Le 8 juillet 2026, l’action Alibaba (NYSE : BABA) a bondi de 11,05 % en une seule journée, clôturant à 108,98 $ — sa meilleure performance quotidienne depuis près d’un an. À Hong Kong, Alibaba (09988.HK) a également progressé de plus de 12 %, faisant repasser sa capitalisation boursière totale au-dessus des 2 000 milliards HKD. Au 10 juillet (heure de Pékin), le titre américain d’Alibaba s’échangeait à 111,14 $, poursuivant sa dynamique haussière.
Cependant, en contraste marqué avec cette envolée du cours, plusieurs grandes banques d’investissement internationales — dont Morgan Stanley, Citi, HSBC et Daiwa Securities — ont collectivement abaissé leurs objectifs de cours pour Alibaba début juillet, avec des réductions allant de 3 % à 13 %. La concomitance d’un rallye marqué et de baisses des objectifs de cours soulève des questions : quelle logique de marché sous-tend ce phénomène apparemment contradictoire ? Comment évolue le cadre d’évaluation d’Alibaba ? Et l’informatique en nuage dopée à l’IA peut-elle devenir le nouveau moteur de croissance à long terme du groupe ?
Trois moteurs clés derrière la hausse de 11 % en une journée
Prévision de résultats : trois signaux positifs. Le 8 juillet, Alibaba a publié une prévision de ses résultats pour le trimestre clos en juin, délivrant trois messages majeurs au marché : accélération de la croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice pour son activité cloud ; réduction des pertes supérieure aux attentes dans le segment de vente au détail instantanée (Taobao Flash Sale) ; et poursuite d’une croissance modérée dans le cœur du e-commerce malgré un contexte de consommation difficile. Ensemble, ces signaux ont brisé la perception antérieure du marché selon laquelle Alibaba était confronté à une « stagnation de la croissance, des subventions sans fin et une érosion de sa part de marché ».
Plus précisément, le chiffre d’affaires du cloud devrait croître de 45 % sur un an, contre 38 % au trimestre précédent, avec une marge bénéficiaire attendue en hausse de 9 % à entre 11 % et 12 %. Dans le commerce instantané, Taobao Flash Sale affiche une perte légèrement supérieure à 10 milliards RMB ce trimestre, mais les indicateurs unitaires (UE) convergent clairement, et la part de marché est restée stable malgré la réduction des subventions.
Résolution d’incertitudes juridiques : catalyseur direct. Alibaba a conclu un accord de non-poursuite de 600 millions $ avec le Département de la Justice américain, réglant des questions historiques liées à la vente illégale de médicaments et de substances réglementées sur ses plateformes entre 2016 et 2024. Sur ce montant, 325 millions $ correspondent à des amendes et confiscations, transformant ainsi un risque juridique de long terme en coût financier défini. Par ailleurs, un juge fédéral américain a temporairement empêché le Pentagone d’inscrire Alibaba sur la liste noire au titre de la Section 1260H. Ces évolutions juridiques mettent un terme aux incertitudes réglementaires qui pesaient sur le titre Alibaba.
Rapport UBS : déclencheur de réévaluation du marché. Kenneth Fong, analyste chez UBS, a publié un rapport mettant en avant le potentiel d’expansion des marges et de croissance du chiffre d’affaires d’Alibaba pour le trimestre clos en juin, la croissance du cloud de 45 % étant particulièrement remarquée. Les analystes de Jefferies ajoutent que les vents contraires macroéconomiques et la faible confiance des consommateurs sont déjà intégrés dans le cours de l’action.
En somme, ce rallye n’est pas le fruit d’un sentiment de court terme, mais résulte d’une amélioration des attentes de résultats, de la levée des risques juridiques et d’une reprise de la valorisation.
Baisses des objectifs de cours et recommandations "Acheter" : une contradiction apparente, mais cohérente
Entre le 8 et le 9 juillet, plusieurs banques internationales ont mis à jour leurs recommandations et objectifs de cours pour Alibaba :
- Morgan Stanley : objectif US abaissé de 190 $ à 180 $, maintien de la recommandation « Surpondérer » et confirmation d’Alibaba comme valeur préférée du secteur.
- Citi : objectif US réduit de 208 $ à 192 $ et objectif Hong Kong de 207 HKD à 191 HKD, maintien de la recommandation « Acheter ».
