24 Juli 2026 — Berdasarkan data pasar Gate, harga Bitcoin (BTC) berada di $65.581,7 dengan volatilitas moderat selama 24 jam terakhir dan sentimen pasar tetap netral. Namun, di balik harga ini terdapat serangkaian data siklus yang patut diperhatikan: Dalam setahun terakhir, Bitcoin turun 44,85%; dalam tiga bulan terakhir, turun 15,27%. Dari rekor tertinggi sepanjang masa di $126.193 yang dicapai pada Oktober 2025, penurunan maksimum mendekati 48%.
Kedalaman dan durasi koreksi ini mendorong pasar menuju titik siklus yang krusial. Artikel ini bertujuan menilai secara objektif apakah Bitcoin saat ini berada dalam fase pembentukan bottom, dengan menggunakan data on-chain, perbandingan siklus historis, dan metrik valuasi inti. Seluruh analisis didasarkan pada data on-chain yang dapat diverifikasi dan pola statistik historis, serta tidak merupakan nasihat investasi.
Koreksi Pasar Setelah Puncak 2025: Dari Rekor Tertinggi ke Level Saat Ini
Pada Oktober 2025, Bitcoin mencapai rekor tertinggi sepanjang masa di $126.193. Saat itu, pasar diliputi optimisme bull market akhir, dengan arus masuk ETF melonjak dan posisi institusi meningkat. Koreksi berikutnya tidak berlangsung tiba-tiba—Bitcoin turun sekitar 22% pada kuartal I 2026, lalu turun lagi 12% pada kuartal II, menandai dua kuartal berturut-turut penurunan, pola yang jarang terjadi. Juni menjadi bulan yang sangat berat, dengan penurunan 19%—kinerja bulanan terburuk sejak Juni 2022. Harga merosot dari $87.500 ke $58.000, menghasilkan penurunan kumulatif 30% selama semester pertama tahun ini.
Dari perspektif on-chain, koreksi ini pada dasarnya merupakan penekanan terhadap keuntungan yang belum direalisasi. Mendekati puncak 2025, pasar telah mengumpulkan keuntungan belum direalisasi yang sangat besar—diperkirakan lebih dari $1,4 triliun, berdasarkan selisih harga di atas $120.000 dan biaya dasar pasar agregat. Ketika harga turun, keuntungan ini perlahan diserap, dengan investor beralih dari "keuntungan di atas kertas" ke "break-even" hingga akhirnya "kerugian di atas kertas", menggeser sentimen dari keserakahan ke ketakutan.
Peneliti Blockworks, Luke Leasure, mencatat dalam laporan 24 Juli bahwa Bitcoin telah turun 50% dari rekor tertinggi, bear market telah berlangsung lebih dari 40 minggu, dan sejumlah indikator time frame tinggi mencapai level yang jarang terjadi secara historis. Bulan ini, Bitcoin mencatat pembacaan oversold relatif paling parah terhadap Indeks Nasdaq sepanjang sejarah, dan pada Februari mencatat rekor serupa terhadap emas. Sinyal-sinyal ini menunjukkan koreksi saat ini tergolong sangat intens dalam konteks historis.
Membandingkan Siklus Historis: 2018, 2022, dan 2026
Membandingkan siklus ini dengan dua bear market utama sebelumnya membantu memperjelas posisi pasar saat ini.
Bear market 2018 membuat Bitcoin turun dari $20.000 (Desember 2017) ke $3.100 (Desember 2018), drawdown maksimum sekitar 84%. Pemicu utama termasuk pecahnya bubble ICO, pengetatan regulasi, dan infrastruktur pasar yang belum matang. Bear market ini memakan waktu sekitar 12 bulan untuk mencapai bottom, dengan sejumlah "dead cat bounce" di sepanjang perjalanan.
