الخطوة تصنيف الحيازات من أصل غير ملموس إلى حساب قابل للتحصيل، مما يغير كيفية تدفق الأرباح والخسائر عبر الأرباح.
• رفض الرئيس التنفيذي رايان كوهين استبعاد بيع بيتكوين GameStop، واصفًا الفرص الأخرى للشركة بأنها "أكثر إغراءً بكثير".

كشف بائع ألعاب الفيديو GameStop هذا الأسبوع أنه نقل جميع حيازاته من بيتكوين باستثناء 1 BTC إلى استراتيجية خيارات الشراء المغطاة على Coinbase Prime. من خلال القيام بذلك، أصبحت الكمية البالغة 4,709 BTC - التي تقدر بحوالي 315 مليون دولار في وقت كتابة هذه السطور - حسابًا قابلًا للتحصيل بدلاً من أصل غير ملموس في الميزانية العمومية للشركة. تعتبر إعادة التصنيف مهمة، لأنها ستغير كيفية تدفق أرباح وخسائر بيتكوين عبر الأرباح الفصلية لـ GameStop. كانت شركات خزينة بيتكوين هادئة نسبيًا منذ بداية العام. بدأ سعر BTC العام حوالي 87,000 دولار، لكنه كافح للبقاء فوق 70,000 دولار منذ فبراير. في وقت كتابة هذه السطور، كان بيتكوين يتداول بحوالي 67,000 دولار بعد أن انخفض بنسبة 5% في الأسبوع الماضي، وفقًا لمجمع أسعار العملات المشفرة CoinGecko.

لقد وضعت التقلبات المتزايدة الشركات التي تمتلك BTC في ميزانياتها العمومية تحت ضغط. شهدت GameStop، التي أنفقت في الأصل أكثر من 500 مليون دولار لشراء BTC في مايو الماضي، انخفاضًا كبيرًا في قيمة حيازاتها في الأشهر الأخيرة.  ذكرت GameStop في تقريرها أن شروط اتفاقية الضمان تعني أن Coinbase Prime لها الحق في "إعادة رهن، أو دمج، أو بيع بشكل أحادي" بيتكوين بائع التجزئة. هذا يعني أن GameStop لم تبيع بيتكوين، ولكن يمكن أن يتم بيعه.

"على الرغم من أن تصنيف هذه الأصول قد تغير، فإن تعرضنا الاقتصادي يتماشى مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي"، قالت الشركة في تقريرها السنوي 10-K مع لجنة الأوراق المالية والبورصات. في استراتيجية خيارات الشراء المغطاة، يقوم المستثمر الذي يمتلك أصلًا - في هذه الحالة، بيتكوين - ببيع خيار شراء لطرف آخر. يمنح الخيار الطرف الآخر الحق في شراء الأصل بسعر محدد مسبقًا، يُسمى سعر التنفيذ، ضمن إطار زمني محدد. مقابل ذلك، يتلقى الحائز قسطًا مقدمًا، مما يولد دخلًا من أصل كان ليظل ساكنًا في الميزانية العمومية. إذا ارتفع سعر بيتكوين فوق سعر التنفيذ، يمكن للطرف الآخر ممارسة الخيار والحصول على بيتكوين بالسعر المتفق عليه المنخفض، مما يحد من صعود الحائز. إذا بقي بيتكوين تحت سعر التنفيذ، فإن الخيار ينتهي بدون قيمة وتحتفظ GameStop بالقسط - بالإضافة إلى بيتكوين الخاص بها. من خلال تعهدها تقريبًا بجميع BTC الخاصة بها كضمان للاستراتيجية عبر Coinbase Prime، تراهن GameStop بشكل أساسي على أن بيتكوين لن يرتفع بشكل حاد بما يكفي لتفعيل الخيارات - مع جمع العائدات في هذه الأثناء. اشترت الشركة بيتكوين في الأصل في مايو 2025 بعد إكمالها عرضًا بقيمة 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل للمستثمرين في الشهر السابق. أشار الرئيس التنفيذي لـ GameStop رايان كوهين إلى التوجه نحو الحصول على بيتكوين بالتقاط صورة بجانب رئيس الاستراتيجية مايكل سايلور على X. كانت الاستراتيجية رائدة في نموذج خزينة بيتكوين، ولا تزال أكبر حائز للشركات بحصة تقدر بحوالي 51 مليار دولار من BTC في وقت كتابة هذه السطور. منذ أن صنفت الاستراتيجية بيتكوين كأصل خزينة في أغسطس 2020، تبعت العديد من الشركات خطواتها - حيث قامت بجمع رأس المال من خلال برامج الأسهم التلقائية، والسندات القابلة للتحويل، وإصدارات الأسهم الممتازة، ثم استثمرته في بيتكوين. استخدمت الاستراتيجية جميع الخيارات الثلاثة. ولكن كانت هناك تساؤلات مؤخرًا حول قناعة الشركة بـ BTC.

في فبراير 2026، سُئل كوهين من GameStop من قبل CNBC عما إذا كانت الشركة تفكر في بيع احتياطي بيتكوين الخاص بها. رفض كوهين القول، لكنه أشار إلى طموحات الشركة في الاستحواذ على أنها "أكثر إغراءً بكثير من بيتكوين".