- HSBC : objectif US abaissé de 176 $ à 170 $ et Hong Kong de 172 HKD à 166 HKD, maintien de la recommandation « Acheter ».
- Daiwa Securities : objectif US réduit de 200 $ à 175 $, maintien de la recommandation « Acheter ».
- Nomura : objectif US abaissé de 207 $ à 178 $, maintien de la recommandation « Acheter ».
La coexistence de baisses d’objectifs de cours et de recommandations « Acheter » reflète en réalité deux horizons temporels distincts dans l’analyse des banques :
Les objectifs de cours reflètent des hypothèses actualisées du modèle de valorisation. Les révisions à la baisse s’expliquent par trois facteurs principaux : d’abord, après un rallye rapide, les banques doivent recalibrer leurs références de valorisation ; ensuite, l’investissement continu dans l’infrastructure IA comprime la rentabilité à court terme — HSBC, par exemple, a abaissé ses prévisions de bénéfice pour l’exercice 2027–28 de 3 à 4 % pour tenir compte de l’augmentation des investissements IA ; enfin, la faiblesse de la demande pèse sur le chiffre d’affaires de gestion client e-commerce (CMR), Citi anticipant un recul de 8,7 % sur un an du CMR.
Les recommandations "Acheter" traduisent la confiance dans la croissance à long terme. Tout en abaissant son objectif de cours, Morgan Stanley a relevé ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’exercice 2027–28 de 2 à 3 %, citant une contribution accrue du cloud. La banque estime qu’après le récent repli, la valorisation d’Alibaba est attrayante, équivalant à 13 fois le bénéfice attendu en 2028. Citi prévoit que la restructuration d’Alibaba (intégration prévue d’AIDC dans China E-Commerce Group et transfert de l’activité puces Pingtouge vers Cloud Intelligence Group) renforcera la compétitivité à long terme.
L’objectif de cours moyen des analystes de Wall Street pour Alibaba s’établit à environ 196,62 $, soit un potentiel de hausse d’environ 101 % par rapport au niveau actuel. Les 14 analystes qui suivent Alibaba recommandent tous « Acheter », avec un consensus « Achat fort ».
Informatique en nuage IA : le nouveau moteur de croissance
La commercialisation de l’informatique en nuage IA est désormais le facteur le plus déterminant dans la revalorisation d’Alibaba sur les marchés.
Double progression en croissance et rentabilité. Citi prévoit qu’avec une demande IA soutenue, le chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud pour le 1er trimestre de l’exercice 2027 (deuxième trimestre civil 2026) atteindra 48,4 milliards RMB, soit une croissance de 45 % sur un an, dépassant la prévision précédente de 40 %. L’EBITA cloud devrait s’élever à 5,57 milliards RMB, avec une marge de 11,5 % — une hausse notable par rapport à l’estimation antérieure de 9,9 %. Morgan Stanley anticipe également une croissance de 45 % sur un an pour le cloud, avec une marge EBITA passant de 9 % au trimestre précédent à 11 %.
Part croissante du chiffre d’affaires IA. Au quatrième trimestre de l’exercice 2026 (clos le 31 mars 2026), le chiffre d’affaires des produits IA d’Alibaba Cloud a atteint 8,971 milliards RMB, enregistrant onze trimestres consécutifs de croissance à trois chiffres sur un an. Le chiffre d’affaires récurrent annualisé dépasse 35,8 milliards RMB, et pour la première fois, l’IA représente plus de 30 % du chiffre d’affaires commercial externe du cloud. Lors de la conférence de résultats, Eddie Wu, PDG d’Alibaba, a indiqué qu’il s’attend à ce que les produits IA contribuent à plus de 50 % du chiffre d’affaires au cours de l’année à venir.
Restructuration du marché et du pouvoir de fixation des prix. Selon le rapport Sullivan « 2025 China Full-Stack AI Cloud Services Market Report », la taille totale du marché IaaS, PaaS et MaaS en Chine atteindra 59,59 milliards RMB en 2025. Alibaba Cloud, avec 23,9 milliards RMB de chiffre d’affaires, détiendra 40,1 % de part de marché — soit plus que la somme des deuxième à quatrième acteurs. En 2026, l’utilisation quotidienne de jetons IA en Chine dépasse 140 quadrillions, soit une multiplication par plus de 1 000 en deux ans. L’unité de puissance de calcul évolue de « heures GPU » vers « volume de jetons ». Dans ce contexte structurel, Alibaba Cloud a dépassé la guerre des prix, appliquant en avril une hausse structurelle des tarifs jusqu’à 34 % sur des produits clés comme les puces IA et le stockage haute performance.