Bear market 2022 turun dari $69.000 (November 2021) ke $15.500 (November 2022), drawdown maksimum sekitar 77%. Faktor pemicu meliputi kenaikan suku bunga Fed yang agresif, kejatuhan Terra/Luna, kebangkrutan Three Arrows Capital, dan kehancuran FTX. Proses pembentukan bottom berlangsung sekitar 12 bulan, dengan indikator on-chain (seperti MVRV turun di bawah 1 dan lonjakan kerugian direalisasi pada pemegang jangka panjang) memberikan sinyal jelas di zona bottom.
Siklus saat ini telah terkoreksi dari $126.193 (Oktober 2025) ke titik terendah tahunan $57.813 (Juni 2026), drawdown maksimum sekitar 54%. Besarannya jauh lebih kecil dibanding dua bear market sebelumnya, namun durasinya sudah melampaui 40 minggu. Laporan Grayscale Research 24 Juli menguraikan dua kerangka analisis:
Kerangka "siklus empat tahun" berpendapat bahwa peristiwa halving tetap menjadi penggerak utama siklus harga Bitcoin. Secara historis, Bitcoin cenderung mencapai bottom sekitar setahun setelah puncak siklus dan sekitar 2,5 tahun pasca-halving, dengan rata-rata drawdown 80%. Mengikuti pola ini, Bitcoin masih berpotensi turun lebih jauh, dengan bottom kemungkinan terbentuk pada September atau Oktober.
Kerangka berbasis makro memandang Bitcoin sebagai aset matang yang dipengaruhi faktor makroekonomi. Dalam kerangka ini, logika valuasi Bitcoin lebih mirip dengan emas atau saham teknologi, dengan kebijakan moneter Fed, suku bunga riil, dan kekuatan dolar sebagai variabel utama penentu harga. Jika Fed beralih kebijakan, harga saat ini bisa jadi sudah mendekati bottom.
Meski kedua kerangka menghasilkan kesimpulan berbeda, keduanya menunjuk pada satu penilaian: Pasar saat ini sedang dalam proses pembentukan bottom siklus, bukan koreksi bull market pertengahan.
Indikator On-Chain Utama untuk Identifikasi Bottom
Rasio MVRV: Apakah Valuasi Sudah Masuk Zona Bottom?
MVRV (Market Value to Realized Value) mengukur rasio market cap terhadap realized cap, menandakan apakah pasar secara umum berada pada premium atau diskon. Per 23 Juli, rasio MVRV Bitcoin sekitar 1,25. Nilai di atas 1 berarti investor masih, secara rata-rata, dalam posisi untung, namun jauh lebih rendah dari bulan-bulan sebelumnya, menandakan pasar tidak berada di zona overvalued yang berlebihan.
Perlu dicatat, pita harga MVRV menunjukkan resistensi langsung di sekitar $70.920—ini adalah pita -0,5, ambang di mana biaya rata-rata pasar mulai menghasilkan tekanan jual signifikan. Analis Ali Martinez sebelumnya mencatat bahwa Bitcoin telah berosilasi antara pita MVRV -0,5 dan -1,0, dan sinyal beli hanya aktif di pita -1,0 (sekitar $49.867). Bitcoin belum mencapai level tersebut, namun menemukan support di sekitar $60.000 dan rebound ke sekitar $66.000.
Analis CryptoQuant, Axel Adler Jr., melaporkan bahwa rasio MVRV untuk pemegang jangka panjang telah tertekan ke 1,24, terendah dalam hampir tiga tahun. Biaya dasar pemegang jangka panjang naik ke $48.400, dan ketika harga BTC berada di $59.000, rata-rata keuntungan mereka hanya 24%.
Secara historis, MVRV cenderung tertekan ke dekat atau di bawah 1 pada bottom bear market. Pembacaan saat ini di 1,25 menunjukkan valuasi sudah jauh di bawah puncak bull market, namun belum mencapai level diskon dalam kepanikan ekstrem.
