لماذا وضعت GameStop 315 مليون دولار في البيتكوين في استراتيجية خيارات الشراء المغطاة

باختصار

• تعهدت GameStop بـ 4,709 بيتكوين لاستراتيجية خيارات مكشوفة على Coinbase Prime، مما يمنح البورصة الحق في إعادة فرض الرهن أو بيع العملات.
• هذه الخطوة تعيد تصنيف الأصول من أصل غير ملموس إلى مستحقات، مما يغير كيفية تدفق الأرباح والخسائر عبر الأرباح.
• رفض الرئيس التنفيذي رايان كوهين استبعاد بيع بيتكوين GameStop، مشيرًا إلى أن الفرص الأخرى للشركة "أكثر إثارة بكثير".

أعلنت شركة GameStop، بائع ألعاب الفيديو، هذا الأسبوع أنها نقلت جميع احتياطياتها من بيتكوين باستثناء 1 بيتكوين إلى استراتيجية خيارات مكشوفة على Coinbase Prime.
من خلال القيام بذلك، أصبحت مخزونات الـ 4,709 بيتكوين - والتي تساوي حوالي 315 مليون دولار اعتبارًا من كتابة هذا التقرير - مستحقات بدلاً من أصل غير ملموس في الميزانية العمومية للشركة. تعتبر إعادة التصنيف مهمة، لأنها ستغير كيفية تدفق أرباح وخسائر بيتكوين عبر الأرباح الفصلية لـ GameStop.
كانت الشركات التي تمتلك احتياطيات بيتكوين هادئة نسبيًا منذ بداية العام. بدأ سعر البيتكوين العام حول 87,000 دولار، لكنه عانى من البقاء فوق 70,000 دولار منذ فبراير. في وقت كتابة هذا التقرير، كان البيتكوين يتداول بحوالي 67,000 دولار بعد أن انخفض بنسبة 5% في الأسبوع الماضي، وفقًا لمجمع أسعار العملات المشفرة CoinGecko.

لقد وضعت التقلبات المتزايدة الشركات التي تمتلك بيتكوين في ميزانياتها العمومية تحت الضغط. شهدت GameStop، التي أنفقت في الأصل أكثر من 500 مليون دولار لشراء بيتكوين في مايو الماضي، انخفاضًا كبيرًا في قيمة احتياطياتها في الأشهر الأخيرة.

أشارت GameStop في تقريرها إلى أن شروط اتفاقية الضمان تعني أن Coinbase Prime لها الحق في "إعادة فرض الرهن، أو دمج، أو بيع بيتكوين retailer بشكل أحادي".
وهذا يعني أن GameStop لم تبيع بيتكوينها - لكنها يمكن أن تُباع.

"على الرغم من أن تصنيف هذه الأصول قد تغير، فإن تعرضنا الاقتصادي يتناسب مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي"، قالت الشركة في تقريرها السنوي 10-K المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات.
في استراتيجية الخيارات المكشوفة، يقوم المستثمر الذي يمتلك أصلاً - في هذه الحالة، بيتكوين - ببيع خيار شراء لطرف مقابل. يمنح الخيار الطرف الآخر الحق في شراء الأصل بسعر محدد مسبقًا، يسمى سعر التنفيذ، خلال فترة زمنية معينة. في المقابل، يتلقى الحامل قسطًا مقدمًا، مما يولد دخلًا على أصل من شأنه أن يبقى فقط في الميزانية العمومية.
إذا ارتفع سعر البيتكوين فوق سعر التنفيذ، فيمكن للطرف الآخر ممارسة الخيار والحصول على البيتكوين بالسعر المتفق عليه المنخفض، مما يحد من الربح المحتمل للحامل. إذا بقي البيتكوين دون سعر التنفيذ، فإن الخيار ينتهي بلا قيمة وتحتفظ GameStop بالقسط - بالإضافة إلى بيتكوينها.
من خلال تعهدها تقريبًا بكل بيتكوين كضمان للاستراتيجية عبر Coinbase Prime، تضع GameStop بشكل أساسي رهانًا على أن البيتكوين لن يرتفع بشكل حاد بما يكفي لتفعيل الخيارات - مع جمع العائدات في هذه الأثناء.
اشترت الشركة البيتكوين في مايو 2025 بعد إكمالها عرض سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار للمستثمرين في الشهر السابق.
أشار الرئيس التنفيذي لـ GameStop، رايان كوهين، إلى الدخول في شراء البيتكوين من خلال الوقوف بجوار رئيس الاستراتيجية، مايكل سايلور، في صورة على موقع X. كانت استراتيجية رائدة في نموذج الخزينة البيتكوين، ولا تزال أكبر حامل مؤسسي بفارق كبير بقيمة 51 مليار دولار تقريبًا من بيتكوين اعتبارًا من كتابة هذا التقرير.
منذ أن قامت استراتيجية بتصنيف البيتكوين كأصل خزينة في أغسطس 2020، تبعت العديد من الشركات قيادتها - حيث قامت بجمع رأس المال من خلال برامج الأسهم الآلية، والسندات القابلة للتحويل، وإصدارات الأسهم المفضلة، ثم استثماره في البيتكوين. استخدمت استراتيجية جميع هذه الثلاثة.
لكن هناك تساؤلات حديثة حول قناعة الشركة ببيتكوين.

في فبراير 2026، سُئل كوهين من GameStop في مقابلة مع CNBC عما إذا كانت الشركة تفكر في بيع احتياطياتها من البيتكوين. رفض كوهين الإجابة، لكنه أشار إلى طموحات الشركة في الاستحواذ بأنها "أكثر إثارة بكثير من البيتكوين."