Du point de vue du chiffre d’affaires, Zhongtai Securities prévoit une croissance de 39,2 % et 35,0 % pour Alibaba Cloud en 2027 et 2028, atteignant respectivement 220,1 milliards RMB et 297,1 milliards RMB. L’activité cloud passe de services d’infrastructure de base à un écosystème IA à forte croissance, avec une logique de valorisation qui évolue de la « vente de ressources matérielles » vers la « prestation de services intelligents ».
Amélioration des services locaux : de l’expansion à la croissance qualitative
La réduction des pertes plus rapide qu’attendu dans le segment de vente au détail instantanée constitue une autre surprise positive dans la prévision de résultats d’Alibaba.
Réduction des pertes supérieure aux attentes. La perte de Taobao Flash Sale ce trimestre s’élève à un peu plus de 10 milliards RMB, une nette amélioration par rapport aux trimestres précédents. Morgan Stanley estime que les pertes du nouveau commerce de détail sont passées de 18 milliards RMB au trimestre précédent à environ 10 milliards RMB. Citi prévoit que l’EBITA de China E-Commerce Group restera autour de 38 milliards RMB, reflétant une stratégie opérationnelle plus prudente d’Alibaba, qui équilibre part de marché et économie unitaire.
La concurrence sectorielle devient plus rationnelle. Sous l’impulsion de l’Administration municipale de Pékin pour la régulation du marché, les principales plateformes de vente au détail instantanée comme Meituan, Taobao Flash Sale et JD.com ont trouvé un consensus sur les frais, subventions et standards de service, apaisant la guerre des subventions qui a marqué l’année écoulée. Pour Taobao Flash Sale, ce trimestre marque un tournant, passant d’une expansion aveugle par subventions à une stabilisation de la part de marché et une amélioration de la qualité opérationnelle, avec l’objectif d’atteindre l’équilibre économique unitaire mensuel au niveau magasin dans l’exercice.
Ce changement indique qu’Alibaba quitte le modèle d’expansion « subvention pour la taille » au profit d’une croissance qualitative « rentabilité par l’efficacité ». Le commerce instantané n’est plus considéré comme un gouffre financier, mais comme une activité stratégique avec un chemin clair vers la rentabilité.
Recomposition du cadre de valorisation : du GMV au cloud IA
La logique de valorisation d’Alibaba connaît une transformation fondamentale.
Le modèle de valorisation traditionnel est dépassé. Historiquement, la valorisation d’Alibaba reposait sur la croissance du GMV e-commerce, l’expansion de la base d’utilisateurs et les évolutions de parts de marché. Cependant, la pénétration du e-commerce en Chine a atteint un niveau de saturation, la croissance des utilisateurs a plafonné, et les modèles fondés uniquement sur le GMV et le nombre d’utilisateurs ne reflètent plus la valeur réelle du groupe.
Un nouveau cadre de valorisation se dessine. Le marché se concentre désormais sur : la croissance et la rentabilité du cloud ; la capacité de commercialisation de l’IA ; le flux de trésorerie disponible et les retours aux actionnaires ; et des valorisations indépendantes pour chaque segment d’activité. Pour les sociétés IA, la logique de valorisation sur les marchés financiers a fondamentalement changé — passant de la compétition sur le déploiement des modèles à l’évaluation de la commercialisation et de la rentabilité.
Everbright Securities souligne qu’Alibaba se trouve à un moment clé de sa « seconde aventure entrepreneuriale », avec une attention qui se déplace de la valorisation e-commerce traditionnelle vers un modèle à double moteur fondé sur les plateformes technologiques « IA + cloud » et les plateformes « grande consommation ». Zhongtai Securities adopte une approche par somme des parties, attribuant un PER de 7x au commerce électronique domestique et un PS de 5,4x au cloud, pour une valorisation combinée prévisionnelle de 2 400 milliards RMB pour le commerce principal en Chine et Alibaba Cloud.