Realized Price: Biaya Dasar On-Chain sebagai Referensi Bottom
Realized Price adalah rata-rata biaya akuisisi on-chain seluruh Bitcoin yang beredar. Laporan Blockworks oleh Luke Leasure pada 24 Juli mencatat bahwa Realized Price saat ini sekitar $53.000, hanya 18% di bawah harga spot. Secara historis, setiap titik terendah bear market selalu diperdagangkan dengan diskon terhadap level ini.
Analisis Bitfinex juga menyoroti Realized Price (sekitar $54.000) sebagai support bottom struktural. Jika Bitcoin turun di bawah $60.000, penurunan bisa mempercepat menuju Realized Price ($53.000), level yang secara historis terkait dengan bottom bear market.
Selisih antara harga spot ($65.581) dan Realized Price (sekitar $53.000) sekitar 19%. Spread ini masih dapat terkompresi, namun jauh lebih sempit dibanding divergensi besar di puncak bull market.
Perilaku Pemegang Jangka Panjang vs. Jangka Pendek: Perubahan Struktur Pasokan yang Signifikan
Per pertengahan Juli, pemegang jangka panjang (umumnya dompet yang menyimpan Bitcoin lebih dari 155 hari) menguasai 84% dari total pasokan, sementara porsi trader jangka pendek turun ke level terendah sejak 2016. Pasokan yang dipegang pemegang jangka panjang 5,2 kali lebih besar dari pemegang jangka pendek.
Struktur pasokan ini mengimplikasikan dua hal: Pertama, likuiditas Bitcoin yang dapat diperdagangkan berada di titik terendah historis, sehingga permintaan baru dapat memicu elastisitas harga yang signifikan; Kedua, perubahan perilaku pemegang jangka panjang kini berdampak besar terhadap pasar.
Namun, pemegang jangka panjang bukan "diamond hands" yang tak tergoyahkan. Data Glassnode menunjukkan kerugian direalisasi oleh pemegang jangka panjang pernah mencapai $280 juta per hari, tertinggi sejak Desember 2022. Kerugian direalisasi pemegang jangka panjang menyumbang 43% dari total nilai direalisasi on-chain, naik dari hanya 15% pada awal Februari. Investor yang membeli di puncak tahun lalu mengurangi risiko dengan menjual rugi—perilaku yang kerap diartikan sebagai "capitulation selling".
Sementara itu, pemegang jangka pendek juga mempercepat aksi ambil untung, dengan penjualan harian melebihi $4 juta. Kedua kelompok yang mengurangi posisi secara bersamaan menciptakan potensi tekanan jual dari atas.
Rasio RHODL (membandingkan kekayaan pemegang jangka panjang dengan pendatang baru pasar) naik ke 6,5 pada awal Juli, pembacaan tertinggi kedua sepanjang sejarah, sebelum turun di bawah 6. Penurunan ini menandakan pemegang jangka panjang mentransfer pasokan ke pembeli baru—tanda klasik pembentukan bottom.
Arus Masuk dan Keluar Bursa serta Pergerakan Dana ETF
Arus masuk dan keluar bursa secara langsung mengukur potensi tekanan jual. Data CryptoQuant menunjukkan rasio pasokan miner turun ke 0,00, dengan miner Binance Pool memilih menyimpan Bitcoin daripada mengirim ke bursa. Net flow miner adalah -8,37 BTC, menandakan lebih banyak Bitcoin keluar dari dompet miner untuk penyimpanan jangka panjang. Secara historis, net flow miner negatif selaras dengan berkurangnya tekanan jual.
Di sisi ETF, dari 14 hingga 23 Juli, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk bersih selama tujuh hari perdagangan berturut-turut, total hampir $1 miliar—rangkaian terpanjang dalam beberapa bulan. Namun, 24 Juli terjadi arus keluar bersih $225 juta, mengakhiri rangkaian tersebut. ETF IBIT milik BlackRock mencatat arus keluar harian tunggal $202 juta.
