Le 9 juillet 2026 (heure de Pékin), la Réserve fédérale a publié le compte rendu de la réunion de politique monétaire du Federal Open Market Committee (FOMC) des 16 et 17 juin. Cette réunion, la première présidée par le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a révélé que, bien que le comité ait voté à l’unanimité pour maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à 3,50 %–3,75 %, des divergences internes sur l’orientation future des taux demeurent non résolues. Les signaux restrictifs envoyés par le dot plot contraignent les actifs à risque mondiaux — y compris les crypto-actifs — à réévaluer leurs cadres de valorisation.
Au 9 juillet 2026, selon les données du marché Gate, le Bitcoin s’échangeait à 62 178 $, en baisse de 2,0 % sur 24 heures, tandis que l’Ethereum était à 1 740 $, également en recul de 2,0 % sur la même période. La question centrale que le marché tente d’intégrer : pourquoi le scénario de baisse des taux s’est-il estompé en trois mois, et comment la possibilité d’une hausse des taux est-elle revenue à l’ordre du jour ?
Comment le dot plot est-il passé de « aucune hausse des taux » à « 9 responsables favorables à une hausse » en seulement trois mois ?
En mars, le dot plot montrait qu’aucun des 19 responsables de la Fed n’anticipait de hausse des taux en 2026, avec une prévision médiane de taux à 3,4 %. L’interprétation dominante du marché était alors qu’« il y a encore de la marge pour des baisses de taux cette année ». À cette date, 12 responsables prévoyaient une baisse des taux dans l’année, tandis que 7 estimaient que les taux resteraient inchangés.
En juin, le paysage a radicalement changé. Warsh lui-même n’a pas soumis de prévision de taux — conformément à ses réserves de longue date sur le dot plot et les Summary of Economic Projections. Parmi les 18 responsables ayant présenté des prévisions, 9 anticipent une hausse des taux en 2026 : 3 envisagent une hausse (25 points de base), 5 s’attendent à deux hausses (50 points de base) et 1 prévoit trois hausses (75 points de base). Parallèlement, le nombre de responsables tablant sur une baisse des taux a chuté de 12 en mars à seulement 1 en juin.
La prévision médiane pour le taux des fonds fédéraux à fin 2026 a été relevée de 3,4 % en mars à 3,8 %. Les prévisions médianes pour 2027 et 2028 ont également été rehaussées à 3,6 % et 3,4 % respectivement, tandis que le taux neutre de long terme reste inchangé à 3,1 %. La médiane du dot plot n’anticipe désormais plus de baisse des taux en 2026 : la répartition est parfaite, avec 9 voix pour une hausse et 9 pour un statu quo (Warsh s’étant abstenu).
Avec 9 voix pour la hausse et 9 pour le statu quo, sur quoi la Fed débat-elle en interne ?
Le compte rendu indique que, sur 18 participants, 9 estiment qu’au moins une hausse des taux sera nécessaire d’ici fin 2026, dont 6 anticipent deux hausses. Les 9 autres responsables prévoient que les taux resteront inchangés, voire diminueront.
Les minutes précisent explicitement que l’évaluation individuelle de la politique monétaire appropriée par chaque participant, fondée sur leur scénario économique jugé le plus probable, est « parfaitement divisée » en deux camps. Certains membres estiment que l’inflation se modérera progressivement, ouvrant la voie à des baisses de taux. D’autres pensent que les prix resteront élevés, nécessitant de nouvelles hausses.
Cette division n’est pas fortuite. L’inflation américaine s’est établie en glissement annuel à 4,1 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. En mai, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) a progressé de 4,1 % sur un an, un sommet depuis 2023. L’inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a augmenté de 3,4 %. Les Summary of Economic Projections ont simultanément relevé la prévision d’inflation PCE sous-jacente pour 2026 de 2,7 % à 3,3 %. Parallèlement à la hausse de l’inflation, la prévision de croissance du PIB pour 2026 a été révisée à la baisse, passant de 2,4 % à 2,2 %. Ce contexte de « quasi-stagflation » complique d’autant plus la trajectoire des taux.
Un point des minutes mérite l’attention : une minorité de participants a estimé qu’il y avait « déjà suffisamment de raisons de relever les taux » lors de la réunion de juin, mais a finalement soutenu le statu quo. Cela suggère que la divergence observée dans le dot plot reflète des visions différentes sur les perspectives, plutôt qu’un désaccord sur la politique actuelle.
Pourquoi la Fed a-t-elle intégré pour la première fois l’investissement en IA dans son cadre de discussion sur l’inflation ?
