باختصار
- جمعت استراتيجية مليارات الدولارات من خلال الأسهم الممتازة ذات المعدل المتغير، STRC، بعد انتهاء مؤتمرها السنوي في لاس فيغاس الشهر الماضي.
- تم تبني المنتج الذي يدفع أرباحًا من قبل مدير الأصول Strive، الذي أطلق منتجه الخاص المستوحى من STRC العام الماضي.
- أصبحت OranjeBTC، التي تتخذ من البرازيل مقرًا لها وتعد خامس أكبر مالك علني لبيتكوين، أول من يكشف عن تخصيص لــ STRC بين أقران استراتيجية.
عندما عقدت استراتيجية مؤتمرها السنوي، Strategy World، في لاس فيغاس الشهر الماضي، استمع الحضور كثيرًا عن كيف يمكن للأصول الرقمية أن تعيد تشكيل جداول أعمال الشركات. ومع ذلك، قد لا يكون الضوء مسلطًا على بيتكوين هذا العام بنفس القدر.
على الرغم من أن المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور لا يزال يروج للأصل الذي حول شركته، إلا أن التركيز هذا العام كان على STRC، سهم الشركة الممتاز ذو المعدل المتغير، وفقًا لما ذكره لانس فيتانزا من TD Cowen.
قال: "بدت كل جلسة تقريبًا تركز على STRC"، مدير أبحاث الأسهم في البنك الاستثماري لـ Decrypt. "للمرة الأولى، أوضحت الشركة [...] أن هذا هو المكان الذي يقضون فيه كل وقتهم من حيث التسويق، والترويج، وبناء النظام البيئي."
قال سايلور إن STRC يمكن أن يكون مثيرًا للاهتمام "لفئة كاملة من الناس"، بما في ذلك المتقاعدين. الآن، يتركز اعتماد المنتج الذي يدفع حاليًا 11.5% سنويًا، القوة بين الشركات التي يقول المحللون إنها يمكن أن تجعل أكبر سوق للعملة المشفرة مزدهرًا — أو عرضة للخطر من خلال البيع القسري.
جمعت استراتيجية أكثر من 1.5 مليار دولار من خلال STRC منذ انتهاء ذلك التجمع الذي استمر يومين في فيغاس الشهر الماضي. ويمثل هذا المبلغ 33% من القيمة السوقية لـ STRC، بما في ذلك عرضها العام البالغ 2.5 مليار دولار العام الماضي. مؤخرًا، حققت استراتيجية أكبر عملية شراء لبيتكوين حتى الآن هذا العام، حيث أضافت أكثر من 1.5 مليار دولار خلال أسبوع على خلفية مبيعات STRC.
على عكس الأسهم الممتازة الأخرى لاستراتيجية، تم تصميم STRC للتداول بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. عندما يرتفع السعر فوق القيمة الاسمية، تصدر استراتيجية المزيد من الأسهم لتوسيع ممتلكاتها من البيتكوين. وإذا انخفض السعر، يمكن للشركة رفع الأرباح، بهدف خلق طلب يدفع سعر السهم للعودة نحو هدف STRC البالغ 100 دولار.
خلال مكالمة أرباح الربع الثاني من العام الماضي، اقترح سايلور أن STRC، كمنتج استهلاكي، يمكن اعتباره "لحظة الآيفون" للشركة.
بعد شهور، أطلقت Strive، مدير الأصول التي أسسها المرشح الجمهوري لولاية أوهايو فيفيك راماسوامي، SATA. المنتج، المستوحى من STRC، يدفع حاليًا 12.75% سنويًا. خصصت Strive 50 مليون دولار لنفسها لمنتج استراتيجية.
قال المدير التنفيذي مات كول لـ Decrypt: "كان لدينا حوالي 140 مليون دولار من النقد، وكان موجودًا هناك، بوضوح". "أعتقد أن هذه فرصة تريليون دولار. ستلعب STRC دورًا كبيرًا، وSATA ستلعب دورًا كبيرًا، لسنوات قادمة."
تقع Strive و Strategy في مواقف مماثلة فيما يتعلق بقيمة شركاتهما مقارنة بقيمة ممتلكات البيتكوين الخاصة بهما.
عند النظر إلى القيمة السوقية لكل شركة، والديون، والنقد، فإنهما يتداولان بخصم طفيف مقارنة بمخزوناتهما من الأصول الرقمية. هذا يعني أن إصدار الأسهم العادية لشراء البيتكوين، وهو خطوة كانت شائعة سابقًا، لم يعد يحرك المؤشر كثيرًا فيما يتعلق بأهدافهما المعلنة: زيادة البيتكوين لكل سهم تدريجيًا مع مرور الوقت.
"الائتمان الرقمي"
بدأت العلاقة التعايشية بين استراتيجية الشركات الأخرى التي تشتري البيتكوين عبر STRC على منصة فيغاس، وفقًا لما قاله سام كالاهان، مدير استراتيجية البيتكوين في OranjeBTC، لـ Decrypt.
في مؤتمر استراتيجية، أصبحت شركة الخزانة البيتكوين البرازيلية أول من يكشف عن تخصيص في STRC الخاص باستراتيجية، على حد قوله، واصفًا مركزها البالغ 11 مليون دولار بأنه إنجاز للشركة التي تسيطر على 3723 بيتكوين.