Meski terjadi arus keluar pada 24 Juli, arus masuk bersih kumulatif selama minggu hingga Kamis tetap sekitar $274 juta. Sebagai perbandingan, ETF mencatat arus keluar bersih kumulatif $6,9 miliar dari Mei hingga Juni. Tren ini menunjukkan fase terburuk penjualan mungkin telah berlalu, namun permintaan institusi tetap rapuh dan tidak stabil.
Apakah BTC Bisa Menguji $44.000?
Level harga $44.000 sering muncul dalam diskusi saat ini, terutama berdasarkan pola siklus dan ekstrapolasi dari drawdown historis.
Analisis Galaxy Research pada Juni menyebutkan bottom siklus saat ini masih terbentuk, dengan ekspektasi di kisaran $40.000 hingga $46.000 pada akhir 2026. Pandangan ini didasarkan pada kerangka "siklus empat tahun" dengan drawdown historis rata-rata 80% dari puncak $126.000, yang akan menyiratkan bottom di sekitar $25.000, namun proyeksi Galaxy lebih konservatif, mencerminkan dampak halving yang semakin menurun.
Data on-chain menunjukkan $44.000 sekitar 17% di bawah Realized Price saat ini ($53.000). Jika harga turun ke level ini, itu akan menandai diskon dalam yang jarang terjadi secara historis—bukan mustahil, namun membutuhkan katalis negatif tambahan.
Faktor yang mendukung pengujian $44.000 antara lain:
- Siklus historis menunjukkan bottom biasanya terbentuk sekitar 2,5 tahun pasca-halving, bertepatan dengan September–Oktober 2026
- Penjualan capitulation oleh pemegang jangka panjang belum sepenuhnya selesai
- Arus masuk ETF berkelanjutan belum terbukti
- Ketidakpastian makro (kebijakan Fed, geopolitik) bisa semakin menekan aset berisiko
Faktor yang menentang pengujian $44.000 antara lain:
- MVRV di 1,25 menandakan valuasi sudah jauh di bawah puncak bull market
- Realized Price ($53.000) memberikan support biaya dasar on-chain yang kuat
- Pemegang jangka panjang menguasai 84% pasokan, likuiditas di titik terendah historis
- Miner sedang mengakumulasi, bukan menjual
Faktor Risiko
Risiko kebijakan makro. Dot plot Fed memproyeksikan suku bunga federal funds sekitar 3,8% pada akhir 2026, di atas proyeksi Maret sebesar 3,4%. Yield riil 10 tahun naik ke level tertinggi 2026 mendekati 2,4%. Jika Fed tetap hawkish, aset berisiko akan terus tertekan.
Risiko geopolitik. Ketegangan antara Iran dan AS kembali meningkat akhir Juli, mendorong harga minyak ke level tertinggi satu bulan. Konflik geopolitik dapat meningkatkan ekspektasi inflasi dan mengganggu prospek pasar terhadap pemotongan suku bunga Fed.
Risiko pembalikan dana ETF. Arus keluar bersih $225 juta pada 24 Juli mengingatkan pasar bahwa arus masuk institusi tidak stabil. Jika ETF kembali ke tren arus keluar berkelanjutan, harga bisa kembali turun.
Risiko penjualan berkelanjutan pemegang jangka panjang. Meski pemegang jangka panjang menguasai 84% pasokan, penjualan mereka berdampak besar pada pasar. Jika penjualan capitulation berlanjut, waktu pembentukan bottom akan semakin panjang.
Faktor Pendukung
Supply squeeze. Pemegang jangka panjang menguasai 84% pasokan, sementara porsi pemegang jangka pendek turun ke level terendah sejak 2016. Pasokan Bitcoin yang dapat diperdagangkan berada di titik terendah historis, sehingga permintaan baru dapat memicu pergerakan harga signifikan.
Akumulasi miner. Rasio pasokan miner di 0,00, dengan net flow negatif. Miner memindahkan Bitcoin ke dompet penyimpanan jangka panjang, bukan menjual ke pasar.