C’est l’aspect le plus novateur des dernières minutes. Pour la première fois, la Fed a formellement intégré l’investissement en intelligence artificielle dans sa réflexion sur l’inflation. Il y a quelques mois à peine, l’investissement dans les infrastructures d’IA ne figurait pas parmi les principaux moteurs d’inflation surveillés par la Fed. Désormais, il est cité aux côtés des conflits au Moyen-Orient et des droits de douane comme l’un des trois grands facteurs alimentant l’inflation.
Plusieurs responsables ont souligné que la forte demande pour les infrastructures d’IA pourrait faire grimper les prix des produits technologiques et de l’électricité, accentuant les pressions inflationnistes à court terme. Les minutes précisent : « Plusieurs participants ont noté que les pressions sur les prix se sont généralisées, la plupart des biens et services… connaissant des hausses de prix significatives. »
L’introduction de cette variable a des implications majeures. Les dépenses d’investissement en IA deviennent une nouvelle source structurelle d’inflation : elles affectent non seulement le secteur technologique, mais se répercutent sur l’ensemble du système de prix via la consommation d’électricité, la construction de data centers, la fabrication de puces et d’autres industries en amont et en aval. Pour le marché crypto, cela signifie que les moteurs de l’inflation s’étendent désormais au-delà des facteurs monétaires et budgétaires traditionnels vers des hausses de coûts d’origine technologique, plus complexes et moins prévisibles en matière de réaction de politique monétaire.
Comment le marché intègre-t-il la probabilité de hausses de taux en juillet et septembre ?
Selon l’outil CME FedWatch au 7 juillet 2026, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de la réunion du FOMC de juillet est de 74,3 %, contre 25,7 % pour une hausse cumulative de 25 points de base. Cette répartition montre que le marché a largement écarté le scénario d’une hausse en juillet comme cas de base.
L’attention se porte davantage sur la matrice de probabilités de septembre : la probabilité d’un statu quo est de 42,9 %, celle d’une hausse de 25 points de base atteint 46,2 %, et celle d’une hausse de 50 points de base s’établit à 10,8 %. Cela signifie que le marché considère la réunion de septembre comme le véritable point de bascule du second semestre 2026 : les probabilités de hausse et de statu quo sont quasiment à égalité, reflétant une division maximale.
Le rapport sur l’emploi non agricole de juin, publié le 2 juillet, a directement influencé ces changements de probabilités. Il n’a fait état que de 57 000 créations d’emplois, bien en deçà des 110 000–114 000 attendues par le marché. Les chiffres d’avril et mai ont été révisés à la baisse de 74 000 au total. Avant la publication, le marché estimait la probabilité d’une hausse en juillet à environ 30 % ; après, elle est tombée sous les 20 %. Toutefois, le taux de chômage a reculé de 4,3 % en mai à 4,2 %, témoignant d’une certaine résilience du marché du travail. Cela offre à la Fed une marge de manœuvre supplémentaire sur le front de l’« emploi », permettant de concentrer davantage l’attention sur l’inflation.
Comment l’évolution des anticipations de hausse des taux modifie-t-elle la logique de valorisation des crypto-actifs ?
Les crypto-actifs, instruments sans rendement, très volatils et sensibles à la liquidité, voient leur logique de valorisation étroitement liée à la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Le passage d’un « scénario de baisse des taux » à une « narrative de hausse » réécrit les hypothèses fondamentales des modèles de valorisation.
Dans le cadre du « scénario de baisse des taux », le marché anticipe un assouplissement de la liquidité, qui fait baisser les taux sans risque et accroît l’attrait relatif des actifs risqués. Les capitaux sortent des actifs sûrs à faible rendement pour se diriger vers des actifs plus risqués, dont les crypto-actifs. Mais lorsque la narration bascule vers la « hausse des taux », la logique s’inverse : la remontée des taux directeurs augmente le rendement des actifs sûrs et le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement, comme le Bitcoin.
Après la réunion du FOMC de juin, les anticipations de hausse de taux pour l’année ont bondi au-dessus de 80 %. Même si les données sur l’emploi publiées par la suite ont tempéré ces probabilités, le changement de cap révélé par le dot plot est déjà acté. Les minutes montrent que, parmi les 9 responsables favorables à une hausse, 5 anticipent une hausse de 50 points de base et 1 table sur 75 points de base : si elles se concrétisaient, de telles hausses pèseraient fortement sur la liquidité du marché crypto.