Points de validation essentiels pour la mutation de la valorisation. HSBC estime que le marché a été trop pessimiste concernant la croissance et les marges d’Alibaba Cloud, sous-estimant le potentiel de l’IA. Les opportunités en MaaS et un éventuel spin-off de Pingtouge ne sont pas encore pleinement intégrées dans le cours. Si les résultats trimestriels à venir confirment une forte croissance et une amélioration des marges dans le cloud, la logique de reconstruction de la valorisation s’en trouvera renforcée.
Conclusion
La hausse de 11 % du titre Alibaba et les baisses collectives des objectifs de cours par les banques de Wall Street sont les deux faces d’une même réalité : les valorisations à court terme nécessitent un recalibrage, tandis que la thèse de long terme se renforce.
Ce rallye reflète une anticipation du marché sur l’amélioration des résultats — accélération du cloud, réduction des pertes dans le commerce instantané supérieure aux attentes, et levée des risques juridiques. Les baisses des objectifs de cours sont des ajustements normaux du modèle après une hausse rapide et ne modifient pas la vision des banques sur la valeur d’investissement à long terme d’Alibaba.
Le véritable moteur de la revalorisation d’Alibaba est la commercialisation du cloud IA. À mesure que le cloud passe d’une « infrastructure consommatrice de cash » à un « écosystème IA rentable », et que le chiffre d’affaires IA grimpe de 30 % vers 50 %, la logique de valorisation d’Alibaba évolue de « société e-commerce » à « plateforme technologique IA ». La pérennité de cette mutation dépendra de la capacité des prochains résultats trimestriels à valider une forte croissance et une amélioration des marges dans le cloud — un élément clé de la valeur à long terme d’Alibaba.
FAQ
Q : Pourquoi le titre Alibaba a-t-il bondi de 11 % le 8 juillet 2026 ?
Trois facteurs principaux : premièrement, la prévision de résultats a montré une croissance du chiffre d’affaires cloud de 45 % sur un an et une réduction des pertes plus rapide que prévu dans le commerce instantané. Deuxièmement, Alibaba a conclu un accord de non-poursuite de 600 millions $ avec le Département de la Justice américain, levant une incertitude juridique de longue date. Troisièmement, des rapports optimistes d’UBS et d’autres ont déclenché une réévaluation du marché.
Q : Pourquoi plusieurs banques ont-elles abaissé leurs objectifs de cours tout en maintenant la recommandation "Acheter" ?
Les baisses reflètent des hypothèses actualisées des modèles de valorisation — après un rallye, les références doivent être recalibrées ; l’investissement IA comprime les profits à court terme ; la faible demande pèse sur le chiffre d’affaires e-commerce. Mais la recommandation « Acheter » traduit la confiance dans la thèse de croissance à long terme, avec accélération du cloud, commercialisation de l’IA et valorisation attrayante comme principaux soutiens.
Q : Quelle est la part du cloud IA dans l’activité d’Alibaba ?
Au quatrième trimestre de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires des produits IA d’Alibaba Cloud a atteint 8,971 milliards RMB, enregistrant onze trimestres consécutifs de croissance à trois chiffres sur un an et, pour la première fois, représentant plus de 30 % du chiffre d’affaires commercial externe du cloud. Citi prévoit que le chiffre d’affaires cloud ce trimestre atteindra 48,4 milliards RMB, soit une croissance de 45 % sur un an.
Q : Comment évolue la logique de valorisation d’Alibaba ?
L’attention du marché se déplace de la croissance traditionnelle du GMV et de la taille de la base utilisateurs vers la croissance du cloud, la capacité de commercialisation de l’IA, le flux de trésorerie disponible et les retours aux actionnaires. Le cadre de valorisation d’Alibaba évolue de « société e-commerce » à « plateforme technologique IA ».
Q : Que signifie l’amélioration des services locaux pour Alibaba ?
Les pertes de Taobao Flash Sale se sont nettement réduites à environ 10 milliards RMB, et la concurrence sur les subventions devient plus rationnelle. Cela marque le passage d’Alibaba du modèle « subvention pour la taille » à « rentabilité par l’efficacité » et à une croissance qualitative, le commerce instantané passant d’un gouffre financier à une activité stratégique avec un chemin clair vers la rentabilité.