Valuasi mean reversion. MVRV di 1,25 adalah terendah dalam tiga tahun. Bitcoin diperdagangkan di bawah rata-rata pasar sebenarnya ($76.600) dan biaya dasar pemegang jangka pendek ($72.200) selama lima bulan berturut-turut—periode deep-value terpanjang dalam sejarah Bitcoin.
Sinyal oversold yang jarang terjadi secara historis. Bulan ini, Bitcoin mencatat pembacaan oversold relatif paling parah terhadap Indeks Nasdaq sepanjang sejarah. Berbagai indikator time frame tinggi secara bersamaan mencapai level yang sangat jarang terjadi.
Kesimpulan
Secara ringkas, pasar Bitcoin saat ini sedang dalam proses pembentukan zona bottom, namun konfirmasi bottom masih membutuhkan bukti tambahan.
Dari perspektif valuasi, MVRV di 1,25 dan Realized Price di $53.000 sama-sama menandakan pasar telah menyimpang jauh dari valuasi bull market, memasuki zona yang secara historis terkait dengan bottom. Dari sisi struktur pasokan, pemegang jangka panjang menguasai 84% pasokan dan likuiditas jangka pendek berada di titik terendah historis, memberikan fondasi elastisitas harga potensial. Dari sisi arus dana, fase arus keluar ETF terburuk mungkin telah berlalu, dan rangkaian arus masuk di Juli menjadi sinyal positif, meski arus keluar satu hari pada 24 Juli mengingatkan bahwa pemulihan tidak akan berjalan mulus.
Namun, pola siklus historis menunjukkan bottom mungkin belum sepenuhnya terbentuk hingga September atau Oktober. Penjualan capitulation pemegang jangka panjang belum selesai. Ketidakpastian makro tetap menjadi kekuatan utama yang menekan harga.
$44.000 bukan target yang mustahil—terutama jika terjadi black swan makro atau arus keluar ETF besar-besaran kembali. Namun, sinyal on-chain saat ini cenderung: pasar mendekati bottom, bukan baru mulai jatuh. Pembentukan bottom bukanlah satu titik, melainkan proses. Dalam proses ini, kesabaran dan penilaian berbasis data jauh lebih penting daripada keputusan emosional.
FAQ
Q1: Berapa rasio MVRV Bitcoin saat ini dan apa artinya?
Per 23 Juli, rasio MVRV Bitcoin sekitar 1,25. Nilai di atas 1 berarti investor, secara rata-rata, masih dalam posisi untung, namun telah turun tajam dari puncak bull market dan mendekati level terendah tiga tahun. Secara historis, MVRV di dekat atau di bawah 1 biasanya berkorelasi dengan zona bottom bear market.
Q2: Berapa Realized Price Bitcoin saat ini?
Realized Price saat ini (rata-rata biaya akuisisi on-chain) sekitar $53.000. Harga spot ($65.581) sekitar 19% lebih tinggi dari level ini. Secara historis, setiap titik terendah bear market selalu diperdagangkan dengan diskon terhadap Realized Price.
Q3: Berapa banyak pasokan Bitcoin yang saat ini dikuasai pemegang jangka panjang?
Per pertengahan Juli, pemegang jangka panjang menguasai 84% dari total pasokan Bitcoin, sementara porsi trader jangka pendek turun ke 16%, terendah sejak 2016. Pasokan yang dipegang pemegang jangka panjang 5,2 kali lebih besar dari pemegang jangka pendek.
Q4: Kapan kemungkinan bottom Bitcoin terbentuk dalam siklus ini?
Kerangka "siklus empat tahun" menyebutkan Bitcoin biasanya mencapai bottom sekitar 2,5 tahun setelah halving, bertepatan dengan September–Oktober 2026. Kerangka berbasis makro berpendapat jika Fed beralih kebijakan, harga saat ini bisa jadi sudah mendekati bottom. Kedua kerangka menandakan pasar berada di zona bottom, namun waktu dan harga pasti masih belum pasti.