قال كالاهان إن متوسط سعر شراء البيتكوين هو 105,000 دولار لكل بيتكوين، وأن تعرض الشركة لـ STRC يأتي مع مزايا استراتيجية مقارنة بالثوابت مثل النقد و سندات الخزانة الأمريكية.
قال: "لدينا نفقات، وبائعون، وضرائب كلها محسوبة بالعملة الورقية [العملات الورقية]". "نحن مؤمنون بالبيتكوين والأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين مثل STRC، ونعتقد فعلاً أنها أصول احتياطية أفضل للخزانة للاحتياجات النقدية قصيرة الأجل."
تعد OranjeBTC خامس أكبر مالك علني للبيتكوين، وفقًا لـ Bitcoin Treasuries. وذكر كالاهان أن هذا الموقع هو فوز للجميع فيما يخص STRC: يمكن لاستراتيجية شراء البيتكوين من العائدات، وبينما قد يطيل ذلك من تفوق الشركة، يمكن لـ OranjeBTC أن يعزز الطلب على الأصل الذي تعتمد عليه ثرواتها، على حد قوله.
رفع كالاهان احتمال أن تستخدم OranjeBTC STRC لاحتساب فارق سعر. خصصت الشركة 20% من ممتلكاتها من البيتكوين لـ "استراتيجيات توليد العائد"، ويمكنها الاقتراض مقابل مخزونها بأسعار أرخص مما تدفعه حاليًا STRC، أضاف.
قام سايلور بتسويق STRC على أنه "ائتمان رقمي"، لكن المنتج يفتقر تقنيًا إلى الحماية القانونية ومتطلبات الضمان المرتبطة بالديون التقليدية. على عكس الائتمان الحقيقي، فإن STRC هو أصل غير مضمون بدون رهن ضمان، أو مصلحة أمنية، أو ضمان ضد ممتلكات البيتكوين الخاصة بالشركة أو تلك الخاصة بكيانات أخرى.
> زادت عمليات شراء البيتكوين من قبل استراتيجية في الأسابيع الأخيرة وسط إصدار متزايد لأسهمها الممتازة STRC.
>
> الأسبوع الماضي، أنفقت شركة Strive Asset Management 50 مليون دولار على المنتج الذي يدفع أرباحًا.
>
> "أعتقد أننا سنرى هذا يستمر في التطور والتضخم،" وفقًا… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
>
> — Decrypt (@DecryptMedia) 23 مارس 2026
ومع ذلك، قال فيتانزا من TD Cowen إن من المنطقي أن تشير استراتيجية إلى أن STRC مدعوم بشكل غير مباشر بواسطة البيتكوين، لأن الشركة أظهرت أنها يمكن أن، إذا شعرت بالحاجة، تستغل ممتلكاتها البالغة 51 مليار دولار لاسترداد المستثمرين في STRC و"تعيش ليوم آخر دون أن تدمر قدرتها على إصدار رأس مال في الأسواق."
القدرة على الإصدار في الأسواق المالية مهمة بالنسبة لاستراتيجية، خاصة لأنها تخطط لتمويل أرباح STRC من خلال بيع الأسهم العادية، التي انخفضت بنحو 58% خلال الأشهر الستة الماضية لتصل إلى 138 دولارًا، وفقًا لـ Yahoo Finance. هذا العام، حافظ محللو TD Cowen على تصنيف "شراء" لاستراتيجية مع تقليل هدف السعر إلى 440 دولارًا.
نظرًا لأن استراتيجية لديها حاليًا التزامات أرباح سنوية بقيمة مليار دولار، قال فيتانزا إنه من غير المرجح أن تجد الشركة نفسها في أزمة نقدية في أي وقت قريب. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنها عززت احتياطيات نقدية بقيمة 2.5 مليار دولار العام الماضي.
ومع ذلك، فإن التزامات أرباح استراتيجية لا تعكس كل التكاليف التي قد تواجهها في السنوات القادمة، مع ديون قابلة للتحويل بقيمة 8.2 مليار دولار تبدأ في الاستحقاق في 2028. إذا ارتفع سعر سهم استراتيجية بمقدار معين، يمكن للمستثمرين استبدال الدين بأسهم عادية.
قال سايلور نفسه إن استراتيجية ستكون قادرة على تحمل انخفاض سعر البيتكوين إلى 8000 دولار من خلال استغلال خزانتها التي تضم 763,000 بيتكوين. في سوق التوقعات Myriad، المملوكة لشركة Decrypt الأم DASTAN، توقع المتداولون احتمال حدوث ذلك بنسبة 18% هذا العام.
يوم الاثنين، اشترت استراتيجية حوالي 1000 بيتكوين مقابل 77 مليون دولار — باستخدام عائدات الأسهم العادية. في الوقت نفسه، تداول البيتكوين مؤخرًا حول 71,000 دولار، بانخفاض 44% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,000 دولار في أكتوبر، وفقًا لـ CoinGecko.
إذا تعافى سعر البيتكوين، يتوقع فيتانزا أن تقوم الشركة بتخفيض أرباح STRC، ووصف هدف 8.5% بأنه هدف ممكن خلال العامين المقبلين. وأضاف: "بالتعريف، أصبح الأداة أكثر أمانًا".
ومع ذلك، يحاول المستثمرون المؤسساتيون فهم الظروف التي قد تقرر فيها استراتيجية تعليق أرباح STRC، وما قد يتطلبه ذلك من هيكل رأس مالها الأوسع، وفقًا لـ فيتانزا. هؤلاء المستثمرون حريصون على "إجراء أبحاثهم"، على حد قوله.