Toutefois, il subsiste une possibilité de reflux des anticipations de hausse. Sur les deux rapports d’inflation publiés depuis le début du conflit États-Unis–Iran, aucun effet de transmission structurel des prix élevés vers l’inflation sous-jacente n’a été observé. Les États-Unis et l’Iran ont signé un accord, et si les prix du pétrole ne sont pas totalement revenus à leur niveau d’avant-conflit, ils ont nettement reculé depuis leurs sommets. Si cette tendance se poursuit et que l’effet inflationniste du pétrole s’atténue, les anticipations de hausse pour l’année pourraient encore se replier.
Pourquoi la refonte de la communication de Warsh laisse-t-elle les marchés plus « déconcertés » ?
Autre point saillant des dernières minutes : la refonte de la communication de la Fed opérée par Warsh. La plupart des responsables ont soutenu la réduction de la longueur des communiqués post-réunion et la suppression des formulations laissant entendre la prochaine orientation de la politique. Le communiqué final est passé de 341 mots en avril à environ 130 mots, supprimant toute référence à un « biais accommodant » et à toute indication prospective sur d’éventuelles baisses de taux. Le communiqué n’aborde plus les perspectives économiques ou de politique monétaire, mais insiste sur le fait que les décisions futures dépendront des données.
Lors de la conférence de presse, Warsh a clairement indiqué que la Fed ne réexaminera pas son objectif d’inflation tant que celle-ci ne reviendra pas à 2 %. Il a également annoncé la création de cinq groupes de travail indépendants couvrant la communication, la gestion du bilan, les sources et l’exploitation des données, la productivité et l’emploi, ainsi que le cadre d’inflation.
Ce style de communication ambigu, à la manière de Greenspan, laisse les marchés fixer les prix en l’absence de signaux de politique monétaire clairs, ce qui amplifie la volatilité des anticipations de hausse des taux. Non seulement Warsh s’est abstenu de soumettre une prévision de taux, mais il a aussi explicitement relativisé la valeur du dot plot lors de la conférence de presse, le qualifiant simplement de « scénario avec une gomme », et non d’engagement sur la politique future.
Qu’est-ce que cela implique pour le marché crypto ? La disparition de l’orientation prospective réduit la prévisibilité des trajectoires de politique monétaire. Les marchés ont perdu un repère clé et doivent désormais s’appuyer davantage sur l’interprétation en temps réel des données économiques. Cela pourrait accentuer la volatilité des crypto-actifs : chaque publication d’inflation ou de rapport sur l’emploi pourrait entraîner une forte revalorisation des anticipations.
FAQ
Q : La Fed a-t-elle effectivement relevé ses taux lors de la réunion de juin ?
Non. Le FOMC a voté à l’unanimité (12–0) le maintien de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 % pour la quatrième réunion consécutive. Les signaux restrictifs proviennent des projections du dot plot sur la trajectoire future des taux, et non de la décision actuelle.
Q : Que signifie le fait que 9 responsables soutiennent une hausse des taux ?
Parmi les 18 responsables ayant présenté des prévisions de taux, 9 anticipent au moins une hausse d’ici fin 2026. Parmi eux, 3 prévoient une hausse de 25 points de base, 5 de 50 points de base et 1 de 75 points de base. En mars, aucun responsable n’envisageait de telles hausses.
Q : Pourquoi l’investissement en IA influence-t-il l’inflation ?
Les minutes soulignent qu’une forte demande pour les infrastructures d’IA pourrait faire grimper les prix des produits technologiques et de l’électricité, accentuant les pressions inflationnistes à court terme. Les dépenses d’investissement en IA se répercutent sur l’ensemble du système de prix via la construction de data centers, la fabrication de puces et la consommation d’électricité, ce qui en fait une nouvelle source structurelle d’inflation.
Q : Quelles sont les chances d’une hausse des taux en juillet ?
Au 7 juillet 2026, les données CME FedWatch indiquent une probabilité de 25,7 % pour une hausse de 25 points de base en juillet, contre 74,3 % pour un statu quo. Le marché a donc largement écarté le scénario d’une hausse en juillet.
Q : Quel impact pour les crypto-actifs ?
La montée des anticipations de hausse des taux signifie des taux sans risque plus élevés et un coût d’opportunité accru pour la détention d’actifs sans rendement comme le Bitcoin. Le passage d’un « scénario de baisse des taux » à une « narrative de hausse » impose une réévaluation des modèles de valorisation des crypto-actifs. Toutefois, un reflux des anticipations de hausse reste possible, l’évolution dépendant des données sur l’inflation et l’emploi.
